閑話“股市熊霸全球”

陳宣章

股市繼續(xù)下跌：1。跌出近四年新低；2。全球股市一年來跌幅第一；3。媒體已經(jīng)從“熊居全球”升級(jí)為“熊霸全球”。今天《新聞晨報(bào)》A1版：“‘大小非’解禁逐月遞增、資金面‘年末效應(yīng)’、800家公司排隊(duì)等上市是大跌主因?！笨墒?，管理層在干什么呢？

郭主席上任一年余，出臺(tái)70余項(xiàng)“改革措施”，號(hào)稱“郭氏新政”，就是“揀了芝麻丟了西瓜”。他不知道嗎？知道！只是不愿放棄那些弊政而已。為什么呢？因?yàn)椤肮闲抡敝皇亲餍?，并不是為了解決股市“不成熟”的問題。所謂股市“不成熟”，就是“制度性缺失”。郭先生上任一年余，跌跌不休，以至于“熊霸全球”，足以證明：“郭氏新政”與股市“制度性缺失”無關(guān)。

股市根源上“制度性缺失”很多，眾說紛紜。銀河證券首席總裁顧問左曉蕾說：“是時(shí)候從根本上解決這些制度性問題了，再要回避根本問題，可能會(huì)斷送資本市場發(fā)展前景。”但是他認(rèn)為，“制度性缺失”是：1。上市公司不分紅；2。上市公司不退市；3。IPO定價(jià)引發(fā)炒新股；4。創(chuàng)業(yè)板高管急于套現(xiàn)；5。短期市場股評(píng)式分析引導(dǎo)羊群效應(yīng)。

我認(rèn)為：1。股市應(yīng)該是上市公司與投資者雙贏模式。上市公司不分紅是錯(cuò)誤，對(duì)稅后利潤收取紅利稅及股價(jià)除權(quán)是更大錯(cuò)誤。因?yàn)橥顿Y者不但沒有得到紅利，還要進(jìn)一步虧損。2。不解決上市公司造假上市，就是沒有抓住上市公司退市的源頭。而不解決上市公司造假上市的根源（造假上市的得利群體包括上市公司高管、管理層官員、承銷商），如何能治本？3。正因?yàn)樵旒偕鲜械牡美后w的既得利益，與基金等機(jī)構(gòu)沆瀣一氣，才形成IPO定價(jià)引發(fā)炒新股。是誰在狂炒新股？管理層不清楚嗎？不是，只是“睜一只眼，閉一只眼”而已。4。創(chuàng)業(yè)板（應(yīng)該包括中小板）IPO“三高”（高發(fā)行價(jià)、高市盈率、高超募資金問題），才是高管急于套現(xiàn)的根源，為什么不予以限制？有人說：“得了上市公司高管好處了，怎么好意思限制？”也許是害怕上市公司高管“翻毛腔”吧。上市公司高管手中的大量股票成本只有1元（實(shí)際上低于1元），怎么可以在二級(jí)市場套現(xiàn)呢？同樣，主板上市公司的大股東也應(yīng)該在二級(jí)市場套現(xiàn)。應(yīng)該規(guī)定：“大小非”只允許在股市外轉(zhuǎn)讓，不準(zhǔn)在股市套現(xiàn)。5。報(bào)紙、雜志、電視等等媒體天天在“短期市場股評(píng)式分析”，其目的就是“引導(dǎo)羊群效應(yīng)”，而且是反向的效應(yīng)。因?yàn)檫@些股評(píng)家都是機(jī)構(gòu)投資者的喉舌，他們拿著高薪就是為了誤導(dǎo)股民引起羊群效應(yīng)。而且，他們害了股民就隱身，換上另一批。你看：那位在“第一財(cái)經(jīng)”預(yù)測“上證指數(shù)下一波要沖8000點(diǎn)”（當(dāng)時(shí)上證指數(shù)沖破6000點(diǎn)）的王榮*，還敢出來嗎？( 文章閱讀網(wǎng)：www.sanwen.net )

股市跌跌不休的第一位原因是“大小非解禁”。原國務(wù)院經(jīng)濟(jì)體制改革辦公室、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券史研究員、中央電視臺(tái)特約財(cái)經(jīng)評(píng)論員（股市暨股史記錄第一人）李幛喆說：“全流通2006年基本完成。但是對(duì)股市今后的影響如何，需要時(shí)間考驗(yàn)。因?yàn)檎嬲娜魍▽⒃谖磥?年凸現(xiàn)。目前小流通（小部分國有股已經(jīng)流通）已經(jīng)開始，直接獲益的是那些持有這些股票的人，有人已經(jīng)不費(fèi)吹灰之力拋出股票成為億萬、千萬富豪?？墒侨魍]有解決股市的根本問題，比如上市公司質(zhì)量、一股獨(dú)大、管理體制、同股同價(jià)等問題。比如，現(xiàn)在發(fā)行新股，發(fā)起人大股東還是按1元購買，而申購新股的股民按大大高于1元的價(jià)格購買。當(dāng)時(shí)解決全流通可反復(fù)強(qiáng)調(diào)這是不合理的，全流通才可以解決?？墒乾F(xiàn)在呢，外甥打燈籠，照舊。還有就是什么全流通可以解決上市公司質(zhì)量、一股獨(dú)大等問題，實(shí)際根本解決不了。這也是我一直質(zhì)疑（而且永遠(yuǎn)質(zhì)疑，100年不動(dòng)搖）全流通的原因。”

股市的根本問題是：上市公司質(zhì)量、一股獨(dú)大、管理體制、同股同價(jià)等等。股改并沒有解決這些根本問題，相反，股改中怪事多多，非流通股股東可以用流通股股東利益、二級(jí)市場股民利益（例如：送權(quán)證）來獲取流通權(quán)，更不用說“同股同價(jià)”這個(gè)最重要的問題了。如果“大小非”與股民實(shí)行“同股同價(jià)”，他們會(huì)利用“解禁”急于套現(xiàn)嗎？

2006。12。19。李幛喆說：“如今的上證指數(shù)僅僅為1400點(diǎn)左右?！碑?dāng)天上證指數(shù)收盤為2364。18點(diǎn)。六年來IPO多少個(gè)新股，其中有多少個(gè)超級(jí)大盤股？如今，上證指數(shù)1970點(diǎn)以下，究竟相當(dāng)于10年前的多少點(diǎn)，有誰像李幛喆那樣說實(shí)話，真正指出過呢？媒體說“十年股市回到原點(diǎn)”，這本身就是誤導(dǎo)，想忽悠股民。

有人說：“這些年來，特別是尚主席在位八年間，A股市場堪比經(jīng)歷了一場‘十年文革’，完全踐踏了市場僅有的一點(diǎn)規(guī)則。中小板，創(chuàng)業(yè)板被史無前例地包裝，不斷創(chuàng)出溢價(jià)發(fā)行之最，各路背景不明的機(jī)構(gòu)火線加盟低價(jià)入持，發(fā)行價(jià)因而也被推向極致；根本達(dá)不到連續(xù)三年盈利的破爛公司也來充斥市場，公眾股權(quán)低于25%的也照樣上市；再融資條件被一放再放，以至虧損公司也能來再融資；配股改增發(fā)，增發(fā)改非公開發(fā)行，上市公司與承銷商及基金等機(jī)構(gòu)沆瀣一氣，聯(lián)合包裝鼓噪，操縱股價(jià)；各種違規(guī)違法照樣層出不窮，且依舊得不到有效懲處；上市公司的信息披露越來越被簡化，會(huì)計(jì)附注被取消，代之以極為粗略的表格，說是便于投資人閱讀，毋寧說更便于上市公司造假?！薄翱傊?，這些年來股民真的沒看到一點(diǎn)真正有利于投資人的舉措。這些都是明擺著的錯(cuò)誤，問題就在于想不想改！”可是，“郭氏新政”不觸及這些根本問題，只是為了作秀，騙取“改革家”的“桂冠”。

中國股市的IPO問題由來已久：1。新股的發(fā)行定價(jià)問題；2。新股發(fā)行速度問題。

前幾年的“發(fā)行價(jià)格市場化詢價(jià)制度”雖然克服了行政定價(jià)過于主觀武斷的弊病，抑制了新股開盤首日短期爆炒，卻產(chǎn)生了新股發(fā)行的“三高（高發(fā)行價(jià)、高市盈率、高超募資金）問題”。目前“同行業(yè)市盈率參比定價(jià)制度”（用125%來確定新股發(fā)行價(jià)格的上限），雖然一定程度上約束了“三高”問題，但“摁下葫蘆又起了瓢”，新股首日爆炒問題再次出現(xiàn)。

上世紀(jì)90年代初期A股實(shí)行“行政性額度控制制度”，進(jìn)入21世紀(jì)后執(zhí)行更多的是“參照二級(jí)市場行情相機(jī)確定發(fā)行速度”的路線，通俗地說便是“水多了加面，面多了加水”：二級(jí)市場的行情好了，便加大發(fā)行速度；二級(jí)市場不好，便減少（或暫停）新股發(fā)行，同時(shí)加大基金的發(fā)行審批。這種路線導(dǎo)致的負(fù)面后果顯而易見。從總體看：A股市場的發(fā)行速度屬于“大躍進(jìn)”，郭主席說：“二十多年的時(shí)間里走過西方發(fā)達(dá)國家200多年的歷史，這是一個(gè)世界的奇跡?！睆木植靠矗阂恢还善睆耐瓿缮曩彽缴鲜袃H數(shù)天，真是“迫不及待”。有的公司被審核時(shí)一次又一次地“刷掉”（說明不合格），結(jié)果還是通過，為什么呢？使人不得不懷疑其中的貓膩。怪不得管理層如此熱衷于IPO！

2012。11。28?！缎侣劤繄?bào)》A2版：“IPO等待審核公司已逾800家”；A34版：“截止11月25日，發(fā)審委通過但未發(fā)行的有99家（本文作者注：其中包括類似陜煤股份、EMS等融資動(dòng)輒上百億的巨無霸），預(yù)計(jì)募集資金超過600億元”；“此外，‘新三板’將從明年1月1日起實(shí)施新的制度體系”。面對(duì)這些，上證指數(shù)在9月26日以來數(shù)破2000點(diǎn)，現(xiàn)今繼續(xù)下跌。郭主席就是要如此以證明“新股發(fā)行不是影響股市升跌的重要因素?！彼裕傔€在叫喊“加大發(fā)行力度，IPO之門勿停”。899家公司的好處已經(jīng)收了（或許還沒有到手）怎么辦？于是，管它“熊居全球”還是“熊霸全球”！

根據(jù)新股發(fā)行和上市管理辦法，新股從認(rèn)購到上市不過數(shù)天時(shí)間，導(dǎo)致的惡果是很多認(rèn)購者抱著“趁著上市首日爆炒一把走人”的短線炒作目的。我國目前實(shí)行的《證券法》也加劇了首日新股爆炒?！蹲C券法》規(guī)定：企業(yè)上市前股東一年內(nèi)不能在二級(jí)市場拋售變現(xiàn)，大股東的禁售期是三年。這樣的制度安排使得新股即便首日被爆炒，也不會(huì)有更多的拋盤來平抑股票價(jià)格。

其實(shí)，股市“熊霸全球”還有一個(gè)重要原因：機(jī)構(gòu)投資者操縱股價(jià)。股市本來是利用社會(huì)閑散資金發(fā)展生產(chǎn)。可是，A股市場從產(chǎn)生時(shí)，就成為機(jī)構(gòu)的取款機(jī)：上市公司圈錢；管理層收錢；機(jī)構(gòu)投資者勒索（利用各種優(yōu)勢榨散戶錢）；基金公司騙錢。

因?yàn)轭A(yù)測“四萬億”而著名的摩根大通中國區(qū)董事總經(jīng)理龔方雄最近演講中說：“散戶太多給中國股市帶來無效性，使得股市無法反映經(jīng)濟(jì)前景和未來，中國股市眼下最重要的事，就是加快機(jī)構(gòu)化進(jìn)程?！边@實(shí)在太荒唐了：股市低迷的罪魁禍?zhǔn)拙谷粫?huì)是股民？而股市治療的“藥方”竟然是“加快機(jī)構(gòu)化進(jìn)程”。

2009年9月5日21：50-22：53的CCTV-2中國財(cái)經(jīng)報(bào)道《中國股市黑色記憶》說得很清楚：“一幫人決定市場，與基本面無關(guān)。”“機(jī)構(gòu)主導(dǎo)導(dǎo)致暴跌。散戶滿倉操作。5根大陰線，兩周下跌700點(diǎn)，5萬億市值消失。罕見?！薄懊悦?，黑暗，看不懂。政策忽東忽西?！薄?。30有消息。現(xiàn)在無緣無故。如噩夢(mèng)?！薄霸偃谫Y瘋狂。權(quán)重股惹禍。基金造瘋牛?！薄盎鹨谎蕴镁置?。投資方向一致性?；鸾壖芑?。”

張佳昺說：“A股萎靡，大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者問題就迎刃而解了？對(duì)于金融機(jī)構(gòu)的從業(yè)人員提出這樣的建議并不奇怪，屁股決定腦袋，只有大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，相關(guān)機(jī)構(gòu)和從業(yè)人員才有錢賺。只是，加速機(jī)構(gòu)化就能解救這個(gè)市場嗎？不由想到華爾街那本名著《客戶的游艇在哪里》，大量的投資機(jī)構(gòu)除了收取了高昂的管理費(fèi)用，并把客戶的資金轉(zhuǎn)化為自己的游艇外，卻并不能跑贏市場平均水平，為投資者創(chuàng)造價(jià)值。”

股市“熊霸全球”另有一個(gè)重要原因：做空機(jī)制。機(jī)構(gòu)就是利用做空機(jī)制砸股市。索羅斯1992年大鬧倫敦市場、弄垮了英格蘭銀行；1997年爆發(fā)亞洲金融風(fēng)暴，許多亞洲國家的金融體系瀕臨崩潰，經(jīng)濟(jì)陷入困境。這些都是做空機(jī)制的罪責(zé)。

中國大力發(fā)展基金，短短幾年，基金數(shù)量已經(jīng)過千，資金3萬億?；鸾?jīng)理采用高額年薪制，與基金業(yè)績無關(guān)。他們用基民的錢砸股民的錢，一個(gè)個(gè)面值攔腰一刀，不管基民死活。

習(xí)近平總書記說：“我們的人民熱愛生活，期盼有更好的教育、更穩(wěn)定的工作、更滿意的收入、更可靠的社會(huì)保障、更高水平的醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)、更舒適的居住條件、更優(yōu)美的環(huán)境，期盼孩子們能成長得更好、工作得更好、生活得更好。人民對(duì)美好生活的向往，就是我們的奮斗目標(biāo)?！?/p>

8千萬股民及2億人民用血汗錢支持股市發(fā)展，他們求什么？不就是比銀行利息高一點(diǎn)的保值愿望嗎？郭主席說：“看到股民對(duì)股市的期待，給我們很大的壓力?！薄笆袌鼋ㄔO(shè)任務(wù)很重，監(jiān)管部門需要承擔(dān)起一定的責(zé)任?！笨墒?，就是如此低迷的股市，還要面對(duì)899個(gè)IPO，還要面對(duì)“‘新三板’將從明年1月1日起實(shí)施新的制度體系”，還要面對(duì)一潮高過一潮的“大小非解禁”，還要面對(duì)少得可憐的分紅及紅利除權(quán)制度的盤剝，還要面對(duì)基金公司的結(jié)幫濫砸，還要面對(duì)做空機(jī)制的轟炸……中國股民最可哀！

A股面前兩條路：1。徹底地從根本上改革股市，管理層會(huì)丟掉部分既得利益，但會(huì)贏得擁戴。2。繼續(xù)所謂的“郭氏新政”，管理層沒有利益損失，但將徹底失去民心。

首發(fā)散文網(wǎng)：http://www.277762.cc/subject/523641/