從B站四大業(yè)務(wù)、融資和股權(quán)結(jié)構(gòu)、用戶數(shù)據(jù)、對外投資等幾個部分詳細解讀招股書。B站2017年總收入為24.68億元人民幣，游戲占比83.4%。B站近三年融資5.121億美元，對外投資動漫、游戲研發(fā)和電商等創(chuàng)業(yè)公司的金額也達到6.36億人民幣。

繼三天前愛奇藝提交招股書，3月3日凌晨（美國東部時間3月2日），B站也向美國證券交易委員會（SEC）公開提交了上市申請，計劃在紐約證券交易所掛牌交易，融資金額4億美元，股票交易代碼為“BILI”。 承銷商為摩根士丹利、美銀美林和摩根大通。

B站近三年凈營收分別約為1.31億元、5.233億和24.684億，凈虧損分別為3.735億、9.115億和1.838億。截止2017年12月31日，其用戶群中大約有81.7%屬于“90后”和“00后”；2017年四季度，B站平均月活躍用戶數(shù)達到7180萬，2016年同期約為4940萬，同比增長45.3%。

B站2017年收入分成成本9.26億元人民幣，帶寬服務(wù)器成本4.69億，內(nèi)容和版權(quán)成本2.62億，分別站總成本的48.3%、24.4%和13.6%。

B站招股書透露了許多關(guān)鍵信息，三文娛本文將分為四大業(yè)務(wù)、融資和股權(quán)結(jié)構(gòu)、用戶數(shù)據(jù)、對外投資等幾個部分詳細解讀。

圖為B站運營數(shù)據(jù)概況，B站上一季度MAU已達約7200萬人

圖為B站近期的營收、成本、支出、利潤情況

一、B站四大業(yè)務(wù)

招股書顯示，B站業(yè)務(wù)分為手游、廣告、直播及其他增值業(yè)務(wù)、其他，共四大板塊。

手機游戲業(yè)務(wù)包括研發(fā)和運營、分發(fā)移動游戲。截止2017年12月31日，B站運營了8款獨家代理游戲以及63款合營游戲，自2017年8月起還致力于開發(fā)一款自主開發(fā)游戲。B站預計未來這三類游戲的數(shù)量都會增長。

B站通過銷售直播節(jié)目頻道內(nèi)虛擬物品獲得收入，虛擬物品包括可消耗的物品，例如創(chuàng)造特殊視覺效果的禮物和物品或者特權(quán)服務(wù)，然后根據(jù)約定和主播進行收入分成。

B站也通過增值服務(wù)產(chǎn)生收入，包括會員訂閱、付費內(nèi)容以及視頻平臺上虛擬物品銷售。

B站的展示廣告包括在平臺的特定區(qū)域投放廣告，也有節(jié)目的內(nèi)置廣告。B站預計隨著新的廣告和營銷解決方案推出將吸引更多的廣告客戶，廣告收入將增長。

B站的其它服務(wù)主要包括在電子商務(wù)平臺上銷售產(chǎn)品以及與我們線下活動相關(guān)的銷售，比如周邊、會員購和漫展票務(wù)。

招股書顯示，游戲收入在2017年占B站總收入的83.4%，而且B站游戲90%的玩家直接來自其社區(qū)用戶，較少依賴外部流量。B站的直播業(yè)務(wù)和廣告業(yè)務(wù)起步較晚，收入分別占比7.1%和6.5%。

B站排名前三的成本支出主要是：2017年收入分成成本9.26億元人民幣（占總成本48.3%），帶寬服務(wù)器成本4.69億元人民幣（占總成本24.4%）以及內(nèi)容和版權(quán)成本2.62億元人民幣（占總成本13.6%），詳見下表：

其中，收入分成成本包括支付給游戲開發(fā)商、分銷渠道（應(yīng)用程序商店）以及支付渠道的費用，以及根據(jù)B站的收入分成協(xié)議向直播節(jié)目主播和內(nèi)容創(chuàng)作者支出費用。內(nèi)容成本包括來自已購買版權(quán)所有者和內(nèi)容分發(fā)者許可內(nèi)容的攤銷成本。

B站的成本從2016年的7.728億元同比增加148%到2017年的19.192億元：其中帶寬成本從2016年的3.226億元增加到2017年的4.689億元；收入分成成本從2016年的1.513億元猛增到2017年的9.263億元，主要由于FGO和《碧藍航線》等產(chǎn)品還有直播主播和UP主分成的增長；內(nèi)容成本也從1.461億元增加到2.615億；員工成本從8860萬元增加到1.283億元。

B站員工2016年有1094人，到2017年底增長為1903名（1816人在上海，23人在北京，64人在東京等地），其中接近一半為產(chǎn)品和技術(shù)人員。

除了成本，B站還有營銷、研發(fā)等費用支出，詳見下表：

其中，銷售和營銷費用主要包括一般營銷和促銷費用，以及銷售和營銷人員的薪酬和福利，包括基于股權(quán)的薪酬支出；行政開支主要包括薪酬及開支，包括補償開支、專業(yè)費用及租金開支，B站預計未來這部分開支將增加，因為隨著業(yè)務(wù)增長，會計、保險、投資者關(guān)系和其它上市公司成本都將增加；研發(fā)費用主要包括致力于開發(fā)和增強應(yīng)用程序/網(wǎng)站和開發(fā)網(wǎng)絡(luò)游戲的研發(fā)人員的薪酬和福利，未來B站將加強人工智能技術(shù)、大數(shù)據(jù)分析功能以及云技術(shù)，預計這部分費用會增長。

B站融資歷程和股權(quán)結(jié)構(gòu)：陳睿持股21.5%徐逸13.1%

經(jīng)過多輪融資，B站董事長陳睿仍持有B站21.5%股權(quán)，創(chuàng)始人兼總裁徐逸（bishi）持股13.1%，副董事長兼COO李旎占股3.7%。招股書還披露，B站管理團隊投票權(quán)超過80%。

在主要機構(gòu)投資者中，華人文化 (CMC)持股12.8%，正心谷創(chuàng)新資本(9.0%)、IDG-Accel(7.6%)、君聯(lián)資本(5.9%)、騰訊公司(5.2%)。

2015年1月14日，啟明、華人文化、IDG-Accel等投資B站B輪4420萬美元；2015年7月15日，騰訊、華人文化等投資B站C輪1.614億美金；2016年5月10日，君聯(lián)、正心谷（其創(chuàng)始人林利軍的Starry Concept Group）等投資B站C1輪1.943億美元，同一天Green Bridge Group投資B站C2輪500萬美元；2017年5月2日，君聯(lián)資本等投資B站D1輪720萬美元，同一天華人文化、騰訊等投資B站D2輪1億美元。

根據(jù)騰訊投資的D2輪推算，B站彼時估值約17億美元，不過鑒于投資方為騰訊，B站上市后面向普通投資者或機構(gòu)的估值/市值將有大幅提升。此前騰訊以約50億元收購盛大文學，整合創(chuàng)世中文網(wǎng)和QQ閱讀等資產(chǎn)后，閱文集團在香港上市市值一度接近千億港幣。

B站用戶數(shù)據(jù)

據(jù)招股書顯示，B站2017年第四季度的月度活躍用戶為7180萬，是2016年第一季度的2.5倍。B站用戶中有81.7%出生于1990-2009年之間，在招股書中被稱為中國的“Generation Z”（Z世代）。

B站認為，Z世代（中國90-00后）是獨特的一代人，受益于經(jīng)濟快速發(fā)展，物質(zhì)條件和受教育程度普遍良好，同時是出生于互聯(lián)網(wǎng)大潮中的“網(wǎng)絡(luò)原住民”，有著強烈的在線娛樂消費需求和付費意識。預計到2020年，中國在線娛樂市場62%的消費都將由90-00后貢獻。這一力量也將深刻影響世界娛樂市場版圖。

B站月活用戶、月付費用戶、手游月付費用戶數(shù)據(jù)如下：

關(guān)于B站的用戶特征，三文娛有過不少分析，大家可以在我們網(wǎng)站3wyu.com上檢索查閱。

B站內(nèi)容生態(tài)：投資PGC+基于UP主創(chuàng)作的PUGC

B站表示，在其平臺上，富有創(chuàng)意的創(chuàng)作者、龐大忠誠的用戶群和優(yōu)質(zhì)內(nèi)容構(gòu)成了三位一體的良性循環(huán)，其中內(nèi)容創(chuàng)作者被用戶昵稱為“UP主”。

招股書顯示，由UP主創(chuàng)作的高質(zhì)量視頻（PUGC，professional user generated content）占平臺整體視頻播放量的85.5%。2017年活躍UP主的數(shù)量比2016年增長104%，從大約100200增加到204100。

招股書中B站列舉了怕上火暴王老菊、LexBurner、咬人貓、墨韻、伊麗莎白鼠等UP的名字。

除了運營UP主內(nèi)容生態(tài)，B站也對外進行了大量的投資來拓展PGC內(nèi)容，比如出品《靈籠》的藝畫開天、出品《血色蒼穹動畫》的中影年年等國內(nèi)動畫漫畫公司和出品《碧藍航線》的上海蠻啾等游戲公司。

在ACG變現(xiàn)鏈條和海外版權(quán)合作等方面，B站也有多次動作，比如2016年7月以2840萬元的總價（1020萬現(xiàn)金+100萬股期權(quán)），全資收購了Children’s Playground，其在中國大陸的公司為上海童園文化傳媒有限公司，日本公司為日本童樂園文化，公司主要業(yè)務(wù)為二維三維動漫游戲策劃、整合、制作、發(fā)行。

Children’s Playground部分企劃

這次收購，還為B站引入了負責動畫制作業(yè)務(wù)的副總裁詹明憲（Ming Hsien Chan），此前就職于老牌動畫制作企業(yè)鴻鷹。

截至2017年12月31日，B站在長期投資上投入的資金已經(jīng)達到6.3595億元。B站的長期投資是指對外部公司的股權(quán)投資，主要是中國的游戲研發(fā)、動畫制作、電商平臺等創(chuàng)業(yè)公司。

三文娛在一月份根據(jù)工商網(wǎng)站公開信息統(tǒng)計了B站投資的公司列表：ACGN億時代：三文娛產(chǎn)業(yè)地圖2017版。

B站的投資包含了行業(yè)上下游多個領(lǐng)域

B站與國產(chǎn)原創(chuàng)動畫

在2017年12月21日三文娛舉辦的二次元未來峰會現(xiàn)場，B站COO李旎分享了他們對于行業(yè)的觀察和思考，中國原創(chuàng)動畫市場規(guī)模從2010年的470億發(fā)展到今年接近1500億，其中國產(chǎn)動畫所占比重也達到4成，她相信，未來國產(chǎn)原創(chuàng)動畫可以與影視劇、綜藝比肩。

但與此同時，國產(chǎn)動畫也存在著供給不足、元素題材相對單一、國產(chǎn)動畫仍以低幼向為主等問題，因此，B站已經(jīng)在著力于從投資、運營和商業(yè)開發(fā)三方面幫助國產(chǎn)動畫。

李旎認為，未來動畫內(nèi)容都應(yīng)該是全年齡向的，B站也會通過投資、運營和商業(yè)開發(fā)三方面支持動畫人。

李旎在12月的峰會上透露，“投資方面，最近幾年B站一直在尋找優(yōu)秀的合作伙伴，我們跟14家企業(yè)合作了46個項目，包括了動畫公司、漫畫公司、衍生品公司等等。只要是能夠產(chǎn)生優(yōu)秀的作品，并且希望能讓年輕人看到自己作品的公司，我們都希望可以進行各種合作。”

B站對公司和項目的投資，是基于B站1.5億用戶的數(shù)據(jù)，通過AI和大數(shù)據(jù)來研究選擇。這些用戶是B站的核心投資顧問，“他們是一群特別有好奇心，而且特別喜歡安利的一群人，看到很好的內(nèi)容他們會主動去傳播——即使這不是大家口中所說的最優(yōu)秀的內(nèi)容，或者最為大家所熟知的內(nèi)容?！?/p>

商業(yè)開發(fā)方面的例子，比如B站代理的FGO，雖然《FATE》在國內(nèi)并不是像《海賊王》這樣的全民皆知的IP，但是它的動畫在B站上形成了特別深度的粉絲群體后，B站在中國大陸地區(qū)獨家代理了FGO的發(fā)行。

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