許家印化險為夷的能力似乎是與生俱來的。

2008年，恒大沖擊港交所，力求上市。路演啟動后，迎面撞上金融風(fēng)暴，IPO計劃擱淺。恒大的絕大部分資金都押注在巨量土地上，亟待動工的項目和各方欠款嗷嗷待哺，資金鏈不堪一擊，亟待資本輸血。

危難之際，草莽出身的許家印遠(yuǎn)赴香港，四處求錢。有心人，天不負(fù)，許家印找到了伯樂——香港超級巨富鄭裕彤。鄭裕彤牽頭，聯(lián)合德意志銀行等投資機構(gòu)，為恒大注資5.06億美元，解了恒大的燃眉之急。

2008年11月，恒大再度進(jìn)軍港交所，如愿上市。上市首日，恒大股票大漲34%，收盤4.7港元/股。按收盤價計算，許家印身價猛增至479.4億港元，榮登內(nèi)地新首富。

許家印在恒大上市的媒體發(fā)布會上被記者問及：“恒大的高負(fù)債問題怎么解決？”意氣風(fēng)發(fā)的許家印回答說：“我們公司負(fù)債率不高”。

七年過去，恒大股價疲軟，融資難度增加，開始謀求借殼上市A股。但恒大沒有合適的殼資源，資產(chǎn)負(fù)債率也高達(dá)81.2%。逆勢而上，許老板再次發(fā)揮了他化險為夷的能力。

2016年8月，“寶萬之爭”戰(zhàn)事焦灼，恒大突然半路殺入，耗資91.1億元，收購萬科股票5.16億股，建倉萬科。此后，恒大5次增持萬科。到2016年11月底，恒大共投入362.7億元，搶收萬科股票15.5億股，占萬科總股比約14.1%。在爭奪萬科股票的各方勢力中，恒大的持倉成本最高。

2016年，恒大銷售額同比大增85.4%，達(dá)3733.7億元，終于趕超萬科，位列中國第一。但恒大并沒有跟萬科較勁的意思，2017年6月，恒大折價將萬科股票悉數(shù)轉(zhuǎn)讓給深鐵集團，作價292億元。這一買一賣之間，恒大血虧70.7億元。

但買的不如賣的精。恒大用70.7億元的代價，幫深鐵坐穩(wěn)了萬科第一大股東的位置。作為回報，恒大也收到了深圳回贈的干凈殼公司，即深深房。恒大回A上市，終于有“殼”可依。

深深房A正式發(fā)布公告前，恒大悄無聲息地將注冊地從廣州遷往深圳。2016年9月13日，恒大地產(chǎn)在深圳市場監(jiān)督管理局獲得牌照，成為深圳重點引入的500強企業(yè)之一。次日，深深房A停牌，靜待恒大資產(chǎn)注入。

巧合的是，恒大獲得深圳牌照三年后的同一天，許家印榮獲了中國慈善領(lǐng)域的最高獎——中華慈善獎。當(dāng)然這些都是后話。

為降負(fù)債，達(dá)到A股上市要求，優(yōu)化股本結(jié)構(gòu)，從2016年12月底開始，恒大在不到一年的時間里，先后引入3輪戰(zhàn)投。戰(zhàn)投企業(yè)合計24家，總金額達(dá)1300億元，創(chuàng)房地產(chǎn)行業(yè)融資規(guī)模之最。

恒大戰(zhàn)投方信息匯總?縱橫Plus制表

戰(zhàn)投企業(yè)包括蘇寧、正威、中信、中融、山東高速、深業(yè)集團等，世界500強企業(yè)、央企、大型國企和金融巨鱷應(yīng)有盡有，還囊括了眾多恒大的“關(guān)系戶”。恒大的“吸金”能力和“朋友圈”實力可見一斑。

山東高速作為最大的出資方，兩輪參投，總投資額達(dá)230億元。一個是深圳地產(chǎn)巨頭，一個是山東國企“大哥大”?？此脐P(guān)系不大，但早在2013年5月18日，山東高速就曾與恒大簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，利用雙方優(yōu)勢資源，共同拓展城市基建和房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)。

在簽約儀式上，許家印表態(tài)，要把與山東高速的戰(zhàn)略性合作列為恒大當(dāng)年的“三件大事之一”全面推進(jìn)。山東高速時任董事長、黨委書記孫亮認(rèn)為，牽手恒大將助力山東高速的多元化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

進(jìn)行兩輪跟投的還有睿燦投資投資總額為65億元層層向上穿透，發(fā)現(xiàn)睿燦投資背后的出資方竟多達(dá)28家，其中深圳華建控股出資最多，占比23%。除了通過睿燦投資注資外，在第一輪戰(zhàn)投中，華建控股還單獨投資恒大50億元。我們向上進(jìn)行股權(quán)穿透發(fā)現(xiàn)，華建控股為深圳翠林實業(yè)的控股企業(yè)，同屬于翠林實業(yè)的還有二輪戰(zhàn)投出資35億元的鍵誠投資。

2016年9月，恒大出售水糧油業(yè)務(wù)，接手方均與翠林實業(yè)相關(guān)。當(dāng)時就有媒體質(zhì)疑恒大此舉玩的是左手倒右手的把戲。而翠林實業(yè)的法定代表人王忠新，也是恒大農(nóng)牧集團宜昌有限公司的現(xiàn)任法人。

除了深圳華建控股之外，睿燦投資身后還隱匿著索菲亞家居、顧家家居、東鵬陶瓷、立邦涂料、友邦吊頂、三棵樹涂料、福興玻璃、萬和電器、花都通用（電梯）、老板電器、美涂士、深圳世聯(lián)行等一眾恒大“關(guān)系戶”。

與上述供應(yīng)商等“關(guān)系戶”的間接投資不同，嘉寓集團直接進(jìn)行了兩輪投資，總額達(dá)70億元。嘉寓汽車除了做汽車配件，也經(jīng)營門窗、幕墻等多元業(yè)務(wù)，旗下的嘉寓股份是國內(nèi)首家節(jié)能門窗上市企業(yè)。嘉寓股份曾公開表示，恒大是其“重要的戰(zhàn)略客戶”，占其年度銷售額的34%。

直接投資的“關(guān)系戶”還有廣田集團控股的廣田投資。廣田控股主營建筑裝飾，是恒大地產(chǎn)的長期合作伙伴；同樣，廣東唯美所屬的唯美和新明珠都是恒大的瓷磚供應(yīng)商，與恒大的合作時間超過十年。其中到2017年初，唯美向恒大供貨就已超1000萬平方米。

層層股權(quán)穿透發(fā)現(xiàn)，作為信托戰(zhàn)投方的中信聚恒，背后是中信信托。中信信托與恒大也有過多次合作經(jīng)歷，比如2015年3月，中信信托和中信銀行曾與恒大簽訂了600億元的授信合約。

除了中信信托，恒大的戰(zhàn)投中也有中融信托的身影。韜蘊資本出資，中融信托管理的中融鼎興在第一輪戰(zhàn)投中向恒大投資30億元。因為債務(wù)糾紛，中融信托2019年兩度拍賣中融鼎興，幾經(jīng)輾轉(zhuǎn)，最后由地利投資接手。地利投資的股東戴永革與許家印關(guān)系匪淺。2010年恒大入主足球，許家印曾向更早投資足球的戴永革訴苦。戴永革在球場上還曾公開表態(tài)：“我就喜歡和許家印玩！”戴、許在球場上的友情進(jìn)一步延續(xù)到商場上。

在恒大的眾多戰(zhàn)投方中，還有蘇寧和正威兩家世界500強企業(yè)。其中大眾知名度相對較低的正威排名第91位，遠(yuǎn)高于蘇寧的324位。

正威2019年營收超6000億元，是世界上規(guī)模最大的銅業(yè)公司之一，其創(chuàng)始人王文銀更有“世界銅王”之稱。在恒大發(fā)起的第三輪戰(zhàn)投中，正威入資50億元，股權(quán)占比近1.2%。兩家企業(yè)同屬深圳，創(chuàng)始人都白手起家，2013年又同時擠入胡潤百富榜前20榜單。如此種種，這次戰(zhàn)投多了一些惺惺相惜的意味。

眼尖的人發(fā)現(xiàn)，今年正威將持股的華彧實業(yè)公司和杰仕華實業(yè)公司轉(zhuǎn)讓給恒大烏魯木齊公司。巧合的是，這兩家公司均成立于2018年11月，注冊地址為深圳福田區(qū)的同一棟辦公樓，分別對外投資了新疆盛騰房地產(chǎn)開發(fā)有限公司和新疆崇勝房地產(chǎn)開發(fā)有限公司。與其說是轉(zhuǎn)讓給恒大，不如說是為恒大“量身定制”。

在企查查仔細(xì)翻閱恒大的戰(zhàn)投機構(gòu)資料，我們發(fā)現(xiàn)其中有10家都來自深圳，其中包括深圳國資委全資企業(yè)深業(yè)集團的控股子公司茂文科技。茂文科技在第二輪戰(zhàn)投中投資55億元，標(biāo)志著深圳國資正式參與恒大戰(zhàn)投，起到了很好的帶頭示范效果。

絕大多數(shù)時候，英雄都所見略同，明眼人都能看出來，即將回A上市的恒大是一塊肥肉。肥水不流外人田，恒大主動邀約，從國資和本地企業(yè)，再從供應(yīng)商到融資機構(gòu)，聚作一團火，共赴資本盛宴。

沒有無源之水，也沒有免費的錢，資本帶血，成則蜜糖，敗則砒霜。

在引入戰(zhàn)投前，永續(xù)債是恒大最重要的融資手段之一。到2016年底，恒大的永續(xù)債規(guī)模高達(dá)1129億元。在2016年業(yè)績發(fā)布會上，恒大總裁夏海鈞提到，2017年上半年，恒大將償還50%的永續(xù)債。

彼時恒大根本沒想到，計劃融資150億元的第二輪戰(zhàn)投，最后融到了395億元，大大超乎預(yù)期。巨量戰(zhàn)投資金到賬，2017年上半年，恒大償清了永續(xù)債，姿態(tài)豪橫。身處行業(yè)永續(xù)債規(guī)模持續(xù)走高的大勢之中，恒大鶴立雞群，風(fēng)光無兩。

2017年，受戰(zhàn)投消息刺激，恒大股價不斷向上突破，從1月3日的4.95港元/股，上漲到10月31日的28.9港元/股，刷新歷史高價。當(dāng)年銷售業(yè)績超額完成，創(chuàng)下5009.6億元的銷售記錄，前景一片大好。

2018年3月31日，恒大在上海舉行2018年度戰(zhàn)略合作伙伴高層峰會，包括大部分戰(zhàn)投方在內(nèi)，有1000余位知名企業(yè)家到場。

許家印動情地說道：“每當(dāng)恒大遇到困難的時候，總有我們的合作伙伴在鼎力支持我們。在恒大22年的發(fā)展過程中，所有的合作伙伴和我們一起克服各種艱難險阻，戰(zhàn)勝一個又一個困難，所以才有了今天的恒大?！鼻榈缴钐?，許主席還向在場的伙伴高層深鞠了一躬。

恒大2018年戰(zhàn)略合作伙伴高層峰會現(xiàn)場許家印與正威王文銀（左二）、山東高速孫亮（左三）、張近東（右三）等合影

但商場上的喜怒哀樂，向來難辨真假。有深圳政府和雄厚資本加持，恒大的回A路途本該一馬平川，但好事多磨，恒大港股上市遭遇金融危機，回A上市又撞上“房住不炒”。中央不歡迎房地產(chǎn)回歸A股，胳膊擰不過大腿，恒大“板上釘釘”的回A計劃一拖再拖，最后無疾而終。許家印和 “伙伴”們的友情也蒙上了一層陰影。

1300億巨額戰(zhàn)投變成沉重的枷鎖。

在恒大與戰(zhàn)投簽訂的投資協(xié)議中，對恒大的未來利潤提出明確要求，2018年到2020年，恒大目標(biāo)凈利分別不少于500億元、550億元和600億元。履約期間，恒大每年需分派最少68%的凈利給戰(zhàn)投方。

按照補充協(xié)議，恒大最晚2021年1月31日前需完成重組上市，否則戰(zhàn)投方有權(quán)在相關(guān)期限滿后兩個月內(nèi)向恒大提要求，包括以原有投資成本回購戰(zhàn)投所持股權(quán)，或由凱隆置業(yè)（恒大地產(chǎn)控股股東）向戰(zhàn)略投資者轉(zhuǎn)讓部分恒大地產(chǎn)股份，轉(zhuǎn)讓比例為戰(zhàn)略投資者所持股份的50%。

有意思的是，在第三輪戰(zhàn)投的回購條款中，恒大還寫到：“如果投資者要求凱隆置業(yè)回購其在恒大地產(chǎn)的股權(quán)，凱隆置業(yè)有權(quán)選擇不回購。在此情況下，投資者有權(quán)要求許家印代替凱隆置業(yè)根據(jù)回購條款按照投資者原有投資成本回購相關(guān)恒大地產(chǎn)的股權(quán)?！?/strong>