文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)研究員 朱莉

編：許輝

上周游族網(wǎng)絡(luò)實(shí)控人林奇遭遇投毒事件不僅引發(fā)公眾輿論，還因信息披露未真實(shí)、未準(zhǔn)確、不完整和不及時(shí)受到證監(jiān)會(huì)的問(wèn)詢。2020年上半年，上市公司財(cái)務(wù)造假、市場(chǎng)操縱、內(nèi)幕交易等比較嚴(yán)重的案件已經(jīng)發(fā)生165件，向公安移送59件，出具行政處罰98份，罰沒(méi)金額合計(jì)38.39億，注冊(cè)制下，發(fā)行審核有所淡化，投資者越發(fā)倚重信披，一旦發(fā)生違規(guī)擔(dān)保，就是覆水難收；11月23日晚間，第二大股東被申請(qǐng)破產(chǎn)清算，*ST剛泰為其違規(guī)擔(dān)保合計(jì)20.45億元尚未解決。

近日已于12月11日上會(huì)通過(guò)的浙江日發(fā)紡織機(jī)械股份有限公司（簡(jiǎn)稱：日發(fā)紡機(jī)），擬公發(fā)行不超過(guò)2,316萬(wàn)股，占比25%，保薦人為國(guó)信證券。此次擬募集資金4.71億元，用于"新型紡紗智能化工廠項(xiàng)目"、"新型高效無(wú)紡布裝備產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目"、"綠色印染裝備及針織裝備研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化技術(shù)改造項(xiàng)目"以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。遺憾的是，日發(fā)紡機(jī)為客戶連帶擔(dān)保的借貸也數(shù)額不小。

日發(fā)紡機(jī)已然過(guò)會(huì)，或仍面臨不少問(wèn)題，控股股東頻發(fā)股權(quán)質(zhì)押；政府補(bǔ)助占比高，政府補(bǔ)助占比高，2018凈利潤(rùn)36.28%靠資產(chǎn)處置；應(yīng)收賬款占比高，買方信貸客戶還款逾期數(shù)額大；關(guān)聯(lián)交易眾多；環(huán)保處罰，罰款金額達(dá)55萬(wàn)元；金額超10億元的重大合同履行存風(fēng)險(xiǎn)。

控股股東頻發(fā)股權(quán)質(zhì)押

日發(fā)紡機(jī)的前身為浙江日發(fā)加捻設(shè)備有限公司，成立于2002年1月，注冊(cè)資本為2,000萬(wàn)元。其中，浙江日發(fā)控股集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱：日發(fā)集團(tuán)）出資800萬(wàn)元、俞海云出資500萬(wàn)元、陳紅出資300萬(wàn)元、魏旭峰出資200萬(wàn)元、楊鑫忠出資200萬(wàn)元。日發(fā)紡機(jī)的控股股東是日發(fā)集團(tuán)，迨今吳捷和吳良定家族合計(jì)直接持有日發(fā)集團(tuán)52.02%的股份，日發(fā)集團(tuán)直接持有公司69.09%的股份。吳捷和吳良定家族，是指持有日發(fā)集團(tuán)股份的家族成員，吳捷系吳良定之子，吳楠系吳良定之女，吳良定和陳愛蓮系夫妻關(guān)系，吳捷和吳楠系兄妹關(guān)系。吳捷現(xiàn)任日發(fā)集團(tuán)董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官、總裁，日發(fā)精機(jī)董事長(zhǎng)；值得注意的是，日發(fā)集團(tuán)還是上市公司日發(fā)精機(jī)的控股股東，直接或間接持有后者46.6%的股份，而日發(fā)紡機(jī)和日發(fā)精機(jī)的實(shí)控人都是吳捷和吳良定家族。

權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj注意到日發(fā)集團(tuán)的凈利潤(rùn)一直處于虧損狀態(tài)，2018年和2019年，日發(fā)集團(tuán)母公司分別虧損2.04億元和2.61億元。值得注意的是2019年12月21日，日發(fā)集團(tuán)及其一致行動(dòng)人五都投資有限公司、吳捷合計(jì)質(zhì)押日發(fā)精機(jī)股份數(shù)量為39,284萬(wàn)股，占其合計(jì)持有公司股份數(shù)量的比例為86.12%。據(jù)天眼查顯示，日發(fā)集團(tuán)曾出現(xiàn)多達(dá)35次的股權(quán)質(zhì)押。

政府補(bǔ)助占比高，2018凈利潤(rùn)36.28%靠資產(chǎn)處置

日發(fā)紡機(jī)是主要從事成套紡織裝備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，長(zhǎng)期服務(wù)于國(guó)內(nèi)外多個(gè)重要紡織工業(yè)集聚地，產(chǎn)品涵蓋從纖維至紡織品加工生產(chǎn)所需的紡紗、加捻、織造、非織造四大系統(tǒng)的多種紡織裝備。招股書顯示2017年～2020年上半年，日發(fā)紡機(jī)的營(yíng)業(yè)收入分別為14.07億元、14.59億元、16.88億元和7.86億元，凈利潤(rùn)分別為0.7億元、1.34億元、1.21億元和0.54億元。

權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj注意到，報(bào)告期各期，日發(fā)紡機(jī)取得的政府補(bǔ)助金額分別為0.45億元、0.35億元、0.32億元及945.51萬(wàn)元，占當(dāng)期利潤(rùn)總額的比重分別為51.63%、22.83%、22.36%及15.98%。若日發(fā)紡機(jī)后續(xù)不能持續(xù)符合相應(yīng)政府補(bǔ)助標(biāo)準(zhǔn)，政府補(bǔ)助被取消，會(huì)對(duì)日發(fā)紡機(jī)營(yíng)收上造成重大不利影響。同時(shí)值得注意的是2018年?duì)I收較2017年增長(zhǎng)3.7%，2018年凈利潤(rùn)較2017年增長(zhǎng)91.4%，其中因?yàn)?018年2月，公司向日發(fā)精機(jī)出售部分廠房、土地及附屬設(shè)施，交易作價(jià)8,826.02萬(wàn)元，該項(xiàng)交易產(chǎn)生資產(chǎn)處置收益5,622.88萬(wàn)元，占2018年度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的比例為36.28%。

應(yīng)收賬款占比高，買方信貸客戶還款逾期數(shù)額大

2017-2019年，日發(fā)紡機(jī)的應(yīng)收賬款余額分別為5.3億元、4.27億元和4.04億元，年均占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比重近30%，應(yīng)收賬款余額和占比非常高，資金緊張。其中報(bào)告期各期末，日發(fā)紡機(jī)應(yīng)收賬款計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備已分別達(dá)到8047.21萬(wàn)元、6993.98萬(wàn)元和6599.11萬(wàn)元，占應(yīng)收賬款賬面余額的比例分別為15.18%、16.39%和16.33%，日發(fā)紡機(jī)發(fā)生壞賬損失的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大。若下游客戶經(jīng)營(yíng)情況發(fā)生重大不利變化，日發(fā)紡機(jī)或?qū)⒚媾R壞賬進(jìn)一步增加的風(fēng)險(xiǎn)。

2017年-2020年1-6月，日發(fā)紡機(jī)的短期借款分別為4.6億元、2.92億元、2.93億元和3.35億元；資產(chǎn)負(fù)債率分別為77.31%、72.48%、68.37%和69.67%，處于較高的水平，存在著一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

此外為了維持日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的資金周轉(zhuǎn)，日發(fā)紡機(jī)還存在"轉(zhuǎn)貸"行為，2017年度，公司存在通過(guò)供應(yīng)商取得銀行貸款的情況，涉及金額分別為1.35億元；2017年度，公司存在為客戶提供銀行貸款資金走賬的情況，涉及金額為0.51億元。

值得注意的是報(bào)告期內(nèi)，日發(fā)紡機(jī)在產(chǎn)品銷售過(guò)程中部分采用買方信貸結(jié)算及融資租賃結(jié)算的付款方式，并為部分客戶對(duì)于商業(yè)銀行或融資租賃機(jī)構(gòu)的融資款承擔(dān)連帶擔(dān)保責(zé)任，若出現(xiàn)客戶未按期足額付款等逾期違約情形，則日發(fā)紡機(jī)將履行擔(dān)保責(zé)任，代其向融資租賃機(jī)構(gòu)或商業(yè)銀行償還相關(guān)款項(xiàng)，同時(shí)對(duì)客戶予以追索。因此，存在客戶喪失還款能力給公司造成損失的風(fēng)險(xiǎn)。

截至2020年6月30日，日發(fā)紡機(jī)因開展買方信貸和融資租賃業(yè)務(wù)為客戶提供擔(dān)保的余額分別為2.19億元和688.94萬(wàn)元。隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，公司向客戶提供的買方信貸和融資租賃結(jié)算方式的銷售額將可能相應(yīng)擴(kuò)大，期末擔(dān)保余額亦可能逐年增加，聯(lián)系到上市公司近來(lái)因違規(guī)擔(dān)保而驚到投資者的事件不少，日發(fā)紡機(jī)這種財(cái)務(wù)狀況和盈利能力令人不得不起疑，而這并不是沒(méi)有前例可循。

報(bào)告期內(nèi)，日發(fā)紡機(jī)有7家買方信貸客戶發(fā)生還款逾期；2019年和2020年1-6月日發(fā)紡機(jī)分別墊付79.04萬(wàn)元及238.81萬(wàn)元。2020年1-6月墊付金額較大，主要原因是：許昌駿鑫科技有限公司出現(xiàn)資金困難，難以償還貸款，與公司協(xié)商退機(jī)，公司于2020年1月向貸款銀行墊付設(shè)備款168.06萬(wàn)元。此外，扶溝縣誠(chéng)成紡織有限公司、沛縣萬(wàn)達(dá)紡織有限公司、沛縣鴻發(fā)紡織有限公司及徐州啟航紡織有限公司等4家買方信貸客戶在新冠肺炎疫情期間還款逾期，違約客戶主要分布于河南、江蘇等地區(qū)。截至2020年6月30日，公司因買方信貸及融資租賃所帶來(lái)的連帶擔(dān)保余額仍有2.26億元。

關(guān)聯(lián)交易眾多，供銷關(guān)系復(fù)雜

日發(fā)紡機(jī)關(guān)聯(lián)方數(shù)量較多，截至2020年6月30日，控股股東、實(shí)際控制人及其近親屬控制或施加重大影響的關(guān)聯(lián)方企業(yè)共有211家，其中控股股東日發(fā)集團(tuán)控制的其他企業(yè)有70家、實(shí)際控制人及其近親屬控制的其他企業(yè)有129家、實(shí)際控制人及近親屬施加重大影響的企業(yè)有12家。

控股股東日發(fā)集團(tuán)因短期資金周轉(zhuǎn)需求，向公司借款，2019年1月25日，日發(fā)紡機(jī)向日發(fā)集團(tuán)提供借款5,000萬(wàn)元，屬于非經(jīng)營(yíng)性資金往來(lái)；向關(guān)聯(lián)方日發(fā)精機(jī)采購(gòu)生產(chǎn)設(shè)備，報(bào)告期內(nèi)，日發(fā)紡機(jī)向日發(fā)精機(jī)采購(gòu)立式加工中心、臥式加工中心、龍門加工中心等生產(chǎn)設(shè)備，各期采購(gòu)金額分別為485.16萬(wàn)元、622.60萬(wàn)元、289.21萬(wàn)元。

安徽誠(chéng)誠(chéng)機(jī)械有限公司曾是日發(fā)紡機(jī)全資子公司安徽日發(fā)持股30%的企業(yè)，招股書信息顯示，安徽日發(fā)于2017年6月向鄭苗忠轉(zhuǎn)讓了所持有的安徽誠(chéng)誠(chéng)30%股權(quán)。股權(quán)轉(zhuǎn)讓后安徽誠(chéng)誠(chéng)仍是日發(fā)紡機(jī)的前五大供應(yīng)商之一，2018年-2020年的采購(gòu)額分別為5091.01萬(wàn)元、3956.47萬(wàn)元、1517.23萬(wàn)元，三年采購(gòu)金額總計(jì)近1億元。

浙江自力機(jī)械有限公司是日發(fā)紡機(jī)2017年第3大供應(yīng)商，2017年采購(gòu)額為4557.7萬(wàn)元，浙江自力機(jī)械也是日發(fā)紡機(jī)主要股東控股的企業(yè)，實(shí)際控制人之一吳楠女士持股6.91%；萬(wàn)豐融資租賃有限公司是吳良定父母吳錦華和陳愛蓮控制的企業(yè)，也是日發(fā)紡機(jī)的關(guān)聯(lián)方之一，萬(wàn)豐融資租賃在2017年又是日發(fā)紡機(jī)的第二大客戶，2017年的銷售額為4592.32萬(wàn)元。

關(guān)聯(lián)方萬(wàn)豐奧特為公司的部分銀行借款進(jìn)行了擔(dān)保，報(bào)告期各期末，關(guān)聯(lián)擔(dān)保的主債權(quán)余額分別為2.56億元、1.73億元、0.7億元及1.1億元，萬(wàn)豐奧特為公司提供免費(fèi)擔(dān)保，不收取任何費(fèi)用。實(shí)際控制人之一陳愛蓮女士現(xiàn)任萬(wàn)豐奧特董事長(zhǎng)、黨委書記。日發(fā)紡機(jī)與各關(guān)聯(lián)方供銷關(guān)系復(fù)雜，如此頻繁的關(guān)聯(lián)交易操作是否存在利益輸送？或者是否存在虛增營(yíng)收與增厚利潤(rùn)需要保薦機(jī)構(gòu)與審計(jì)機(jī)構(gòu)逐一理清。

環(huán)保處罰，罰款金額達(dá)55萬(wàn)元

日發(fā)紡機(jī)控股股東、實(shí)控人還存在違法違規(guī)行為，2018年7月3日，因日發(fā)牧馬堂馬術(shù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱：日發(fā)牧馬堂）未向水行政主管部門申請(qǐng)領(lǐng)取取水許可證，違反了《中華人民共和國(guó)水法》第四十八條第一項(xiàng)的規(guī)定，罰款3萬(wàn)元。

2018年10月12日，因日發(fā)牧馬堂位于北京海淀區(qū)跑馬場(chǎng)項(xiàng)目未報(bào)批環(huán)評(píng)也未經(jīng)檢驗(yàn)，違反了《建設(shè)項(xiàng)目環(huán)境保護(hù)管理?xiàng)l例》第十九條的規(guī)定，責(zé)令七日內(nèi)改正，罰款55萬(wàn)元。

2018年12月11日，因吉林萬(wàn)豐奧威汽輪有限公司向大氣排放污染物，不符合大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)，違反《中華人民共和國(guó)大氣污染防治法》第十八條的規(guī)定，罰款55萬(wàn)元。

金額超10億元的重大合同履行存風(fēng)險(xiǎn)

2020年7月27日，蘇州日發(fā)智能機(jī)械有限公司分別與浙江日發(fā)、安徽日發(fā)及山東日發(fā)簽訂產(chǎn)品買賣合同，合同總金額共計(jì)10.59億元。蘇州日發(fā)智能機(jī)械有限公司向浙江日發(fā)購(gòu)買倍捻機(jī)4,268 臺(tái)，合同金額3.33億元；向安徽日發(fā)購(gòu)買倍捻機(jī)1,732臺(tái)，合同金額1.35億元；向山東日發(fā)購(gòu)買噴水織機(jī)7,392臺(tái)，合同金額5.91億元。

蘇州日發(fā)智能機(jī)械有限公司系恒力集團(tuán)有限公司實(shí)控人陳建華夫婦投資設(shè)立，公司與蘇州日發(fā)智能機(jī)械有限公司簽訂的產(chǎn)品買賣合同約定：首批交付時(shí)間為2020年9月5日前，首批交付數(shù)量根據(jù)需方實(shí)際要求配發(fā)，余量根據(jù)需方項(xiàng)目情況另行約定發(fā)貨進(jìn)度，于2021 年2月28日前交付完畢。鑒于合同履行過(guò)程中需要根據(jù)客戶的項(xiàng)目建設(shè)情況決定發(fā)貨進(jìn)度，因此該重大合同履行仍然存在一定的不確定性。

首先合同履行將導(dǎo)致公司客戶集中度發(fā)生重大變化，公司與蘇州日發(fā)智能機(jī)械有限公司簽訂的產(chǎn)品買賣合同總金額共計(jì)10.59億元，占2019年度營(yíng)業(yè)收入（含稅）的比例為55.53%，該合同的履行將對(duì)公司客戶集中度產(chǎn)生重大影響。報(bào)告期各期，公司前五大客戶合計(jì)收入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為11.02%、11.60%、20.99%及15.13%，公司下游客戶分散程度較高。若公司與蘇州日發(fā)智能機(jī)械有限公司之間簽署的合同能夠順利履行，則公司2020年來(lái)源于主要客戶的收入占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例可能會(huì)大幅提高，進(jìn)而可能導(dǎo)致公司未來(lái)期間經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)發(fā)生較大幅度的波動(dòng)。

其次合同履行將導(dǎo)致公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變化，公司與蘇州日發(fā)智能機(jī)械有限公司簽訂的產(chǎn)品買賣合同包括噴水織機(jī) 5.91 億元和倍捻機(jī) 4.68 億元。報(bào)告期內(nèi)，公司形成以噴氣織機(jī)、劍桿織機(jī)及轉(zhuǎn)杯紡紗機(jī)為主的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，若公司與蘇州日發(fā)智能機(jī)械有限公司之間簽署的合同能夠順利履行，則公司 2020 年產(chǎn)品結(jié)構(gòu)可能將變化為以噴水織機(jī)和倍捻機(jī)為主，進(jìn)而可能導(dǎo)致公司綜合毛利率發(fā)生波動(dòng)。

日發(fā)紡機(jī)已然過(guò)會(huì)，但頗為復(fù)雜的供銷關(guān)系，眾多關(guān)聯(lián)交易支撐下，其后期的規(guī)范化經(jīng)營(yíng)壓力不會(huì)小，未來(lái)發(fā)展或含有諸多的不確定性。