目前市場上的場內(nèi)ETF期權(quán)僅僅有50ETF期權(quán)和滬深300ETF期權(quán)一個，它的代碼為510050和510300。近期又有一個新的期權(quán)即將上市，它就是中證500ETF和創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)。那么ETF期權(quán)是什么？ETF期權(quán)主要優(yōu)勢有哪些？

01/ETF期權(quán)是什么？

ETF期權(quán)是指以ETF為標(biāo)的的期權(quán)。

ETF（Exchange Traded Fund）是交易型開放式指數(shù)基金，可以像股票一樣在二級市場上買賣，也可以通過ETF成分股直接向基金管理人申購贖回ETF份額。ETF是指數(shù)化的投資，投資ETF可以避免單只股票交易中常常出現(xiàn)的“指數(shù)漲了，股票卻跌了”的狀況。

接下來，讓我們共同分析投資者在投資ETF過程中可能碰到的一些“困境”，然后再解釋ETF期權(quán)在幫助投資者應(yīng)對這些“困境”所起的作用。

投資者買入了ETF就相當(dāng)于做多了某個指數(shù)，然而在實際買賣ETF的過程中，經(jīng)常會存在著各種“無奈的后悔”，比如看漲的時候不敢買，買了以后又擔(dān)心跌。

下面便是我們經(jīng)常會遇到兩種窘境：

第一種情況是，我看好上證50指數(shù)上漲，但指數(shù)點位正處于相對的高位（比如：2.600元/份），此時我面臨的窘境是買還是不買呢（上證50ETF）？

如果我買了，那事后ETF價格跌破2.600元，我會后悔；如果我沒買，那事后價格躥升到2.700元，我也會后悔。

如果現(xiàn)在市場上有這樣一份合約，合約內(nèi)容寫著：我在一個月后有權(quán)以2.600元/份的價格買入10000份上證50ETF。

如果一個月后ETF價格高于2.600元，那么我就行使合約中的權(quán)利，仍然以2.600元/份的價格買入ETF；如果一個月后ETF價格低于2.600元，那么我就放棄合約中的權(quán)利而已。

這樣的合約實際上賦予了一個權(quán)利：我在一個月后以2.600元/份買入10000份ETF的權(quán)利。這便是ETF認(rèn)購（call，也即本問題中的“認(rèn)購”）期權(quán)，賦予了投資者買入ETF的權(quán)利。

第二種情況是，我上個月以2.500元/份的價格買入了10000份上證50ETF，一段時間后基金市價已漲到了2.600元/份，此時我面臨的窘境是拋還是不拋呢？如果我拋了，那事后ETF價格漲到2.700元，我會后悔；如果我沒拋，那事后ETF價格回落到2.500元，我也會后悔。

如果現(xiàn)在市場上有這樣一份合約，合約內(nèi)容寫著：我在一個月后有權(quán)以2.600元/份的價格賣出10000份上證50ETF。

如果一個月后ETF高于2.600元，那么我就放棄合約中的權(quán)利而已。如果一個月后ETF低于2.600元，那么我就行使合約中的權(quán)利，仍然以2.600元/份的價格賣出10000份ETF。

這樣的合約實際上也賦予了另一個權(quán)利：我可以在一個月后以2.600元/份價格賣出10000份ETF的權(quán)利。這便是ETF認(rèn)沽期權(quán)put，賦予了投資者賣出ETF的權(quán)利。

從上述兩種情況中，我們可以引申出ETF期權(quán)的概念：

期權(quán)是一種約定在未來買入或賣出ETF的權(quán)利的合約。合約買方先支付一定數(shù)量的權(quán)利金，獲得在未來某一時間以某一價格買入（或賣出）一定數(shù)量ETF份額的權(quán)利，但不承擔(dān)必須買入（或賣出）的義務(wù)。

合約賣方則先收取一定數(shù)量的權(quán)利金，一旦買方行使了合約中的權(quán)利，賣方必須承擔(dān)相應(yīng)義務(wù)。

ETF期權(quán)主要優(yōu)勢有哪些？

從境外成熟市場看，ETF期權(quán)已成為重要的金融工具，被機構(gòu)和個人投資者廣泛用來進行方向性交易、套利、對沖、配置等。

通過合理配置ETF期權(quán)，投資者可以實現(xiàn)以下目標(biāo)。

一是：推遲買賣指數(shù)的決策，鎖定買賣價格。

例如：股民老王之前以2.500元/份的價位買入了10000份50ETF，一段時間后50ETF的價格出現(xiàn)了一定程度的上漲，達(dá)到了2.600元/份，這時老王可以買入一張行權(quán)價為2.600元的近月認(rèn)沽期權(quán)（假設(shè)權(quán)利金為0.03元，合約單位為10000），那么老王相當(dāng)于花費了300元的代價，鎖定了到期日50ETF的賣出價位不會低于1.600元，從而為自己買了一份“決策的后悔藥”。

二是：進行杠桿性看多或看空的方向性交易。

例如，假設(shè)目前50ETF的價格為2.500元/份。陳先生通過對后市的分析，強烈看漲權(quán)重股，想買入10000份50ETF實現(xiàn)自己的預(yù)期收益，但他卻因為其他股票被套牢而一時無法擠出25000元左右的資金。

面對這樣的情形，陳先生可以利用認(rèn)購期權(quán)的杠桿性，轉(zhuǎn)而買入一張行權(quán)價為2.500元/份的認(rèn)購期權(quán)（假設(shè)權(quán)利金為0.03元，合約單位為10000），那么陳先生的資金成本僅為300元，是原建倉成本的2%，大大提高了資金的使用效率。

三是：通過備兌開倉，增強持股收益，降低持倉成本。

例如：李先生持有10000份50ETF份額，假設(shè)李先生當(dāng)初的買入價為2.450元/份。李先生心里為其設(shè)定了一個目標(biāo)價位2.550元，即如果未來ETF的市價漲到2.550元，李先生會非常樂意出售手持的10000份50ETF，同時如果價格遲遲達(dá)不到其心理價位時，李先生希望通過某種方式，增加持股收益，降低持倉成本。

面對他的這一投資需求，他可以賣出一張行權(quán)價為2.550元/元的近月認(rèn)購合約（假設(shè)權(quán)利金為0.02元，合約單位為10000）。若到期時50ETF市價未超過2.550元（比如2.520元），李先生的合約不會被行權(quán)，則他的總收入為200元的權(quán)利金，一定程度增加了持股收益，降低了持倉成本；

若50ETF市價超過了2.550元，李先生的對手方一般會選擇行權(quán)，此時李先生將以目標(biāo)價位2.550元的價格出售該股票，從而獲得價差收入1000元（（2.550-2.450）*10000），再加上權(quán)利金的收入200元，他的總收入為1200元。

四是：轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨市場風(fēng)險，保護指數(shù)下行風(fēng)險。

例如：股民小沈持有10000份50ETF份額，由于他參與了融資業(yè)務(wù)，并把50ETF作為了可充抵保證金證券，因此該基金份額正被質(zhì)押著而暫時無法賣出。

在這種情形下，如果小沈擔(dān)心在這段短期的質(zhì)押期內(nèi)，上證50ETF的價格會受到大盤以外的系統(tǒng)性風(fēng)險而出現(xiàn)下跌，那么他便可以買入一張認(rèn)沽期權(quán)對沖ETF價格下跌造成的損失。

五是：通過期權(quán)組合策略交易，形成不同的風(fēng)險和收益組合，進行套利等。

“買入認(rèn)購”、“買入認(rèn)沽”、“賣出認(rèn)購”和“賣出認(rèn)沽”，這四種基本的策略正如樂高積木一樣，不同的組合方式可以產(chǎn)生各種不同的盈虧效果。

比如，在偏溫和的牛市下，“買入較低行權(quán)價的認(rèn)購期權(quán)”和“賣出較高行權(quán)價的同月認(rèn)購期權(quán)”可以生成“牛市價差組合”，為投資者同時鎖定最大盈利和最大虧損；

又如，在目前小幅盤整震蕩的市場下，單純地做多或做空指數(shù)都不是最合適的選擇，而“賣出認(rèn)購期權(quán)”和“賣出相同行權(quán)價的同月認(rèn)沽期權(quán)”卻可以生成“賣出跨式組合”，從而使投資者在牛皮震蕩市場下也能有所作為。