中國歷史上的每一次監(jiān)管和改革都會對某些行業(yè)帶來底層邏輯的顛覆。今天，我們正站在中國經(jīng)濟和資本市場的重要轉(zhuǎn)折點上。社會公平、可持續(xù)發(fā)展以及交互科技的自主可控等所帶來的機遇正在敞開。習近平主席“實現(xiàn)高水平科技自立自強”的講話給投資行業(yè)新的指引，高端制造國產(chǎn)替代的投資機會正在展現(xiàn)，來自于消費升級的新消費和新商業(yè)正在崛起，其中的專精特新的小巨人將是投資行業(yè)的真正的風口，同時也有萬物數(shù)字化和能源清潔化，碳中和和ESG概念的投資挖掘機會。

在2022年的起點上，融資中國2022（第11屆）資本年會暨頒獎盛典，聚焦創(chuàng)投力量將對新形勢下的行業(yè)生態(tài)進行一次全面的觀點挖掘和問題探討！

近半年以來，大公司成立私募股權(quán)機構(gòu)蔚然成風，CVC能夠助力企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略以及企業(yè)邊界的外延性拓展即戰(zhàn)略補充。未來中國企業(yè)家如何運用好CVC，結(jié)合自身的發(fā)展階段和長遠布局？大企業(yè)在版圖擴張的過程中，如何確定好CVC和母公司主體業(yè)務需求的關(guān)系？CVC服務創(chuàng)新鏈的經(jīng)驗？戰(zhàn)略性和財務性CVC如何有機結(jié)合？如何解決自有資金和市場化募資以及退出的問題？

針對這些問題，大會以“投資力量，精確出擊”為題，進入了“CVC專場”專場討論環(huán)節(jié)。

尚頎資本執(zhí)行事務合伙人馮戟、保利資本副總經(jīng)理李文軒、海爾資本管理合伙人劉璐、聯(lián)想創(chuàng)投集團合伙人王光熙、中電基金總經(jīng)理汪滿祥參與了論壇討論，訊飛創(chuàng)投副總經(jīng)理徐劍為論壇主持。

以下為“融資中國2022（第11屆）資本年會”中，“投資力量，精確出擊”論壇環(huán)節(jié)中的精彩演講實錄，由融資中國整理。

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徐劍：感謝融中的邀請，也感謝各位嘉賓的到來，能和眾位CVC大佬嘉賓坐在一起探討中國CVC的現(xiàn)狀，非常榮幸。

有統(tǒng)計數(shù)據(jù)，過去五年在全球范圍內(nèi)，CVC無論是交易規(guī)模、交易筆數(shù)、活躍度都在穩(wěn)步上升。聚焦中國，大家都感受到中國的CVC正在快速崛起，從整個局面來看，中國CVC已經(jīng)成為中國VC/PE大局中增長非?？煊址浅Ｖ匾陌鍓K。今天，我們與很多主流的CVC嘉賓代表一起來聊一聊中國的CVC。

正式開聊之前做一個介紹，我是來自訊飛創(chuàng)投的徐劍，我們一直秉承資本+產(chǎn)業(yè)的投資邏輯，在科技賽道當中深耕細作。

下面先請大家認識一下我們的嘉賓以及他們的機構(gòu)，希望每位嘉賓介紹比我剛剛所說的長一點豐富一些。

按座次，先有請馮總，馮總是尚頎（qi）資本的執(zhí)行事務合伙人委派代表，IC成員和基金總負責人。

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馮戟：各位嘉賓大家好！我是馮戟來自于尚頎資本，我們主要專注汽車產(chǎn)業(yè)的新四化發(fā)展方向，圍繞新能源、新技術(shù)、新材料、汽車電子、半導體相關(guān)的賽道進行投資，主要偏硬科技、高端制造。目前我們在管的資金規(guī)模是188億，重點投資圍繞產(chǎn)業(yè)相關(guān)的中后期階段為主，也會兼顧和產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展的中早期項目。

徐劍：我補充一下，馮總有超過二十年風險投資和并購的經(jīng)驗，除了投資人身份外，還是一位專業(yè)的律師。

下面，有請保利資本李總，李總是保利資本的副總經(jīng)理，具備多年的產(chǎn)業(yè)背景和投資經(jīng)驗。

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李文軒：大家好，我是保利資本李文軒，我們基金在管規(guī)模約人民幣500億元，投資方向包含建材、家電、輕工和企業(yè)消費， 投資階段也是從早期到后期輪次全面覆蓋。

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徐劍：保利資本在關(guān)注地產(chǎn)主業(yè)的同時，在科技賽道有非常多令人稱贊的布局。

下一位嘉賓是來自海爾資本的管理合伙人劉璐總。劉總具備理工與管理雙重背景，一流機構(gòu)工作履歷也是非常的豐富。

劉璐：大家下午好！海爾資本和前面幾家兄弟的產(chǎn)業(yè)基金類似，我們立足于背后集團幾個大的產(chǎn)業(yè)場景，我們主要投的賽道是科技+醫(yī)療，科技過去幾年投的比較多的有半導體、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)和智能制造。醫(yī)療主要是醫(yī)療器械，我們在管的基金規(guī)模200多億，基本上這幾年也到了收獲期了，謝謝。

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徐劍：正如大家所感受到的，海爾家電進入了千家萬戶，海爾資本的布局也深入各個賽道和領(lǐng)域。

接下來有請王總，王總是聯(lián)想集團副總裁，他主導了聯(lián)想集團眾多新興業(yè)務的分拆，在科技領(lǐng)域項目中也撒下了很多的種子。有請。

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王光熙：大家好，我是聯(lián)想創(chuàng)投的王光熙，我們是聯(lián)想集團旗下的科技產(chǎn)業(yè)CVC，我們從2011年開始從事早期科技投資，2016年正式通過外部投資和集團創(chuàng)新業(yè)務分拆和孵化，以市場化的運作方式，為集團探索IT的未來。

目前在管規(guī)模在200億左右，有200家被投企業(yè)，主要覆蓋賽道有軟件大數(shù)據(jù)、AI、云計算、芯片、半導體、核心部件、機器人等。為集團打造一個面向未來的科技生態(tài)，這是我們主要的定位，希望未來有更多交流合作的機會。

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徐劍：謝謝王總，我們一直說聯(lián)想創(chuàng)投是中國CVC的一面旗幟。

最后一位重要嘉賓，汪滿祥。汪總是中電基金的總經(jīng)理，代表中國信息產(chǎn)業(yè)的國家隊，有請。

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汪滿祥：大家下午好，中電基金是電科集團下屬市場化基金管理的平臺，電科集團三大特征：第一個是軍民融合。第二，科技創(chuàng)新，是央企科技集團。第三，信息革命產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，擁有最完整的電子信息產(chǎn)業(yè)鏈布局。

中電基金成立三年，目前認繳規(guī)模三百多億，實繳規(guī)模一百多億，主要圍繞電科所在行業(yè)發(fā)展布局和投資。近年來，國家越來越重視科技創(chuàng)新，越來越重視硬科技，這和我們產(chǎn)業(yè)方向、集團發(fā)展使命以及中電基金成立的背景使命是高度契合的，謝謝。

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01

CVC的站位

徐劍：謝謝，聽完介紹大家跟我有同樣的感受，中國目前最主流、最具代表性的CVC都在今天圓桌會議的論壇上了。

言歸正傳，先討論幾個老生常談的問題。我們作為CVC定位是什么樣的？我們是獨立的板塊？如何定位CVC和母公司的關(guān)系？我們投的項目、看的項目和集團起到?jīng)_突時，是如何考慮和決策的？

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汪滿祥：中電基金是電科按照基金運作方式去做的產(chǎn)業(yè)投資。實際上在集團內(nèi)部還會有自有資金的投資。但基金是獨立的業(yè)務板塊。我們做投資的前提，就是促進產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。在這個過程當中也在努力處理好與產(chǎn)業(yè)發(fā)展關(guān)系的互動使命。

我們看重的交集是戰(zhàn)略布局需要、財務回報的兼顧，這是齊頭并進的關(guān)系，我們也感受到，一個好的產(chǎn)業(yè)項目一定能帶來豐厚的回報。

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徐劍：有請王總也發(fā)表您的意見。

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王光熙：作為聯(lián)想集團瞭望塔，我們探索未來5-10年的前沿科技，并積極進行布局，來補充集團的創(chuàng)新生態(tài)。我們通過市場化的運作方式，在優(yōu)良財務回報的基礎(chǔ)上，為集團貢獻戰(zhàn)略價值。

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徐劍：謝謝王總，劉總說說海爾的思路。

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劉璐：我們從開始的定位就是做集團產(chǎn)業(yè)生態(tài)的延展。從投資方向上看，基本上沒有碰到和產(chǎn)業(yè)沖突的項目。我們不可能再投小家電或者大家電，反而投很多芯片、人工智能這樣的企業(yè)。目前，有90%已投的項目或多或少與產(chǎn)業(yè)建立了業(yè)務協(xié)同，謝謝。

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李文軒：先區(qū)分兩個邏輯，金控和資本。金控的意思是用戰(zhàn)略協(xié)同維度去考察投資項目，目標是獲取協(xié)同度、戰(zhàn)略度，投資是長期的，不是追求短期或者中期的財務回報，簡單來說就是“不退出”，我們把這個定義在金控維度。

資本就是基金，基金的維度我們常提“既要、又要、還要”，但第一個訴求就是滿足投資人的財務回報。在滿足這個要求后，我們再談“又要、還要”的問題。產(chǎn)業(yè)資本又要與集團產(chǎn)生業(yè)務協(xié)同，還要控制風險。既要保證財務回報，又要與集團產(chǎn)生協(xié)同，還要控制風險。

我們要發(fā)揮自己的特長，保利集團的業(yè)務都是偏傳統(tǒng)的業(yè)務，比如說地產(chǎn)、物業(yè)等，我們會關(guān)注已有的場景當中是否有延展的產(chǎn)業(yè)鏈機會、數(shù)字化機會、傳統(tǒng)行業(yè)朝著新興產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的機會，在這個模式當中滿足“既要、又要、還要”。

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馮戟：我們有兩個標簽。第一個標簽是市場化，我們尚頎資本從2013年發(fā)行第一只基金開始都是市場化基金，這意味著我們有70%-80%的資金是市場資金，投資回報是第一位的，不能因戰(zhàn)略協(xié)同上犧牲投資收益。

第二個標簽是產(chǎn)業(yè)。一開始尚頎資本也在考慮如何把產(chǎn)業(yè)特征發(fā)揮更好，我們有來自汽車產(chǎn)業(yè)和上汽集團業(yè)內(nèi)的專家?guī)臁ＯＭ麌@新的業(yè)態(tài)變化中產(chǎn)生的新技術(shù)、新業(yè)態(tài)進行投資。并能夠在第一時間捕捉到行業(yè)發(fā)展變化，專家給我們提供專業(yè)的指導和賦能，通過定期的與專家保持互動，讓他們在行業(yè)發(fā)展方面給我們更多的指導。

兩個標簽相輔相成，如果說倚重，收益肯定是第一位的。

?關(guān)于如何面對集團的主業(yè)發(fā)展和主投標的有競爭？汽車行業(yè)還是充分包容、充分開放的場景，大家在賽道拼的是成本優(yōu)勢和性價比，不管是外資、內(nèi)資和中外合資，只要你有競爭力市場就是開放的，作為資本我肯定是歡迎的。

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02

CVC募資，難不難？

徐劍：謝謝。聊下來感覺大家每個機構(gòu)都有比較明顯的特征，我們的資本還是相對獨立的板塊。在維持財務收益的基礎(chǔ)上和母公司互相支撐，為母公司做前瞻化的布局。

下一個問題想聊一聊募資，財務投資機構(gòu)在這兩年募資很困難。CVC的募資有什么特點和不同？請大家也說一說我們自有資金是什么情況，募資是什么情況，面對當前募資“冬天”，有什么難度？募資對象又怎么篩選？

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馮戟：主持人說的好，募資哪都是“冬天”。尚頎資本也面臨很多的募資壓力，最終吸引投資人的一定是你的業(yè)績，這可能是唯一的王道吧。尚頎資本募資來源分幾類：一類是產(chǎn)業(yè)資本，占比20%左右；一類是合作伙伴及我們早期投資的公司上市后成哺我們成為基金的投資人；一類是金融機構(gòu)；一類是地方政府。

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徐劍：謝謝，李總您的資金來源呢？

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李文軒：保利資本募資LP的構(gòu)成與尚頎比較類似。第一是集團的出資，大約20%左右。剩余部分主要由地方政府和上市公司構(gòu)成?；旧夏假Y的節(jié)奏是比較快速的，每期基金募集期限控制在兩個月以內(nèi)。整體募資還是圍繞行業(yè)做投資，所以我們募資上是沒有太多壓力的，時間也比較短，這是我們現(xiàn)在的情況。

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劉璐：2018年3月份《資管新規(guī)》出臺為分水嶺?！顿Y管新規(guī)》出臺之后有產(chǎn)業(yè)背景和信用評級較高的公司是挺容易的。我們當年自有資金出20%，銀行出80%。好日子從2018年之后就戛然而止，后面經(jīng)歷過短暫的調(diào)整。我們的LP一類是險資，第二類是地方政府引導基金，第三類是市場化的錢，沒有任何訴求的錢，這一塊比例越來越高。最近幾年，有些基金完全是集團零出資，我們完全市場化。

徐劍：謝謝，王總您聊一聊聯(lián)想現(xiàn)在的狀態(tài)是全自有還是非常市場化？

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王光熙：2011年-2015年，我們以自有資金的方式進行投資，聯(lián)想集團給了強有力的支持。我2016年，我們搭建了獨立的基金架構(gòu)，開始引入外部LP，主要以政府引導基金為主。過去5年，我們與

武漢、天津、深圳、北京等地政府及國家中小基金都有基金層面的合作。

我們與政府的合作比較順利，聯(lián)想創(chuàng)投主要投早期科技，每期基金存續(xù)期8-10年，政府引導基金相對更喜歡科技方向，且在合作中都比較有長期戰(zhàn)略耐心。同時，我們也會與政府形成產(chǎn)業(yè)互補。

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徐劍：謝謝，請汪總來談一談中電基金的情況。

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汪滿祥：前面有嘉賓提到《資管新規(guī)》，當時我們正趕上這個情況，所以在2018年的時候做了一個調(diào)整。與大家不太一樣的是，我們得到了體系內(nèi)近20家成員單位的出資，也同時建立起了很好的產(chǎn)業(yè)互動紐帶。

另外，金融投資機構(gòu)的錢占了一部分，我們還拿到了險資的錢，這和同行比還是比較幸運的。第三部分是地方引導基金和國有企業(yè)，CVC拿這一類的錢也是有天然優(yōu)勢的。

還有一部分是我們拿了一些以財務回報為絕對標準的資金，既有地方投資平臺，也包括一部分產(chǎn)業(yè)生態(tài)上下游公司。這幾類資金共同推動了我們基金決策體系更加市場化。但是，我們也有一些壓力。盡管大家說國有體系的錢是市場的主流，但市場越來越希望看到基金管理人能夠幫大家賺到錢，展現(xiàn)業(yè)績的回報。目前我們一方面已經(jīng)有了回報，為LP提供了很好的流動性，另一方面也希望未來募更多的市場化機構(gòu)的錢，不僅展現(xiàn)了管理人的自信，也有助于管理人去主導做更多的長期性布局。。

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03

投后賦能，是CVC的必選項？

徐劍：再請教下一個問題， VC、PE除了錢還能帶來什么？我們作為CVC，投后如何為企業(yè)賦能？我們帶來什么訂單？請大家舉舉例子說一說。

馮戟：我先來拋磚引玉分享一下。汽車供應鏈投資后，做投后對接其實很難。

汽車行業(yè)是工業(yè)級的產(chǎn)品應用，對質(zhì)量把控要求非常高，汽車供應鏈上下游產(chǎn)品都不能有任何差錯，對生產(chǎn)體系的穩(wěn)定性、可靠性要求非常高。我們不會給供應鏈企業(yè)做任何承諾，但我們有一個基本的商業(yè)邏輯，在這一點上，任何新的供應商導入、新的業(yè)務賦能協(xié)同，拼的是性價比。

除了產(chǎn)業(yè)協(xié)同之外，我們投資本身還是尊重企業(yè)自身發(fā)展規(guī)律，做伯樂。幫助企業(yè)在管理、運營提升以及某些業(yè)務進程推進方面盡自己的一份力，簡單說這些。

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徐劍：李總，請您說一說在保利主營板塊有可能直接給被投企業(yè)帶來比較明確的訂單嗎？

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李文軒：我們明確地提供賦能。一方面是訂單、一方面是場景、另外一方面是協(xié)同，這幾個方面展開講一講。

場景什么意思？2017年，我們投資商湯，并幫助商湯將人臉識別技術(shù)在地產(chǎn)行業(yè)落地。當時這種應用還是探索性的，但現(xiàn)在每個樓盤入口都有人臉識別了，這個業(yè)務我們早在2017年就開始做了。

去年，我們與兩家市場化基金共同投資一家建筑抹灰機器人公司，我們與在建建筑項目進行溝通，開放測試和應用的場景，這個場景試用的過程當中，花成本、但沒有產(chǎn)出，我們愿意接受這樣的時間和成本，愿意給被投企業(yè)測試時間。測試后，我們還會從項目端、公司端、總公司端生成一個報告給公司，這個報告就是試用的成果，這對公司拓展其他客戶時具備非常好的標桿效應。

我們所做的協(xié)同，不僅停留在我們和企業(yè)之間，還在行業(yè)中。比如，在建筑科技領(lǐng)域，我們會組織已經(jīng)投資的公司進行季度閉門會議，一起探討行業(yè)和痛點。

今年，我們計劃做一個裝配數(shù)字化建筑的試點示范區(qū)，將所有建筑科技技術(shù)公司都應用在試點當中，提供自己的技術(shù)和服務，形成建筑全生命周期的閉環(huán)。

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徐劍：謝謝，看的出來，保利資本在投后對接管理付出了非常多的心血。有請劉總也談一談。

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劉璐：我說兩個方面，第一、從投后看，我們產(chǎn)品的品類和馮總說的汽車有一點類似，大家電等供應鏈的穩(wěn)定非常重要。我們也不會給企業(yè)畫餅，說投完立刻讓他們進我們哪個產(chǎn)品，這是不現(xiàn)實的。但在內(nèi)部有一個不成文的規(guī)定，同樣的性能、價格的情況下，優(yōu)先考慮采用生態(tài)企業(yè)，所謂的生態(tài)企業(yè)就是我們投的這些企業(yè)。

白電這個品類有一個特點，種類更多，而且產(chǎn)品迭代速度快。這就意味這存量雖然很難立馬切入，但是下一代產(chǎn)品增量機會多。企業(yè)也明白，至少未來的增量和未來新場景下，能夠有集團做背書，對于他開發(fā)別的場景客戶有重大的加分。

第二、從賽道看，產(chǎn)業(yè)投資投完成后，投資的老大和產(chǎn)業(yè)老大打個招呼就能推進業(yè)務，這也很難。因為大集團化運作中，每一個環(huán)節(jié)都有相應的負責人。所以我們有一個專門的投后團隊，他們都是來自于產(chǎn)業(yè)不同板塊，且工作十年以上的。今天采購或者研發(fā)的中高層是當年一起入職、一起打過打仗的兄弟，這時候再配上必要的激勵機制，這個事能做的更適，我就分享這兩點。

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徐劍：謝謝劉總，我們做投后賦能也有這種感覺，在既有產(chǎn)品上做替換是很難的。被投企業(yè)的優(yōu)勢是可以容易且緊密的和集團的新開發(fā)項目配合，從而在新產(chǎn)品的預研階段形成優(yōu)勢。

下面有請王總談一談賦能。

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王光熙：CVC做好賦能的前提是做好VC。我們堅持“幫忙不添亂”的邏輯去管理和賦能。非理性的訴求對企業(yè)長遠發(fā)展是不理性的。另外，我們的投資階段很寬泛，覆蓋了天使、成長和Pre-IPO，一些好的項目，我們會從A輪一直投到上市前。多次加注，有戰(zhàn)略耐心，長期的陪伴企業(yè)發(fā)展。

在戰(zhàn)略協(xié)同方面，我們有半數(shù)的項目與聯(lián)想產(chǎn)生了生態(tài)合作，包括我們很多被投企業(yè)進入了聯(lián)想的供應鏈。

在過去一段時間內(nèi)，我們看到一個契機，越來越多的創(chuàng)業(yè)公司進入到國產(chǎn)替代的全供應鏈中，是好的機會，我們會提供非常有價值的合作。

此外，聯(lián)想集團也在做轉(zhuǎn)型和智慧行業(yè)，比如智慧工業(yè)、智慧交通、智慧教育等。在這些行業(yè)當中我們需要很多細分的解決方案和產(chǎn)品級合作伙伴。

我們一直講用生態(tài)賦能集團的業(yè)務，但是我們并不去刻意追求協(xié)同達到80%或者90%。我們希望投更長遠、更早期、更有創(chuàng)新的東西，如果90%東西與現(xiàn)有業(yè)務密切協(xié)同了，那說明我們投的不夠創(chuàng)新。所以我們維持在30%、40%、50%的協(xié)同比例比較健康，更有浪漫情懷。

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徐劍：明白，跟我們也一樣。如果現(xiàn)在就在我們供應鏈list上的公司，投資可能性并不高，它不具備前瞻性。最后再請汪總您聊一聊。

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汪滿祥：我們在投后賦能上偏向于錦上添花，雪中送炭就投資而言很難做到。投后分兩類，一類項目是體系內(nèi)的項目，與大家不同的是，我們投了不少體系內(nèi)不錯的項目，這些項目主要不是給它訂單，而是體制機制上幫助推進股權(quán)激勵、推進資本運作。

體系外的項目，確實會有訂單問題，但我們的角度不太一樣。我們在做盡調(diào)時就會去看項目和產(chǎn)業(yè)的關(guān)聯(lián)，技術(shù)、產(chǎn)品等具備競爭力前提下開始導入人員接觸?，F(xiàn)在看，整個電子信息行業(yè)的問題還不僅是訂單的問題，我們經(jīng)常碰到的問題是，項目方問我們，“是否能支持搞定上游供應原材料？”供應鏈體系里誰為主，也是動態(tài)變化的過程。在準入問題上，我們也在不斷探索。如果投了，有了這層紐帶，肯定對項目有更好的促進和幫助。但所有的前提是企業(yè)本身一定要可以，企業(yè)的團隊要很好。這個過程中，不是簡單的投資機會的交換，而是互相促進。

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04

具體問題具體分析，CVC的獨特眼光

徐劍：接著汪總的話題，下個話題不請每位嘉賓都發(fā)言了。先請汪總發(fā)言，中電是央企體系，又涉及軍工層面，肯定有很多管理機制或者體制上的特殊之處。整個投資邏輯是什么樣？投哪些范圍？什么樣的領(lǐng)域參與？選擇標準是什么？

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汪滿祥：我們每年都要對投資邏輯復盤，講兩個方面。

第一個、多種田少打獵。這是有原因的，并不是打獵產(chǎn)出率不如種田，核心是我們在電子信息領(lǐng)域投資，不會跳出這個框，我們選擇深耕產(chǎn)業(yè)。但在深耕過程當中，會選擇性的調(diào)整細分賽道。比如前幾年布局的網(wǎng)絡安全，這幾年太貴了就放一放。

第二個、一級市場投資要把時間跨度拉長一點。做CVC確實有自身的產(chǎn)業(yè)判斷優(yōu)勢，不會跟著風口走，跟著走就很被動，要保持產(chǎn)業(yè)資本相對理性。比如，我們知道做ToB的企業(yè)服務類項目如果估值過高是不太符合企業(yè)所在行業(yè)業(yè)務發(fā)展規(guī)律的。

最終，CVC未來一定會做并購，所以我們不排斥投資有競合關(guān)系的企業(yè)，會把我們基金的廣度、觸角和集團產(chǎn)業(yè)使命做一個很好的連接。

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徐劍：汪總提了一個非常好的點，CVC的未來是并購。OK，這個問題同樣再挑一兩位嘉賓。劉總，您如何選擇投資標的？

劉璐：無論賽道大小，一定是投資排名前三或者第一位的企業(yè)，或者項目有望在未來幾年之內(nèi)成為行業(yè)第一的公司。

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徐劍：馮總請您說一說尚頎的投資邏輯。

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馮戟：汽車行業(yè)有很廣的場景，包括工業(yè)品、材料端、半導體、新能源。我們第一個邏輯是抓大賽道。首先看行業(yè)深度是否足夠。另外就是回歸基本價值判斷，不追熱點，我們對估值要求非常嚴苛。會把價值判斷擺在比較重的位置，去看企業(yè)自身的成長動因是什么。關(guān)注項目自身的爆點，甚至某個細分領(lǐng)域的突破，未來在相對比較中期或者長期時間內(nèi)有一個好的卡位。

在投資階段方面，我們偏向中后期，并不是回避早期。這里很重要的一點就是對行業(yè)的理解，如果對行業(yè)看深了，可以對早期項目下手，同時所投項目成為巨頭后，也可以做并購。

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徐劍：謝謝，最后時間請兩位嘉賓展望一下未來，三年或者五年以后，中國CVC是什么樣的狀態(tài)？想請保利資本和聯(lián)想創(chuàng)投聊一聊？謝謝。

李文軒：我非常認同汪總提到的CVC未來一定會做并購這個事情，當基金運營五年后，一定會有并購投資的業(yè)務拓展，并會從金控的維度切入，我們正在做這樣的事情。

我們認為，三年后保利主業(yè)會有很大的擴充，而擴充的手段可能是通過CVC來布局的。

未來，CVC將持續(xù)在專業(yè)賽道深耕，各家CVC都在過去幾年當中培養(yǎng)出自己擅長的領(lǐng)域，未來就是在擅長的領(lǐng)域當中不斷深耕和延展，把原來在PE階段的投資逐漸向更早期階段去投，投早、投小、投精、投專。同時，在后期做更多的并購事情，這是我們看到的機會。

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徐劍：謝謝李總。

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王光熙：我一直堅信在未來大格局中，CVC一定會成為中國風險投資中三分天下其一的角色。從國家隊到企業(yè)的CVC和財務性的機構(gòu)，大家能夠形成比較好的格局和配合，最后通過不同的維度、方式來助力一級市場的變革和創(chuàng)新，這可能是未來非常有中國特色的健康機制，我希望至少在未來三五年，隨著CVC的成熟，大家慢慢找到自己的定位和打法以及獨特的募資模式。

CVC每家店定位和模式會不同，但都要堅持自己的打法和定位，這也是對我們自己的要求。

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徐劍：好的，謝謝王總。非常感謝今天的各位嘉賓，今天話題到此結(jié)束，這場圓桌也讓我們收獲很多，期待以后還有機會跟各位坐在一起交流合作，謝謝。