作者：少言

來源：GPLP犀牛財經(jīng)（ID:gplpcn）

為了提振股價，格力電器和董明珠可謂費盡心思。

2021年6月27日，格力電器（000651.SZ）發(fā)布公告稱，內(nèi)部通過了關(guān)于變更回購股份用途并注銷的預(yù)案，擬將2020年第二期回購對應(yīng)的回購股份用途進行調(diào)整，由原計劃“回購股份將用于員工持股計劃或者股權(quán)激勵”變更為“回購股份用于注銷以減少注冊資本”。

格力電器這次“改口”，擬將2020年第二期回購的1.01億股股份注銷，格力電器總股本將由60.16億股變更為 59.14億股。董明珠等格力電器7位董事做出這樣的決策方案，按照格力電器的說法是結(jié)合目前實際情況做出的決策，有利于進一步提升每股收益水平，切實提高股東的投資回報。

一般來說，上市公司股票回購注銷，在長期來看是利好。上市公司通過股票回購注銷以后，提升了自己公司股價的競爭力，也維護了股民們的股份盈利。

6月28日，格力電器股價跳空高開，隨后卻趨勢向下，當天格力電器收報52.66元/股，漲0.82%。6月29日，格力電器低開低走，收盤價報51.17元/股，跌2.83%。

注銷回購股份背后：員工要激勵，股民要紅利

格力電器從2020年初至今，共計開啟了三輪股份回購計劃。

第一期回購是在2020年4月10日，格力電器發(fā)布公告，擬以不超過70元/股的價格回購股份，資金總額不低于30億元且不超過60億元，用于員工持股計劃或者股權(quán)激勵。

第二期回購是在2020年10月13日，格力電器再發(fā)回購公告，內(nèi)容與第一期回購公告一致，擬以不超過70元/股的價格回購公司股份，資金總額不低于30億元且不超過60億元?；刭徆煞菀矊⒂糜趩T工持股計劃或者股權(quán)激勵。

第三期回購計劃是在2021年5月26日，格力電器擬以不超過70元/股的價格回購公司股份，資金總額不低于75億元且不超過150億元，被稱為“A股金額最大的回購預(yù)案”?；刭徆煞萃瑯邮怯糜趩T工持股計劃或者股權(quán)激勵。

此前，格力電器備受爭議的員工持股計劃是6月20日發(fā)布的第一期員工持股計劃(草案)，擬將第一期回購的1.08億股用于員工激勵。

6月27日，格力電器發(fā)布調(diào)整回購股份用途的公告，格力電器表示鑒于該公司短期內(nèi)尚無使用第二期回購股份用于員工持股計劃或者股權(quán)激勵的具體計劃，根據(jù)實際情況，擬對第二期回購股份的用途進行調(diào)整，由原計劃“回購股份將用于員工持股計劃或者股權(quán)激勵”變更為“回購股份用于注銷以減少注冊資本”。

這也意味著，格力電器擬注銷的回購股份針對的是其第二期回購的股份。第一期回購股份用于第一期員工持股計劃（草案）仍將在6月30日的股東大會上進行審議。

根據(jù)格力電器的第一期員工持股計劃(草案)，涉及不超過12000人，資金規(guī)模不超過30億元。值得注意的是，第一期員工持股計劃的價格定為27.68元/股，僅為格力電器第一期回購股份價格的50%。由于員工持股價格低，飽受市場爭議。如員工持股計劃通過，參與認購的格力電器員工將直接分得近30億元，平均每人獲利25萬元。

此外，董明珠個人將直接認購3000萬股，持股比例進一步擴大，并且通過此次員工持股計劃浮盈超7億元，董明珠也因此被指“吃相難看”。股權(quán)激勵的本質(zhì)是要激勵中高級管理層及核心員工，因為核心決策層成員利益已經(jīng)與公司利益進行深度捆綁，所以激勵對象一般不包括董事長、總經(jīng)理等核心決策層。但格力電器的第一期員工持股計劃，董明珠等高層的認購比例卻偏大。

或許是因為“不患寡而患不均”，市場對格力電器的員工持股計劃表示不滿。有投資者表示，“買格力電器的股票還不如去做格力電器的員工”。但近年來，格力電器對股東的利潤分紅從不手軟，即便是在2020年，格力電器營收凈利雙降的情況下，其現(xiàn)金分紅水平也絲毫不“虛”。

據(jù)格力電器公布的2020年度分紅計劃，擬定每10股派發(fā)30元（含稅），共計派發(fā)現(xiàn)金174.99億元，加上其他方式現(xiàn)金分紅金額51.82億元，現(xiàn)金分紅總額共計226.80億元。

據(jù)格力電器2020年半年度的利潤分配方案，格力電器向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金10元，共計派發(fā)現(xiàn)金59.22億元。

2020年，格力電器的現(xiàn)金分紅總額達到286.02億元，占合并報表中歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤的128.98%。

來源：格力電器2020年報

同樣，在2018年、2019年，格力電器分別向全體股東派發(fā)現(xiàn)金分紅總額分別為126.33億元、72.19億元。

從2012年至2020年的分紅轉(zhuǎn)送情況來看，9年分紅800億元，格力電器對股東出手越來越大方，業(yè)界少有。市值、營收、凈利潤方面指標都超過格力電器的美的集團，在2020年的現(xiàn)金分紅總額也僅有137.66億元。

來源：東方財富

另一方面，格力電器員工的股權(quán)激勵卻沒有其對股東分紅那么大方。格力電器已經(jīng)連續(xù)十多年未進行員工股權(quán)激勵，所以股權(quán)激勵對格力電器來說很有必要。

并且，從員工待遇來看，格力電器的分房計劃也才剛剛開始，在員工薪酬上，據(jù)格力電器年報，2020年格力電器管理費用為36.04億元，而格力電器共有員工8.40萬人。董明珠2020年從公司獲得的稅前薪酬為915萬元。對比同期美的集團14.9萬名員工的284.6億元的現(xiàn)金薪酬，格力電器的員工在薪酬等方面也基本坐實了待遇不及同行的傳聞。

但董明珠在此前的員工持股計劃草案中的占比將近三成，在外界看來，此次格力電器員工持股計劃對員工的持股權(quán)利并沒有充分釋放，反而董明珠對格力電器的控制似乎又加強了。

業(yè)績增長考核指標為10%令市場費解? 格力沒信心了嗎？

格力電器有很多外界看不懂得地方。

在此前的員工持股計劃草案里，出現(xiàn)了對格力電器公司層面的業(yè)績考核指標：第一個歸屬期，2021年凈利潤較2020年增長不低于10%，且當年每股現(xiàn)金分紅不低于2元或現(xiàn)金分紅總額不低于當年凈利潤的50%；第二個歸屬期，2022年凈利潤較2020年增長不低于20%，且當年每股現(xiàn)金分紅不低于2元或現(xiàn)金分紅總額不低于當年凈利潤的50%。

據(jù)年報，2020年格力電器實現(xiàn)營業(yè)收入為1681.99億元，同比下降15.12%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東得凈利潤221.75億元，同比下降10.21%。若2021年業(yè)績考核指標是凈利潤較2020年同比增長10%，格力電器的凈利潤用不著回到2019年246.97億元的水平就可以完成指標，格力電器也因此備受吐槽。

大多數(shù)人認為，2021年格力電器要達到凈利潤同比增長10%的要求并不難，制定這樣的目標，是格力電器不自信了嗎？

格力電器對此回應(yīng)道，該公司對冰洗、生活電器產(chǎn)品充滿信心，不切實際的業(yè)績考核目標是沒有意義的。格力電器一直都是國內(nèi)空調(diào)行業(yè)的龍頭，但2020年格力電器在空調(diào)業(yè)務(wù)上的營收卻被美的集團反超。

據(jù)格力電器第一季度報告，格力電器歸屬于上市公司股東的凈利潤為34.43億元，接下來的三個季度，格力電器需要每個季度完成歸屬于上市公司股東的凈利潤指標為70億元左右。但在原材料價格上漲和競爭激烈的情況下，格力電器想要完成業(yè)績指標的壓力還是有的。

格力電器只靠空調(diào)主業(yè)持續(xù)發(fā)展已經(jīng)不太現(xiàn)實了，近年來，格力電器也在不斷拓展業(yè)務(wù)線和進行渠道改革。

而在2019年剛剛經(jīng)歷過混改的格力電器更知道“變革”的重要性。

?董明珠和高瓴資本在做什么？

自高瓴資本入股格力電器后，格力電器也一直是在董明珠等高層的管理之下運行，處于沒有實控人的狀態(tài)。

據(jù)了解，2019年12月，高瓴資本旗下珠海明駿以46.17元/股的價格向格力集團支付416.62億元獲取其轉(zhuǎn)讓的格力電器15%股份，也因此擁有三席董事推薦權(quán)，格力電器也完成混改。截至目前，高瓴資本旗下機構(gòu)合計持有格力電器15.72%股權(quán)。

來源：天眼查app

但截至目前，高瓴資本的入股并沒有對格力電器在二級市場的表現(xiàn)起到明顯的推動作用。2019年12月2日至2021年6月28日，格力電器股價跌8.21%。

盡管高瓴資本一直是價值投資理念，但斥巨額資金，在一家公司一年半都未能浮盈，外界甚至調(diào)侃“高瓴資本被格力套牢了”。

據(jù)當時的公告，珠海明駿自股份過戶登記完成之日起36個月不轉(zhuǎn)讓，并且珠海明駿的存續(xù)期限為5+2年的設(shè)計，這意味著2025年至2027年期間高瓴資本和董明珠要面臨著投資人盈利變現(xiàn)的壓力。

而眼下，格力電器需要做的是盡快完成轉(zhuǎn)型，增強企業(yè)價值。在這方面，高瓴資本給了格力電器高層相當大的權(quán)力，在沒有實控人的前提下，董明珠是格力電器內(nèi)部最有話語權(quán)的人。張磊也曾公開表示“讓企業(yè)家坐上C位”，并且董明珠和珠海明駿是一致行動人關(guān)系。

在2019年的混改方案中提出要推動不超過4%的員工激勵計劃，也是格力電器三次回購的出發(fā)點，目的是為了能更好地激勵以董明珠為首的管理層，并加強其控制力。

在6月26日投資者活動關(guān)系表中，有投資者向格力電器提問，高瓴資本入股后有什么變化和協(xié)同？格力電器回復(fù)稱，高瓴資本充分尊重該公司經(jīng)營班子和高管團隊，格力電器管理層也將恪盡職守，把業(yè)務(wù)做好，推動格力做大做強，穩(wěn)健發(fā)展。

種種跡象表明，高瓴資本的入股很大程度上是因為董明珠的存在。在格力電器籌劃機構(gòu)混改前，有“鐵娘子”之稱董明珠一直擔(dān)心管理層會被外來資本“綁架”，背離實體企業(yè)做好產(chǎn)品的初心。而張磊的“不急于看到格力眼前的利潤，而是關(guān)注格力未來的走向”讓董明珠動搖了。

高瓴資本入股格力電器后，便遇到了2020年的新冠疫情，這一場意外讓格力電器非常尷尬。明星資本的光環(huán)加持，不僅沒能讓格力電器首戰(zhàn)交出亮眼財務(wù)報表，反而在一年內(nèi)出現(xiàn)業(yè)績下滑的狀況。同時，格力電器的表現(xiàn)對高瓴資本來說也是考驗，未來能否收回投資也是未知數(shù)。

董明珠已經(jīng)66歲了，據(jù)相關(guān)報道，其身體也時有不適，聽說董明珠暫時不會退休，但格力電器還有機會嗎？

（本文僅供參考，不做投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險自擔(dān)）