大成基金孫丹

大成基金徐雄暉

大成基金孫丹、徐雄暉：大成尊享18月定開混合基金經(jīng)理

經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行是一個復(fù)雜的系統(tǒng)。上半年，海外經(jīng)濟(jì)受能源價(jià)格所困擾，而疫情的演變和房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的化解則是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的焦點(diǎn)。全市場估值再度回到明顯低估的位置。隨著疫情風(fēng)險(xiǎn)的緩解，市場有所回升。

同時(shí)期的債市則表現(xiàn)出震蕩偏強(qiáng)的走勢，主要因?yàn)樨?cái)政政策和貨幣政策取向雖轉(zhuǎn)為擴(kuò)張性，但受到地產(chǎn)大周期的回落和疫情反復(fù)擾動的影響，內(nèi)需仍有回落的壓力。特別是資金利率在二季度持續(xù)處于低位，帶動各期限利率整體回落。

上半年，股票部分，大成基金孫丹與徐雄暉重點(diǎn)增持了煤炭板塊，在銀行和新能源板塊進(jìn)行了個股的調(diào)整。基于估值和長期競爭格局的思考，大成基金孫丹與徐雄暉減持了房地產(chǎn)和汽車，增持了部分仿制藥個股。純債部分，上半年大成基金孫丹與徐雄暉保持了組合的久期穩(wěn)定，并堅(jiān)持以信用債為主，規(guī)避無效交易帶來的收益損耗，取得了良好的效果。

展望后續(xù)，大成基金孫丹與徐雄暉認(rèn)為：

房地產(chǎn)對經(jīng)濟(jì)和市場帶來系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率不大。但房地產(chǎn)的情況依然復(fù)雜，這種復(fù)雜體現(xiàn)為其變化的非線性，以及多目標(biāo)解決方案的復(fù)雜性。雖然總體市場估值并不高，但這主要源于大量價(jià)值股的低估值，這類個股普遍擁有較好的性價(jià)比，只不過房地產(chǎn)問題的復(fù)雜性導(dǎo)致它們在某一時(shí)間維度內(nèi)概率難以評估。

部分高估值的個股則高度依賴于寬松的流動性和股價(jià)趨勢本身，我們承認(rèn)市場的多元化，可是當(dāng)這種趨勢演繹到一定程度后需要我們心懷警惕。我們也對市場的邊際交易傾向深感困惑，同屬周期性行業(yè)，虧損的公司可以比盈利的公司估值高出數(shù)倍，僅僅因?yàn)槭袌鲱A(yù)期前者未來會變好，而后者未來會變差。如果這種狀態(tài)是合理的，是否這些盈利的公司真如市場所預(yù)期盈利變成虧損以后，股價(jià)反而能有數(shù)倍的上漲總體上，在股票部分，大成基金孫丹與徐雄暉仍將保持相對均衡的配置，個股選擇上，以性價(jià)比優(yōu)先，積極去尋找宏觀因素改變概率帶來的投資機(jī)會。

大成基金孫丹與徐雄暉更傾向于尋找不同行業(yè)跨界的投資機(jī)會，并重點(diǎn)關(guān)注新能源板塊內(nèi)部的利潤重分配帶來的投資機(jī)會。純債部分，大成基金孫丹與徐雄暉將密切跟蹤經(jīng)濟(jì)向潛在增速恢復(fù)的進(jìn)度，這會影響目前寬松的資金面的持續(xù)性，也會影響期限利差的走勢。

大成基金孫丹與徐雄暉非常感謝基金份額持有人的信任和支持，同時(shí)將按照大成尊享18月定開混合基金合同和風(fēng)險(xiǎn)收益特征的要求，嚴(yán)格控制投資風(fēng)險(xiǎn)，積極進(jìn)行資產(chǎn)配置，適時(shí)調(diào)整組合結(jié)構(gòu)，研究新的投資品種和挖掘投資機(jī)會，力爭獲得與基金風(fēng)險(xiǎn)特征一致的穩(wěn)定收益回報(bào)給投資者。