“做空機(jī)構(gòu)稱飛鶴夸大收入，并調(diào)低數(shù)十億美元運(yùn)營(yíng)費(fèi)用。”

作者：剛好

編輯：tuya

出品：財(cái)經(jīng)涂鴉

日前，沽空機(jī)構(gòu)“殺人鯨”BlueOrca Capital在其官網(wǎng)發(fā)布了一份長(zhǎng)達(dá)64頁(yè)的中國(guó)飛鶴（6186.HK）奶粉研究報(bào)告，稱飛鶴虛構(gòu)業(yè)績(jī)，并指出其與瑞幸咖啡業(yè)績(jī)?cè)旒儆邢嗤?。受消息影響?月8日，中國(guó)飛鶴早盤一度跌超8%。

7月9日，飛鶴迅速就沽空內(nèi)容進(jìn)行了電話會(huì)議澄清，公司情報(bào)專家《財(cái)經(jīng)涂鴉》參與了會(huì)議并對(duì)回應(yīng)進(jìn)行了記錄。

“殺人鯨”稱，飛鶴“夸大收入”以及“調(diào)低數(shù)十億美元運(yùn)營(yíng)費(fèi)用”，飛鶴（泰來(lái)）乳品有限公司為皮包公司，并存在可以退稅。

針對(duì)部分稅收計(jì)在泰來(lái)的原因，管理層稱，因泰來(lái)有8-10年的稅收政策優(yōu)惠，可以把稅負(fù)分擔(dān)到各個(gè)縣獲得退稅，單個(gè)縣未必能夠負(fù)擔(dān)退稅額，故通過(guò)貿(mào)易活動(dòng)產(chǎn)生的收入、退稅，在審計(jì)上并沒(méi)有問(wèn)題。

關(guān)于對(duì)資本開支的質(zhì)疑，管理層解釋，克東工廠生產(chǎn)線包括一條包裝線和一條奶粉生產(chǎn)線，新包裝線的擴(kuò)展已于2018年底完工，招股書中未完工的是新擴(kuò)建到5.2萬(wàn)噸的嬰兒奶粉生產(chǎn)線，這是兩條不同的生產(chǎn)線。在金斯頓工廠的資本開支，Graham集團(tuán)主要是完成建筑土建，為2.2億加幣，機(jī)械設(shè)備和輔助設(shè)施完成還有1億加幣。

做空?qǐng)?bào)告稱，飛鶴使用自有物流公司造假，夸大銷售：“這對(duì)飛鶴的財(cái)務(wù)報(bào)表的可信度是毀滅性的，并形成了一個(gè)明顯的夸大銷售的機(jī)制”。

就瑞信達(dá)物流公司的質(zhì)疑，飛鶴稱，解德河是錦鶴牧場(chǎng)的法人，又是瑞信達(dá)物流公司的執(zhí)行董事和總經(jīng)理。飛鶴有一個(gè)員工朱天龍，是錦鶴牧場(chǎng)的監(jiān)事，但沒(méi)有持股、不參與管理。瑞信達(dá)的物流車有飛鶴噴繪，做空?qǐng)?bào)告將此聯(lián)系起來(lái)，認(rèn)為瑞信達(dá)是飛鶴的物流公司。但實(shí)際是，瑞信達(dá)業(yè)務(wù)量中97%以上都來(lái)自飛鶴，將飛鶴工廠的貨轉(zhuǎn)運(yùn)到分倉(cāng)，故而公司才要求瑞信達(dá)物流把運(yùn)輸車全部噴繪飛鶴字樣。

以上是飛鶴對(duì)沽空做出的回應(yīng)。

另就疫情影響，在電話會(huì)議中，公司看到了消費(fèi)者對(duì)高端奶粉需求提升以及品牌集中度的提升。根據(jù)尼爾森最新數(shù)據(jù)顯示，飛鶴嬰幼兒奶粉5月總體市場(chǎng)份額為15.2%，而3月與4月數(shù)據(jù)，分為13.6%與14.1%。公司市占率真正處于超預(yù)期的加速上升當(dāng)中。公司的目標(biāo)為2023年市場(chǎng)份額上升至30%以上。