由于對經(jīng)濟修復(fù)的良好預(yù)期和風(fēng)險分散的考慮，大型買方機構(gòu)開始將部分頭寸轉(zhuǎn)換為鋼鐵債券和煤炭債券。展望未來，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，在穩(wěn)定的經(jīng)濟基調(diào)下，政府主要依靠基礎(chǔ)設(shè)施，后續(xù)的房地產(chǎn)復(fù)蘇也有利于這些行業(yè)。因此，這些債券的風(fēng)險是可控的，仍然值得探索。

最近，煤炭債券和鋼鐵債券與經(jīng)濟活力密切相關(guān)，迎來了一波信貸利差壓縮浪潮。

數(shù)據(jù)顯示，2月1日至3月27日，煤炭債券信用利差中位數(shù)下降36.8055個基點，鋼鐵債券信用利差中位數(shù)下降60.9255個基點。

短期優(yōu)惠券也很搶眼。截至4月1日，“22華陽新材料MTN001”、“22金能煤業(yè)MTN005”、“22開灤CP001”等24只債券收益率下降50多個基點。

截至4月1日，“21攀鋼集MTN001”和“鋼鐵債” 22河鋼集MTN006 與年初相比，22河鋼集MTN011、21河鋼集MTN03等8只債券的收益率下降了50多個基點。

創(chuàng)始人證券固定收益首席分析師張偉表示，從配置的角度來看，這兩種債券在1.5年內(nèi)仍具有成本效益，或者有進一步下降收益率的空間。

然而，國泰君安固定收益首席分析師秦漢認為，隨著債券市場的穩(wěn)定和煤炭債券的快速修復(fù)，煤炭債券配置的時間窗口在估值較低的位置非常有限。煤炭債券仍有相對較高的票利率。相比之下，不可持續(xù)的煤炭債券仍有配置價值，票利率的優(yōu)勢仍然存在，但潛在的資本利益空間有限。

機構(gòu)配置熱情高漲

煤炭、鋼鐵債券等工業(yè)債券收益率下降，帶來配置熱。

一位銀行理財信用研究負責(zé)人表示：“春節(jié)后，工業(yè)債券交易活躍，收益率大幅下降，其中煤炭和鋼鐵是最典型的?！?。

負責(zé)人表示，周期性行業(yè)的分析框架邏輯最為清晰：商業(yè)模式易于理解，現(xiàn)金流可見，行業(yè)集中度高，與宏觀經(jīng)濟密切相關(guān)，企業(yè)信用資格基本清晰，非常適合倉位配置切換。

一位保險資產(chǎn)管理研究員表示，出于對其他類型債券風(fēng)險的擔(dān)憂，其團隊正在改變其頭寸，即在一級市場購買煤炭、鋼鐵等周期性行業(yè)的債券?！苯衲?，煤炭需求存在于穩(wěn)定的經(jīng)濟基調(diào)下。企業(yè)年內(nèi)經(jīng)營壓力不大，債務(wù)可持續(xù)?？傮w而言，煤炭債券具有良好的性價比?！毖芯咳藛T說。

煤炭鋼鐵工業(yè)債券風(fēng)險可控可控

分析人士認為，今年煤炭、鋼鐵等行業(yè)的債券風(fēng)險可控。

一位宏觀研究人員表示，2023年煤炭企業(yè)中長期合同覆蓋范圍擴大，煤炭企業(yè)長期盈利預(yù)期提高。與此同時，需求方預(yù)計將在2023年下半年再次提振價格。此外，海外形勢仍然復(fù)雜，2023年歐盟煤炭缺口可能大于2022年，2023年海外煤炭價格仍有邏輯基礎(chǔ)。在高繁榮預(yù)期的背景下，未來煤炭債務(wù)風(fēng)險基本穩(wěn)定。

此外，房地產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)的繁榮也將對相關(guān)工業(yè)債券產(chǎn)生重大影響。數(shù)據(jù)顯示，3月份制造業(yè)PMI、建筑業(yè)商業(yè)活動指數(shù)和服務(wù)業(yè)商業(yè)活動指數(shù)分別報告51.99、65.6和56.9，制造業(yè)PMI較上月略有下降0.7個百分點，但仍強于市場預(yù)期，并連續(xù)三個月處于擴張區(qū)間。

華金證券發(fā)布的研究報告稱：“PMI數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)綜合顯示，當(dāng)前服務(wù)消費復(fù)蘇趨勢穩(wěn)定，基礎(chǔ)設(shè)施仍處于強勁投資和穩(wěn)定增長范圍，出口可能優(yōu)于市場預(yù)期?！薄?/p>

一位高級信貸研究員還建議，雖然鋼鐵企業(yè)的利潤從去年的損失恢復(fù)到當(dāng)前的盈虧平衡水平，但第二季度下游需求恢復(fù)的質(zhì)量將影響后續(xù)鋼鐵企業(yè)利潤的上升空間，鋼鐵企業(yè)之間的利潤狀況可能會分化。保持謹慎和樂觀的觀點。