華晨集團(tuán)被立案調(diào)查，企業(yè)對(duì)信用要有敬畏之心

11月20日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布公告，對(duì)華晨集團(tuán)采取出具警示函的行政監(jiān)管措施，并決定對(duì)其涉嫌信息披露違法違規(guī)立案調(diào)查，對(duì)華晨集團(tuán)有關(guān)債券涉及的中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行同步核查，嚴(yán)肅查處有關(guān)違法違規(guī)行為。

顯然，這是一個(gè)可以向市場傳遞積極信號(hào)的消息，也是一個(gè)對(duì)發(fā)債企業(yè)來說需要引起警覺的信號(hào)，更是一個(gè)強(qiáng)化監(jiān)管不松懈的信號(hào)。要知道，債券作為企業(yè)融資的重要手段之一，對(duì)于緩解實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資矛盾、加快資本市場多層次發(fā)展、提高直接融資比重有著十分重要的作用，也有力地促進(jìn)了企業(yè)發(fā)展。

正是因?yàn)閭瘜?duì)企業(yè)融資的作用很大，企業(yè)對(duì)發(fā)行債券的熱情也越來越高，債券發(fā)行規(guī)模也在不斷擴(kuò)大。按照相關(guān)機(jī)構(gòu)提供的數(shù)據(jù)，2019年，交易所債券市場累計(jì)融資已達(dá)7.2萬億元，是2014年的17倍。今年前9個(gè)月，交易所債券市場累計(jì)融資金額為6.39萬億元，繼續(xù)保持快速增長。

而債券市場的快速發(fā)展，也使得包括華晨在內(nèi)的實(shí)體企業(yè)獲得了極大的資金支持，發(fā)行的債券數(shù)量越來越多，負(fù)債規(guī)模越來越大。據(jù)wind提供的數(shù)據(jù)顯示，除已經(jīng)爆雷的10億元債券之外，目前華晨集團(tuán)仍有14只債券尚未償還，總余額共計(jì)172億元。華晨的負(fù)債總額，則高達(dá)?1328.44?億元。對(duì)于一家完全依靠一家子公司過日子、其他子公司都在“混”日子的企業(yè)來說，這樣的負(fù)債規(guī)模、債券規(guī)模，不出現(xiàn)違約才怪呢。

也許有人會(huì)說，這么多年了，華晨都沒有出現(xiàn)債券違約，這次出現(xiàn)違約，就能證明其信用不好嗎。從表象看，也許有一定道理。畢竟，對(duì)華晨來說，此次違約也是首次債券違約。但是，違約的背后問題，卻遠(yuǎn)比一次違約復(fù)雜。一方面，華晨的經(jīng)營模式是非常糟糕的，整個(gè)集團(tuán)就靠華晨寶馬一家子公司在過日子，儼然是一大家子都靠一個(gè)壯漢生存的格局。華晨中國財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2020年上半年，華晨中國營收只有14.5億元，凈利潤卻高達(dá)40.45億元之多，就是因?yàn)槿A晨寶馬貢獻(xiàn)了43.83億元凈利潤，華晨中國實(shí)際虧損3.4億元。而從2019年的情況來看，華晨中國利潤達(dá)67.62億，其中華晨寶馬貢獻(xiàn)76.26億元，華晨中國實(shí)際仍虧損8.64億元。如此格局，只有把華晨寶馬拖死的份，而華晨寶馬根本不可能把華晨集團(tuán)救活；另一方面，華晨集團(tuán)前幾年所以沒有出現(xiàn)債券違約，是因?yàn)槟軌虿粩嗟亟栊聜€舊債，且債券大頭沒有到償還時(shí)間。而隨著相關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)華晨發(fā)行債券的行為加以控制，投資者對(duì)華晨債券的信任度越來越低，華晨自身的負(fù)面消息則越來越多的情況下，以新債還舊債的格局也被打破了，債券違約也就成了必然。而此次違約，顯然只是開始，如果沒有強(qiáng)有力的融資手段與措施，更多的違約都在等待著華晨。

必須看到的一個(gè)事實(shí)是，證監(jiān)會(huì)對(duì)華晨集團(tuán)進(jìn)行立案調(diào)查，決不是因?yàn)槿A晨有一只10億元的債券違約，而是感到了華晨后面可能還有更多的10億元債券需要違約，感到了華晨的資金鏈已經(jīng)斷裂。尤其華晨破產(chǎn)重整的申請已經(jīng)得到法院認(rèn)可。所謂破產(chǎn)重整，說到底就是讓債權(quán)人多買單，包括債券投資者，利益都將受到損失。所以，證監(jiān)會(huì)對(duì)華晨展開立案調(diào)查，并將為華晨發(fā)行債券提供服務(wù)的中介機(jī)構(gòu)一并立案調(diào)查，一定程度上，也是在為投資者伸張正義。

對(duì)華晨債券問題立案調(diào)查，已經(jīng)讓人感到驚嘆了，再帶上中介機(jī)構(gòu)，就更讓人驚嘆，驚嘆于監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)對(duì)包括債券在內(nèi)的違約行為“零容忍”。此次立案調(diào)查，由于是個(gè)案，不代表其他企業(yè)也會(huì)發(fā)生違約、也會(huì)被立案調(diào)查。但是，傳遞的信號(hào)卻是積極的，是對(duì)整個(gè)債券市場的。

事實(shí)也是，債券市場生存的基礎(chǔ)，就是信用。一旦信用失卻，債券市場也就無法生存下去。華晨也好，其他企業(yè)也罷，都必須把信用放在首位。很顯然，華晨已經(jīng)失去了信用。而這種對(duì)信用的無敬畏之心，顯然對(duì)整個(gè)市場的信用是會(huì)有影響的。尤其在對(duì)華晨后續(xù)債券兌付能否維持信用充滿疑慮的情況下，可能也會(huì)引發(fā)投資者對(duì)其他企業(yè)債券信用的信任度帶來影響。因此，必須通過對(duì)華晨的立案調(diào)查，來提升投資者對(duì)債券市場的信心。而對(duì)中介機(jī)構(gòu)一并立案調(diào)查，也是想通過此舉，更好地讓中介機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)債券發(fā)行負(fù)責(zé)，而不是把債券發(fā)行成功作為中介機(jī)構(gòu)的唯一目標(biāo)。

當(dāng)然了，華晨能夠獲得如此規(guī)模的債券發(fā)行量，顯然不只是企業(yè)和中介機(jī)構(gòu)的“功勞”，審批機(jī)構(gòu)、發(fā)行機(jī)構(gòu)、華晨的國資監(jiān)管機(jī)構(gòu)等，也都或多或少的有些“功勞”。因此，立案調(diào)查的范圍應(yīng)當(dāng)更廣一點(diǎn)，承擔(dān)責(zé)任的單位和人員也應(yīng)更多一些。