本以為3月9日中概新能源汽車股大幅回升是一道曙光，但是如今看來更像是回光返照。

3月11日，港股汽車股再次集體走弱，早盤蔚來跌超9%，小鵬汽車跌近8%，理想汽車跌超6%，比亞迪（002594）跌近4%，吉利汽車跌超3%。截至收盤，蔚來（09866）跌幅達9.88%；小鵬汽車(09868)跌6.37%；理想汽車(02015)跌4.78%；吉利汽車(00175)跌4.2%。

先是A股虎年開門黑，然后到了3月初，新能源汽車股直接在10天內(nèi)跌除了相當于此前兩個月的跌幅。同時，汽車零部件板塊也陷入持續(xù)走低的局面。如今僅僅返照了兩天，局面又迅速陰沉了下來。

眼前，看不到盡頭的俄烏沖突加劇上游原材料漲價行情，離譜的“妖鎳”持續(xù)暴漲，不僅動力電池成本大漲，芯片也同步受影響。

在這樣的一片愁云慘霧之下，2022年我們還能相信新能源汽車股嗎？

01 滲透率狂飆，新能源汽車股慘敗

乘聯(lián)會最新數(shù)據(jù)顯示，2月份新能源汽車銷量同比增速達到189%，滲透率達到21.8%。

這意味著2月份新能源汽車滲透率在1月份19%驚人表現(xiàn)的基礎(chǔ)上，又提升了2.8個百分點，新能源汽車銷量依舊維持著高速增長。

可是為何新能源汽車板塊卻跌跌不休？

因為，投資者擔憂的并不只是當前的新能源汽車銷量數(shù)據(jù)，而是未來一兩年的行業(yè)增速下滑。

新能源汽車板塊經(jīng)過過去兩年的持續(xù)暴漲后，業(yè)內(nèi)不少觀點認為，當前大多數(shù)個股的高估值已經(jīng)透支了未來三五年業(yè)績，市場泡沫已經(jīng)非常大了。

此前多項新能源汽車政策文件明確的目標，是2025年新能源汽車滲透率要達到20%，2030年滲透率達到40%，也就是新能源汽車銷量在2025年達到500萬輛左右，2030年則要達到1000萬輛。

如今，新能源汽車滲透率達到20%銷量達到500萬輛這一目標，即將提早三年在2022年實現(xiàn)；如果滲透率40%和1000萬輛的目標同樣提早三年在2027年實現(xiàn)，那么將意味著接下來五年，新能源汽車銷量增速將從2021年的150%降低到2022年的40%，之后還會大幅下降到15%左右。一旦增速大幅下降，新能源汽車板塊的高估值就會變成原罪，股價的中期調(diào)整將難以避免。

相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈也同理，目前能源金屬市盈率達到53倍，動力電池市盈率約為90倍，充電樁市盈率達50倍，在100%增速的背景下，高估值壓力還不是那么明顯，可是一旦增速下降到40%、20%乃至更低，50倍甚至100倍的市盈率將很難站得住腳。

這也解釋了為什么在新能源汽車滲透率持續(xù)上漲的背景下，新能源汽車卻始終跌跌不休。

這種長線擔憂引發(fā)了當前資本市場對新能源汽車賽道整體估值的下滑態(tài)勢。年初至今，港股小鵬汽車和理想分別下跌44.71%和19.89%，美股蔚來跌幅也超過四成以上。

所以，未來一兩年，眼前這批春風得意的新能源汽車股還有幾家能維持現(xiàn)在的估值和股價？一切皆未知。

02 原材料大漲，2022電動車漲價潮尚未結(jié)束

除了長期增速下滑的擔憂外，當前持續(xù)上漲的原材料供應鏈也讓投資者對于新能源車企的盈利能力產(chǎn)生了懷疑。

去年年末至今年三月初，受補貼退坡、芯片短缺以及原材料價格上漲等多重因素疊加影響，已經(jīng)有特斯拉、比亞迪、蔚來、小鵬、零跑、哪吒在內(nèi)的十余家新能源車企宣布上調(diào)旗下新能源車型售價。售價區(qū)間涵蓋10萬元以下至30萬元以上，價格變動從一兩千元到上萬元不等。

然而，你以為新能源汽車漲價潮僅此一輪就結(jié)束了嗎？

說時遲，那時快，3月10日，特斯拉又雙叒漲價了。

特斯拉中國官網(wǎng)顯示，Model3高性能版的價格達到34.99萬元起，Model Y長續(xù)航、高性能版的價格分別為35.79萬元和39.79萬元，二者均較此前上漲了1萬元。兩個多月前的12月31日，Model 3和Model Y的后輪驅(qū)動版售價才分別上調(diào)1萬元和2.1萬元。

眼下，動力電池上游供應鏈價格上攻的態(tài)勢沒有絲毫緩和的跡象。

3月10日，據(jù)上海鋼聯(lián)發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，部分鋰電材料報價今日繼續(xù)上漲，金屬鋰漲16.5萬元/噸，均價報287.5萬元/噸；氫氧化鋰漲3000-4000元/噸；磷酸鐵鋰漲1000元/噸。

而且，從本周一開始，動力電池供應鏈除了鋰相關(guān)原材料外，又陡增了陰極材料金屬鎳這個大麻煩。

全球大宗商品市場受俄烏沖突劇烈沖擊，近日國際鎳價瘋狂上漲。繼7日暴漲74%之后，8日倫鎳繼續(xù)瘋狂，盤中一度暴漲110%，創(chuàng)下了101365美元/噸的歷史天價。兩個交易日漲幅達到248%。

在3月8日金屬鎳大漲66.4%突破10萬美元/噸之際 ，倫敦金屬交易直接暫停了LME鎳交易，并表示預計不會在3月11日前重啟鎳交易，重啟后也將采取一系列限價措施，例如10%的漲跌幅限制。

在這走妖態(tài)勢背后，一方面有俄烏沖突導致的俄鎳供應受限因素，同時，不少業(yè)內(nèi)人士猜測，單日出現(xiàn)如此巨大漲幅，背后或存在外資對鎳礦巨頭逼倉的因素。

但無論是供需問題還是逼倉操作，當前鎳價暴漲已成事實。摩根士丹利汽車分析師Adam Jonas稍早曾表示，“鎳的價格在一天內(nèi)就上漲了67.2%，這意味著制造每臺電動車的平均投入成本增加了約1000美元?！?/p>

此外，大事君在此前的文章中曾提到，受俄烏沖突影響，半導體產(chǎn)業(yè)相關(guān)的氖氣、金屬鈀、六氟丁二烯等關(guān)鍵原材料供應也大受影響，這些因素注定了接下來的全球芯片成本要進一步大漲，短缺情況將進一步加劇。

無論是動力電池原材料還是半導體原材料，無一例外都將導向更加嚴峻的新能源汽車漲價行情。

有業(yè)內(nèi)人士指出，接下來新能源汽車漲價的節(jié)奏會加快加大，像特斯拉這樣以萬級為單位漲價的很可能不止一家，特別是搭載三元鋰電池的產(chǎn)品。一來，上游的原材料價格已經(jīng)處于不可逆的狀態(tài)。其次，新能源汽車普及速度正在加快（2月新能源車批發(fā)滲透率達21.8%），需求量極大，在這種供需的條件下，很長一段時間來看，電車是絕無降價的可能了。

對于消費者而言，電動車漲價似乎是車企多賺了錢，但是事實上，車企漲價的幅度遠不足以抹平原材料漲價帶來的成本壓力。

這種壓力對微型新能源汽車影響尤為明顯，有聲音認為這或?qū)⑦M一步弱化微型新能源汽車的超強性價比優(yōu)勢。甚至有業(yè)內(nèi)人士抱怨：“在補貼減少的情況，如果原材料再這么上漲下去，我們真的就要停工停產(chǎn)了?！?/p>

眼下，為應對成本持續(xù)攀升，歐拉就選擇了停止受理黑貓、白貓兩款車型的新車訂單，

歐拉品牌CEO董玉東表示：“我們已將費用分攤做到了極致，但停止接單最關(guān)鍵的原因還是虧損，原材料價格持續(xù)上漲，加上新能源汽車補貼政策下降30%，這讓黑貓、白貓兩款車型處于艱難的境地?，F(xiàn)在每賣一輛車就要虧損一萬元?！?/p>

“算上國家對新能源汽車的補貼，再加上現(xiàn)如今原材料價格的上漲趨勢，到2023年，歐拉黑貓、白貓每賣一輛車虧損將近1.7萬元?！倍穸a充說道。對于黑貓這樣十萬以內(nèi)的車型而言，如果售價真的按照虧損值上漲一萬元，必將對銷量造成空前的打擊。所以，當前停產(chǎn)也是無奈之策。

主機廠承壓而不得不漲價，后市新能源汽車市場需求或?qū)⒁虼耸艿揭种疲履茉雌囀袌龅某砷L將有所放緩。此外，由于近期國際原油價格飆漲，占據(jù)市場主體的燃油車銷量預計也將因此受挫。這正是近期汽車股相繼大跌的內(nèi)在邏輯。

03整車廠承壓，你可以相信供應鏈

那么在這樣的邏輯之下，汽車板塊還有機會嗎？

有，你仍然可以選擇相信新能源汽車上游供應鏈。雖然同樣存在一定的市場泡沫，但是供應鏈企業(yè)的盈利情況和增長空間無疑要比整車廠更具想象力。

和主機廠的壓力截然相反，在這一波原材料漲價潮下，上游供應鏈企業(yè)賺得盆滿缽滿成為一種常態(tài)。

3月9日，電解液龍頭天賜材料發(fā)布2022年1至2月主要經(jīng)營數(shù)據(jù)公告。公告顯示，2022年1至2月，天賜材料實現(xiàn)營業(yè)收入33億元左右，同比增長260%左右；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤8.6億元左右，同比增長470%左右。業(yè)績預告顯示，2021年天賜材料預計歸屬于上市公司股東的凈利潤21億元-23億元，比上年同比增長294.09%-331.62%。

除了天賜材料，據(jù)電池網(wǎng)1月下旬的統(tǒng)計顯示，當時已披露業(yè)績預告的30家上市公司中，21家2021年歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長逾100%，占比高達7成。鹽湖股份、恩捷股份、當升科技等9家預計2021年歸屬于上市公司股東的凈利潤超10億元。

在動力電池廠商這一環(huán)節(jié)，一位動力電池企業(yè)內(nèi)部人士表示，鎳價上漲對他們而言成本上并沒有什么壓力，其公司策略是“跟漲”，因為其與車企簽訂的合同電芯價格的漲價前置條件是與LME各類金屬價格掛鉤的。

此前寧德時代披露的業(yè)績預告某種程度上也印證了這一點。在原材料價格持續(xù)上漲的2021年，該公司凈利潤預計為140億元-165億元，同比增長150.75%-195.52%。作為全球份額最大的動力電池生產(chǎn)商，其利潤已經(jīng)超過了大多數(shù)國內(nèi)車企。

此外，在半導體領(lǐng)域，晶圓代工龍頭中芯國際近日發(fā)布的公告也展現(xiàn)了強勁的利好態(tài)勢。公告顯示，2022年1至2月，集團營業(yè)總收入為12.23億美元左右，同比增長59.1%；歸屬于公司股東的凈利潤為3.09億美元（約合20億元人民幣）左右，同比增長94.9%。

造車不如造電池/芯片已然成為行業(yè)共識。

基于這樣的邏輯，綜合新能源汽車滲透率持續(xù)攀升、補貼終止、油價上漲等多重因素考慮，2022年新能源汽車相關(guān)的動力電池、半導體產(chǎn)業(yè)鏈需求仍將保持高增長，相關(guān)標的在2022年的表現(xiàn)是可期的。

相較之下，新能源整車相關(guān)標的受成本壓力影響，表現(xiàn)將低于期望。

而新能源汽車相關(guān)性不密切的汽車零部件板塊，雖然得益于全年整車銷量預增期望，企業(yè)營收有望增長，但是受油價波動、市場整體受抑制等因素，年內(nèi)預計少有突出表現(xiàn)，難以擺脫間歇性走低趨勢。