上市前高增長三年，上市當(dāng)年（2022年）業(yè)績就變臉的慕思股份，2023年整體依然延續(xù)低迷。

10月27日，這家主打高端和“科學(xué)睡眠”的床墊龍頭發(fā)布了三季報(bào)，顯示營業(yè)收入錄得38億元，同比下滑超8%，但凈利潤和扣非凈利潤雙雙增長了21%左右，均在5億元出頭。今年三季報(bào)不少公司增收不增利，慕思股份卻減少增利，殊為難得，公司是如何做到的呢？

飛瞰財(cái)金發(fā)現(xiàn)，慕思股份凈利增長背后，利息收入同比暴增了一倍以上，而其中主要的貢獻(xiàn)來自兩方面。一是通過銀行承兌匯票方式壓供應(yīng)商貨款，去年三季報(bào)慕斯股份應(yīng)付票據(jù)為0，今年三季報(bào)突破10億元，另外應(yīng)付賬款也從4億增加到6億；二是IPO募集資金投入緩慢直至延期，也產(chǎn)生一定利息收入，截至今年6月末公司有8億多募集資金趴在賬上。

除了吃利息，慕思股份在今年半年報(bào)提及，公司低毛利直供歐派業(yè)務(wù)的減少帶來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，顯著提升了毛利率。這一影響在三季報(bào)依然延續(xù)，今年三季報(bào)公司毛利率50.79%，同比提升4個(gè)百分點(diǎn)。

營收下滑凈利卻大增

減少直供歐派提升毛利率

三季報(bào)顯示，慕思股份前三季營業(yè)收入38.05億元，同比下滑8.38%；但凈利潤和扣非凈利潤分別為5.18億和5.02億元，同比增長21.44%和20.77%。

單第三季度來看，公司“減收增利”的效果更加明顯，營業(yè)收入14.6億元，同比增速0.33%，幾乎停滯；但凈利潤和扣非凈利潤分別為1.18億和1.06億元，分別大增37.43%和46.93%。

減收卻增利，無非來自對(duì)成本費(fèi)用的控制，慕思股份也不例外。

三季報(bào)利潤表顯示，公司的營業(yè)成本、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用都同比下滑，尤其是營業(yè)成本和財(cái)務(wù)費(fèi)用變動(dòng)相對(duì)明顯。

其中營業(yè)成本從22.23億元來到18.73億元，減少了近16%，顯著快于營業(yè)收入的減幅，因而為利潤贏得了提升空間。公司在三季報(bào)中未明確說明營業(yè)成本減少快于營收原因，但原因?qū)嶋H和半年報(bào)類似。

公司在半年報(bào)中提到，“低毛利直供歐派業(yè)務(wù)的減少帶來的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、原材料價(jià)格同比下降、精減低效產(chǎn)品等因素共同影響下，報(bào)告期主營業(yè)務(wù)毛利率顯著提升，帶來公司綜合毛利率同比上升4.61%”。三季報(bào)顯示，公司毛利率同樣同比提升超4個(gè)百分點(diǎn)。

慕思股份上市招股說明書顯示，公司于2019年9月聯(lián)合歐派家居共創(chuàng)“慕思·蘇斯”品牌，此品牌的產(chǎn)品僅供歐派全渠道銷售。此后，歐派多年成為公司第一大客戶，但毛利率卻比正常渠道低得多，且持續(xù)下降。2019年至2021年，歐派直供業(yè)務(wù)的毛利率分別為37.71%、23.35%、18.08%，三年內(nèi)毛利率減少了將近20個(gè)百分點(diǎn)。

應(yīng)付票據(jù)從0暴增至10億

超8億募集資金吃利息

而慕思股份財(cái)務(wù)費(fèi)用則從去年三季報(bào)的-642萬元變?yōu)?4465萬元，其中利息收入暴增了一倍多，從2610萬元來到5386萬元，為何增長如此之快？

拆解來看，主要來自兩方面貢獻(xiàn)。

首先是公司開始使用銀行承兌匯票給供應(yīng)商結(jié)算，計(jì)入“應(yīng)付票據(jù)”。去年三季報(bào)，公司賬上沒有一分錢應(yīng)付票據(jù)，到去年底也只有7000多萬，但今年以來節(jié)節(jié)走高：一季報(bào)3.3億元，半年報(bào)增加到4.7億元，到三季報(bào)暴增一倍多，到了10.07億元。

隨著銀票的使用，加上應(yīng)付賬款也從去年三季報(bào)的約4億增加到今年三季報(bào)的約6億元，公司賬上的貨幣資金額也節(jié)節(jié)走高：去年三季報(bào)貨幣資金約21億元，今年三季報(bào)增加到38.08億元，增加約17億元。

其次就是IPO募集資金帶來的利息收入。

慕思股份于2022年6月在深交所上市，共募集資金15.58億元，扣除發(fā)行費(fèi)用8044.55萬元后，募集資金凈額為14.77億元。主要募投項(xiàng)目為“華東健康寢具生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目”，擬投入15億元，使用募集資金12.27億元，計(jì)劃今年5月31日達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)。

但截止日來到，該項(xiàng)目投入進(jìn)度僅略超40%。今年8月公司突然宣布，項(xiàng)目達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)日期延期至2024年12月31日。這樣，截至2023年6月30日，公司募集資金專戶存儲(chǔ)余額仍有8.65億元，含專戶存儲(chǔ)累計(jì)利息扣除手續(xù)費(fèi)凈額3395.47萬元。

辛巴帶貨單場突破10億？

產(chǎn)品安全投訴仍頻

此次三季報(bào)發(fā)布前，慕思股份被刷屏來自一則“雙11”前的直播“大勝戰(zhàn)”的消息。近日，一批文章涌現(xiàn)，內(nèi)容是關(guān)于辛巴直播帶貨慕思，單場銷售額破10億。

10月21日，快手網(wǎng)紅辛巴直播帶貨國產(chǎn)床墊品牌——慕思，單場、單品鏈接，累計(jì)支付額破10億元。文章稱，“該數(shù)據(jù)成功打破了單品銷售額吉尼斯世界紀(jì)錄”。

直播現(xiàn)場，辛巴激動(dòng)大喊“前無古人！后無來者！”“我這輩子，值了！”“我把命賭在這張床上了！”“我今天一個(gè)鏈接干了十幾個(gè)億，已經(jīng)可以載入歷史了?！奔?dòng)之情完全無法自已。

但單場10億的帶貨額也遭到了不少網(wǎng)友質(zhì)疑。根據(jù)截圖，鏈接同樣都是慕思快手旗艦店，銷量卻不一致，評(píng)論里有不少“刷單”等字樣。

10億金額是什么概念呢？

飛瞰財(cái)金注意到，今年一季度慕思的營收是9億多，二季度和三季度大約在14億，也就是說辛巴這一天一場的銷售額已經(jīng)相當(dāng)于慕思兩個(gè)月到一個(gè)季度的銷售。辛巴真有這么大能量嗎？暫不下定論，等2023年慕思股份年報(bào)出來看營收數(shù)據(jù)，基本就“水落石出”了。

辛巴單場10億未知真假，但慕思股份的投訴仍多卻是事實(shí)。僅黑貓投訴平臺(tái)慕思股份的投訴量就在130起以上，其中大約一半為產(chǎn)品質(zhì)量方面，一半為服務(wù)方面。

產(chǎn)品質(zhì)量反映比較多的是產(chǎn)品有氣味。比如有消費(fèi)者投訴慕思皮沙發(fā)購置通風(fēng)近9個(gè)月，味道依然刺鼻，不敢入??；有的是床和沙發(fā)散味兩年味道還是太大，還沒法睡，“實(shí)木變密度板”；有的則通風(fēng)散味一個(gè)月，床墊味道還是很大，希望退款。

還有不少則是反映床墊塌陷，“使用三五天就感覺凹陷不舒服”，有的甚至向媒體爆料投訴稱“睡出腰間盤突出”。還有個(gè)別消費(fèi)者在第三方醫(yī)療服務(wù)平臺(tái)咨詢“慕思床墊為什么睡了腰疼”。

慕思股份一向以高端、科技、改善睡眠形象示人，一張床墊動(dòng)則售價(jià)過萬。

成立之初，其便宣傳引進(jìn)了歐洲的睡眠理念和寢具設(shè)計(jì)理念，甚至自稱為“法國品牌慕思，創(chuàng)始于1868年，創(chuàng)始人是法國皇家設(shè)計(jì)師DeRucci”?！暗鹬鵁熥斓难罄项^”的形象代言人，營造一種高大上既視感，讓人誤以為老頭是創(chuàng)始人或者設(shè)計(jì)師。

但在2021年上市時(shí)公司被證監(jiān)會(huì)問詢，遭遇“打假”，慕思其實(shí)只是買下了一個(gè)普通外國老頭的肖像使用權(quán)而已。招股書顯示，公司是一家地地道道的東莞企業(yè)，其動(dòng)輒高達(dá)萬元的床墊，平均單位成本僅千元左右。

上市前因利益糾紛未妥善處理，公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)甚至還遭到長期合作的經(jīng)銷商“打假”，經(jīng)銷商對(duì)媒體稱，“慕思股份逼迫提前壓貨，也就是幫公司刷業(yè)績”。

慕思股份對(duì)于經(jīng)銷商的舉報(bào)也進(jìn)行了澄清，主要內(nèi)容包括：一是偷稅漏稅不屬實(shí)，公司合規(guī)經(jīng)營、依法納稅；二是某經(jīng)銷商違規(guī)操作后公司解除其代理權(quán)，之后對(duì)公司進(jìn)行造謠及誹謗；三是公司虛假業(yè)績不屬實(shí)，招股書中披露的收入等信息內(nèi)容真實(shí)。

不過事后來看，經(jīng)銷商的說法似乎得到一定印證。

招股書顯示，上市前的2019到2021年，慕思股份高兩位數(shù)增長，營業(yè)收入增速分別為21.16%、15.29%和45.56%，凈利潤增速分別為53.19%，61.06%、28%。但上市當(dāng)年（2022年）就畫風(fēng)突變，業(yè)績迅速變臉：營業(yè)收入同比下降10.31%，凈利潤微增3.27%，扣非凈利潤下滑3.99%。進(jìn)入2023年，公司營收整體依然低迷，凈利潤則通過成本費(fèi)用控制實(shí)現(xiàn)增長。

飛瞰財(cái)金

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