Shopify (SHOP)是全球少數(shù)幾家沒(méi)有受到疫情打擊，卻受益于疫情的公司。由于疫情期間導(dǎo)致的線下實(shí)體店關(guān)閉，Shopify 在2020年經(jīng)歷了明顯的收入加速。在最近的四個(gè)季度里，Shopify的收入同比增長(zhǎng)了90%以上。今年第一季度，它的收入為9.88億美元，增長(zhǎng)了110%。這在很大程度上歸因于疫情期間網(wǎng)上購(gòu)物的激增。隨著實(shí)體店的關(guān)閉，消費(fèi)者轉(zhuǎn)向了網(wǎng)上購(gòu)物，Shopify和亞馬遜(AMZN)等公司的銷售額出現(xiàn)了顯著增長(zhǎng)。

Shopify的收入增長(zhǎng)速度確實(shí)驚人。在疫情之前，Shopify的收入一直在減速。在疫情爆發(fā)前的最后一個(gè)季度，Shopify的收入增長(zhǎng)了45%。而Shopify在美股上市前的一個(gè)季度，這一比例為98%。

因此，在2015年至2020年期間，Shopify的收入出現(xiàn)了一些明顯的減速。這種減速成為了空頭看跌Shopify的主要理由，當(dāng)時(shí)的理由是，Shopify面臨著巨大的競(jìng)爭(zhēng)，隨著競(jìng)爭(zhēng)的加劇，其收入增長(zhǎng)肯定會(huì)下降。

但是這一切都沒(méi)有發(fā)生。在2021年的第一季度，Shopify實(shí)現(xiàn)了有史以來(lái)最高的收入增長(zhǎng)率。除此之外，Shopify在公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和調(diào)整后都實(shí)現(xiàn)了正利潤(rùn)，而且毛利率和凈利潤(rùn)率都很高。這些事實(shí)不僅適用于第一季度，而且適用于整個(gè)過(guò)去的12個(gè)月。從這些指標(biāo)來(lái)看，Shopify顯然是一家蒸蒸日上的公司，它現(xiàn)在的市盈率非常高。在本文中，猛獸財(cái)經(jīng)將對(duì)Shopify進(jìn)行樂(lè)觀的分析，并且認(rèn)為它在目前的基礎(chǔ)上還有很大的上漲空間。

競(jìng)爭(zhēng)格局

在分析Shopify這樣的公司時(shí)，需要了解一下它所處的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。Shopify不僅僅面臨著來(lái)自一兩家公司的競(jìng)爭(zhēng)，而是有很多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，它的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手包括:

1、BiGCommerce (BIGC)

2、FastSpring

3、WooCommerce—一個(gè)運(yùn)行在WordPress上的電子商務(wù)插件。

與Shopify一樣，所有的這些競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手都可以提供SaaS服務(wù)，幫助客戶建立自己的在線商店。其功能包括網(wǎng)站設(shè)計(jì)、支付處理和數(shù)據(jù)分析等。

上面列的一些只是Shopify最直接的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。除了列的這些，還有很多網(wǎng)站建設(shè)公司也可以向他們的客戶提供和shopify類似的服務(wù)。

除此之外，還有亞馬遜。

亞馬遜雖然不是Shopify的最直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手(因?yàn)樗纳虡I(yè)模式不同)。但亞馬遜運(yùn)營(yíng)的網(wǎng)上商店，其他商家可以在上面出售商品，而Shopify則提供工具幫助人們經(jīng)營(yíng)自己的網(wǎng)上商店。所以這兩家公司并不完全相同。但它們最終都從同一家客戶那里爭(zhēng)奪費(fèi)用，如果亞馬遜上的客戶突然將一項(xiàng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到Shopify商店，那么這將使亞馬遜損失收入。因此，Shopify與年銷售額達(dá)3680億美元的電子商務(wù)巨頭亞馬遜展開了間接的競(jìng)爭(zhēng)。這是投資者應(yīng)該注意的一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)挑戰(zhàn)。

增長(zhǎng)指標(biāo)

支持投資Shopify的朋友主要看重的是公司的成長(zhǎng)。在過(guò)去的一年中，Shopify在收入、利潤(rùn)和現(xiàn)金流方面均獲得了穩(wěn)健的增長(zhǎng)。Shopify在過(guò)去12個(gè)月的增長(zhǎng)數(shù)據(jù)包括:

1、TTM收入:35億美元，增長(zhǎng)了99.6%。

2、TTM凈收入(GAAP): 16億美元，高于前12個(gè)月的負(fù)數(shù)。

3、5年復(fù)合年增長(zhǎng)率:70%。

4、5年CAGR復(fù)合年均增長(zhǎng)率:116%。

這些都是非常強(qiáng)勁的增長(zhǎng)指標(biāo)。尤其是按美國(guó)公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的凈收入的增長(zhǎng)令人印象深刻，從虧損轉(zhuǎn)變?yōu)槔麧?rùn)超過(guò)10億美元。值得注意的是，Shopify在TTM期間的16億美元的公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則利潤(rùn)包括了13億美元的Affirm Holdings (AFRM)股票未實(shí)現(xiàn)收入。如果沒(méi)有這筆收入，Shopify的凈利潤(rùn)只有3億美元。

盈利能力和現(xiàn)金流

正如我們所看到的，Shopify的增長(zhǎng)指標(biāo)在最近一個(gè)季度和5年復(fù)合基礎(chǔ)上非常出色。不過(guò)，這對(duì)早期的科技股來(lái)說(shuō)是意料之中的事。要想成為一家真正長(zhǎng)期繁榮的公司，Shopify必須提供利潤(rùn)和正現(xiàn)金流。在這方面，Shopify的情況看起來(lái)也相當(dāng)不錯(cuò)。一些亮點(diǎn)包括:

1、凈收入:16億美元(公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則)或3億美元(除去13億美元的未實(shí)現(xiàn)收入)。

2、凈利潤(rùn)率:45%(基于16億美元的公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則盈利)。

3、毛利率:53%。

4、股本回報(bào)率:26%。

5、運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流:6.5億美元。

這些都是非?？煽康闹笜?biāo)。特別令人鼓舞的是公司還有6.5億美元現(xiàn)金流，這表明Shopify的盈利是由實(shí)際現(xiàn)金流支撐的。為了進(jìn)一步加強(qiáng)這一點(diǎn)，我們還可以看看Shopify的杠桿現(xiàn)金流—一種比運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金更嚴(yán)格的衡量標(biāo)準(zhǔn)，它能反映一家公司的資本支出、債務(wù)支付和運(yùn)營(yíng)資本的變化。通過(guò)查詢數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)Shopify在TTM期間有4.9億美元的杠桿自由現(xiàn)金流。雖然低于運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流，但仍然相當(dāng)強(qiáng)勁。綜上所述，這些指標(biāo)表明了Shopify的盈利是由其現(xiàn)金流支撐的。

風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)

正如我們到目前為止所看到的那樣，Shopify是一家蓬勃發(fā)展的公司，具有強(qiáng)勁的增長(zhǎng)、盈利能力和現(xiàn)金流。這是一個(gè)很吸引人的條件，但這并不一定意味著該股值得買入。在我們得出結(jié)論之前，我們需要看看Shopify面臨的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)，看看它們是否足以破壞原本看起來(lái)非常樂(lè)觀的前景。

影響Shopify最緊迫的風(fēng)險(xiǎn)包括:

1、競(jìng)爭(zhēng)。Shopify顯然沒(méi)有壟斷電子商務(wù)市場(chǎng)。有很多公司可以提供像Shopify一樣的服務(wù)。Shopify是其中最受歡迎的一家公司，但它絕對(duì)不是唯一可以提供這樣服務(wù)的公司。到目前為止，盡管市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，Shopify還是實(shí)現(xiàn)了爆炸式的增長(zhǎng)。但當(dāng)它真正變得龐大時(shí)，來(lái)自行業(yè)中的巨大的競(jìng)爭(zhēng)可能會(huì)導(dǎo)致其增長(zhǎng)放緩。

在這方面，Shopify與亞馬遜非常不同，亞馬遜經(jīng)常被拿來(lái)與Shopify相提并論。不管你喜不喜歡亞馬遜，不可否認(rèn)的是，亞馬遜是一個(gè)一站式的平臺(tái)，而且是同類平臺(tái)中唯一擁有如此豐富的產(chǎn)品選擇的平臺(tái)。相比之下，Shopify只是眾多平臺(tái)提供商中的一個(gè)，它缺乏像亞馬遜這樣的一站式的平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，亞馬遜可以將流量直接導(dǎo)向商家的頁(yè)面。

2、增長(zhǎng)減速。正如前面提到的，Shopify的增長(zhǎng)最近一直在加速。但在疫情結(jié)束后，增長(zhǎng)有可能會(huì)減緩。Shopify 的收入在2020年增長(zhǎng)的一個(gè)重要原因就是線下實(shí)體店的關(guān)閉以及隨之而來(lái)的網(wǎng)上購(gòu)物熱潮。一旦線下實(shí)體店能夠重新開張，Shopify可能不會(huì)增長(zhǎng)得那么快。另一方面，這場(chǎng)疫情讓一些零售商永久歇業(yè)，而電子商務(wù)的增長(zhǎng)是一種長(zhǎng)期趨勢(shì)，因此Shopify強(qiáng)勁的增長(zhǎng)可能會(huì)繼續(xù)，只是可能不會(huì)達(dá)到110%這樣的年增長(zhǎng)率了。

結(jié)論

Shopify是一家快速發(fā)展的公司，剛剛開始盈利，并帶來(lái)了大量現(xiàn)金。從幾乎任何標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，這都是一項(xiàng)蒸蒸日上的業(yè)務(wù)。當(dāng)然，它在2020年運(yùn)氣不錯(cuò)。這場(chǎng)席卷航空公司、酒店和零售行業(yè)的疫情，給電子商務(wù)行業(yè)帶來(lái)了史無(wú)前例的增長(zhǎng)。一旦疫情結(jié)束，Shopify的增長(zhǎng)率可能會(huì)放緩。但即使Shopify的銷售增長(zhǎng)放緩至50%，它仍將快速趕上今天的市場(chǎng)對(duì)它的估值。

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