千億債務(wù)，十億債券違約，“華晨版”經(jīng)營(yíng)模式前途未卜

10月26日，對(duì)于旗下10億債券違約問題，華晨汽車集團(tuán)控股有限公司方面回應(yīng)澎湃新聞稱：“當(dāng)前資金確實(shí)出現(xiàn)暫時(shí)困難，所以未能按期兌付到期債券，集團(tuán)正在積極努力研究解決辦法，相信華晨一定會(huì)積極妥善解決債券問題?！?/p>

對(duì)于一家總負(fù)債高達(dá)?1328.44?億元的企業(yè)來(lái)說，10億元的債券真的不算什么，通過資金調(diào)度解決這些債券的兌付問題，應(yīng)當(dāng)不會(huì)有很大的困難。關(guān)鍵在于，10億元債券兌付完了，其他債券怎么辦？債券之外的債務(wù)怎么辦？總不能全都出現(xiàn)逾期兌付、逾期償還、逾期還息吧。

根據(jù)wind提供的數(shù)據(jù)顯示，目前華晨集團(tuán)仍有14只債券尚未償還，總余額共計(jì)172億元。10億元未能按期兌付的債券，僅占全部債券的6%，其他債券是否也會(huì)出現(xiàn)到期不能兌付的問題，實(shí)在難以預(yù)料。一旦出現(xiàn)全部不能按期兌付的連鎖反應(yīng)，不僅對(duì)債券的信用形成極大影響，對(duì)其他方面?zhèn)鶆?wù)的穩(wěn)定也會(huì)帶來(lái)極其嚴(yán)重的影響。此時(shí)此刻，如果銀行和其他債權(quán)人也都發(fā)起收貸和催債的現(xiàn)象，問題有多嚴(yán)重，也就很難說了。

也許，通過政府和金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的協(xié)調(diào)，可以維持債務(wù)的暫時(shí)平衡與平穩(wěn)。但是，依靠外部力量的作用，顯然不是華晨穩(wěn)定的基本手段。華晨要想實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)，最根本的還是要自己的造血功能不出現(xiàn)問題，不發(fā)生資金鏈斷裂的現(xiàn)象。而這，對(duì)于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)嚴(yán)重不合理、盈利渠道過于單一、資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)71.4%、高于行業(yè)平均水平10多個(gè)百分點(diǎn)的華晨來(lái)說，顯然是很難達(dá)到目的的。

值得注意的是，這些年來(lái)，華晨已經(jīng)形成了獨(dú)特的“華晨版”經(jīng)營(yíng)模式，亦即華晨集團(tuán)及子公司華晨中國(guó)都過度依靠華晨寶馬的利潤(rùn)支撐。華晨中國(guó)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2020年上半年，華晨中國(guó)營(yíng)收只有14.5億元，凈利潤(rùn)卻高達(dá)40.45億元之多，就是因?yàn)槿A晨寶馬貢獻(xiàn)了43.83億元凈利潤(rùn)，華晨中國(guó)實(shí)際虧損3.4億元。而從2019年的情況來(lái)看，華晨中國(guó)利潤(rùn)達(dá)67.62億，其中華晨寶馬貢獻(xiàn)76.26億元，華晨中國(guó)實(shí)際仍虧損8.64億元。

看到這樣的經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)，也就不難理解，華晨為何會(huì)出現(xiàn)債券違約現(xiàn)象了。因?yàn)?，就像一個(gè)家庭一樣，某個(gè)人再能干、再有能耐，也禁不住全家坐吃山空，且有的還在給家庭挖坑。華晨寶馬的盈利能力再?gòu)?qiáng)，也是在給其他公司、特別是虧損的公司填窟窿。1300多億的負(fù)債。哪怕有息債務(wù)只有1/3，也有400多億，一年的財(cái)務(wù)成本多少，可想而知。

據(jù)悉，華晨汽車將在2020年向?qū)汃R集團(tuán)轉(zhuǎn)讓25%股權(quán)，預(yù)計(jì)可以獲得近300億的轉(zhuǎn)讓收益?？梢灶A(yù)料，華晨所以這樣做，極有可能2022年是華晨債券兌付的高峰期，如果沒有足夠的兌付資金，出現(xiàn)債券違約可能就不是10億元，而是多少個(gè)10億元了。反過來(lái)，轉(zhuǎn)讓股權(quán)可以獲得高額收益，可是，此后獲得的分紅將大幅減少。到時(shí)候，華晨的盈利能力也將大大減弱，虧損問題將更嚴(yán)重。那時(shí)的華晨，又將如何生存呢？還能不能生存下去呢？

作為一家大型國(guó)有企業(yè)，在汽車行業(yè)火熱時(shí)，通過負(fù)債擴(kuò)張，確實(shí)獲得了一時(shí)的利益，也成就了一時(shí)的輝煌，更為地方貢獻(xiàn)了很多稅收，提供了很多就業(yè)，為地方創(chuàng)造了不小的政績(jī)。但是，隨著汽車行業(yè)進(jìn)入調(diào)整階段，尤其是自主品牌汽車在進(jìn)口汽車和合資品牌汽車的夾縫中生存壓力越來(lái)越大，像華晨這種原本自主品牌競(jìng)爭(zhēng)力就很弱的企業(yè)，也就日子越來(lái)越難過了。要不是有華晨寶馬這個(gè)品牌，可能早就生存不下去了。

顯然，這是汽車企業(yè)的一個(gè)縮影，或者說汽車行業(yè)發(fā)展模式的一個(gè)縮影，那就是日子好過時(shí)，只顧擴(kuò)量，不知提質(zhì)，只顧生產(chǎn)，不顧技術(shù)研發(fā)和自主品牌打造。最終的結(jié)果，也就只能像華晨一樣，規(guī)模做大了，日子難過了，債務(wù)下不來(lái)，業(yè)務(wù)做不上，負(fù)擔(dān)越來(lái)越重，盈利能力越來(lái)越差，最終發(fā)生債券違約等方面的問題。更重要的，國(guó)有企業(yè)在用人上又不像其他所有制企業(yè)，可以隨著市場(chǎng)變化而變化。一旦出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)問題，員工問題將是最大的問題。更別說，華晨汽車地處東北，員工的國(guó)有情節(jié)更濃，要想通過市場(chǎng)化改革解決員工問題，讓企業(yè)輕裝上陣，真是難上加難。

所以，“華晨版”經(jīng)營(yíng)模式，已經(jīng)越來(lái)越?jīng)]有前景，甚至已經(jīng)成為企業(yè)發(fā)展的一個(gè)負(fù)面案例。一個(gè)富人幫一幫窮人，一個(gè)能人幫一幫懶人的經(jīng)營(yíng)模式，顯然不符合市場(chǎng)化要求，必須通過改革來(lái)解決國(guó)有企業(yè)的體制機(jī)制問題。否則，越到問題越嚴(yán)重，矛盾越突出，需要解決的難題也越來(lái)越多，讓窮人都干起來(lái)，讓懶人都動(dòng)起來(lái)，才會(huì)有日子過。

華晨的出路在哪里？只有改革一條路。其他的，找不到更好的出路。將一部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給寶馬集團(tuán)，也不是華晨最好的辦法。只有引進(jìn)國(guó)內(nèi)有實(shí)力的民營(yíng)投資者，或許才是華晨的最佳選擇。也只有這樣，窮人和懶人才能都緊張地動(dòng)起來(lái)、干起來(lái)。