一手資料的價值

　　近日，北京某干部送外賣的話題沖上熱搜，他希望通過親身體驗來把相關(guān)政策制定好的初衷，獲得網(wǎng)民的一致點贊。

　　不過這并非特例，勤勉的決策者往往都非常重視收集一手資料。在大家認為應(yīng)該坐在屏幕前運籌帷幄的投資領(lǐng)域，就有一位勤奮的基金經(jīng)理，早在19年初就為了研究互聯(lián)網(wǎng)平臺而親身當上外賣騎手，他就是人稱“互聯(lián)網(wǎng)研霸”的屠環(huán)宇。

　　作為一名華夏基金中生代基金經(jīng)理，屠環(huán)宇目前是投資研究部高級副總裁。帶著研究視角，他從送外賣經(jīng)歷中，也得到很多啟發(fā)。

　　比如他總結(jié)到，與大家普遍認知不同，騎手拼命趕時間的原因，其實并不完全在于平臺對時間的苛刻要求，更在于騎手希望一趟多單。而想實現(xiàn)一趟多單，則需要商戶的密度支持，才容易實現(xiàn)送餐路徑復(fù)用。其中體現(xiàn)出的，是互聯(lián)網(wǎng)外賣生意具備規(guī)模相應(yīng)和網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。

　　再比如，屠環(huán)宇和他的團隊在看短視頻、游戲，盲盒這些有趣的C端產(chǎn)品時，自己都會親身去調(diào)研，有機會就會去體驗，沒有機會也經(jīng)常會自己爭取創(chuàng)造一些機會，比如為了研究企業(yè)級服務(wù)軟件市場，會假裝自己是公司的IT員工，在網(wǎng)上給在線銷售打電話，告訴他們我們想要買，能否過來演示一下。硬件更是如此，比如研究手機時，會組織大家把手機拆解開來看手機里面各個模塊，包括看掃地機時，大家也會買，甚至有人把掃地機拆了，看看里面的模塊。

　　這種近乎執(zhí)著的研究熱情，可能源自屠環(huán)宇的“學霸”屬性。他本科清華大學電子工程畢業(yè)，五道口金融學院金融專業(yè)碩士，并有清華特等獎學金獲得者、高考數(shù)學滿分、五道口金融學院院長獎學金等光環(huán)。在華夏基金工作期間，他的研究從A股計算機軟件，逐漸延伸到港股計算機軟件及部分海外科技研究，到港股中概股互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域研究，并陸續(xù)深入到通信、電子、新能源等行業(yè)。

　　對科技領(lǐng)域不斷加深的理解，最終體現(xiàn)為其管理產(chǎn)品的優(yōu)異表現(xiàn)。他管理的華夏創(chuàng)新前沿（002980）長期專注于投資核心的中國科技資產(chǎn)，主投信息技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)、先進制造等領(lǐng)域，超額收益顯著。

　　據(jù)華夏基金經(jīng)托管行復(fù)核數(shù)據(jù)顯示，截至今年5月31日，華夏創(chuàng)新前沿近1年、2年漲幅分別為53.71%、168.07%，自成立以來累計凈值增長167.00%，超越基準收益達126.27%。優(yōu)秀表現(xiàn)也使其同類排名持續(xù)靠前，近2、3、4年排名分別為18/196、13/168、17/134，其中近2、3年均位列同類前10%，并斬獲海通證券、銀河證券三年期雙五星評級。其中，在屠環(huán)宇自2020年3月23日任職該基金基金經(jīng)理后，任職回報72.59%。

　　瞄準互聯(lián)網(wǎng)龍頭

　　科技是公認最難的投資領(lǐng)域之一，如果沒有強大的研究能力支撐是不可能做好的。屠環(huán)宇管理產(chǎn)品的優(yōu)秀表現(xiàn)，實際上有華夏基金以“科技研究小組”為核心的管理模式的功勞。

　　屠環(huán)宇自2020年3月23起，與林晶共同管理華夏創(chuàng)新前沿，同時他們也共同管理著華夏創(chuàng)業(yè)板兩年定開。此外，華夏科技前沿以及部分專戶產(chǎn)品，也都采用這種模式，本質(zhì)上是由創(chuàng)新前沿小組負責最終的投資決策。

　　目前這個小組由9人組成，主要投資4大方向，分別是信息技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)、生物醫(yī)藥、先進制造。每個人會在自己的領(lǐng)域里進行深耕，去選擇這個行業(yè)里最優(yōu)秀的公司和價值被低估的公司。從2017年來，這種模式已經(jīng)打磨成為很成熟的投資研究和決策模式。當然，其背后還有50人的投資研究部，及華夏基金的整體超200人的強大投研團隊為后盾。

　　值得投資者注意的是，即將于2021年6月21日至2021年7月16間發(fā)售的華夏互聯(lián)網(wǎng)龍頭混合型證券投資基金基金（代碼：A類 012447 C類 012448），正是由屠環(huán)宇擔綱的新產(chǎn)品，也同樣沿襲以“科技研究小組”為核心的管理模式。

　　這只新產(chǎn)品專注于信息技術(shù)及互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，公開資料顯示，該產(chǎn)品股票投資占比為60-95%；其中港股通標的股票投資占股票資產(chǎn)的比例為0-50%；互聯(lián)網(wǎng)龍頭主題相關(guān)標的投資比例不低于80%。

　　實際上，互聯(lián)網(wǎng)作為科技領(lǐng)域最為重要的板塊之一，已經(jīng)成為全球經(jīng)濟發(fā)展重要動力。

　　數(shù)據(jù)來源：Wind，2013.1-2021.5

　　而中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭，更有得天獨厚的優(yōu)勢。由于中國進入科技時代比美國晚近150年，因此發(fā)展速度更快。中國市場空間大、用戶基數(shù)大，加之互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)本身具有輕資產(chǎn)模式，邊際成本低，經(jīng)營杠桿大，越做凈利率越高、自由現(xiàn)金流越好，規(guī)模效應(yīng)、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)更為顯著。

　　在對互聯(lián)網(wǎng)龍頭強者恒強的預(yù)期下，2020年南下資金呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，全年凈流入6721億港幣，同比增長169%。進入2021年，南下資金凈流入呈加速爆發(fā)趨勢，多次刷新單日歷史最高紀錄。

　　數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2021-4-30

　　點燃資金熱情的原因，就是港交所修改主板上市規(guī)則后，2020年末港股市場資訊科技行業(yè)市值占比從2018年末的14%躍升至34%，中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭在此扎堆。

　　數(shù)據(jù)來源：Wind，華夏基金，中金公司等

　　如何把握勝算最高的機會

　　面對巨大的機會，在華夏互聯(lián)網(wǎng)龍頭未來的操作中，屠環(huán)宇將會如何把握機會呢？

　　他表示，科技行業(yè)最大的投資機會來自技術(shù)變革驅(qū)動的產(chǎn)業(yè)周期，因此他將以“產(chǎn)業(yè)趨勢”為核心的投研框架，尋找到未來5~10年的科技產(chǎn)業(yè)大的趨勢。他認為這是科技投資最容易的、也是勝率最高的做法。

　　在他看來，科技行業(yè)的投資有兩大魅力，第一大魅力是科技行業(yè)它是由一輪一輪的產(chǎn)業(yè)周期組成的，一個大的科技周期可能長達5~10年，期間存在非常多的投資機會。第二個大魅力，是在科技行業(yè)中有很多杰出企業(yè)家，通過企業(yè)家精神發(fā)掘個股潛力，也是屠環(huán)宇投資框架中重要的組成部分。

　　事實上，華夏互聯(lián)網(wǎng)龍頭將會從商業(yè)模式+成長潛力+企業(yè)家精神三維度入手，力爭尋找到順應(yīng)產(chǎn)業(yè)趨勢，擁有杰出的商業(yè)模式，且管理團隊具備優(yōu)秀的組織能力和企業(yè)家精神的個股。從方法上看，這與華夏創(chuàng)新前沿的投資方法接近。不過華夏互聯(lián)網(wǎng)龍頭具備的一項獨特優(yōu)勢，是可投資港股。未來，隨著越來越多互聯(lián)網(wǎng)龍頭回港上市，這種優(yōu)勢也將逐漸凸顯。

　　在最近一次直播中，屠環(huán)宇也講了新基金的建倉策略。他表示現(xiàn)在已經(jīng)梳理好了全部備選標的，包括A股和港股通的，對這些標的未來三年的盈利預(yù)測都做了比較詳細的拆分，從而測算出了這些標的三年之后合理的市值。對照現(xiàn)有的市值和未來三年后的合理市值，就可以倒推出預(yù)期的回報率。

　　“在現(xiàn)有股價上，認為現(xiàn)在預(yù)期回報率足夠了，所以這個產(chǎn)品成立之后初期就會把倉位建在相對比較高的水平，之后如果有回調(diào)機會的話就更好，我們會越跌越買。”他表示。

　　從產(chǎn)業(yè)上看，會有80%的比例投向C端的消費互聯(lián)網(wǎng)，比如流媒體視頻、社交、游戲、電商、外賣等等，還會有20%的比例投向B端的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，最典型的是云計算和企業(yè)級服務(wù)。

　　對于那些看好中國科技板塊的長期發(fā)展，并希望參與港股市場互聯(lián)網(wǎng)龍頭帶來機會的投資者而言，由“互聯(lián)網(wǎng)研霸”屠環(huán)宇掌舵的華夏互聯(lián)網(wǎng)龍頭（A類：012447 C類：012448），無疑將成為一件精準投資的利器。

　　風險提示：基金管理人承諾以誠實守信、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證一定盈利，也不保證最低收益?；鹜顿Y有風險，投資需謹慎。投資者投資基金前，請認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》、《基金產(chǎn)品資料概要》等文件。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風險測評，并根據(jù)您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產(chǎn)品。