前段時(shí)間出了一系列可轉(zhuǎn)債視頻，也有很多人想讓我談一談可轉(zhuǎn)債攤大餅這種方法。但是我覺得那時(shí)候轉(zhuǎn)債都太貴，所以一直沒有細(xì)講，我覺得可轉(zhuǎn)債這東西規(guī)則復(fù)雜，光講不買和光看不買都不會(huì)有啥深刻體會(huì)。所以我一貫的思路就是了解規(guī)則后用實(shí)盤小倉位去感受一下，基本上所有的道道都能整明白了。畢竟，實(shí)踐是檢驗(yàn)真理的唯一標(biāo)準(zhǔn)。

近期可轉(zhuǎn)債市場從今年高點(diǎn)已經(jīng)回撤不少，我覺得現(xiàn)在去說攤大餅安全性會(huì)更高一些。

詳細(xì)的說明明天我會(huì)出視頻。今天就先談一個(gè)問題，為啥可轉(zhuǎn)債會(huì)破發(fā)（也就是跌破100元的發(fā)行價(jià)，價(jià)格在100元以下）。

我之前的文章和視頻里

https://www.bilibili.com/video/BV1UZ4y1r7mF

詳細(xì)的講過可轉(zhuǎn)債各種規(guī)則包括到期贖回、下修、回售等條例都是最大程度保證投資者利益，用來給可轉(zhuǎn)債兜底，提升可轉(zhuǎn)債價(jià)值的辦法。今年1月份的時(shí)候，也曾經(jīng)有全市場可轉(zhuǎn)債價(jià)格都超過100的高光時(shí)刻，但是目前還是有6家可轉(zhuǎn)債現(xiàn)價(jià)低于100元。

有人可能會(huì)說，低于100元價(jià)格買入不是穩(wěn)賺嗎？大家不買是不是傻？要知道，可憐之人必有可恨之處。只有深入了解了，為啥可轉(zhuǎn)債會(huì)破發(fā)或者說現(xiàn)在價(jià)格比較低，你才能了解到可轉(zhuǎn)債的風(fēng)險(xiǎn)和底到底在哪，才能去參與可轉(zhuǎn)債攤大餅。因?yàn)閿偞箫灡旧硎莻€(gè)追求安全邊際的策略，如果你連風(fēng)險(xiǎn)都搞不清楚的話，那就白瞎了。

首先，我們來回顧一下可轉(zhuǎn)債上市首日破發(fā)的情況。1991年我國發(fā)行了第一只可轉(zhuǎn)債，標(biāo)志著我國轉(zhuǎn)債市場誕生。歷經(jīng)30余年的探索，我國的可轉(zhuǎn)債市場經(jīng)歷了從無到有，從不完善到相對成熟的過程?？赊D(zhuǎn)債已經(jīng)成為較為成熟的證券品種，是企業(yè)不可或缺的融資方式。我們以可轉(zhuǎn)債重要的規(guī)章制度作為脈絡(luò)，將轉(zhuǎn)債發(fā)行市場的變化歷程分為探索試行（1991-2005）、規(guī)范發(fā)展（2006-2016）和提質(zhì)增效（2017至今）三個(gè)階段。

在2017年之后，才是可轉(zhuǎn)債市場擴(kuò)容的時(shí)候，18年漫漫熊市時(shí)，大家對于后市比較悲觀，寧可割肉也不要承受債券被套6年的時(shí)間成本，所以破發(fā)可轉(zhuǎn)債的比例達(dá)到45%。后來19年，部分質(zhì)地不好的轉(zhuǎn)債出現(xiàn)首日破發(fā)，但是一般后面都隨正股漲起來了。20年底和21年初的時(shí)候來了一波信用債違約潮，3A評級(jí)的國企永煤集團(tuán)發(fā)行的信用債違約，導(dǎo)致大家對上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)債是否能按時(shí)還款付息也產(chǎn)生疑問，2020年12月后三個(gè)月的時(shí)間，已有14只可轉(zhuǎn)債上市首日破發(fā)。而隨著疑慮的消除，可轉(zhuǎn)債就轟轟烈烈又走了一年大牛市，投資低價(jià)可轉(zhuǎn)債和撿漏破發(fā)的都賺的盆滿缽滿。大家對可轉(zhuǎn)債的安全性充滿信心，所以這輪信用債違約潮過去以后，市場再也沒有出現(xiàn)首日破發(fā)的可轉(zhuǎn)債。

回顧歷年可轉(zhuǎn)債上市首日破發(fā)的情況，我們知道，當(dāng)股民對股市行情悲觀，不想忍受被套的時(shí)間成本時(shí)，可轉(zhuǎn)債會(huì)跌破發(fā)行價(jià)100元；又或者是當(dāng)股民對某家發(fā)行可轉(zhuǎn)債的公司不信任，認(rèn)為其可能違約時(shí)，可轉(zhuǎn)債也會(huì)跌破發(fā)行價(jià)，畢竟打折出售還能要回一部分本金，而不賣的話本金可能會(huì)沒。

舉個(gè)例子，再來看看與100元價(jià)格反復(fù)摩擦的搜特轉(zhuǎn)債，它的正股跌跌不休，股票也可能會(huì)退市警示。

目前還沒有退市公司可轉(zhuǎn)債處理的先例。如果公司退市后沒破產(chǎn)，可轉(zhuǎn)債可能按照協(xié)議定期付息，到最后兩年回購。如果公司破產(chǎn)了，可轉(zhuǎn)債持有者就變成了債權(quán)人，破產(chǎn)清償順序是：

（一）破產(chǎn)人所欠職工的工資和醫(yī)療、傷殘補(bǔ)助、撫恤費(fèi)用；基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、基本醫(yī)療保險(xiǎn)費(fèi)用以及職工的補(bǔ)償金；

（二）破產(chǎn)人欠繳的社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)用和破產(chǎn)人所欠稅款；

（三）普通破產(chǎn)債權(quán)。

（四）劣后級(jí)債權(quán)。
可轉(zhuǎn)債是劣后級(jí)債券，清償順序在普通公司債后面，在股權(quán)前面。存在按順序清償?shù)侥憔蜎]錢的情況，構(gòu)成實(shí)質(zhì)違約，好像也沒啥辦法。

其他轉(zhuǎn)債為啥低價(jià)，也各有各的道理，無非兩點(diǎn)，其一，大家覺得公司很長一段時(shí)間沒啥發(fā)展，股價(jià)起不來，不想耗著。其二，公司可能破產(chǎn)違約不還錢。和打新時(shí)破發(fā)的原因也是大同小異。

那么，有啥辦法能避開這些雷嗎？第一，就是大概了解這家公司情況，評判一下會(huì)不會(huì)破產(chǎn)，有破產(chǎn)違約風(fēng)險(xiǎn)的垃圾公司，它的債直接黑名單；第二，就是倉位控制，攤出的大餅，單只債倉位最好在10%以內(nèi)，這樣暴雷也不會(huì)讓你的組合原地升天。

先把低價(jià)可轉(zhuǎn)債的風(fēng)險(xiǎn)琢磨清楚，再去深入了解可轉(zhuǎn)債攤大餅！

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