本文主要觀點(diǎn)摘要

1、迄今為止，長(zhǎng)城汽車的股價(jià)飆升了179％，這主要是由于市場(chǎng)對(duì)其新產(chǎn)品感到樂(lè)觀。

2、與長(zhǎng)城汽車在SUV和皮卡車領(lǐng)域的市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位相比，長(zhǎng)城汽車尚未在電動(dòng)汽車市場(chǎng)上站穩(wěn)腳跟。

3、長(zhǎng)城汽車2021年預(yù)期市盈率為17.7倍，預(yù)期股息收益率為2.5%。

公司介紹

長(zhǎng)城汽車（股票代碼：02333）有限公司成立于1984年，2003年在港股上市，是中國(guó)領(lǐng)先的SUV和皮卡制造商，旗下品牌有哈弗、WEY、歐拉好貓和GWM皮卡。長(zhǎng)城汽車還是中國(guó)第八大汽車制造商，按2020年上半年的銷量計(jì)算，其市場(chǎng)份額為3.9%。
需要注意的是，雖然長(zhǎng)城汽車不是中國(guó)汽車市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)者，但它是SUV和皮卡領(lǐng)域市場(chǎng)規(guī)模最大的公司。長(zhǎng)城汽車旗下的哈弗H6 是中國(guó)最暢銷的SUV車型，根據(jù)其2020年上半年12.18萬(wàn)輛的銷量計(jì)算，市場(chǎng)份額為3.3%。同樣，今年上半年，長(zhǎng)城汽車的“長(zhǎng)城炮”、“風(fēng)駿5”和“風(fēng)駿7”是國(guó)內(nèi)銷量排名前三的皮卡車型，合計(jì)市場(chǎng)份額為48.5%。長(zhǎng)城汽車在2020年上半年的收入中，SUV和皮卡分別占71.7%和25.5%。在2020財(cái)年上半年，轎車收入占公司總收入的2.8%。

不斷推出新產(chǎn)品

長(zhǎng)城汽車的股價(jià)今年以來(lái)上漲了179%，從2019年12月31日的5.76港元上漲到2020年11月27日的16.08港元，股價(jià)飆升的主要原因是投資者對(duì)公司新產(chǎn)品的樂(lè)觀預(yù)期。
2020年7月20日長(zhǎng)城汽車在保定科技品牌大會(huì)上首次介紹了公司的新技術(shù)平臺(tái)“檸檬”和“坦克”。這兩個(gè)平臺(tái)是長(zhǎng)城汽車在五年時(shí)間內(nèi)投入超過(guò)200億元人民幣的研發(fā)資金后推出的。在長(zhǎng)城汽車2020年8月4日發(fā)布的公告中，長(zhǎng)城汽車將“檸檬”稱為“擁有高性能、高安全性、輕量化技術(shù)的全球高智能模塊化技術(shù)平臺(tái)”，將“坦克”稱為“全球?qū)I(yè)、動(dòng)力卓越的智能越野車平臺(tái)。
在長(zhǎng)城汽車的規(guī)劃中，檸檬和坦克這兩個(gè)新技術(shù)平臺(tái)，將會(huì)幫助長(zhǎng)城汽車推出更多新產(chǎn)品和車型，這些車型的制造成本會(huì)比較低，但由于其優(yōu)越的性能和更好的功能，價(jià)格會(huì)有所提高。

長(zhǎng)城汽車的新技術(shù)平臺(tái)：檸檬和坦克

檸檬和坦克這兩個(gè)新技術(shù)平臺(tái)標(biāo)志著長(zhǎng)城汽車多年新產(chǎn)品周期的開始。長(zhǎng)城汽車已經(jīng)在2020年第三季度推出了歐拉白貓、第三代哈弗H6 SUV和哈弗大狗等新車型。展望未來(lái)，歐拉好貓和坦克300是長(zhǎng)城汽車計(jì)劃在2020年第四季度引入市場(chǎng)的新車型。值得注意的是，長(zhǎng)城汽車公告中指出會(huì)在2021年再推出10款新車型。

盡管長(zhǎng)城汽車股價(jià)大幅飆升，但我們認(rèn)為市場(chǎng)已經(jīng)消化了長(zhǎng)城汽車推出新產(chǎn)品相關(guān)的大部分利好因素，早已反應(yīng)在長(zhǎng)城汽車股價(jià)中了，這意味著，如果長(zhǎng)城汽車未來(lái)的銷售增長(zhǎng)和盈利能力低于市場(chǎng)預(yù)期，那么長(zhǎng)城汽車的股價(jià)還會(huì)有下跌的空間。在2020年第三季度，長(zhǎng)城汽車的同期銷量雖然增長(zhǎng)了17%，但收入僅增長(zhǎng)了12%至262億元人民幣。這表明，雖然長(zhǎng)城汽車推出了新車型，但今年第三季度的平均售價(jià)環(huán)比下降了4%。老款車型的降價(jià)可能已經(jīng)抵消了新款車型平均售價(jià)的上漲。
長(zhǎng)城汽車尚未在中國(guó)電動(dòng)汽車市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟
與SUV和皮卡領(lǐng)域不同，長(zhǎng)城汽車的歐拉R1電動(dòng)車在中國(guó)電動(dòng)車市場(chǎng)的銷量?jī)H排名第六位，2020年上半年的銷量略高于1萬(wàn)輛。相比之下，歐拉R1（后更名為歐拉黑貓）電動(dòng)車今年上半年的銷量?jī)H為市場(chǎng)上最暢銷電動(dòng)車車型的22%。與大多數(shù)同行相比，長(zhǎng)城汽車被視為中國(guó)電動(dòng)汽車市場(chǎng)的后起之秀。長(zhǎng)城汽車的第一款電動(dòng)汽車車型歐拉R1在2018年12月才上市。
但長(zhǎng)城汽車正在努力縮小與國(guó)內(nèi)電動(dòng)車市場(chǎng)同行之間的差距。2020年10月，歐拉黑貓電動(dòng)車的銷量同比增長(zhǎng)了287%，達(dá)到6269輛。這表明，長(zhǎng)城汽車的電動(dòng)車正在吸引消費(fèi)者。上周，長(zhǎng)城汽車?yán)闷湫碌臋幟始夹g(shù)平臺(tái)，推出了一款名為歐拉好貓的新款電動(dòng)車。從中期來(lái)看，長(zhǎng)城汽車與寶馬的合資企業(yè)應(yīng)該會(huì)提振長(zhǎng)城汽車的電動(dòng)汽車業(yè)務(wù)。
更重要的是，長(zhǎng)城汽車可能需要大量資金來(lái)繼續(xù)追求其在電動(dòng)汽車領(lǐng)域的雄心壯志。2020年11月，長(zhǎng)城汽車宣布，擬通過(guò)發(fā)行中國(guó)A股可轉(zhuǎn)換公司債券，募集不超過(guò)80億元人民幣的新增資金。展望未來(lái)，不排除通過(guò)債務(wù)或股權(quán)在資本市場(chǎng)進(jìn)一步融資的可能性。
長(zhǎng)城汽車的估值
根據(jù)長(zhǎng)城汽車截至2020年11月27日16.08港元的股價(jià)計(jì)算，長(zhǎng)城汽車2021財(cái)年和2022財(cái)年的預(yù)期市盈率分別為17.7倍和15.1倍。

賣方分析師預(yù)計(jì)，長(zhǎng)城汽車2021財(cái)年和2022財(cái)年的凈資產(chǎn)收益率將分別達(dá)到11.7%和12.9%。

長(zhǎng)城汽車提供的2021財(cái)年和2022財(cái)年的普遍預(yù)期股息收益率分別為2.5%和2.8%。
根據(jù)對(duì)同行的估值進(jìn)行比較，我們認(rèn)為長(zhǎng)城汽車的市盈率仍高于同行。

長(zhǎng)城汽車與同行的估值比較

長(zhǎng)城汽車面臨的風(fēng)險(xiǎn)
我們認(rèn)為長(zhǎng)城汽車面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要有兩個(gè)。

1、盡管長(zhǎng)城汽車仍在不斷的推出新車型，但還是面臨未來(lái)銷售增長(zhǎng)和盈利能力仍低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；

2、中國(guó)電動(dòng)汽車市場(chǎng)很大，而且很分散，而長(zhǎng)城汽車還未能在中國(guó)電動(dòng)汽車市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟，會(huì)面臨激烈競(jìng)爭(zhēng)甚至倒下的風(fēng)險(xiǎn)。

以上僅作為投資交流，不代表投資建議

猛獸財(cái)經(jīng)致力于讓每一個(gè)不甘心的青年人學(xué)會(huì)美股投資，體驗(yàn)在世界上最成熟最合規(guī)的市場(chǎng)里做世界頭號(hào)公司股東的樂(lè)趣和刺激。讓每一個(gè)青年人有尊嚴(yán)、平等通過(guò)美股投資獲得自由。

另外在美股投資這件事上，猛獸總是獨(dú)行，牛羊才成群。我們像猛獸一樣關(guān)注著全球美股、A 股、港股等股票市場(chǎng)并且為投資人提供專業(yè)的財(cái)經(jīng)資訊、各類港美股研究報(bào)告、港美股投資策略、全球宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告、金融圈社交、知識(shí)問(wèn)答、線上線下活動(dòng)等服務(wù)。