作者丨啾一

出品丨鰲頭財經（theSankei）

釀酒板塊已經成為A股市場漲幅最大的板塊之一，從2020年開始，白酒行業(yè)平均漲幅達到137%；啤酒和軟飲料行業(yè)平均漲幅分別達到59%和45%。

近日，啤酒股龍頭之一的嘉士伯（CABGY）股價再創(chuàng)新高，達到142.21元，引起市場關注。

去年12月，嘉士伯完成了和重慶啤酒的重組，但隨之產生的商標糾紛問題仍在審理當中。

此外，嘉士伯一直在謀求高端市場的發(fā)展，業(yè)內人士表示，百威喜力精耕于市場多年，加上中國高端啤酒市場也正在出現(xiàn)分化的趨勢，但短期內行業(yè)格局不會改變。

重組后負債率上漲

1月16日，重慶啤酒公告，重慶市一中院對公司名下價值48,915萬元人民幣的財產進行查封、扣押、凍結,公司本次被查封的商標包括上市公司持有的“山城”系列注冊商標共15個，“重慶”系列注冊商標共88個。查封期限為三年。

這起訴訟糾紛源自去年10月初，重慶嘉威為維護其原有市場，將自己的母公司重慶啤酒以及嘉士伯告上法庭。

由于當時重慶啤酒與嘉士伯正在進行重大資產重組，一旦完成重組，主要生產大眾產品“山城”啤酒的重慶嘉威將面臨市場被侵蝕的局面，因此起訴了母公司重慶啤酒和嘉士伯。目前案件仍在審理當中。

“嘉士伯是國際知名啤酒品牌。中國啤酒消費品牌化趨勢明顯，嘉士伯在高端市場擁有許多品類機會，特別是與重慶啤酒的合作能夠進一步完善產品結構，夯實渠道基礎，給未來增長提供了一定的利好因素?！本祁悹I銷專家蔡學飛對鰲頭財經表示。

作為最早進入中國市場的外資啤酒商，嘉士伯也是唯一控股中國啤酒品牌（重慶啤酒）的外資企業(yè)。2010-2013年，嘉士伯先是以23.85億元入股重慶啤酒，成為第一大股東，后來直接收購重慶啤酒集團資產管理公司100%股權。

截至2014年，嘉士伯在中國已有39家啤酒廠，超過11000名雇員，在西部號稱擁有60%的市場份額。

好景不長，由于啤酒行業(yè)整體量增乏力，2015年中國啤酒行業(yè)結束了24年連續(xù)增長的態(tài)勢，當年嘉士伯共關停5家工廠。

酒企紛紛提出產品高端化戰(zhàn)略，重慶啤酒通過直接提價和產品結構升級策略，“重慶”和“樂堡”兩大品牌貢獻主要業(yè)績，收入占比超8成。

去年12月，嘉士伯完成和重慶啤酒的重大資產重組，嘉士伯繼續(xù)持有重慶啤酒60%的股份，并同時持有重慶嘉釀48.58%的股份。

重組后，重慶啤酒的業(yè)績有所上漲。2019年及2020年前四個月，重慶啤酒的營業(yè)收入分別為102.12億元、31.1億元，分別同比增長185.11%、253.72%。

嘉士伯入主后公司對過剩產能實施清理，采取關停或轉讓方式關閉23家酒廠中10家酒廠。

值得注意的是，由于此次資產重組涉及金額巨大，交易完成后重慶啤酒的資產負債率大幅提升。

財務數據顯示，2018-2019年及2020年上半年，重慶啤酒的資產負債率為64.77%、56.99%、67.52%。交易完成后，重慶啤酒2020年4月30日資產負債率將上升至89.88%。

高端市場如何拉動？

“2020年我們在中國的銷售額強勁反彈，甚至在競爭中贏得了市場份額。我們將利用這次成功來確保我們2021年加快擴張步伐。

即使在困難時期，我們也會繼續(xù)投資。”嘉士伯集團中國區(qū)副總裁兼首席營銷官Andrew Khan在接受采訪時表示。

隨著消費升級的需求和啤酒產業(yè)的升級，中高端市場成為兵家必爭之地。嘉士伯公司認為通過高端化不斷提升產品出廠均價是擴展啤酒產品銷售半徑的有效途徑。

目前，嘉士伯通過大城市戰(zhàn)略，收縮華東、西北等體量較小市場，集中資源主攻重慶、四川、湖南三地強勢區(qū)域，

除了嘉士伯，2018年，華潤啤酒以40%的股份收購喜力的中國業(yè)務，希望以此打開高端啤酒市場；青島啤酒自主研發(fā)出多款超高端產品。

數據顯示，2018年中國高端及超高端啤酒五大參與者市場份額分別為百威啤酒46.6%、青島啤酒14.4%、華潤雪花11%、嘉士伯4.6%，喜力1.7%。

“目前來看，由于消費升級，國內的啤酒消費呈現(xiàn)明顯的多元化與高端化。而且作為民生類消費品，啤酒的剛需性較強，市場需求量較大，我個人認為，伴隨著疫情的控制，以及消費市場的開放，2021年的啤酒將會加速高端化，迎來新的品類增長機遇?！辈虒W飛表示。

有關調查顯示，中高檔啤酒（終端銷售價格7元/升以上）占比從2012年41%上升至2018年65%。

嘉士伯公司的產品結構一直在不斷高端化，過去五年噸價復合增長5%至2019年的3719元/噸，對比百威亞太、喜力亞太噸價均在5000元/噸以上，分析認為，中高端市場擴容迅猛，中高端和超高端啤酒的占比擴大，未來產品結構升級和噸價提升將是長期趨勢。

不過，在蔡學飛看來，雖然嘉士伯擁有高端市場機遇，近年也做了許多品牌創(chuàng)新活動，但是考慮到百威喜力精耕市場多年，加上中國高端啤酒市場也正在出現(xiàn)分化的趨勢，嘉士伯擁有機遇，但是最大的可能是競合發(fā)展，短期內高端啤酒市場的行業(yè)格局不會改變。