投資概要

拼多多第三季度的收入增長率達(dá)到了89%
優(yōu)惠券和補貼不是拼多多增長的主要動力像拼多多這種千載難逢的公司，值得投資者考慮
拼多多的增長速度很快
來源：拼多多第三季度財報

在疫情期間雖然拼多多（PDD）的收入受到重創(chuàng)，但是在2020年第一季度后，我們看到拼多多的收入增長率再次加快，2020年第三季度的收入增長率更是達(dá)到了89%。
對于一家市值超過1000億美元的公司來說，還能有接近90%的收入增長率，這是很少見的，但我們還有其他很多理由來看漲拼多多，接下來不妨聽我們分析一下。

投資者對拼多多最大的擔(dān)憂被消除

投資者一直比較擔(dān)心的是，拼多多的收入之所以能持續(xù)增長，是因為它的補貼和優(yōu)惠很大。但是一旦取消了或者沒錢了，拼多多還能增長嗎？對于拼多多來說，這些都被記錄在銷售和市場營銷費用項下:

來源：拼多多第三季度財報

在上圖，你可以清楚的看到，拼多多的策略是正確的。在2020年第三季度，銷售和管理費用占總收入的69%，與去年相比，同比下降2000個基點。這表明拼多多在擴大規(guī)模的同時，也有能力展現(xiàn)出強大的運營杠桿。
換句話說，簡單的認(rèn)為拼多多收入的增長是靠優(yōu)惠和補貼來獲得的，這種觀點是錯誤的。

月活用戶
我們相信拼多多的月活躍用戶數(shù)的增長是非常重要的，比總用戶數(shù)的增長還要重要，因為總用戶數(shù)的增長是有限的，在過去12個月，拼多多的總用戶數(shù)已經(jīng)達(dá)到了7.3億。即使中國市場再大，7.3億的總用戶數(shù)也已經(jīng)接近自然上限了。
順著這個思路，我們認(rèn)為拼多多月活躍用戶的增加更有說服力:

來源：拼多多第三季度財報，月活用戶數(shù)據(jù)增長情況

話雖如此，但實際情況是：一家公司或者一個產(chǎn)品，不可能一直永遠(yuǎn)的增長下去，拼多多也不例外。我們預(yù)期拼多多的月活用戶將會逐漸的下降。但是，月活躍用戶的增加和活躍用戶支出的穩(wěn)步增長，是我們看漲拼多多的基礎(chǔ)。拼多多這種留住大量用戶、讓他們在平臺上不斷消費，以及讓用戶花費更多時間的能力，對拼多多股價能否上漲起著非常重要的作用。
總的來說，這已經(jīng)轉(zhuǎn)化成了拼多多2020年第三季度的利潤了，（每一個在拼多多上砍一刀的人都在為拼多多增加收入做貢獻(xiàn)，每一個在拼多多上購物的人都在為黃錚的身價每一次暴漲做貢獻(xiàn)）拼多多在2020年第三季度運營現(xiàn)金流已經(jīng)達(dá)到83億元人民幣(12億美元)了，對一個公司在90天內(nèi)產(chǎn)生的現(xiàn)金流來說，這是一筆非常巨大且可觀的金額。超過10億美元的運營現(xiàn)金流，比去年同期的26億元人民幣(非常接近4億美元)大幅增加。
拼多多的估值還有很大的上行潛力
目前，拼多多的市值接近1800億美元。假設(shè)拼多多在2020年底的收入(以美元計)超過70億美元，并且2021年的收入增長率將從2020年第三季度的89%大幅下降至55%，那么拼多多明年的收入將接近110億美元。
考慮到2020年疫情的影響，這應(yīng)該是非常容易實現(xiàn)的。

因此，要是這么算的話，拼多多的股價應(yīng)該會是其2021年收入的11倍，即使把所有的風(fēng)險都考慮進(jìn)去，我們也認(rèn)為一點都不貴，如果拼多多以55%的速度增長，并有可能在2021年達(dá)到110億美元的收入的話，那么其股票的市盈率可能接近30倍。
我們用Shopify (SHOP)來參考一下，shootify的市值和拼多多大致相同。按照Shopify在2020年的收入計算，拼多多很可能在2020年就可以達(dá)到。
要是覺得還不明顯，再用騰訊對比一下，騰訊是一個輕資產(chǎn)的企業(yè)，然而它的毛利率只有大約45%，而拼多多的毛利率則接近77%。
不過，騰訊目前的股價是其2021年收入的8倍，預(yù)計收入增長率為35%至40%。然后再比較一下增長速度更快，毛利率更高的拼多多11倍遠(yuǎn)期收入就知道拼多多的估值是不是還有很大的上行潛力了。
結(jié)論
雖然拼多多的市值約為1800億美元，但我們認(rèn)為這為投資者提供了巨大的安全邊際，值得購買。

第三季度對拼多多來說是一個重要的季度，因為它證明了拼多多是靠優(yōu)惠和補貼來獲得收入增長的觀點是錯誤的，而且拼多多還能在季節(jié)性低迷的季度實現(xiàn)盈利，并獲得超過12億美元的現(xiàn)金流。這足以證明拼多多這家公司是值得投資的。



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