各位聽眾早上好，歡迎收聽本周熱點資訊，本期看點：非對稱降息有何影響？美國7月CPI不及預期意味著什么？行業(yè)匯總包括軍工、芯片、煤炭、化工和傳媒五大板塊。

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l?非對稱降息有何影響？

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8月15日，央行公開市場開展4010億元1年期MLF和2040億元7天期逆回購操作，中標利率分別為2.5%、1.80%，上次分別為2.65%、1.90%，OMO利率下調(diào)10BP，麻辣粉利率下調(diào)15BP。繼2023年6月后，8月降息再度落地，時間和幅度與往年比起來大大提前。

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要理解央行的非對稱降息，先要理解不同政策工具代表什么，在央行貨幣政策框架里處在什么位置。OMO利率指公開市場逆回購利率，時間較短，一般為7天；MLF利率通稱為麻辣粉利率，時間一般為一年，都是央行借錢給商業(yè)銀行的基準利率，重大差異就在于時間，更長期的基準利率往往對應(yīng)央行的態(tài)度，央行本身目標是經(jīng)濟增長和通脹目標，用政策工具來影響經(jīng)濟指標，麻辣粉利率會成為央行影響貸款利率的一個重要節(jié)點，所以麻辣粉利率的下調(diào)幅度比OMO利率更多，蘊含著央行有意圖降低中長期整個社會融資成本的問題，背后的原因是剛出臺的7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)較6月相對偏弱，比如消費里很多可選消費品表現(xiàn)都不是特別好，房地產(chǎn)經(jīng)過半年的政策相對持續(xù)寬松也還沒有明顯好轉(zhuǎn)，國內(nèi)需求恢復較慢，財政發(fā)力、地方化債也需要降息的配合。另一方面是央行可能還會關(guān)注到資金空轉(zhuǎn)套利的問題，就是借便宜的錢去投收益更高的資產(chǎn)，多下調(diào)期限長的政策利率可以壓縮長短利差的套利空間。

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麻辣粉利率下調(diào)大概率意味著LPR會有所調(diào)整，因為其本身的政策意圖是傳導到社會融資成本，調(diào)降OMO、麻辣粉利率本身是降低銀行負債成本的一個手段，通過讓銀行負債成本降低，引導銀行下調(diào)房貸利率，也表明政策想要穩(wěn)地產(chǎn)的決心。超預期降息后，債券市場表現(xiàn)情況相對好一些，代表未來一段時間央行貨幣政策對穩(wěn)增長持續(xù)寬松的態(tài)度。接下來降準和降息的可能性取決于不同的關(guān)注點，降準主要作為總量寬松政策，更多的是央行去補充銀行中長期流動性的問題，銀行需要將負債和資產(chǎn)的期限對應(yīng)，如果所有負債來源都集中在短端，而資產(chǎn)端期限很長，當市場變化時，市場融資鏈條可能出現(xiàn)斷裂，資產(chǎn)會面臨被大幅拋售，這對銀行是最不利的，降準可以釋放出銀行的長期負債，不用還給銀行，除非銀行再度上調(diào)準備金，所以從這個角度看，降準的可能性還是存在的。而未來降息與否要看經(jīng)濟表現(xiàn)如何，目前經(jīng)濟的主要關(guān)注點還是7月24號中央政治局會議提出的一系列措施，怎么落地？落地情況如何？對經(jīng)濟的提升效果怎么樣？如果提升效果很好，可能再度降息的可能性不一定那么高，如果效果一般，經(jīng)濟還是沒有辦法扭轉(zhuǎn)相對偏頹勢的狀況，降息的可能性還會存在。

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（來源《債一起丨超預期降息！債市怎么看？》）

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l?美國7月CPI不及預期意味著什么？

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8月10號美國7月CPI數(shù)據(jù)出爐，同比增長3.2%，低于之前預期，這其實對我們來講是一件好事，美國在當前的經(jīng)濟周期上，為了遏制通脹，利率已經(jīng)加到一個非常高的水平，現(xiàn)在通脹回落的趨勢還挺好的，預計美聯(lián)儲加息節(jié)奏可能會有所放緩，甚至停止，對于風險資產(chǎn)，比如納斯達克指數(shù)是一件利好的事情，低于預期的CPI其實會帶來高于預期的資產(chǎn)回報，對美國來講可能衰退的概率會更小，在高利率下，如果CPI下降較快，通脹不再是個問題，在經(jīng)濟真正走弱的情況下，美聯(lián)儲就會有更多的政策空間、更自由的降息來支持經(jīng)濟，不再受到 CPI和通脹的困擾。

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CPI的低于預期導致美元指數(shù)出現(xiàn)了一定提升，再加上現(xiàn)在各個國家關(guān)系不斷波動，有些資金避險情緒比較濃厚，可能會選擇一些地位比較穩(wěn)固的美元資產(chǎn)進行配置，這影響了人民幣的階段性表現(xiàn)，從高層的表態(tài)能夠發(fā)現(xiàn)匯率是根據(jù)美元周期、國內(nèi)經(jīng)濟復蘇，以及美國經(jīng)濟的相對表現(xiàn)，在比較合理的區(qū)間進行的雙向波動，很難出現(xiàn)單邊上漲或下跌的局面，前期的貶值更多是受到美國CPI以及對美聯(lián)儲降息加息節(jié)奏的擔憂情緒影響，現(xiàn)在其實已經(jīng)開始出現(xiàn)一定的企穩(wěn)現(xiàn)象，市場不需過度的擔心。

（來源《陽光早參-券商尾盤發(fā)力！反彈行情即將出現(xiàn)？》、《熱點直通車丨美國7月CPI出爐，納斯達克還能買嗎？》）

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l?軍工：業(yè)績驅(qū)動，中期調(diào)整。

8月17號，軍工板塊可謂是領(lǐng)漲了整個A股，表現(xiàn)非常好，主要是受業(yè)績驅(qū)動，進入到中期調(diào)整。所謂中期調(diào)整是在十四五的五年規(guī)劃進入到了第二三年后可能會對整個規(guī)劃的方方面面進行適當修改，去年開始的俄烏戰(zhàn)爭對新的作戰(zhàn)體系和作戰(zhàn)思路有比較深遠的影響，本次中期調(diào)整主要針對航空航天、艦船、還有兵器的各個方向，預計中期調(diào)整大概率可能會在9月中下旬或9月底之前進入尾聲，從相關(guān)個股調(diào)研層面上，9月中下旬可能相關(guān)訂單也在陸續(xù)下達，未來可期。兩會后各軍種部門有些人事方面的調(diào)整，大概率對行業(yè)訂單下達節(jié)奏的影響不會持續(xù)太長時間，也不會有太大的負面影響。（來源《軍工下半年行情怎么看？》）

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l?芯片：與AI融合，國產(chǎn)需求大。

芯片這個賽道很大，全球芯片每年產(chǎn)值大概4萬億人民幣左右，這么大的一個行業(yè)一定跟經(jīng)濟有直接關(guān)聯(lián)，具有周期性，另外，它還有很強的成長屬性，比如iPhone、PC、移動電腦、還有今年推出的version Pro等，未來如果產(chǎn)品大賣，可能會引導新一輪產(chǎn)品創(chuàng)新周期。海外對中國科技的封鎖和制裁，核心體現(xiàn)在芯片上，使得對國產(chǎn)芯片有很大訴求。芯片跟這輪的AI相融合，直接提供算力支持的企業(yè)或板塊，如算力芯片、存儲芯片等，今年以來都有不錯的表現(xiàn)，甚至很多遠超板塊平均。（來源《基金經(jīng)理已上線｜“軟硬”兼具，指數(shù)共融科技》）

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l?煤炭：橫盤震蕩，可進行波段操作。

煤炭近兩周表現(xiàn)相對看跌，煤炭指數(shù)在6月低位后處于橫盤震蕩的走勢。煤炭本身受兩個邏輯驅(qū)動，一個是高溫天氣帶來的用電量增加，短期可能告一段落，立秋后，天氣開始進入相對舒適的狀態(tài)，居民用電量邊際上不會進一步增加，短期煤炭價格可能很難快速上漲，動力煤價格相對比較平穩(wěn)，缺乏新的催化劑。但煤炭除動力煤外，還有焦煤，主要用于工業(yè)生產(chǎn)，如果相信下半年經(jīng)濟能夠出現(xiàn)反彈，實際上對于焦煤的需求也會增加，現(xiàn)在整個指數(shù)處于較低水平，未來預期比較悲觀，可以考慮布局，但對反彈高度可能不能期待過高，今年對煤炭建議可以做波段，在低位稍微積極些，一旦反彈可適當分批減持。（來源《圣賢說市場、芯片、消費電子》）

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l?化工：底部區(qū)間，可關(guān)注PPI拐點。

以化工為代表的周期板塊，現(xiàn)在應(yīng)該處于底部的位置，后續(xù)到底是V型反轉(zhuǎn)，還是要在底部進一步去磨，取決于下一階段整個需求端的刺激力度，從歷史經(jīng)驗來看，可以關(guān)注PPI拐點，順周期方向可能會有比較明顯的超額收益。細分板塊中首先是農(nóng)化板塊，可以關(guān)注鉀肥、磷肥后續(xù)價格上漲超預期的可能性，對于紡織服裝，明年海外跟國內(nèi)的需求增速可能會出現(xiàn)戴維斯雙擊，拉動上游化纖等出現(xiàn)價格上行，另外，新型煤化工企業(yè)持續(xù)降本，龍頭公司估值目前都處于歷史底部，未來穿越周期和抗風險的能力非常強，也可以重點關(guān)注，還有新材料可能也會有不錯的機會。（來源《底部漸顯，如何把握化工板塊的順周期？》）

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l?傳媒：估值較低，上漲壓力小。

整體來看，傳媒板塊一直不是個很好的投資標的，因為它更偏項目制，偏一次性收入，業(yè)績持續(xù)性不是很穩(wěn)定，可預測性很弱，內(nèi)容端的不確定性很高，年初時處于極低估值和極低機構(gòu)持倉的狀態(tài)，上漲的壓力其實很小，驅(qū)動力可以分成兩塊，一塊是因為傳媒過去一直是監(jiān)管的重點，經(jīng)常會看到版號停發(fā)、影視劇不讓上等問題，2022年底版號開始陸續(xù)放開，整體內(nèi)容監(jiān)管恢復常態(tài)，產(chǎn)品內(nèi)容開始陸續(xù)正常上線，基本面從底部開始往上走，第二塊是內(nèi)容，AI行情中軟件大部分都落到了傳媒這邊，整體制作門檻降低，是生產(chǎn)力的大解放，導致大家對內(nèi)容驅(qū)動的傳媒未來的發(fā)展增速有更好的預期，使得估值進一步上漲。（來源《暑期檔爆火！聊聊投資上的機會！》）

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本周熱點資訊到這就結(jié)束啦，感謝各位收聽。

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