文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)研究員 余華豐

編：許輝

近日，醫(yī)保局稱，由于創(chuàng)新醫(yī)療器械臨床使用尚未成熟、使用量暫時(shí)難以預(yù)估，尚難以實(shí)施帶量方式。在集中帶量采購(gòu)過(guò)程中，根據(jù)臨床使用特征、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局和中選企業(yè)數(shù)量等因素合理確定帶量比例，在集中帶量采購(gòu)之外留出一定市場(chǎng)為創(chuàng)新產(chǎn)品開(kāi)拓市場(chǎng)提供空間。高創(chuàng)新屬性的高值耗材包括各類(lèi)介入耗材、3D打印、醫(yī)療AI、機(jī)器人領(lǐng)域、影像學(xué)、病原體檢測(cè)試劑盒等。這給一眾創(chuàng)新醫(yī)療器械企業(yè)留出了前景空間。

提供體外診斷產(chǎn)品的北京全式金生物技術(shù)股份有限公司（簡(jiǎn)稱：全式金）擬沖科上市，保薦機(jī)構(gòu)為國(guó)泰君安證券。本次擬向社會(huì)公眾公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)1,666.6667萬(wàn)股，占公司發(fā)行后總股本的比例不低于25%。擬投入募集資金10億元用于體外診斷產(chǎn)品研發(fā)項(xiàng)目（3.5億元）、重組蛋白核心原料研發(fā)項(xiàng)目（1.5億元）、營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目（3億元）和補(bǔ)充流動(dòng)資金（2億元）。2021年末，公司的資產(chǎn)總額為1.593億元，凈資產(chǎn)僅為7877.21萬(wàn)元。此次募資金額是公司凈資產(chǎn)的十幾倍。

全式金三名創(chuàng)始人合計(jì)持股近9成，子公司均虧損；規(guī)模較小，2021年新冠產(chǎn)品創(chuàng)收超4成，綠色通道已關(guān)閉，毛利率低于同行均值；期間費(fèi)用占比高，2019年高管薪酬占利潤(rùn)過(guò)半，重銷(xiāo)售輕研發(fā)；與客戶中國(guó)科學(xué)院關(guān)系匪淺，曾向經(jīng)銷(xiāo)商借款。

三名創(chuàng)始人合計(jì)持股近9成，子公司均虧損

公司前身為北京全式金生物技術(shù)有限公司，于2006年3月21日成立，公司注冊(cè)資本10萬(wàn)元。2021年11月26日，全式金有限整體變更為全式金，注冊(cè)資本5,000萬(wàn)元。

值得注意的是，全式金有限設(shè)立時(shí)，存在代持的情形，辛文、黃大衛(wèi)、范建國(guó)3位實(shí)際股東共同委托辛文的配偶馬靜代表3人分別持有總出資金額的三分之一并作為工商登記的名義股東。2008年3月，馬靜與辛文、黃大衛(wèi)對(duì)代持股權(quán)進(jìn)行了還原；2018年11月，馬靜與范建國(guó)對(duì)代持股權(quán)進(jìn)行了還原。

公司無(wú)控股股東。辛文、黃大衛(wèi)、范建國(guó)三人分別直接持有公司26.2135%的股權(quán)，辛文、黃大衛(wèi)、范建國(guó)分別持有全式金管理33.33%的出資額，全式金管理持有全式合伙2.26%的財(cái)產(chǎn)份額，且為全式合伙執(zhí)行事務(wù)合伙人，全式合伙持有公司9.6086%的股權(quán)。此外，三人于2019年7月28日簽署了《一致行動(dòng)協(xié)議》，約定各方應(yīng)當(dāng)在決定公司日常經(jīng)營(yíng)管理及其他重大事宜決策等時(shí)采取一致行動(dòng)。當(dāng)三人未能或者經(jīng)過(guò)協(xié)商仍然無(wú)法就內(nèi)部決策會(huì)議審議事項(xiàng)達(dá)成一致意見(jiàn)的，則由協(xié)議各方按照持股比例進(jìn)行內(nèi)部表決，以表決比例超過(guò)協(xié)議三方所持公司股權(quán)/股份過(guò)半數(shù)意見(jiàn)為準(zhǔn)。因此，辛文、黃大衛(wèi)、范建國(guó)三人合計(jì)控制公司88.2491%的股權(quán)，為公司的共同實(shí)際控制人。全式合伙持有公司480.4304萬(wàn)股股份，占公司總股本的9.6086%；耿亮持有公司451.9570萬(wàn)股股份，占公司總股本的9.0391%。

權(quán)衡財(cái)經(jīng)注意到，全式金擁有2家全資子公司，分別為脈道生物和全式金生物工程。脈道生物成立于2021年6月11日，2021年虧損154.49萬(wàn)元；2021年全式金生物工程凈資產(chǎn)為-41.42萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為-41.42萬(wàn)元。

此外，全式金此次募投項(xiàng)目中，體外診斷產(chǎn)品研發(fā)項(xiàng)目實(shí)施主體為脈道生物，項(xiàng)目建設(shè)周期為5年，項(xiàng)目投資額為3.558億元。公司擬使用2億元募集資金用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金，值得注意的是，2019年-2021年，現(xiàn)金分紅金額分別為500萬(wàn)元、540萬(wàn)元和9,800萬(wàn)元，分紅總額超1億元，特別是2021年公司分紅金額超出當(dāng)年凈利潤(rùn)29.33%。

規(guī)模較小，2021年新冠產(chǎn)品創(chuàng)收超4成，綠色通道已關(guān)閉，毛利率低于同行均值

全式金是一家主要從事分子生物學(xué)、細(xì)胞生物學(xué)、蛋白類(lèi)生物試劑和體外診斷試劑的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售的生物科技企業(yè)。2019年-2021年，公司的營(yíng)業(yè)收入分別為1.097億元、1.402億元和2.296億元，各期凈利潤(rùn)分別為1113.31萬(wàn)元、3156.20萬(wàn)元和7577.25萬(wàn)元。報(bào)告期內(nèi)，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)自生物試劑，各年銷(xiāo)售收入分別為1.087億元、1.359億元和1.817億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為100.00%、97.59%和79.29%。2020年開(kāi)始，受新冠疫情的影響，公司體外診斷試劑銷(xiāo)售收入規(guī)模迅速上升，2020及2021年度占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為2.41%和20.71%。

2020-2021年，公司新冠相關(guān)產(chǎn)品收入分別為4,305.24萬(wàn)元和9,757.32萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為30.92%和42.59%；毛利分別為3,350.96萬(wàn)元和7,939.52萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利總額的比例分別為30.09%和42.54%。

2020年以來(lái)，由于新冠疫情爆發(fā)，部分國(guó)家設(shè)置的進(jìn)口綠色通道認(rèn)可公司已取得的CE證書(shū)，即無(wú)需額外取得當(dāng)?shù)刈?cè)、許可或備案文件即可銷(xiāo)售至該國(guó)家。隨著境外疫情的常態(tài)化，綠色通道逐步取消，公司需按進(jìn)口國(guó)的相關(guān)要求履行注冊(cè)、許可或備案程序，雖然目前公司正在積極地開(kāi)展臨床試驗(yàn)，但是仍存在無(wú)法取得進(jìn)口國(guó)當(dāng)?shù)氐淖?cè)、許可或備案文件的可能性。

報(bào)告期內(nèi)，公司產(chǎn)品已銷(xiāo)往全球多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，公司出口收入分別占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的2.57%、19.70%和24.56%。因綠色通道關(guān)閉暫時(shí)無(wú)法出口的產(chǎn)品主要為新冠相關(guān)產(chǎn)品，報(bào)告期內(nèi)，上述產(chǎn)品收入分別為0萬(wàn)元、1,951.81萬(wàn)元和4,631.02萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為0%、13.92%和20.17%。

公司第一大境外客戶AP-BiotechS.R.L.，報(bào)告期公司對(duì)其收入分別為27.01萬(wàn)元、1,970.26萬(wàn)元和4,662.66萬(wàn)元，占公司營(yíng)業(yè)收入的比例分別為0.25%、14.05%和20.31%。由于阿根廷于2021年第4季度關(guān)閉采購(gòu)新冠檢測(cè)試劑的綠色通道，截至目前，雙方根據(jù)阿根廷有關(guān)部門(mén)要求正在進(jìn)行產(chǎn)品臨床實(shí)驗(yàn)，但是臨床實(shí)驗(yàn)是否能夠順利完成，完成時(shí)間等不確定性將會(huì)對(duì)公司的出口業(yè)務(wù)產(chǎn)生不利影響。

此外，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)源于生物試劑，作為科研活動(dòng)的消耗性產(chǎn)品，其銷(xiāo)量受下游高校院所科研活動(dòng)需求的影響較大，因此存在一定的季節(jié)性。報(bào)告期各期，公司對(duì)于科研客戶的直銷(xiāo)收入分別為4,777.47萬(wàn)元、3,675.79萬(wàn)元和4,718.37萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為43.95%、26.40%和20.60%。

雖然報(bào)告期內(nèi)公司營(yíng)收增長(zhǎng)較快，但對(duì)比同行諾唯贊、百普賽斯、義翹神州及康為世紀(jì)，公司企業(yè)規(guī)模仍然較小，技術(shù)水平與同行存在差距。

2020年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率低于同行均值近10個(gè)百分點(diǎn)，2021年低于同行業(yè)公司平均水平4個(gè)百分點(diǎn)，主要系2020年新冠疫情爆發(fā)，同行業(yè)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速較高，規(guī)模效應(yīng)明顯。

期間費(fèi)用占比高，2019年高管薪酬占利潤(rùn)過(guò)半，重銷(xiāo)售輕研發(fā)

報(bào)告期各期，全式金期間費(fèi)用分別為7,291.33萬(wàn)元、7,355.91萬(wàn)元和9,827.11萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為66.47%、52.47%和42.80%。截至2021年末，公司的員工人數(shù)為329人，其中銷(xiāo)售人員為150人，占比45.59%；研發(fā)人員81人，占比24.62%。

報(bào)告期內(nèi)，公司員工薪酬總額分別為4,304.72萬(wàn)元、4,670.35萬(wàn)元和6,631.03萬(wàn)元。其中，公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及核心技術(shù)人員的薪酬總額及其占公司利潤(rùn)總額的比例分別為51.38%、16.55%和8.19%，2019年高管薪酬占了利潤(rùn)總額過(guò)半。2021年辛文、黃大衛(wèi)和范建國(guó)領(lǐng)取的薪酬分別為129.25萬(wàn)元、90萬(wàn)元和90萬(wàn)元。

2019年-2021年，全式金銷(xiāo)售費(fèi)用分別為4,384.60萬(wàn)元、3,803.26萬(wàn)元和4,846.46萬(wàn)元，占比分別為39.97%、27.13%和21.11%，遠(yuǎn)高于同行可比公司均值28.33%、10.93%和14.05%。

報(bào)告期各期，公司研發(fā)費(fèi)用分別為1,680.42萬(wàn)元、1,944.04萬(wàn)元和2,850.74萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為15.32%、13.87%和12.42%。對(duì)比同行，公司2021年研發(fā)費(fèi)用投入金額墊底。

全式合伙增資所形成的股份支付總金額為2,065.41萬(wàn)元，分5年進(jìn)行攤銷(xiāo)，2020年度、2021年度攤銷(xiāo)金額分別為103.27萬(wàn)元、413.08萬(wàn)元。

與客戶中國(guó)科學(xué)院關(guān)系匪淺，曾向經(jīng)銷(xiāo)商借款

報(bào)告期各期，全式金主營(yíng)業(yè)務(wù)收入以直銷(xiāo)為主，各期直銷(xiāo)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為62.41%、62.30%和61.20%。公司經(jīng)銷(xiāo)收入分別為4,085.42萬(wàn)元、5,249.42萬(wàn)元和8,888.36萬(wàn)元，呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)。2020年度開(kāi)始，國(guó)外新冠疫情形勢(shì)日益嚴(yán)峻，與公司長(zhǎng)期合作的客戶AP-BiotechS.R.L.開(kāi)始向公司大量采購(gòu)新冠相關(guān)的生物試劑及體外診斷試劑，導(dǎo)致經(jīng)銷(xiāo)收入增長(zhǎng)較快。

公司客戶涵蓋清華大學(xué)、北京大學(xué)、中國(guó)科學(xué)院、復(fù)旦大學(xué)、中國(guó)農(nóng)業(yè)大學(xué)等一流科研院校以及卓誠(chéng)惠生、新希望、諾禾致源、華大基因、舒泰神、南模生物等知名企業(yè)。卓誠(chéng)惠生2019年前為新三板企業(yè)，2018年因原年報(bào)預(yù)約披露時(shí)間為2018年3月,后延期至4月份披露，公司未能及時(shí)披露2017年度業(yè)績(jī)快報(bào)。被新三板處以要求卓誠(chéng)惠生、蔡如意和張志強(qiáng)提交書(shū)面承諾的自律監(jiān)管措施。

武漢凱勝生物技術(shù)有限公司為公司2019年第五大客戶，向公司采購(gòu)了320.53萬(wàn)元，占比為2.92%。查閱公開(kāi)資料，其成立于2008年，注資僅3萬(wàn)元，2019年參保人數(shù)僅6人。

其中，值得注意的是，中國(guó)科學(xué)院是公司報(bào)告期內(nèi)前五大客戶之一，更是2019年的第一大客戶，公司各期向其銷(xiāo)售金額分別為731.98萬(wàn)元、674.12萬(wàn)元和696.51萬(wàn)元。公司的實(shí)控人與中國(guó)科學(xué)院動(dòng)物研究所均有關(guān)。辛文1973年7月出生，畢業(yè)于中國(guó)科學(xué)院動(dòng)物研究所動(dòng)物學(xué)專(zhuān)業(yè)，博士研究生學(xué)歷。2004年8月至2006年6月，任中國(guó)科學(xué)院動(dòng)物研究所助理研究員。

黃大衛(wèi)1957年4月出生，畢業(yè)于中國(guó)科學(xué)院動(dòng)物研究所動(dòng)物學(xué)專(zhuān)業(yè)。1985年10月至1995年1月，歷任中國(guó)科學(xué)院動(dòng)物研究所實(shí)習(xí)研究員、助理研究員、副研究員、研究員。曾任動(dòng)物研究所副所長(zhǎng)、常務(wù)副所長(zhǎng)和所長(zhǎng)。

范建國(guó)1963年4月出生，美國(guó)國(guó)籍，畢業(yè)于美國(guó)科羅拉多州立大學(xué)昆蟲(chóng)學(xué)專(zhuān)業(yè)，昆蟲(chóng)學(xué)博士研究生學(xué)歷。1983年3月至1985年7月，在中國(guó)科學(xué)院動(dòng)物研究所擔(dān)任助理研究員；1985年9月至1988年7月，在中國(guó)科學(xué)院動(dòng)物研究所攻讀碩士研究生。

耿亮，畢業(yè)于中國(guó)科學(xué)院動(dòng)物研究所動(dòng)物學(xué)專(zhuān)業(yè)，博士研究生學(xué)歷。2009年7月至2021年11月，歷任全式金有限研發(fā)一部部長(zhǎng)、技術(shù)總監(jiān)；2021年11月至今，任公司董事兼副總經(jīng)理、技術(shù)總監(jiān)。此外公司的財(cái)務(wù)總監(jiān)高占榮也曾為財(cái)務(wù)處副主任財(cái)務(wù)處副主任。

此外，公司于2017年1月16日向經(jīng)銷(xiāo)商成都博奧晨曦生物科技有限公司借款20萬(wàn)元用于臨時(shí)資金周轉(zhuǎn)，該筆款項(xiàng)于2019年5月31日歸還；于2017年3月21日向經(jīng)銷(xiāo)商青島群昌科貿(mào)有限公司借款150萬(wàn)元用于臨時(shí)資金周轉(zhuǎn)，該筆款項(xiàng)于2021年2月1日歸還；于2019年4月26日向朔州市駿寶宸農(nóng)業(yè)科技有限公司借款50萬(wàn)元用于臨時(shí)資金周轉(zhuǎn)，該筆款項(xiàng)于2019年6月24日歸還。成都博奧晨曦生物科技有限公司成立于2012年，2017年-2019年社保繳納人數(shù)為0人、3人、2人。

2020年8月4日，公司在生產(chǎn)和研發(fā)過(guò)程中產(chǎn)生的實(shí)驗(yàn)室廢液和廢活性炭屬于《國(guó)家危險(xiǎn)廢物名錄》中規(guī)定的危險(xiǎn)廢物，未按照國(guó)家有關(guān)規(guī)定填寫(xiě)危險(xiǎn)廢物轉(zhuǎn)移聯(lián)單，被北京市生態(tài)環(huán)境局責(zé)令停止違法行為，限十日內(nèi)改正，處2萬(wàn)元的罰款。