南京第一支S基金來了。

投資界-解碼LP獲悉，近日，南京首支市區(qū)聯(lián)動、市場化運作S基金——紫金建鄴S基金在金魚嘴基金大廈舉行簽約儀式。

據(jù)悉，紫金建鄴S基金由南京市創(chuàng)新投資集團和建鄴高投集團聯(lián)合發(fā)起，總規(guī)模10億元，主要出資人包括南鋼股份、東南基金、盛景嘉成、天心投資等。該市場化S基金將瞄準(zhǔn)存量私募股權(quán)投資基金份額的交易機會，投資優(yōu)質(zhì)基金的二手份額，探索政府引導(dǎo)基金退出路徑。

南京首支市場化S基金，規(guī)模10億

這是南京市打通政府引導(dǎo)基金退出路徑的一大嘗試。

早在2019年，建鄴區(qū)就與紫金投資集團簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方在金融集聚、載體建設(shè)、金融服務(wù)等方面已經(jīng)展開了深入合作，為重要金融中心核心集聚區(qū)高質(zhì)量建設(shè)提供了有力支撐。

這一次，雙方再次聯(lián)手——南京市創(chuàng)新投資集團和建鄴高投集團聯(lián)合發(fā)起紫金建鄴S基金，這是南京重要金融中心建設(shè)歷程中的又一標(biāo)志性事件。

作為參與方之一，南京市創(chuàng)新投資集團是紫金投資集團旗下投資業(yè)務(wù)板塊的旗艦，作為資本賦能引領(lǐng)性國家創(chuàng)新型城市建設(shè)的重要抓手，創(chuàng)投集團與頭部機構(gòu)發(fā)起設(shè)立105支總規(guī)模超1300億元的子基金，直接投資和子基金投資的項目已達(dá)930余個，其中近90家已上市或過會，形成政府引導(dǎo)、市場化運作、社會參與的基金投資與創(chuàng)業(yè)投資新局面。

從意義上來看，該市場化S基金的設(shè)立，將有利于加快建鄴區(qū)完善金融市場體系，通過S基金市場化的基金份額交易功能，進(jìn)一步暢通政府引導(dǎo)基金退出路徑，為國有投資基金份額提供規(guī)范、高效、專業(yè)的退出方式。該市場化S基金的組建，也是南京市創(chuàng)新投資集團實施政策性業(yè)務(wù)與市場化業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動策略、全面推進(jìn)“P+S+D”核心投資戰(zhàn)略的重要舉措。

為何落地在南京建鄴區(qū)？作為江蘇省金融業(yè)集聚度最高的區(qū)域之一，建鄴區(qū)是南京建設(shè)重要金融中心的核心集聚區(qū)，今年以來已落地交銀國際QFLP基金，并與建信（北京）投資基金管理公司合作成立總規(guī)模20億的建鄴區(qū)第二支產(chǎn)業(yè)母基金——南京建鄴建信立鄴產(chǎn)業(yè)投資基金。其中，后者將重點支持金融科技、數(shù)字經(jīng)濟、人工智能、智慧城市、大健康、智能制造、碳中和等領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)子基金和項目。

據(jù)了解，南京市建鄴區(qū)致力于打造國家東部地區(qū)的金融服務(wù)中心，2021年金融業(yè)增加值首居全市第一，已累計集聚金融類機構(gòu)超1000家、股權(quán)投資機構(gòu)近1000家，備案基金管理機構(gòu)數(shù)量和管理基金規(guī)模穩(wěn)居南京市第一。

而金魚嘴基金街區(qū)位于建鄴高新區(qū)核心區(qū)域，成立于2019年7月，是江蘇省首個基金街區(qū)。據(jù)媒體介紹，該街區(qū)已集聚各類股權(quán)投資機構(gòu)超800家，包括源碼資本、毅達(dá)資本、普洛斯隱山資本、招商國際等知名VC/PE。

S基金，打通政府引導(dǎo)基金退出路徑

中國S基金進(jìn)入了什么階段？

簡單梳理一下，今年4月，投資界-解碼LP從北京通州區(qū)獲悉，北京科創(chuàng)接力私募基金管理公司（簡稱：接力基金管理公司）正式注冊落地城市副中心運河商務(wù)區(qū)，目標(biāo)交易規(guī)模為200億人民幣。值得關(guān)注的是，該基金還將申請作為北京市QFLP（合格境外有限合伙人）持牌主體。

資料顯示，接力基金管理公司由北京市地方金融監(jiān)督管理局聯(lián)合由中國科學(xué)院投資的國科嘉和發(fā)起，聚焦于科創(chuàng)行業(yè)，專注S市場的私募股權(quán)基金。

去年7月，首期規(guī)模30億元的蘇州紐爾利新策股權(quán)投資S基金成立，由紐爾利資本發(fā)起、多方資本共同參與設(shè)立，將從流動性提升、存量價值挖掘、資產(chǎn)提質(zhì)增效等角度，構(gòu)建完善的定價體系和多樣化的交易模式，助力蘇州打造成為全國S基金交易的新高地。

更早之前，2021年6月中旬，《海南省以超常規(guī)手段打贏科技創(chuàng)新翻身仗三年行動方案（2021-2023年）》發(fā)布，其中提到鼓勵參股政府投資基金的股東或其他投資者依法依規(guī)購買政府所持基金的股權(quán)或份額。

此外，去年5月底，齊信產(chǎn)融S基金成立，這是中國首支由地級市發(fā)起設(shè)立的S基金，目標(biāo)是為在山東淄博設(shè)立的各類投資基金，以及投資于淄博的股權(quán)投資機構(gòu)提供流動性，一定程度緩解募資難、投資難、退出難的問題。同時，淄博還將推動區(qū)域性股權(quán)交易市場——齊魯股權(quán)交易中心探索建立私募股權(quán)二級市場交易所。

可以看到，除北京、上海外，國內(nèi)許多城市包括蘇州、青島、淄博、廣州、三亞等地在推進(jìn)創(chuàng)投生態(tài)建設(shè)的政策中，都把落地私募股權(quán)二級市場轉(zhuǎn)讓平臺試點作為政策的著力點之一。

為何頻頻發(fā)力S基金？受新冠疫情、地緣政治的影響，從當(dāng)前中國LP市場的出資結(jié)構(gòu)看，政府引導(dǎo)基金儼然成為VC/PE背后的重要出資人之一。數(shù)據(jù)顯示，2014-2016年，我國政府引導(dǎo)基金總規(guī)模呈井噴式增長，按時間計算，政府引導(dǎo)基金迎來首輪退出期。

由于一只政府引導(dǎo)基金投資支持多支子基金，為了順利退出，S基金或?qū)⒊蔀镮PO、并購?fù)顺鐾庵匾耐顺龇绞健６鳶基金的設(shè)立，也源于市場的強需求。通過調(diào)研，清科研究調(diào)研發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前對二手份額交易的強需求主要來自三方面：

1、面臨存續(xù)到期但短期難清盤的“高齡”基金；

2、首批政府引導(dǎo)基金所投資的子基金；

3、資管/理財資金以嵌套和期限錯配、資金池等形式所投的VC/PE基金。

以上三者分別因流動性需求、政府資金回流需求、合規(guī)達(dá)標(biāo)清退需求而需要從市場上尋求其所持有的基金份額轉(zhuǎn)讓接受方。

舉個例子，基金到期，標(biāo)的企業(yè)還未上市或者并購，且基金認(rèn)為標(biāo)的企業(yè)資產(chǎn)良好，基金不能如期退出，那么基金將不錯的項目資產(chǎn)打包，通過S基金的形式尋找新的買方，以此來替代引導(dǎo)基金的份額。借此，引導(dǎo)基金就可以實現(xiàn)退出，繼而去投資新的基金，打通資金的流動性。

從宏觀環(huán)境來看，當(dāng)前我國S基金的交易方興未艾，還不算活躍。有一部分原因是S基金對軟件、硬件條件及對整個行業(yè)認(rèn)知的要求比較高，而第三方中介、交易所等配套支持體系尚不完善，估值、定價等關(guān)鍵交易環(huán)節(jié)仍未打通。但從整體來看，未來一段時間，S基金都是增長的市場。