撰文/藍科技

作為中國嘻哈文化的一張名片，普普文化的“致命傷”不是公司不優(yōu)秀，而是面臨天花板或需要快速破圈找到新的商業(yè)模式

曾有“2016中國最佳跨界投資人”之稱的胡海泉，將帶領(lǐng)嘻哈文化走向何方？

這家名為普普文化的公司雖名不見經(jīng)傳，卻因知名歌唱組合羽泉成員之一胡海泉是其股東之一，且將定位為小眾的嘻哈文化上市而引發(fā)關(guān)注。

在網(wǎng)友為胡海泉是否會因為普普文化的上市大賺一筆而津津樂道的同時，藍科技也注意到，這是一家非常有特點的公司。雖然其模式與打法平淡無奇，卻屢獲資本加持，那么，這背后究竟是什么樣的邏輯？

小眾文化撐起的上市公司

嘻哈文化看似小眾，卻也頂起了一個上市公司。作為嘻哈文化的先行者之一，普普文化妥妥地成為“嘻哈文化第一股”，可謂實至名歸。

值得一提的是，普普文化如愿以償成功登陸納斯達克后，上市首日盤中多次觸發(fā)熔斷，最高漲幅超460%，截至7月6日，該公司上市三個交易日（期間經(jīng)歷美國獨立日休市）累計漲幅達790%。

但是，7月13日普普文化收跌超26%，上市前幾天的高光表現(xiàn)則被跌幅稀釋。

據(jù)觀察，普普文化之所以在美股資本市場的表現(xiàn)如此亮眼，根本原因是嘻哈文化在美國極為盛行，因此在美國投資人眼中，嘻哈商業(yè)化在中國市場還是藍海。加上中國音樂市場龐大，潛力也確實不容小覷。

在國內(nèi)，嘻哈文化也被逐漸喚醒。隨著《中國有嘻哈》《這！就是街舞》等綜藝節(jié)目的熱播，嘻哈文化開始走進大眾視野。同時，在音樂明星的資本加持下，嘻哈文化正走向商業(yè)化。

小眾人群帶來大市場。隨著普普文化的嘻哈文化導入，其也成為資本眼中的寵兒。藍科技注意到，普普文化在掛牌新三板期間，曾獲得兩輪定增，并有多輪資本加碼。根據(jù)天眼查APP顯示，普普文化成立至今共拿到了3輪融資。

早期，轉(zhuǎn)型做投資的音樂人胡海泉認購230萬元，持股數(shù)量為50萬股，持股比例為3.45%，成為該公司第五大股東。

胡海泉是娛樂圈中知名跨界投資人，旗下設(shè)立7只基金，基金管理規(guī)模達13億元，投資項目30多個，80%以上項目獲得下一輪融資，曾被評為“2016中國最佳跨界投資人”。很明顯，胡海泉入股普普文化，主要是看中了嘻哈文化在國內(nèi)的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

普普文化在獲得資本加持后，更是如虎添翼，逐步發(fā)展壯大。

數(shù)據(jù)顯示，在截至6月30日的2019財年和2020財年中，普普文化分別為35家和16家客戶提供了43場和49場活動服務，音樂會和嘻哈活動吸引了超12萬名觀眾。而在2020年3月至2021年1月31日期間，公司在線嘻哈節(jié)目的瀏覽量超過2.64億次。由此，也給普普文化帶來了不菲的收入。

主營業(yè)務方面，普普文化的收入主要來源于活動主辦、活動策劃與執(zhí)行、品牌推廣與其他服務。數(shù)據(jù)顯示，截止2020年12月31日，普普文化獲得收入1384萬美元，凈收入為237萬美元，同比分別增長39%和4%。其中活動主辦、活動策劃和執(zhí)行、以及市場營銷的收入占比分別為50%、45%和5%。

不過，由于其商業(yè)模式受到贊助商、客戶續(xù)約率、線下活動成本的影響，其毛利并不高。數(shù)據(jù)顯示，截至12月31日的2019財年與2020財年，普普文化毛利分別為326萬美元、388萬美元；同期凈利潤分別僅為228萬美元、237萬美元。

普普文化的危與機

小眾出圈，也為嘻哈文化帶來商機，不過，雖然普普文化盯住的是冷門市場，卻并非無人之境，更不太可能高枕無憂。

在未來的經(jīng)營中，多重潛在的危機與風險，也左右著其前途與命運。

其一，受到客戶續(xù)約影響風險。據(jù)了解，普普文化前三大客戶收入占公司當期總收入的33%，到2020財年進一步提升至36%。

同時，2019財年公司對前五大客戶的應收賬款占當期公司應收賬款總額的58%，2020財年該比率上升至65%。然而，由于公司客戶過于集中，應付賬款的占比過高，讓其苦不堪言。

在招股書中，普普文化表示，“主要是由于一些客戶未能及時付款給我們，以致公司當期應收賬款增至1481萬美元?！?/p>

其二，普普文化受到贊助影響風險。隨著嘻哈活動產(chǎn)品的收視率擴大，來自廣告商在活動托管業(yè)務中提供的贊助收入占比越來越大。

從招股書可以看到，在2020財年中恒安紙業(yè)已經(jīng)退出了公司三大客戶之列，贊助商依賴及其持續(xù)波動，已成為影響普普文化后續(xù)發(fā)展的最大問題之一。

要知道，現(xiàn)場娛樂活動需要強大的后勤能力，包括用于安全和安保的大量資源，以及復雜且成本高昂的基礎(chǔ)設(shè)施。

除此以外，活動期間的交通狀況、天氣情況、人員安全等，也可能超出公司控制的風險，變得不可控。這一點，普普文化也在招股書風險提示中明確指出。

實際上，2020年疫情對于線下活動業(yè)務頗多的普普文化而言，就是一次較為極端的影響。疫情期間，其市場營收隨著疫情的緊張程度而頻繁波動。直到疫情好轉(zhuǎn)漸趨明朗，業(yè)績才逐漸回歸。

其三，嘻哈文化市場競爭十分激烈。在競爭環(huán)境中，普普文化可能會因現(xiàn)有業(yè)務，輸給競爭對手。在中國，一些公司已經(jīng)從事活動策劃執(zhí)行和營銷服務，而且文化產(chǎn)業(yè)更是互聯(lián)網(wǎng)巨頭爭搶的戰(zhàn)略要地。

與BAT等互聯(lián)網(wǎng)巨頭相比，普普文化可能會在市場上面臨來自四面八方的競爭。而且因為其模式單一、資源有限，而陷入被動地位。例如，阿里大文娛推出的節(jié)目《這！就是街舞》非常成功，已經(jīng)成功舉辦了三季。

沒有對比就沒有傷害。與BAT等巨頭同時布局文化滲透嘻哈文化相比，不難發(fā)現(xiàn)，普普文化雖然在嘻哈文化這個垂直領(lǐng)域已經(jīng)占位，但因其產(chǎn)業(yè)生態(tài)不夠完備，很難真正破圈。因此，普普文化必須要改變依靠收贊助的盈利模式才能做到可持續(xù)發(fā)展。

結(jié)語

嘻哈文化作為目前流行文化中極為小眾化的細分賽道，核心群體規(guī)模少的特點，使其始終處在主流流行文化圈的長尾部分，難以在主流文化圈立足。由此，也導致其商業(yè)化能力受限，而靠嘻哈文化維持其商業(yè)化所需的用戶規(guī)模增長也很容易觸及天花板。

因此，普普文化能否在二級資本市場受到待見，很大程度上并不取決于普普文化這家公司有多么優(yōu)秀，而是嘻哈文化對普羅大眾的滲透以及商業(yè)模式的創(chuàng)新。

而這個致命傷，恐怕并非靠普普文化的一己之力就可以改變的。

參考資料：

《“嘻哈文化第一股”普普文化再闖IPO：小眾出圈，嘻哈文化天花板》

《普普文化轉(zhuǎn)戰(zhàn)美股三個交易日大漲790% 嘻哈商業(yè)的春天來了？》

《一文讀懂普普文化赴美上市：轉(zhuǎn)戰(zhàn)美股暴漲460%，嘻哈文化開掛了？》