2021年上半年，中國對(duì)140個(gè)“一帶一路”國家的投資金額為193億美元，與2020年上半年整體下降。平均交易規(guī)?？s小，從2018年13億美元下降到2021年5.7億美元。與此同時(shí)，綠色能源投資同比有所下降，沒有煤炭項(xiàng)目獲得投資，物流領(lǐng)域的投資速度加快。預(yù)計(jì)在2021年下半年，隨著疫情后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，中國在“一帶一路”國家的投資將略有增速。中國商務(wù)部和生態(tài)環(huán)境部在7月16日發(fā)布的《對(duì)外投資合作綠色發(fā)展工作指引》中，鼓勵(lì)企業(yè)在整個(gè)項(xiàng)目生命周期內(nèi)采用更嚴(yán)格的環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)，必要時(shí)應(yīng)采用國際通用環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)。由此，預(yù)計(jì)中國投資者將加速綠色項(xiàng)目投融資并采用更高的標(biāo)準(zhǔn)開展投資合作。未來，實(shí)施速度更快的小型項(xiàng)目（例如太陽能、風(fēng)能項(xiàng)目）前景具有更好的投資潛力，且應(yīng)盡量避免大型且長期虧損的項(xiàng)目投資。盡管七國集團(tuán)和歐盟旨在通過“重建更美好世界”（B3W）和“全球互聯(lián)的歐洲”的公共財(cái)政戰(zhàn)略與中國競爭，但同時(shí)也存在三方合作和融資的機(jī)會(huì)，為“一帶一路”沿線國家提供更多可持續(xù)發(fā)展機(jī)會(huì)。

一、2021年上半年中國對(duì)“一帶一路”國家投資情況

(一)投資總?趨勢

????中國對(duì)140個(gè)“一帶一路”國家1的投資數(shù)據(jù)2顯示，2021年上半年，中國對(duì)“一帶一路”國家總投資金額約193億美元，與 2020 年下半年相比下降了32%，與 2020 年上半年相比下降了 29%。與 2019 年下半年“一帶一路”投資高峰期數(shù)據(jù)相比，減少了 440 億美元。受新冠肺炎疫情影響，“一帶一路”投資現(xiàn)在正處于自 2013 年以來最緩慢的時(shí)期（圖 1）。2021年第二季度，中國對(duì) “一帶一路”國家投資有所回升。

1.平均交易規(guī)模越來越小

????與去年報(bào)告的預(yù)測一致，2021年上半年平均交易規(guī)模從2018年的約13億美元降至2020年的9.01億美元和2021年的5億美元。其中一個(gè)原因可能是由于新冠肺炎疫情的影響以及隨之而來的經(jīng)濟(jì)問題，部分“一帶一路”國家政府無法為大型項(xiàng)目提供擔(dān)保。此外，小型項(xiàng)目籌集資金更容易，風(fēng)險(xiǎn)也更小。

2.中國對(duì)非“一帶一路”國家投資下降更明顯

????雖然2021年上半年中國對(duì)“一帶一路”投資相對(duì)平緩，但第二季度與第一季度相比有所回升，環(huán)比增長51.8%。相比之下，中國在非“一帶一路”國家的投資額上半年持續(xù)下降（圖2）。

(二)國家及地區(qū)分析

????中國在“一帶一路”的投資在不同地區(qū)間差異較大。亞洲地區(qū)占中國“一帶一路”投資的最大份額（2021年上半年約為 49%），而非洲和中東國家占大約38%的份額。與 2020 年上半年相比，中國對(duì)歐洲“一帶一路”國家的投資下降了59%。同樣，對(duì)東亞的投資下降了 59%，而對(duì)西亞和中東國家（特別是埃及）的投資則有所增加（見圖 3）。

????2021年上半年，中國投資者對(duì)42個(gè)“一帶一路”國家進(jìn)行投資，資金主要投向坦桑尼亞、埃及、沙特阿拉伯和俄羅斯。而2020年，排名前列的國家是越南、印度尼西亞、巴基斯坦和智利。與2020年上半年相比，中國對(duì)孟加拉國、埃及、秘魯、沙特阿拉伯、烏茲別克斯坦和尼日利亞的投資增加了一倍以上。越南則繼續(xù)成為中國對(duì)外投資的主要目的地（圖4）。

(三)行業(yè)分析

????2021年上半年，中國對(duì)“一帶一路”國家的投資涵蓋了所有主要行業(yè)。重點(diǎn)仍然是基礎(chǔ)設(shè)施，特別是能源和交通運(yùn)輸行業(yè)。這兩個(gè)行業(yè)的投資額占總投資額的份額從2020年上半年的72%小幅下降至2021年的66%。

????2021年上半年，物流行業(yè)的投資大幅上升，而公用事業(yè)和衛(wèi)生投資則下降到零。特別是衛(wèi)生投資方面的占比令人驚訝，可能是由于對(duì)衛(wèi)生部門的投資額低于數(shù)據(jù)庫記錄的門檻，或者以發(fā)展援助，而不是投資的形式展開（見圖5）。

(四)能源行業(yè)投資情況

????2021年上半年，無論是在投資金額還是項(xiàng)目數(shù)量上，能源行業(yè)都位居首位。中國對(duì)“一帶一路”能源投資約為73億美元。相比之下，2020年上半年的投資額超過97億美元，2017年和2018年上半年的投資額接近210億美元。2021年，能源行業(yè)大部分投資集中在天然氣（37%）石油（30%）和水電（22%），沒有對(duì)煤炭行業(yè)（煤電和煤礦）的投資。太陽能及風(fēng)能的投資為1.9億美元，僅一筆交易，是中國能建簽約的沙特光伏項(xiàng)目（見圖6）。

????從2013年到2021年6月底，巴基斯坦是中國在“一帶一路”國家能源投資金額最高的國家，其次是俄羅斯。阿拉伯聯(lián)合酋長國從第四位升至第三位，與印度尼西亞調(diào)換了位置。自2013年以來，巴基斯坦吸引了超過47%的可再生能源投資（其中41%為水電），而俄羅斯和阿拉伯聯(lián)合酋長國主要獲得了與化石燃料相關(guān)的能源投資（見圖7）。

(五)交通行業(yè)投資情況

????交通運(yùn)輸行業(yè)相關(guān)的投資是中國與“一帶一路”沿線國家貿(mào)易的關(guān)鍵。因此，中國已在“一帶一路”沿線國家世對(duì)公路、鐵路、海運(yùn)、航運(yùn)及物流等各個(gè)方面進(jìn)行了投資（見圖 8）。

????航空方面，中國在2021 年上半年宣布了一個(gè)與航空相關(guān)的融資和投資項(xiàng)目：伊拉克納西里耶國際機(jī)場。

????鐵路運(yùn)輸方面，中國投資包括連接中國與新馬泰的昆明-新加坡高速鐵路建設(shè)項(xiàng)目。中國企業(yè)也在支持建設(shè)連接印尼雅加達(dá)和萬隆的長度為142公里的高鐵。此外，中國一直在非洲大陸參與建設(shè)多個(gè)鐵路項(xiàng)目，例如肯尼亞和埃塞俄比亞的標(biāo)準(zhǔn)軌距鐵路。尤其是2021年參與的13億美元的341公里鐵路，連接了維多利亞湖港口城市姆萬扎與坦桑尼亞達(dá)累斯薩拉姆港口。

????道路交通方面，中國投資包括在巴基斯坦的公路建設(shè)（例如連接中巴，一直到巴基斯坦的瓜達(dá)爾港的喀喇昆侖公路）。與2020 年上半年相比，2021年上半年道路基礎(chǔ)設(shè)施融資和投資穩(wěn)定在20億美元左右（較2019年上半年的89億美元仍有大幅下降）。

????港口方面，中國是全球港口的重要投資者，例如巴基斯坦的瓜達(dá)爾港。另外，在比雷埃夫斯（希臘）、拉穆和蒙巴薩（肯尼亞）以及吉布提都有港口投資。2021 年上半年，中財(cái)大綠金院數(shù)據(jù)庫中沒有其他相關(guān)的港口投資記錄。

(六)投資主要參與者

????2021年上半年參與投資“一帶一路”項(xiàng)目的主要是中國國有企業(yè)。唯一非國有企業(yè)投資方是阿里巴巴集團(tuán)。投資額最高的是中國建筑集團(tuán)有限公司，其次是中國鐵道建筑總公司。

二、中國對(duì)“一帶一路”投資與全球投資的趨勢對(duì)比

????2020年的全球外國直接投資較2019年下降了35%，僅1萬億美元，與2005年的水平持平。全球外國直接投資的下降的主要原因與發(fā)達(dá)國家的外國直接投資下降了近58%相關(guān)。而發(fā)展中國家（包括許多“一帶一路”沿線國家）的外國直接投資總額下降了8%（見圖10）。在此背景下，與2019年相比，中國在2020年對(duì)“一帶一路”國家的投資下降了49.6%。東南亞國家較之2019年，在2020年獲得了更多的外國直接投資（+4%），而歐洲（-80%）、拉丁美洲（-45%）和非洲（-16%）的外國直接投資下降十分明顯。2020年，中國以2120億美元成為全球最大的外國直接投資接收國。

????根據(jù)聯(lián)合國貿(mào)易和發(fā)展會(huì)議數(shù)據(jù)，2021 年外國直接投資的前景并不悲觀。事實(shí)上，外國直接投資預(yù)計(jì)將在 2021 年“觸底反彈”，并以 10-15% 的增幅“收復(fù)失地”。然而，由于許多新興國家仍在努力應(yīng)對(duì)新冠肺炎疫情帶來的影響，預(yù)計(jì)外國直接投資的增長應(yīng)大發(fā)生在發(fā)達(dá)國家而不是新興經(jīng)濟(jì)體?！耙粠б宦贰毖鼐€國家外國直接投資的缺乏問題可能會(huì)通過擴(kuò)大技術(shù)差距產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，而政府若繼續(xù)通過增加稅收籌集資金，反而可能加劇債務(wù)問題。同時(shí)，外國直接投資能夠帶來更高的稅收回報(bào)，從而改善這些國家的整體經(jīng)濟(jì)狀況。

三、“一帶一路”倡議投資展望

????2021年上半年，中國對(duì)“一帶一路”國家的投資仍持下降趨勢。由于持續(xù)的經(jīng)濟(jì)封鎖和債務(wù)問題，預(yù)計(jì)2021年下半年的海外投資不會(huì)快速復(fù)蘇。雖然隨著新冠肺炎疫情緩解后世界逐步復(fù)蘇，海外融資的范圍和需求都會(huì)增加，但很難達(dá)到2010年代末的水平。中國商務(wù)部發(fā)布的“十四五”商務(wù)發(fā)展規(guī)劃中，對(duì)外直接投資預(yù)計(jì)5500億美元（包括非“一帶一路”國家），比2016-2020年期間的7400億美元投資下降25%。同時(shí)，對(duì)外承包工程完成營業(yè)額預(yù)期性指標(biāo)從“十三五”的8000億美元減少到十四五的7000億美元。

????但這并不一定意味著交易數(shù)量在減少。正如我們?cè)?021年上半年所看到的，以及綜合之前所論證的，許多較小的項(xiàng)目即使在更困難的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下也能得到融資，且既能滿足促進(jìn)可持續(xù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，又能提供就業(yè)，并能更好地保護(hù)環(huán)境。與此同時(shí)，我們看到特定領(lǐng)域的戰(zhàn)略投資（如港口、資源）將繼續(xù)進(jìn)行，交通和能源投資將集中在亞洲國家（特別是在2020年11月締結(jié)RCEP貿(mào)易協(xié)定后）。例如，中國在今年1月宣布對(duì)緬甸曼德勒-皎漂鐵路貨運(yùn)項(xiàng)目的投資進(jìn)行評(píng)估，以便于云南商人通過皎漂經(jīng)濟(jì)特區(qū)與印度洋地區(qū)進(jìn)行貿(mào)易往來。為了確保中國順利推進(jìn)對(duì)“一帶一路”國家的投資，去年報(bào)告中的建議依舊有效，且其中一些建議已經(jīng)被采納并應(yīng)用：

1. 著眼于可持續(xù)盈利項(xiàng)目，在非盈利項(xiàng)目上及時(shí)止損

????投資者應(yīng)該將投資的重點(diǎn)放在易融資、易實(shí)施的小項(xiàng)目上，如基礎(chǔ)設(shè)施和能源產(chǎn)業(yè)的一些項(xiàng)目，在當(dāng)?shù)貤l件允許可再生能源供應(yīng)的條件下，太陽能、風(fēng)能等項(xiàng)目都較為可行。隨著可再生能源成本的下降，部分高耗能傳統(tǒng)能源項(xiàng)目或淘汰速度也逐步加快，這對(duì)經(jīng)濟(jì)和環(huán)境上都有重要意義。

2. 通過自然債務(wù)置換和自然績效債券等方式支持債務(wù)償還問題

????債務(wù)是許多“一帶一路”國家在未來發(fā)展時(shí)需要重點(diǎn)關(guān)注的問題，中國可以通過債務(wù)自然交換機(jī)制等方式來幫助“一帶一路”國家解決其雙邊及多邊債務(wù)問題，為其提供財(cái)政上的支持。中國的利益相關(guān)者應(yīng)通過多邊框架與國際伙伴攜手合作，建立債務(wù)自然交換框架，增加資金使用的透明度，完善監(jiān)管機(jī)制，支持綠色復(fù)蘇。此外，自然績效債券(SLB)等可持續(xù)債務(wù)工具可用于籌集更多資金28。

3. 加強(qiáng)“一帶一路”項(xiàng)目的國際合作，保證項(xiàng)目能夠順利進(jìn)行

????與國際金融機(jī)構(gòu)及相關(guān)發(fā)展伙伴的三方合作能夠更好地獲取財(cái)務(wù)資源，進(jìn)行知識(shí)共享與風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)支持“一帶一路”項(xiàng)目。例如由中國電力國際有限公司建設(shè)和運(yùn)營的哈薩克斯坦的扎納塔斯風(fēng)電場，項(xiàng)目由歐洲復(fù)興開發(fā)銀行、亞投行、全球合作基金和中國工商銀行共同資助29。此外，中國金融機(jī)構(gòu)可以通過擴(kuò)大國際合作來降低項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)。

????隨著歐盟推出“全球互聯(lián)的歐洲”和七國集團(tuán)的“重建更美好的世界”（B3W）倡議，“一帶一路”倡議所面臨的競爭似乎更加激烈，尤其是在公共財(cái)政方面。然而，如果以新興市場的項(xiàng)目融資和發(fā)展合作為目標(biāo)，中國投資者和開發(fā)商可以加快與來自不同經(jīng)濟(jì)體的公共及私人金融機(jī)構(gòu)的合作，特別是如果能夠編制并發(fā)布一個(gè)共同的標(biāo)準(zhǔn)。

4. 在項(xiàng)目評(píng)估（如環(huán)境影響評(píng)估EIA）和環(huán)境與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理（ESMS）中增設(shè)通用的環(huán)境與社會(huì)標(biāo)準(zhǔn)

????2021年7月，中國商務(wù)部（MOFCOM）同生態(tài)環(huán)境部印發(fā)《對(duì)外投資合作綠色發(fā)展工作指引》30，鼓勵(lì)中國開發(fā)商遵守國際或中國的環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)，特別是在國內(nèi)環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)和治理不符合國際標(biāo)準(zhǔn)的國家。這份指南通過官方發(fā)布總結(jié)了先前多項(xiàng)指南的內(nèi)容，包括由“一帶一路”綠色發(fā)展國際聯(lián)盟在2020年12月發(fā)布的由中國各相關(guān)部委支持的《“一帶一路”項(xiàng)目綠色發(fā)展指指南》基線研究報(bào)告，呼吁中國海外投資者采用獨(dú)立的環(huán)境影響評(píng)估（EIA）和嚴(yán)格的環(huán)境和社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理體系（ESMS），確保將環(huán)境危害最小化、將收益最大化。此外，要將“一帶一路”綠色投資原則（GIP）納入公司治理標(biāo)準(zhǔn)，要求董事會(huì)理解環(huán)境、社會(huì)和治理風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)則，并披露相關(guān)環(huán)境信息。

????通過應(yīng)用國際標(biāo)準(zhǔn)，中國的金融機(jī)構(gòu)能夠更輕松地在全球資本市場上籌集資金，加速與國際合作伙伴共同融資，并承擔(dān)起實(shí)現(xiàn)建設(shè)綠色“一帶一路”目標(biāo)的責(zé)任。

5. 對(duì)于在社會(huì)及環(huán)境意識(shí)方面表現(xiàn)不佳的投資項(xiàng)目，推行逐步淘汰策略

????在項(xiàng)目進(jìn)展的過程中，由于財(cái)務(wù)（例如融資或償債困難）和運(yùn)營原因（如旅行限制或供應(yīng)鏈問題），不得不停止、擱置或取消"一帶一路 "倡議中的部分投資。

????為解決項(xiàng)目擱置造成的社會(huì)、環(huán)境及聲譽(yù)方面的危害，包括保險(xiǎn)公司、開發(fā)商、地方政府在內(nèi)的有關(guān)部門應(yīng)該制定詳盡的計(jì)劃并保證實(shí)施，在項(xiàng)目擱置或停止的情況下，及時(shí)補(bǔ)償工人及公司的損失，同時(shí)保證項(xiàng)目所在地環(huán)境不受危害。

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關(guān)于數(shù)據(jù):

2021年7月29日，中國商務(wù)部發(fā)布了《2021年1-6月我對(duì)“一帶一路”沿線國家投資合作情況》。根據(jù)這些數(shù)據(jù)，中國企業(yè)在“一帶一路”沿線對(duì)55個(gè)國家非金融類直接投資620億元人民幣(約95億美元)。商務(wù)部的數(shù)據(jù)重點(diǎn)涉及貫通歐亞大陸的“一帶一路”經(jīng)濟(jì)走廊輻射的國家，本報(bào)告所述的“一帶一路”國家包括截至2021年6月在“一帶一路”倡議框架下與中國簽訂合作協(xié)議的140個(gè)國家。為了分析在這些國家的投資，我們以中國全球投資追蹤（China Global Investment Tracker）的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)。

作者：

王珂禮（Christoph Nedopil Wang）?

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院特邀研究員

翻譯：

周正韻?

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院科研助理