北京時間3月28日晚9點30分，彈幕視頻網(wǎng)站BiliBili在美國納斯達克敲響了上市的鐘聲，這家貼滿了二次元標簽的年輕企業(yè)，在連續(xù)八年的虧損之后，終于揚起風帆向著更加廣闊的世界起航了。

作為主打二次元文化的視頻網(wǎng)站，B站的上市也顯得十分“二次元”，不僅在官網(wǎng)上全程直播路演敲鐘，還邀請了許多站內(nèi)的知名UP主前往納斯達克參加上市活動。

根據(jù)昨晚B站直播數(shù)據(jù)顯示，觀看上市直播的觀眾一度接近600萬人，屏幕上不斷飄過“啪啪啪”（掌聲）、“BiliBili干杯”等頗具B站風格的祝福彈幕。

事后有人調(diào)侃稱，這是不是觀眾最多的上市直播不敢說，但是要論彈幕那B站肯定能拔得頭籌。

天災人禍？B站開盤破發(fā)

雖然不論是國內(nèi)還是國外，跟B站有關(guān)的人員都對上市表達出了積極的態(tài)度，甚至還有忠實用戶第一時間購入了B站股票以示支持，但是因為各種各樣的原因，B站開盤還是跌了。

此次B站登陸納斯達克，以每股存托憑證（ADS）11.50美元的價格發(fā)行4200萬股，開市后首筆交易即跌破發(fā)行價，股價為9.80美元，跌幅達14.78%，盤中最大跌幅一度超過15%，最后收盤時股價為11.24美元，跌幅2.26%。

對B站以及其他近期在美IPO的中國企業(yè)來說，現(xiàn)在的股市頗有一些天災人禍的意味，前不久美國宣布對中國商品增加關(guān)稅，貿(mào)易戰(zhàn)帶來的一系列連鎖反應最先體現(xiàn)在了股價之上。

納斯達克指數(shù)連續(xù)兩天下挫，中概股大面積泛紅，跟B站同一天在美上市的格林豪泰、精銳教育等企業(yè)同樣遭遇了首日破發(fā)的尷尬局面。

另一方面，B站的CEO陳睿在上市前接受媒體采訪時表示在海外上市是無奈之舉，因為B站90%的用戶在中國大陸，而且作為中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也應該在國內(nèi)上市，但國內(nèi)上市需要大量時間，需要跟時間賽跑的B站不得不選擇效率更高的納斯達克，政策等條件成熟之后會考慮回歸A股。

陳睿的這一番發(fā)言這讓許多海外投資人不得不考慮B站是否值得長期投資，影響到投資人的熱情也是B站股價下跌的原因之一。

不過除了這些“天災人禍”的原因之外，對B站股價造成影響最大的可能還是其商業(yè)模式潛在的一些缺陷——B站是一家過于依賴游戲業(yè)務的視頻網(wǎng)站。

被手游抬到納斯達克的B站

在一大片持續(xù)虧損的視頻網(wǎng)站當中，B站是一個神奇的特例。

根據(jù)此前B站公布的招股書里提供的財務數(shù)據(jù)顯示，B站2017年凈營收人民幣24.648億人民幣，其中有83.4%是來自游戲業(yè)務，直播和廣告業(yè)務僅占7.1%和6.5%。

而在游戲業(yè)務當中，時下國內(nèi)最熱門的兩款二次元手游《命運-冠位指定》（以下簡稱FGO）和《碧藍航線》分別占到了71.8%和12.7%，綜合下來B站營收數(shù)據(jù)接近70%都是靠這兩款游戲撐起來的，其中《命運-冠位指定》還是來自代理，并非B站自主研發(fā)。

B站這樣的營收結(jié)構(gòu)，在資本眼中與其說是一個視頻網(wǎng)站，不如說是一家游戲公司，過度依賴單一爆款游戲的情況也讓B站的營收模式略顯病態(tài)，更不要說這些游戲未來是否能持續(xù)為B站帶來收入還存在較大變數(shù)。

今年年初時，文化部公布了全國各地文化執(zhí)法部門查辦，含有違規(guī)內(nèi)容的網(wǎng)絡游戲案件20件，其中六款游戲被點名批評，其中就包括《FGO》和《碧藍航線》。

往前再推大半年時間，去年9月份B站因為相關(guān)政策等一系列原因，推遲了《FGO》熱門的泳裝活動，讓游戲接近一個月時間處于長草期（指無活動時期），引發(fā)了大量玩家不滿。

從營收構(gòu)成上來看，B站可以說是被手游抬進了納斯達克；但反過來，不管是政策原因還是其他原因，B站的游戲業(yè)務一旦出現(xiàn)問題，很可能就會導致其他業(yè)務一并崩盤。

視頻網(wǎng)站界的九城？未必

如果回顧中國游戲行業(yè)的發(fā)展歷史，可以發(fā)現(xiàn)許多上市的游戲公司都曾有類似于B站的隱憂，而在這些公司當中，最具代表性的那家叫做“第九城市”。

在2006年之前，代理《魔獸世界》國服僅兩年的九城與暴雪度過了一段平穩(wěn)的蜜月期，這期間九城的游戲業(yè)務快速增長，一躍成為了國內(nèi)游戲行業(yè)的龍頭企業(yè)之一。

但是九城對中國游戲市場的野心，以及想要擺脫暴雪控制的心態(tài)，讓雙方漸行漸遠，矛盾愈發(fā)突出。有人說《魔獸世界》被九城代理的后期是一段黑暗的時代，版本滯后、服務器問題、BUG以及各種挾持玩家的小動作頻頻，最終導致了九城與暴雪決裂。

失去了《魔獸世界》的九城，下場我們自然都看到了，從巔峰跌落到谷底，也僅僅是一款游戲的距離。

現(xiàn)在的B站跟九城全盛時期看上去有著諸多相似之處：同樣是某一領(lǐng)域的巔峰，同樣被某款游戲挾持。也正因為如此，很多人都擔心B站會不會走上九城的道路。

其實我們回顧九城的歷史就可以看出，之所以九城會失去《魔獸世界》，原因在于它與暴雪之間的矛盾以及對市場錯誤的認知，更因為九城作為一家游戲公司，需要用產(chǎn)品來粘住用戶。

B站在對用戶這一點上，跟九城這類傳統(tǒng)游戲公司有著較大區(qū)別，反而更像是它的股東之一——騰訊。

當我們談起騰訊的某某游戲能夠在一天之內(nèi)登上榜單第一時，通常會先感嘆騰訊的社交渠道“無敵”而不是游戲如何如何，這側(cè)面反映了騰訊的用戶并非是被游戲所吸引，而是在微信、QQ等社交產(chǎn)品里原本就有了這些用戶。

B站在發(fā)展過程當中，聚集了大量喜愛二次元文化的年輕人，他們可能是《FGO》和《碧藍航線》的玩家，但離開了游戲也同樣是B站其他產(chǎn)品的用戶。

在上市當天陳睿就曾在采訪中表示：B站是先有了用戶，然后因為用戶需要才代理、研發(fā)了游戲。

失去《FGO》和《碧藍航線》，B站在營收上必然會出現(xiàn)大問題，但是只要這些用戶還在、流量還在，那么B站就有機會重新找到盈利的點。

或許現(xiàn)在B站面臨著當年九城的一樣的問題，但用戶上的差距，決定了B站之后的路，會完全跟九城不一樣。

跟時間賽跑的B站

在國內(nèi)二次元文化人群當中，B站已經(jīng)成為了他們的圣地，無數(shù)懷揣“打破次元壁”夢想的年輕人或成為了UP主，或成為了B站的忠實用戶。

盛世之下，股價一時的漲跌看上去并沒有那么重要，而在上市前夕，陳睿就在內(nèi)部信中對員工們表示不要關(guān)心短期內(nèi)的股價，長線的走勢才能看出一家公司的真實能力。這種佛系上市的心態(tài)，在上市公司當中著實少有。

但是佛系心態(tài)不代表佛系發(fā)展，如果說在納斯達克敲鐘是B站結(jié)束十年長跑，正式坐上了高速發(fā)展的列車，那么這輛列車前方還有諸多障礙在等著它，游戲可能只是比較大的那一個。

比如廣告方面，B站視頻沒有貼片廣告已經(jīng)成為了網(wǎng)站的標簽之一，但也成為了無形的枷鎖。

今年年初，東京電視臺挾版權(quán)要求B站對旗下近40部番劇放置開頭廣告的事件，讓原本屬于用戶與B站的廣告問題演化為了版權(quán)方與B站的問題，兩難之下B站只得暫時將這些番劇全部下架，與東電溝通好之后采取了會員先看的制度才得以恢復。

又比如用戶低齡化帶來的問題，在招股書中B站指出站內(nèi)用戶81.7%是90后和00后，他們是中國互聯(lián)網(wǎng)最年輕的用戶群體。

90后大部分已經(jīng)步入社會，但00后基本都還是學生，很多年輕的用戶對互聯(lián)網(wǎng)上的劣質(zhì)內(nèi)容沒有分辨能力，前不久鬧得沸沸揚揚的“科里斯事件”，就是因為一個10歲小女孩被B站15歲的UP主灌輸了不良內(nèi)容，才發(fā)酵到了難以收拾的地步。

而前不久廣電總局發(fā)布的《關(guān)于進一步規(guī)范網(wǎng)絡視聽節(jié)目傳播秩序的通知》，禁止非法抓取、拼接改編視聽節(jié)目之后，又對B站的UCG內(nèi)容產(chǎn)生了影響。

正如陳睿在接受采訪時表達出態(tài)度，B站現(xiàn)在是在跟時間賽跑，一切問題都迫切需要時間來解決。

選擇在美國快速上市，為B站帶來了充裕的資金和時間，讓這家年輕的網(wǎng)站能夠在高速發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)大潮當中獲得一絲喘息的機會，等待更合適的契機去爆發(fā)出更強的光和熱。

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