Twilio是B2C通信市場的參與者和贏家。

Twilio今年勢頭失控，主要表現(xiàn)在股價(jià)上。

Twilio較高的估值讓我們非常謹(jǐn)慎，盡管我們真的很欣賞這家公司不斷增強(qiáng)的實(shí)力，包括它最近的收購。

云通信提供商?Twilio（股票代碼：TWLO）十月份經(jīng)歷了一個(gè)多事之秋，該公司宣布了季度業(yè)績和上半年的重大交易。這兩件事都受到了投資者的歡迎，其股價(jià)一度飆升至每股340美元的高點(diǎn)?；仡?016年剛上市，Twilio的股價(jià)還不到25美元。

Twilio一天比一天更強(qiáng)大。我們評估認(rèn)為，Twilio是一家非常強(qiáng)大且運(yùn)營良好的企業(yè)，估值已經(jīng)反映了這一潛力。但這家公司對于投資者來說，目前是“危險(xiǎn)”的。

Twilio商業(yè)模式的優(yōu)勢

Twilio成立于2008年，是一家只比亞馬遜AWS晚了兩年出現(xiàn)的創(chuàng)業(yè)公司。

Twilio的業(yè)務(wù)是透過提供云端應(yīng)用程式和或API，讓第三方使用旗下應(yīng)用軟件或網(wǎng)站。Twilio促成了全新的通訊方式，如網(wǎng)絡(luò)版聊天和短信、郵件管理、語音電話和賬戶登入認(rèn)證等各種功能。

Twilio公司聲稱，其長期的使命是推動(dòng)通信的未來，有數(shù)以百萬計(jì)的開發(fā)者使用Twilio來開啟交流。Twilio的特別之處在于，它是通過API來實(shí)現(xiàn)通信功能的，這些API非常簡單，可以讓開發(fā)人員進(jìn)行集成，但又足夠先進(jìn)，能夠支持要求很高的APP。

傳統(tǒng)的通信方式存在幾個(gè)弊病，比如客戶期望的上升與人力服務(wù)質(zhì)量的不匹配，人力客戶成本不斷升高等。但一個(gè)強(qiáng)大的通信服務(wù)解決方案，可以在有效地節(jié)省成本的同時(shí)提高組織的產(chǎn)出。Twilio提供的這些解決方案，本質(zhì)上是當(dāng)代通信從人工轉(zhuǎn)向智能自動(dòng)化的趨勢的體現(xiàn)。隨著疫情導(dǎo)致實(shí)體企業(yè)紛紛關(guān)閉，在線電子商務(wù)蓬勃發(fā)展，人們對于通信的智能自動(dòng)化需求大大加深，長期趨勢和潛力明顯加快。

2016年，Twilio作為當(dāng)年的獨(dú)角獸在紐交所IPO，當(dāng)時(shí)開盤價(jià)僅為24.84美元。上市至今，股價(jià)已翻了近12倍。2020年第一季度業(yè)績公布后，股價(jià)更是一天之內(nèi)暴漲40%。分析師們認(rèn)為，Twilio有望成為第二個(gè)AWS。

Twilio的增長情況

基于以上簡要描述，我們看到了Twilio在該領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位。很明顯，它擁有一個(gè)強(qiáng)勁的市場機(jī)會。以下我們將展示Twilio的增長情況。

Twilio近年來穩(wěn)步增長。2016年，該公司的銷售額從1.67億美元增長了67%，達(dá)到2.5億美元，但在此基礎(chǔ)上仍報(bào)告了4,100萬美元的公認(rèn)會計(jì)準(zhǔn)則虧損；2017年，該公司銷售額增長44%，達(dá)到近4億美元；2018年銷售額增長63%，超過6.5億美元。2019年的增長是由收購SendGrid推動(dòng)的，這使得去年的增長數(shù)字達(dá)到79%，收入達(dá)到11.3億美元。

從2015年至2019年，雖然Twilio的營收增長了6-7倍，但由于虧損、基于股票的薪酬以及收購SendGrid（花了20億美元），種種因素給Twilio的每股收益造成了相當(dāng)程度的稀釋。在此期間，Twilio的總份額增長了2.8倍，這意味著每股收益增長了約2.5倍，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于實(shí)際收入的增長，盡管收入每年仍增長近30% 。

在虧損方面，2016年Twilio按一般公認(rèn)會計(jì)準(zhǔn)則運(yùn)營虧損為4100萬美元（相當(dāng)于銷售額的約15-20%），到2019年僅增長到3.7億美元，相當(dāng)于銷售額的約三分之一。盡管按公認(rèn)會計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算的每股2.36美元虧損部分是由攤銷費(fèi)用和收購相關(guān)成本造成的，但Twilio設(shè)法在經(jīng)過調(diào)整的基礎(chǔ)上制造了每股0.16美元的利潤，盡管它排除了每股1.85美元的基于股票的薪酬費(fèi)用。

Twilio今年年初的股價(jià)約為100美元，使其股票估值接近150億美元。經(jīng)凈現(xiàn)金調(diào)整，加上該公司今年預(yù)計(jì)2020年銷售額約為14.8億美元，其股價(jià)僅略低于銷售額的10倍。

這些倍數(shù)看起來是合理的，特別是與最近在今年夏末/初秋IPO的科技公司相比，但這當(dāng)然是在疫情之前，疫情不僅提振了Twilio的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，還推高了Twilio股價(jià)。

疫情對Twilio的影響

5月初，Twilio公布了截至3月底的季度業(yè)績，因此疫情對運(yùn)營的影響尚不清楚。盡管如此，Twilio的銷售額還是增長了57%，達(dá)到3.65億美元，原因是Twilio取消了全年銷售指導(dǎo)。Twilio預(yù)測的連續(xù)營收趨勢（按絕對價(jià)值計(jì)算）平平，因?yàn)檫@表明營收增長預(yù)計(jì)將放緩，同比增長約34%。

8月初，Twilio的銷售預(yù)期銷量增長46%，至4億美元。在這些數(shù)據(jù)的推動(dòng)下，Twilio股價(jià)上漲，較年初上漲了150%。

該公司的業(yè)績預(yù)測一直比較保守，因此，我們并不意外地看到Twilio的年收入已達(dá)到16億美元，但投資者已將巨額潛在收益計(jì)入股價(jià)。

按第二季度末的1.42億股計(jì)算，也就是8月份股票發(fā)行后的1.47億股，每股326美元，Twilio公司的估值相當(dāng)于480億美元。即使在計(jì)入凈現(xiàn)金余額后，這一估值仍超過450億美元，根據(jù)第二季度的營收率，估值已從預(yù)期銷售額的10倍躍升至年化銷售額的28倍，而增長甚至沒有加速。

到10月中旬，Twilio在宣布了迄今為止最大的一筆收購，其斥資32億美元收購了Segment。這筆收購很有趣，因?yàn)樗茏岄_發(fā)者和公司打破數(shù)據(jù)孤島，釋放數(shù)據(jù)、信息的全部潛力，并為客戶創(chuàng)造最佳的解決方案。這項(xiàng)收購導(dǎo)致Twilio的股價(jià)上漲了25美元，估值的上漲相當(dāng)于該公司為該收購支付的價(jià)格，這表明市場對該交易投下了明確的信任票。

投資者普遍預(yù)期這項(xiàng)收購能夠拓寬Twilio的護(hù)城河，比如，這項(xiàng)收購使得Twilio不再僅僅是為了溝通，而是首先建立溝通、從溝通開始擴(kuò)展產(chǎn)品，以推動(dòng)客戶的理解和意義，使其成為對客戶更有價(jià)值的服務(wù)提供商。

總結(jié)

疫情顯示了Twilio業(yè)務(wù)模式和服務(wù)的彈性及增速，我們也非常喜歡其在通信市場占據(jù)主導(dǎo)地位后的收購策略。目前Twilio的估值接近500億，股價(jià)的巨大漲幅已經(jīng)超過了實(shí)際增長，這實(shí)際上對投資者來說是危險(xiǎn)的。因此我們建議在目前的價(jià)位上投資者需要謹(jǐn)慎操作。

?以上僅作為投資交流，不代表投資建議

猛獸財(cái)經(jīng)致力于讓每一個(gè)不甘心的青年人學(xué)會美股投資，體驗(yàn)在世界上最成熟最合規(guī)的市場里做世界頭號公司股東的樂趣和刺激。讓每一個(gè)青年人有尊嚴(yán)、平等通過美股投資獲得自由。

另外在美股投資這件事上，猛獸總是獨(dú)行，牛羊才成群。我們像猛獸一樣關(guān)注著全球美股、A 股、港股等股票市場并且為投資人提供專業(yè)的財(cái)經(jīng)資訊、各類港美股研究報(bào)告、港美股投資策略、全球宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告、金融圈社交、知識問答、線上線下活動(dòng)等服務(wù)。