10月23日，吉比特股價再次跌停，這已經(jīng)是近3個交易日中，它收獲的第二次跌停。

截至目前，吉比特股價已跌至457.17元。經(jīng)粗略計算，其市值已在三天中蒸發(fā)近百億元，損失嚴重。

股價飄綠的開端發(fā)生在10月21日。上午股市開盤后，吉比特的股價迅速大幅度跳水，僅30分鐘就從588元/股跌至541.01元/股，下跌了整整8個點，堪稱“閃崩”。

冰瀑三尺并非一日之寒，吉比特的股東持股狀況早已露出端倪。2019年至今，吉比特已有五名股東減持，其中大股東“湖南文化旅游創(chuàng)業(yè)投資基金企業(yè)”減持293.7萬股，直接削減了總股本的4%。

五名減持的股東中，80%是機構股東，專業(yè)人士分析認為，這種情況的出現(xiàn)或在于吉比特市場預期的不理想。

根據(jù)鳳凰網(wǎng)財經(jīng)相關報道顯示，吉比特營收增速背后存在不小的隱患，2016、2017連續(xù)兩年的營業(yè)成本增速高于營業(yè)收入，銷售凈利率也因此不斷下降。

根據(jù)吉比特2019年財報顯示，營業(yè)收入21.7億元，同比上漲31.16%；而營業(yè)成本為2.05億元，同比上漲了59.89%，增長率約為營業(yè)收入的兩倍。這或許意味著其盈利能力在逐年放緩。

而今日（10月23日）的股價下跌，核心原因便在于吉比特于10月22日晚公布的2020年Q3財報中，再次出現(xiàn)了利潤率下降的情況。

而此前根據(jù)中國證券報的相關報道，機構對于吉比特第三季度業(yè)績預期普遍在20%-30%，甚至有券商分析師給出了30%-50%，但實際財報情況卻相差甚遠。

競核將本著公正、客觀的態(tài)度，從專業(yè)的角度分析吉比特2020年Q3財報，剖析出更多可供參考的情報。

“問道”還能靠多久

根據(jù)吉比特Q3財報數(shù)據(jù)顯示，吉比特2020前三季實現(xiàn)營收約20.5億元，同比增長31.79%，歸母凈利潤約7.95億元，同比增長18.62%。

從以上數(shù)據(jù)中可以明顯看出，吉比特今年截至目前的營收增速遠大于凈利潤增速。

對此，吉比特在財報中給出了相關原因說明，包括《最強蝸?！返耐茝V服務利潤率低、授權金攤銷增加、外部研發(fā)商的游戲不再進行分成支出攤銷、預提業(yè)績獎金四點。

后面三點比較容易判斷和理解：攤銷增加意味著成本也在增加，而外部研發(fā)商的游戲分成支出攤銷取消則再度累加了一部分成本。預提獎金則是投資收益的預先支出，同樣會降低利潤。

但針對《最強蝸?！?，或許還有更多需要了解的部分。

《最強蝸?！纷鳛榧忍亟衲甑闹匕跣缕?，上線前后都進行了大量的買量投入，成績也水漲船高，上線后連續(xù)霸榜8天iOS免費榜，暢銷榜也常在前五之列。

根據(jù)伽馬數(shù)據(jù)最新報告顯示，《最強蝸?！防塾嬃魉殉?0億。

那么流水如此好看的《最強蝸?！返降资怯€是虧損了呢？實際上還是盈利的。吉比特在財報中公布了Q3來自聯(lián)營企業(yè)投資的收益，約為8259萬元。

而吉比特本身在青瓷數(shù)碼中持股37%，反推一下即可得出《最強蝸?！稱3利潤達到了近2.5億元。只不過可能由于其前期買量、推廣投入太過兇猛，導致推廣服務利潤率較低。

雖然《最強蝸?！纷邉萘己茫€遠遠不夠。吉比特“一枝獨秀”的畸形營收結構依然沒有改變，“問道系列”仍然是公司營收主力。

2017-2019年中，“問道手游”與“問道”的營收占比一直占據(jù)最高比例。其合計營收分別為11.74億元、13.78億元和17.59億元，營業(yè)收入占比分別為81.58%、83.28%、81.03%，雖有波動，仍在80%以上。

“問道系列”的毛利潤走勢卻并不樂觀。2017-2019的三年里，該系列毛利潤分別為2.36億元、1.78億元和1.77億元，呈逐年下滑趨勢。

值得一提的是，市場分析人士認為，發(fā)行口徑的收入仍主要由“問道”系列提供。

吉比特本身曾在公告中表示，精品MMORPG可運營十余年，而目前“問道”已經(jīng)走過了14年的歷程。

在財報電話會議中，吉比特高管透露，目前問道手游通過周年慶、雙旦、預充值三個大版本進行推廣，再撐3-5年問題不大。

可如果真的等到“問道”價值耗盡再做行動，恐怕為時已晚

也正因如此，吉比特一直在努力開辟新的產(chǎn)品線，從細分品類著手突破。今年Q3推出的《榮譽指揮官》《不朽之旅》《魔淵之刃》三款產(chǎn)品均有不錯的表現(xiàn)。

無法突破的產(chǎn)品矩陣

《榮譽指揮官》自9月1日上線后，便獲得了市場與玩家的雙重肯定。剛一上線便拿下了TapTap新游榜榜首，之后更在蘋果商店獲得了編輯推薦，雙端皆爆。

根據(jù)七麥數(shù)據(jù)顯示，上線僅一周時間，《榮譽指揮官》的蘋果商店下載量就突破了45萬，評分至今維持在4.6分。

但營收狀況并不算理想。截至目前收入已達111萬美元，合折人民幣近750萬元。這或許與其RTS的游戲品類有關，沒有太過刺激的氪金點致使玩家缺乏充值動力。

9月10日上線的《不朽之旅》的表現(xiàn)是三款游戲中最好的。

開服伊始便殺入了蘋果iOS商店暢銷榜Top30當中，上線一個多月的時間，僅蘋果商店收入就達到了400多萬美元，合折人民幣約2700萬元。

《不朽之旅》與《最強蝸?！酚幸稽c類似——均是創(chuàng)新品類的產(chǎn)品。

這使得在《不朽之旅》能夠站在《最強蝸?！烽_發(fā)經(jīng)驗的肩膀上，少走許多彎路。比如游戲中幾乎完全舍棄了美術設計，以硬核游戲性吸引玩家，反而效果不錯。

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同時，缺少同質產(chǎn)品競爭的情況也擴容了其發(fā)展空間，成了當月的一個小爆款。

而《魔淵之刃》稍晚于《不朽之旅》推出，時間間隔約為一周。該款作品從屬于“暗黑”的細分題材，主要游戲模式為Roguelike。

目前，該產(chǎn)品仍位列TapTap熱玩榜第十名，壓過了位于第十一名的《和平精英》。在財報電話會議中，公司高管透露《魔淵之刃》首月流水可達數(shù)千萬人民幣。

值得說明的是，《魔淵之刃》的品質相較于同月推出的《不朽之旅》和《榮譽指揮官》明顯更高，這或許與吉比特長期以來豐富的Roguelike游戲開發(fā)、代理經(jīng)驗不無關系。

綜合來看，吉比特的9月產(chǎn)品推出頻率不算太慢，平均6-10天即有產(chǎn)品上新，且從品類、題材上分析，均瞄準了競爭不太激烈的方向。

運營策略也非常清晰。三款產(chǎn)品在上線前幾乎都沒有大批量的買量投放，而是選擇從上線這一時間點開始猛烈投入。

或許這也正是從《最強蝸牛》運營過程中吸取到的教訓：把控投入量，劃準時間點，而并非單純買量。

面向Q4，除了已上線的《巨像騎士團》，還有《摩爾莊園》《石油大亨》等產(chǎn)品或將為公司營收結構的改革貢獻更多力量。

前途未卜的未來

《巨像騎士團》于10月13日正式上線，開服即拿下了TapTap的編輯推薦，目前位列熱玩榜第31名，評分6.2。七脈數(shù)據(jù)顯示，其在蘋果商店目前的累計下載量已達30萬，收入直逼100萬美元。

從收益角度來看，僅僅十天便快要與《榮譽指揮官》持平實在難得，同時，其在玩法模式等方面的創(chuàng)新也進一步保障了作品的長期發(fā)展?jié)摿Α?br>

而《摩爾莊園》與《石油大亨》是被寄予厚望的兩款產(chǎn)品。

“摩爾莊園”IP作為90、95后的童年回憶，其號召力與知名度自然不可小覷，目前官網(wǎng)已經(jīng)有460萬玩家進行了預約。

目前《摩爾莊園》手游沒有大批量投入廣告買量，但在B站投放的宣傳片已經(jīng)獲得了破百萬的播放量，UP主制作的相關內(nèi)測視頻也有著幾十萬的點擊量。

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競核認為哪怕放在競爭激烈的Q4，《摩爾莊園》手游同樣有著不俗的競爭力。在財報電話會議中，公司高管表示《摩爾莊園》將在年底或年初上線。

而《石油大亨》作為Steam的移植獨立游戲，擁有1452篇測評，好評率達91%?？紤]到在目前形勢下，買斷制獨立游戲的生存空間實在有些稀薄，吉比特也進行了一定程度的調(diào)整。

在TapTap的官方回復中，明確提出“付費模式核心還是買斷制，但為了平衡運營成本，將在不影響體驗的前提下加入廣告。”競核認為，廣告變現(xiàn)模式對于買斷制游戲來說是一次創(chuàng)新嘗試，或許也將碰撞出新的火花。

最后，競核通過與業(yè)內(nèi)人士討論分析，認為無論是9月推出的三款產(chǎn)品，還是Q4的三款產(chǎn)品，幾乎都專注于小品類：模擬經(jīng)營、Roguelike、RTS......等等。

這些品類縱然競爭壓力小，但天花板同樣更低，很難實現(xiàn)追趕“問道”，甚至超越“問道”的目標。

未來吉比特能否真正做出突破，改變現(xiàn)有營收格局，仍需對其之后推出的產(chǎn)品進行持續(xù)性跟蹤觀測。