特斯拉報(bào)告了第二季度的公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則利潤，現(xiàn)在符合標(biāo)普500指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)。該指數(shù)的波動(dòng)將導(dǎo)致機(jī)構(gòu)購買增加，從而降低資本成本。

盡管標(biāo)普500指數(shù)納入特斯拉似乎是不可避免的，但該股正在逐漸走弱。這可能是由于該報(bào)告出爐前，該股出現(xiàn)了瘋狂的上漲。

特斯拉正變得越來越讓人想起亞馬遜，雖然我們不會(huì)輕易做這樣的比較。但特斯拉對(duì)行業(yè)的顛覆和對(duì)利潤的再投資暴露了兩家公司的相似之處。

當(dāng)這家美國最具創(chuàng)新力的公司之一掏空他們的空頭頭寸時(shí)，特斯拉的看跌者仍在繼續(xù)等著做空。

隨著特斯拉第二季度收益發(fā)布的宣傳，似乎很難看到該股繼續(xù)走高。在報(bào)告中，零售、賣方和買方的預(yù)期似乎圍繞著公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(GAAP)利潤進(jìn)行調(diào)整，并納入標(biāo)普500指數(shù)。如果不這樣做，對(duì)該股來說將是災(zāi)難性的。這反映在進(jìn)入收益的期權(quán)定價(jià)中。該股的隱含走勢是財(cái)報(bào)收益最高的公司之一，在這兩個(gè)方向上均為15%左右。你想想看，考慮到圍繞這份報(bào)告的宣傳和越來越高的預(yù)期，要想讓15%的增長率上升，就需要出現(xiàn)天文數(shù)字般的井噴。再加上瘋狂上漲和技術(shù)上超買，一點(diǎn)回調(diào)早該出現(xiàn)。

為什么特斯拉被納入標(biāo)普500指數(shù)會(huì)帶來如此巨大的提振？

盡管特斯拉納入標(biāo)普500指數(shù)目前并不是一個(gè)直接的基本面催化劑，但它可能會(huì)對(duì)股票(短期)和企業(yè)基本面(長期)起到催化劑作用。

考慮到特斯拉在第二季度報(bào)告中公布的GAAP利潤為每股0.50美元，該公司有資格納入標(biāo)普500指數(shù)。這將增加機(jī)構(gòu)投資者對(duì)該公司股票的持股比例。該公司被納入標(biāo)普500指數(shù)，指數(shù)基金和共同基金將被迫進(jìn)入特斯拉的頭寸。這些基金中有很多是買入并持有的投資者，而不是交易商。因此，特斯拉上市的大部分股份將被大型機(jī)構(gòu)股東買入。由于這些基金經(jīng)理幾乎都是拿著不動(dòng)，很大一部分股票將不會(huì)像以前那樣頻繁交易。這可能會(huì)導(dǎo)致波動(dòng)性降低，從而降低特斯拉的資本成本。

雖然特斯拉的現(xiàn)金流穩(wěn)定為正，而且已經(jīng)擁有86億美元的現(xiàn)金，但最后一次大規(guī)模融資可能會(huì)讓他們的擴(kuò)張計(jì)劃更加強(qiáng)勁。想想看，特斯拉仍將擴(kuò)建弗里蒙特工廠、內(nèi)華達(dá)的超級(jí)工廠、上海的超級(jí)工廠、德克薩斯的超級(jí)工廠和柏林的超級(jí)工廠。這些工廠的建立，以及全面生產(chǎn)能力的提升將極大地受益于大規(guī)模的資本籌集。

作為標(biāo)普500指數(shù)成份股之一，特斯拉不僅會(huì)憑借其在標(biāo)普500指數(shù)中的地位而獲得聲望，而且某些投資者可能會(huì)被迫購買特斯拉股票，以獲得對(duì)標(biāo)普500指數(shù)整體的敞口。大型機(jī)構(gòu)投資者重新施加的買入壓力，可能會(huì)在短期內(nèi)推高股價(jià)，在長期內(nèi)降低股價(jià)的波動(dòng)性。較低的波動(dòng)性會(huì)導(dǎo)致較低的資本成本，從而使大規(guī)模的股權(quán)(或可轉(zhuǎn)換)融資更容易實(shí)現(xiàn)。

特斯拉是蘋果和亞馬遜的結(jié)合體

需要說明的是，在2018年初，我們是特斯拉股票的空頭。在我們看來，把特斯拉與蘋果(AAPL)或亞馬遜(AMZN)相提并論的人是不折不扣的瘋子。但現(xiàn)在，隨著特斯拉堅(jiān)持以他們的原則進(jìn)行擴(kuò)張，我們的想法改變了。我們認(rèn)為特斯拉結(jié)合了亞馬遜和蘋果的某些特點(diǎn)。

特斯拉在一個(gè)關(guān)鍵方面很像蘋果:

*?顛覆性新技術(shù)

*?強(qiáng)大、忠誠的品牌

*?簡單的產(chǎn)品設(shè)計(jì)

純電動(dòng)汽車是新的顛覆性技術(shù)，就像智能手機(jī)是新的顛覆性技術(shù)一樣。話雖如此，智能手機(jī)在蘋果進(jìn)入市場之前就已經(jīng)存在了。電動(dòng)汽車也是如此。當(dāng)蘋果推出iPhone時(shí)，他們顛覆了智能手機(jī)市場；當(dāng)特斯拉推出一款實(shí)用、吸引人、實(shí)用的電動(dòng)汽車時(shí)，他們也顛覆了市場。這兩家公司都處于創(chuàng)新的前沿(至少在蘋果創(chuàng)新放緩的今天，特斯拉是如此)。特斯拉在電池化學(xué)方面的效率和成本都處于領(lǐng)先地位，這有助于降低銷貨成本，增加產(chǎn)品的功能。特斯拉將功能與風(fēng)格融為一體，這是其他“競爭”的汽車制造商所沒有做到的。在這一點(diǎn)上，特斯拉是顛覆性的技術(shù)。

其次，特斯拉有一個(gè)強(qiáng)大的品牌。人們會(huì)說他們打算買一輛電動(dòng)汽車，還是會(huì)買一輛特斯拉？大多數(shù)人會(huì)選擇后者。甚至連看空者也承認(rèn)，特斯拉的粉絲對(duì)該公司是忠誠的，很多看空者認(rèn)為特斯拉是一個(gè)邪教。特斯拉的品牌是首屈一指的，也許除了蘋果本身。像特斯拉這樣強(qiáng)大的品牌，雖然是無形資產(chǎn)，但也是一種資產(chǎn)。

第三，特斯拉的產(chǎn)品簡單而時(shí)尚。蘋果的產(chǎn)品也是如此，尤其是iPhone。其中一個(gè)例子就是特斯拉的內(nèi)部。試著比較一下幾乎沒有按鈕的Model 3的內(nèi)飾與傳統(tǒng)豪華車復(fù)雜擁擠的內(nèi)飾。有時(shí)候，簡單是最好的，就像我們看到的蘋果產(chǎn)品那樣。

在特斯拉與亞馬遜的對(duì)比中，二者的相似之處有所減少，但也有所加深。最大的一個(gè)是規(guī)模：快速壯大。

亞馬遜數(shù)十年來致力于將利潤再投資于擴(kuò)大業(yè)務(wù)模式，這一做法取得了巨大的成效。眾所周知，亞馬遜從一家數(shù)字書店擴(kuò)張成了一個(gè)線上零售帝國。亞馬遜的業(yè)務(wù)一直是資本密集型業(yè)務(wù)，特斯拉也是如此。埃隆·馬斯克在最近的財(cái)報(bào)電話會(huì)議上證實(shí)，公司將幾乎沒有盈利，而他們將利潤轉(zhuǎn)嫁給客戶(可能通過降價(jià)等手段)，以擴(kuò)大市場份額。

將利潤進(jìn)行再投資以增加市場占有率方面，這與亞馬遜的策略非常相似。特斯拉做的(而且將繼續(xù)做的)另一件事是降低汽車價(jià)格。雖然看空者繼續(xù)將其誤解為市場對(duì)其產(chǎn)品缺乏需求，但事實(shí)恰恰相反。隨著特斯拉汽車生產(chǎn)效率的提高，他們發(fā)現(xiàn)內(nèi)部成本得到了節(jié)約?！罢！惫緦⒗眠@個(gè)機(jī)會(huì)擴(kuò)大利潤率，提高盈利能力。特斯拉利用這個(gè)機(jī)會(huì)降低價(jià)格，將利潤轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者。更低的價(jià)格導(dǎo)致了需求的增加，提高了特斯拉的市場份額。我們已經(jīng)看到AWS(亞馬遜的云部門)在擴(kuò)大客戶基礎(chǔ)和收入方面采用了類似的策略。兩者有著驚人的相似之處。

看空特斯拉的人都有什么理由？

到目前為止，對(duì)特斯拉股票的空頭占其流通股的7.5%。隨著股價(jià)飆升，這些空頭頭寸的價(jià)值迅速膨脹，可能也會(huì)導(dǎo)致軋空。在過去幾個(gè)月里，我們已經(jīng)看到了這種情況。爭論已經(jīng)演變成：

* 電動(dòng)汽車是不可行的

* 特斯拉只生產(chǎn)高價(jià)車

* 特斯拉不能生產(chǎn)大眾市場的汽車

* 上述大眾市場車型沒有需求

* 特斯拉無法在大眾市場上盈利

* 特斯拉的利潤不合格或被操縱

* 特斯拉所獲得的符合條件的利潤不能證明其估值是合理的

一個(gè)接著一個(gè)，特斯拉逐漸讓看空者啪啪打臉。因此，看空者與其承認(rèn)他們在特斯拉股票上做了錯(cuò)誤的判斷，不如改變目標(biāo)。特斯拉只執(zhí)行其商業(yè)模式的做法，對(duì)特斯拉看空者造成了重大損害。最終，隨著特斯拉繼續(xù)展現(xiàn)盈利能力，看跌特斯拉的人會(huì)認(rèn)為特斯拉估值過高。

問題是，把特斯拉比作汽車制造商，而不是亞馬遜。正如我們已經(jīng)提到的，特斯拉和亞馬遜的商業(yè)模式有很多驚人的相似之處。按照傳統(tǒng)的分析方法，將亞馬遜與其他實(shí)體零售商進(jìn)行比較，得出的股價(jià)將遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于亞馬遜目前的股價(jià)。看跌特斯拉的人需要明白，特斯拉是市場上的一股顛覆性力量，至少目前還無法與之競爭。此外，特斯拉在能源和自動(dòng)駕駛方面還有其他垂直增長。當(dāng)管理層明確表示，他們無意賺取超過最低限度的利潤時(shí)，試圖根據(jù)收益來評(píng)估股票價(jià)值是不明智的。收入是一個(gè)更好的衡量標(biāo)準(zhǔn)。

結(jié)論

對(duì)于特斯拉，持懷疑態(tài)度的人的時(shí)間已經(jīng)不多了。這家公司正在迅速發(fā)展，他們將被納入標(biāo)普500指數(shù)(S&P500)，他們的業(yè)務(wù)可以與蘋果和亞馬遜等大型科技公司相提并論。當(dāng)特斯拉被稱為市場上最大的泡沫之一時(shí)，我們認(rèn)為它完全相反。最近該股的下跌正是一個(gè)買入的機(jī)會(huì)。

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