隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，全社會(huì)所面臨的環(huán)境氣候問題也越來越突出。為了應(yīng)對(duì)氣候環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的潛在壓力，我國宣布了力爭于2030年前二氧化碳排放達(dá)到峰值和2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和的目標(biāo)，以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的低碳可持續(xù)發(fā)展。在此大背景下，我國綠色金融蓬勃發(fā)展，綠色基礎(chǔ)設(shè)施融資也實(shí)現(xiàn)了新的跨越式發(fā)展。城市軌道交通作為綠色低碳的環(huán)境友好型城市構(gòu)建中的重要領(lǐng)域和行業(yè)，在當(dāng)前大環(huán)境下總體投融資熱度不減,其綠色轉(zhuǎn)型發(fā)展之路也將是我國實(shí)現(xiàn)“碳達(dá)峰、碳中和”目標(biāo)路徑中的重要一環(huán)。

?一、研究背景

（一）城市軌道交通行業(yè)的定義及特點(diǎn)

????根據(jù)原建設(shè)部于2007年發(fā)布的《城市公共交通分類標(biāo)準(zhǔn)》中的定義，城市軌道交通為采用軌道結(jié)構(gòu)進(jìn)行承重和導(dǎo)向的車輛運(yùn)輸系統(tǒng)，依據(jù)城市交通總體規(guī)劃的要求，設(shè)置全封閉或部分封閉的專用軌道線路，以列車或單車形式，運(yùn)送相當(dāng)規(guī)?？土髁康墓步煌ǚ绞?，主要包括地鐵系統(tǒng)、輕軌系統(tǒng)、單軌系統(tǒng)、有軌電車、磁浮系統(tǒng)、自動(dòng)導(dǎo)向軌道系統(tǒng)、市域快速軌道系統(tǒng)等形式。

????早在2000年初，我國就把城市軌道交通的建設(shè)作為拉動(dòng)國民經(jīng)濟(jì)增長的一項(xiàng)發(fā)展戰(zhàn)略，各部門陸續(xù)出臺(tái)了多項(xiàng)政策鼓勵(lì)城市軌道交通行業(yè)的發(fā)展，包括明確申報(bào)建設(shè)城市基本條件；充分發(fā)揮補(bǔ)貼、補(bǔ)償機(jī)制在城市公共交通投入的應(yīng)用；提高社會(huì)資本在城市公共交通行業(yè)投資、經(jīng)營的積極性和參與度等。近年來，隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展步伐不斷加快，我國城市軌道交通行業(yè)也迎來了新的發(fā)展契機(jī)。一方面，隨著國民經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，帶來城市人口密集度不斷提升，現(xiàn)有的道路交通設(shè)施已經(jīng)難以滿足日益增長的交通需求，迫切需要發(fā)展例如地鐵這種動(dòng)力大、不占用地面空間的交通運(yùn)輸設(shè)施來緩解城市交通擁堵的壓力；另一方面，由商業(yè)、交通、及其他多功能設(shè)施共同組成的有機(jī)體在城市軌道交通行業(yè)中的運(yùn)營中已成為一種主流趨勢(shì)，是區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長的有力推動(dòng)。

（二）城市軌道交通行業(yè)的投融資現(xiàn)狀

????綜合國家及地方城市“十四五”交通發(fā)展規(guī)劃，并結(jié)合地方城市軌道交通發(fā)展?fàn)顩r來看，我國城市軌道交通行業(yè)將由快速發(fā)展轉(zhuǎn)入平穩(wěn)發(fā)展時(shí)期，預(yù)計(jì)城軌交通的建設(shè)規(guī)模和投資還將維持較高的水平（如圖1）。根據(jù)中國城市軌道交通協(xié)會(huì)最新發(fā)布的《城市軌道交通2020年度統(tǒng)計(jì)和分析報(bào)告》顯示，截至2020年底，城軌交通線網(wǎng)規(guī)劃獲批的65個(gè)城市在實(shí)施的建設(shè)規(guī)劃線路總長超過7千公里，多城市線路運(yùn)營規(guī)模和投資規(guī)模呈上升趨勢(shì)（如圖2）。2020年當(dāng)年，8個(gè)城市新一輪城軌交通建設(shè)規(guī)劃獲批項(xiàng)目共涉及新增線路長度587.95公里，新增計(jì)劃投資4709.86億元。隨著城市軌道交通需求的增大，可以預(yù)見在未來，城市軌道交通的市場(chǎng)將會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大。

????城市軌道交通具有準(zhǔn)公共產(chǎn)品、規(guī)模經(jīng)濟(jì)和正外部性的經(jīng)濟(jì)屬性，具有建設(shè)投資大且回收周期長的特點(diǎn)，票價(jià)制定通常受到政府管制因此無法按完全成本定價(jià)，這些特點(diǎn)決定了我國軌道交通建設(shè)運(yùn)營初期以政府為主的投融資模式。近年來，城市軌道交通的蓬勃發(fā)展帶來了巨大的社會(huì)效益，投融資方式也逐漸多元化，有政府投資、專項(xiàng)債發(fā)行、社會(huì)資本參與等多種形式。進(jìn)入“十四五”時(shí)期，我國城市軌道交通發(fā)展戰(zhàn)略也將發(fā)生轉(zhuǎn)變，建運(yùn)綠色化將是城軌交通發(fā)展的方向與必然趨勢(shì)。當(dāng)前廣州、北京、南京、武漢等地的地鐵軌道交通融資已展開了綠色融資實(shí)踐，通過發(fā)行綠色票據(jù)或綠色證券等方式為城軌交通的持續(xù)快速發(fā)展帶來新的助力，以支持國家節(jié)能減排和綠色發(fā)展目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。

圖1 “十三五”期間在建線路規(guī)模及完成建設(shè)投資情況

圖2 2020 年我國各城市城軌交通運(yùn)營線路長度及增長幅度

（三）我國城市軌道交通行業(yè)融資相關(guān)政策

????綠色政策的頒布可以提高對(duì)綠色軌道交通產(chǎn)業(yè)的金融配置效率。近年來，為構(gòu)建環(huán)境友好型軌道交通，我國政府部門發(fā)布系列相關(guān)政策，部分地區(qū)軌道交通行業(yè)的綠色融資政策與實(shí)踐現(xiàn)已走在全國前列。主要政策梳理如下：

表1 我國城市軌道交通行業(yè)融資相關(guān)政策梳理

?二、研究必要性與意義

• 城市軌道交通行業(yè)具有良好的經(jīng)濟(jì)社會(huì)效益。作為公共事業(yè)，城市軌道交通行業(yè)由政府主導(dǎo)提供公共產(chǎn)品，是城市發(fā)展的重要組成部分和公共服務(wù)的基礎(chǔ)，為社會(huì)、經(jīng)濟(jì)和環(huán)境發(fā)展達(dá)到綜合效應(yīng)最優(yōu)化創(chuàng)造良好的居民出行條件，具有較大的運(yùn)輸能力和較高的舒適性、安全性。一方面，城市軌道交通能夠及時(shí)疏解大量密集人群，改善城市交通狀況；另一方面，城市軌道交通能夠與沿線交通一起構(gòu)成多層立體公共教育結(jié)構(gòu)，提升城市中心區(qū)人口向外圍疏導(dǎo)的能力，促進(jìn)城市布局的優(yōu)化和可持續(xù)發(fā)展。此外，城市軌道交通在建設(shè)時(shí)期能促進(jìn)建筑業(yè)等相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，在投入運(yùn)營后可以增強(qiáng)區(qū)域商業(yè)競(jìng)爭力，帶動(dòng)沿線房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展，從而進(jìn)一步帶動(dòng)城市經(jīng)濟(jì)增長。

• 城市軌道交通行業(yè)有助于社會(huì)的綠色低碳轉(zhuǎn)型發(fā)展。推動(dòng)城鎮(zhèn)化低碳發(fā)展，是廣大發(fā)展中國家走向現(xiàn)代化的必由之路。黨的十八大報(bào)告首次提出“著力推進(jìn)綠色發(fā)展、循環(huán)發(fā)展、低碳發(fā)展”，要求加快形成綠色低碳的生產(chǎn)生活方式和城市建設(shè)運(yùn)營模式，城市軌道交通行業(yè)是具有環(huán)保、節(jié)能優(yōu)勢(shì)的“綠色交通”，不僅本身對(duì)城市經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展具有重要推動(dòng)意義，也同時(shí)屬于清潔交通產(chǎn)業(yè)的重要組成部分。此外，近年來隨著新能源汽車技術(shù)的不斷發(fā)展，更多的城市選擇純電動(dòng)公交車替代燃油公交車，利用電網(wǎng)對(duì)新能源電動(dòng)車進(jìn)行充電，增加了電力在交通能源領(lǐng)域中的利用，減少了車輛運(yùn)行對(duì)石油資源的依賴，對(duì)國家調(diào)整能源結(jié)構(gòu)、緩解環(huán)境污染等方面均有積極的推動(dòng)作用。因而，大力發(fā)展城市軌道交通行業(yè)有助于積極探索集約、智能、綠色、低碳的新型城鎮(zhèn)化模式和產(chǎn)城融合的低碳發(fā)展模式。

• 城市軌道交通行業(yè)是開展綠色金融產(chǎn)品創(chuàng)新的重要領(lǐng)域。根據(jù)國家《綠色債券發(fā)行指引》和《綠色產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》中的要求，城市軌道交通屬于典型的低碳交通基礎(chǔ)設(shè)施。基礎(chǔ)設(shè)施類建設(shè)具有投資規(guī)模大、建設(shè)周期長、收益率偏低、價(jià)值轉(zhuǎn)移慢、資金回收期長等特征，而傳統(tǒng)金融工具往往存在期限錯(cuò)配、風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)不足等問題，因而在滿足亟待發(fā)展的綠色交通方面仍有待改進(jìn)。而綠色金融遵循責(zé)任投資原則，能夠?yàn)橹芷陂L、經(jīng)濟(jì)回報(bào)偏低的綠色交通項(xiàng)目提供針對(duì)性金融支持，實(shí)現(xiàn)環(huán)境效益外部性的內(nèi)生化，并通過有效的產(chǎn)品服務(wù)創(chuàng)新，拓寬城市軌道交通行業(yè)融資渠道。

三、城市軌道交通行業(yè)綠色融資實(shí)踐現(xiàn)狀——以地鐵軌道交通為例

（一）直接融資：發(fā)行綠色債券

1. 整體發(fā)行情況

????從地鐵城市軌道交通相關(guān)企業(yè)的貼標(biāo)綠色債券（不含資產(chǎn)證券化）發(fā)行情況來看，截至2021年7月31日，我國綠色債券市場(chǎng)中地鐵集團(tuán)有限公司發(fā)行的貼標(biāo)綠色債券共42只，其中發(fā)行數(shù)量最多的地鐵集團(tuán)為武漢地鐵集團(tuán)有限公司（14只），其次為廣州地鐵集團(tuán)有限公司（10只）和南京地鐵集團(tuán)有限公司（7只），可見目前各省地鐵軌道交通行業(yè)的綠色融資實(shí)踐尚處于起步階段，已經(jīng)開展的實(shí)踐活動(dòng)主要集中分布在廣州、武漢、南京、青島、深圳等國內(nèi)重點(diǎn)城市。從發(fā)行期限上看，這些債券的平均發(fā)行期限約為7.10年；從發(fā)行規(guī)模和最終投向綠色項(xiàng)目的金額上看，這些債券的平均發(fā)行規(guī)模為17.25億元，其中實(shí)際投向綠色項(xiàng)目的平均金額為15.77億元；從票面利率上看，這些債券的平均票面利率為3.90%。

表2 我國地鐵軌道交通行業(yè)綠色債券融資實(shí)踐情況（不含資產(chǎn)證券化）

????從債券類型上看，如圖3所示，近年來地鐵軌道交通集團(tuán)發(fā)行的42只貼標(biāo)綠債中占比最多的為一般企業(yè)債（54.76%），隨后依次為一般中期票據(jù)（30.95%）、一般公司債（9.52%）和超短期融資債券（4.76%）。

圖3 近年來地鐵軌道交通集團(tuán)發(fā)行綠色債券類型占比情況（不含資產(chǎn)證券化）

????除企業(yè)債、公司債和中期票據(jù)外，近年來地鐵軌道交通企業(yè)還通過發(fā)行綠色資產(chǎn)支持證券（ABS，Asset-Backed Security）和非金融企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)（ABN，Asset-Backed Medium-term Notes）等債務(wù)融資工具進(jìn)行債權(quán)融資。具體實(shí)踐統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)如下表所示：

表3 我國地鐵軌道交通行業(yè)綠色資產(chǎn)支持證券融資實(shí)踐情況

????2017年以來，我國加快推動(dòng)政府和社會(huì)資本合作（PPP）模式在交通運(yùn)輸領(lǐng)域的應(yīng)用，在當(dāng)前資產(chǎn)證券化大背景下，城市軌道軌道交通這類綠色項(xiàng)目更加容易以資產(chǎn)支持證券的方式進(jìn)行融資。相比于綠色債券，資產(chǎn)支持票據(jù)不以公司作為債務(wù)主體，而是剝離出一部分基礎(chǔ)資產(chǎn)，形成資產(chǎn)池，以基礎(chǔ)資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流作為還款來源。根據(jù)中央財(cái)經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院的不完全統(tǒng)計(jì)，截至2021年7月31日，地鐵軌道交通企業(yè)參與的資產(chǎn)支持債券共8只，平均發(fā)行規(guī)模約為21.13億元。

????從定義上看，綠色ABS是在一般ABS的基礎(chǔ)上，針對(duì)未來具有持續(xù)現(xiàn)金回報(bào)的綠色項(xiàng)目的一種綠色債券。企業(yè)資產(chǎn)支持證券是否能被認(rèn)定為綠色ABS，需對(duì)其發(fā)行主體、資金用途、基礎(chǔ)資產(chǎn)等方面進(jìn)行評(píng)估。根據(jù)《綠色債券支持項(xiàng)目目錄》（2021年版），城市軌道交通投資公司所發(fā)行的綠色資產(chǎn)支持債券的基礎(chǔ)資產(chǎn)和募集資金投向?qū)儆凇扒鍧嵔煌ā鳖悇e；除此之外，依據(jù)綠色業(yè)務(wù)收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例等指標(biāo)，也可判斷企業(yè)是否符合綠色企業(yè)（綠色債券發(fā)行主體）的要求。綠色ABN的認(rèn)證與ABS具有相似之處，即要求基礎(chǔ)資產(chǎn)為符合《綠色債券支持項(xiàng)目目錄》（2021年版）的綠色項(xiàng)目，且募集資金部分專項(xiàng)用于節(jié)能環(huán)保、污染防治、資源節(jié)約與循環(huán)利用等綠色項(xiàng)目。

2.案例分析

（1）案例一：北京地鐵發(fā)行綠色資產(chǎn)支持證券（ABS）?

????2019年6月，北京軌道交通大興線投資有限責(zé)任公司（以下簡稱“京投公司”）成功發(fā)行開源-北京地鐵票款收費(fèi)權(quán)1號(hào)綠色資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃。據(jù)悉，該綠色證券是上交所首單地鐵票款A(yù)BS，由開源證券擔(dān)任管理人，以原始權(quán)益人京投公司未來18年的地鐵票款收費(fèi)權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)，發(fā)行規(guī)模為30億元，產(chǎn)品評(píng)級(jí)為AAA。該綠色債券一經(jīng)發(fā)行獲得多家銀行的踴躍認(rèn)購，屬當(dāng)期發(fā)行規(guī)模最大、評(píng)級(jí)最高，同期限發(fā)行票面利率最低的ABS項(xiàng)目。作為軌道交通行業(yè)與ABS結(jié)合的綠色創(chuàng)新融資實(shí)踐，京投公司ABS的成功發(fā)行為綠色創(chuàng)新融資的新路徑探索提供了借鑒意義，同時(shí)也是貫徹綠色發(fā)展理念，有效利用資本市場(chǎng)推動(dòng)綠色債券、綠色出行、綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要體現(xiàn)。

（2）案例二：廣州地鐵發(fā)行綠色資產(chǎn)支持票據(jù)（ABN）

????2019年1月，廣州地鐵集團(tuán)為持續(xù)性為地鐵建設(shè)融資，將其持有的客票款收益權(quán)作為委托財(cái)產(chǎn)信托給平安信托，設(shè)立“廣州地鐵集團(tuán)有限公司第一期綠色資產(chǎn)支持票據(jù)”并成功發(fā)行。該筆票據(jù)是國內(nèi)首單“綠色發(fā)行主體、綠色資金用途、綠色基礎(chǔ)資產(chǎn)”的資產(chǎn)支持票據(jù)產(chǎn)品，也是是國內(nèi)首單以軌道交通客運(yùn)費(fèi)收益權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的證券化產(chǎn)品，興業(yè)銀行廣州分行緊密貼合廣州地鐵集團(tuán)軌道交通項(xiàng)目建設(shè)的融資需求，創(chuàng)新性的以綠色金融為抓手、以軌道交通客運(yùn)費(fèi)收益權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，幫助廣州地鐵集團(tuán)有限公司注冊(cè)并成功發(fā)行了50億元綠色資產(chǎn)支持票據(jù)（ABN）。初期該綠色票據(jù)市場(chǎng)反響熱烈，創(chuàng)下2018年以來全市場(chǎng)AAA級(jí)企業(yè)同期限證券化產(chǎn)品發(fā)行利率最低的紀(jì)錄。

????作為國內(nèi)首單“三綠”ABN，該項(xiàng)目發(fā)行方廣州地鐵集團(tuán)綠色業(yè)務(wù)收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例高于80%，具有良好的綠色企業(yè)治理水平，其環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理制度與控制機(jī)制構(gòu)建適當(dāng)，且未發(fā)生重大環(huán)境污染事故及重大環(huán)境事件，符合綠色債券發(fā)行主體要求。此外，按照綠色債券發(fā)行相關(guān)法律法規(guī)與監(jiān)管要求，廣州地鐵集團(tuán)制定了《廣州地鐵集團(tuán)有限公司綠色債券框架》及一系列制度規(guī)范，以明確對(duì)該綠色債券的募集資金使用與管理、項(xiàng)目評(píng)估和篩選、環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)與效益核算和報(bào)告與披露等方面的要求。作為國內(nèi)軌道交通行業(yè)首單綠色ABN實(shí)踐，該ABN不僅有效解決了廣州地鐵集團(tuán)所需資金大、融資成本要求高等問題，為粵港澳大灣區(qū)互聯(lián)互通創(chuàng)造了積極條件，也為清潔交通產(chǎn)業(yè)綠色項(xiàng)目融資渠道創(chuàng)新與拓寬探索了新的可能性和提供了好的經(jīng)驗(yàn)借鑒。

（3）案例三：深圳地鐵發(fā)行專項(xiàng)支持碳中和債券

????2021年2月，深圳市地鐵集團(tuán)有限公司面向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行地鐵軌道交通企業(yè)首只專項(xiàng)用于碳中和的綠色公司債券。該債券票面利率為3.5%，主體信用評(píng)級(jí)為AAA，發(fā)行規(guī)模為10億，募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后擬全部用于城市軌道交通項(xiàng)目建設(shè)。從發(fā)行人角度來看，深圳市地鐵集團(tuán)的主營業(yè)務(wù)為地鐵運(yùn)營及管理設(shè)計(jì)，符合《綠色債券支持項(xiàng)目目錄（2015 年版）》中的“4.清潔交通”要求；從募集資金投向和碳減排效益來看，該債券募集資金在扣除發(fā)行費(fèi)用后擬全部用于城市軌道交通項(xiàng)目建設(shè)，城市軌道交通是城市公共交通的骨干，具有節(jié)能、省地、運(yùn)量大、污染少且安全等特點(diǎn)，軌道交通的建設(shè)、運(yùn)營和發(fā)展，能夠很好的改變城市的交通結(jié)構(gòu)方式，減少機(jī)動(dòng)車車輛的使用，從而減少了機(jī)動(dòng)車尾氣的排放，有助于改善城市的空氣環(huán)境質(zhì)量。

（二）間接融資：綠色信貸的重點(diǎn)投放領(lǐng)域

????清潔交通是綠色信貸重點(diǎn)支持領(lǐng)域之一。近年來，隨著綠色金融的發(fā)展不斷深化，各銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)均明確了綠色信貸業(yè)務(wù)發(fā)展重點(diǎn)，將清潔能源、清潔交通、節(jié)能減排、節(jié)能環(huán)保服務(wù)、資源節(jié)約與循環(huán)利用、生態(tài)保護(hù)和適應(yīng)氣候變化、污染防治等領(lǐng)域確定為綠色信貸未來重點(diǎn)發(fā)展方向，同時(shí)嚴(yán)格控制環(huán)保不達(dá)標(biāo)、環(huán)境違法違規(guī)、高污染或高環(huán)境與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)、落后產(chǎn)能及工藝的客戶和項(xiàng)目，以及重大安全生產(chǎn)事故的責(zé)任企業(yè)的新增授信支持。

????根據(jù)中國人民銀行發(fā)布的2021年二季度金融機(jī)構(gòu)貸款投向統(tǒng)計(jì)報(bào)告，截至2021年二季度末，綠色信貸投向基礎(chǔ)設(shè)施綠色升級(jí)產(chǎn)業(yè)的貸款余額為6.68萬億元，同比增長26.5%；從行業(yè)上看，交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)和郵政業(yè)的綠色貸款余額3.98萬億元，同比增長16.4%。由此可見，城市交通運(yùn)輸行業(yè)作為清潔交通領(lǐng)域的重要組成部分，同時(shí)也是綠色信貸的重點(diǎn)支持領(lǐng)域。

四、城市軌道交通行業(yè)綠色融資實(shí)踐建議及展望

• 完善政策激勵(lì)制度建設(shè)，提升市場(chǎng)參與積極性。目前，城市軌道交通行業(yè)所開展的綠色融資實(shí)踐尚處于起步階段，整體融資規(guī)模有待進(jìn)一步擴(kuò)大。從融資角度出發(fā)，監(jiān)管部門可出臺(tái)開辟審核綠色通道、縮短審核時(shí)間等優(yōu)惠政策，完善激勵(lì)制度建設(shè)，此外還可以對(duì)綠色債券的發(fā)行和后續(xù)環(huán)節(jié)參與者給予適當(dāng)?shù)呢?cái)稅支持，節(jié)約企業(yè)融資成本，提升城市軌道交通行業(yè)參與綠色融資市場(chǎng)的積極性。此外，由于城市軌道交通項(xiàng)目的建設(shè)周期較長，監(jiān)管部門還需要加強(qiáng)項(xiàng)目后期信息披露監(jiān)管，有效保障市場(chǎng)參與者的合法權(quán)益。

• 積極開展綠色金融創(chuàng)新，拓寬企業(yè)融資渠道。現(xiàn)階段，城市軌道交通行業(yè)在綠色金融領(lǐng)域主要通過發(fā)行綠色債券、獲取綠色信貸等方式進(jìn)行融資，融資工具和機(jī)制有待進(jìn)一步創(chuàng)新發(fā)展。未來，隨著綠色金融領(lǐng)域的不斷深化發(fā)展，各方市場(chǎng)參與機(jī)構(gòu)可基于軌道交通項(xiàng)目融資特點(diǎn)，創(chuàng)新可持續(xù)軌道交通融資機(jī)制，協(xié)調(diào)各參與者的動(dòng)機(jī)，吸引社會(huì)各方面資金。在融資渠道設(shè)計(jì)和建設(shè)層面，則需要充分把控違約風(fēng)險(xiǎn)與管理風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)兼顧城市軌道交通行業(yè)自身所能帶來的節(jié)能減排等環(huán)境效益，進(jìn)一步提升資金使用效率。

• 明確綠色投融資標(biāo)準(zhǔn)，促進(jìn)基礎(chǔ)資產(chǎn)的多元化。通過對(duì)城市軌道交通行業(yè)現(xiàn)階段綠色融資情況的分析，可以發(fā)現(xiàn)目前大多數(shù)企業(yè)都通過構(gòu)建基礎(chǔ)資產(chǎn)池、發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品進(jìn)行融資。然而，多數(shù)企業(yè)發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)為運(yùn)行線路未來所能產(chǎn)生的現(xiàn)金流，資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)過于集中。未來，融資企業(yè)在構(gòu)建基礎(chǔ)資產(chǎn)池、選擇符合入池標(biāo)準(zhǔn)的綠色資產(chǎn)時(shí)，可考慮基礎(chǔ)資產(chǎn)的分散度，明確綠色投融資標(biāo)準(zhǔn)，選擇更多符合條件的綠色資產(chǎn)加入資產(chǎn)池，減少基礎(chǔ)資產(chǎn)單一導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)過于集中對(duì)綠色資產(chǎn)支持證券償付本息的不利影響。

參考文獻(xiàn)

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• 7. 《我國首單綠色資產(chǎn)支持票據(jù)（ABN）解析》，中國金融信息網(wǎng)，2017年4月27日。

作者：

李雪雯?

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院研究員

馬新宇?

長三角綠色價(jià)值投資研究院科研助理

施懿宸?

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院副院長、講座教授；長三角綠色價(jià)值投資研究院院長