隨著集采強(qiáng)有力的進(jìn)行，很多醫(yī)藥企業(yè)終于落到了安全的位置。

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從政策指引的方向看，集采主要有兩個要點(diǎn)：一是在提供足夠的采購量的基礎(chǔ)上，打壓常見病用藥的仿制藥和常用醫(yī)療器械；二是鼓勵創(chuàng)新藥。

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在這個指導(dǎo)思想下，有幾個細(xì)分領(lǐng)域是所謂的“避風(fēng)港”。

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比如CXO行業(yè)，比如綜合試劑行業(yè)，比如國產(chǎn)替代醫(yī)療器械行業(yè)等等。

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除此之外，還有一個不受影響的醫(yī)藥行業(yè)：獸藥。

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一、悶聲發(fā)大財?shù)睦溟T賽道：獸藥

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最近有個新聞，淘菜菜推出了所謂的“豬肉期貨”模式。

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通過提前鎖定130個養(yǎng)殖基地的生豬貨源，包銷其存欄生豬，確保價格猛跌時養(yǎng)殖基地的生豬不滯銷，同時，通過“直采直銷”模式，確保豬肉不因批發(fā)商逐級加價而導(dǎo)致市場終端價格飛漲。

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民以食為天，中國人是世界第一大豬肉消費(fèi)大國，豬肉和人民生活質(zhì)量息息相關(guān)。

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整個豬肉產(chǎn)業(yè)鏈，從飼料到養(yǎng)殖到豬舍到屠宰到加工到生產(chǎn)成各種食品，規(guī)模非常龐大。

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根據(jù)中國獸藥協(xié)會發(fā)布的《獸藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告（2018 年度）》，獸用化藥制劑領(lǐng)域前?10 名企業(yè)年銷售額門檻為 3.11 億元。

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回盛生物在2018年的銷售額就超過了4億元，進(jìn)入了前十強(qiáng)。

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不過，從行業(yè)門檻也可以看出，由于獸藥非常便宜，雖然豬肉市場巨大，但整個獸藥行業(yè)的營收規(guī)模不算大。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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公司發(fā)布的三季報顯示，2021年前三季度實現(xiàn)營收7.5億元，同比增長50.3%，歸母凈利潤為1.2億元，同比增長23.5%。

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看起來業(yè)績不錯的背后，是公司第三季度單季度業(yè)績大幅下滑。

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第三季度實現(xiàn)營收2.1億元，同比增長0.3%，歸母凈利潤為1840.1萬元，同比下滑-58.5%，報告期內(nèi)因原料藥價格大幅上漲，公司營業(yè)總成本為1.9億元，同比增加0.3億元，單季度毛利率水平下降近十個百分點(diǎn)，導(dǎo)致利潤表現(xiàn)不佳。

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二、避不開的豬周期

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獸藥的主要客戶群體，就是豬肉企業(yè)。所以豬周期對豬肉企業(yè)影響有多大，就對獸藥企業(yè)影響有多大。

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公司產(chǎn)品以豬用藥品為主，下游行業(yè)主要為生豬養(yǎng)殖業(yè)，呈現(xiàn)一定的周期性波動特征。在生豬價格下滑時，整個養(yǎng)殖業(yè)市場行情低迷，對獸藥產(chǎn)品的總體需求量有所降低，會對獸藥行業(yè)企業(yè)的經(jīng)營情況和盈利能力造成不利影響。另一方面，動物疫病作為偶發(fā)因素，會影響生豬養(yǎng)殖行業(yè)的總體規(guī)模，從而影響對獸藥行業(yè)的總體需求。

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需要注意的是，星空君早在非洲豬瘟剛開始的時候就宣稱，非洲豬瘟是沒有藥物可治的，只能是撲殺和隔離，會徹底改變豬周期。

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事實也是如此。

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一般的傳染病會增加公司的銷量，而非洲豬瘟對公司的銷量卻是致命打擊。

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2021年，公司還受到了一個新的壓力：原料藥漲價?，F(xiàn)在中國追求高質(zhì)量發(fā)展，所謂高質(zhì)量，很重要的一點(diǎn)，就是不以犧牲環(huán)境為代價的發(fā)展。由于淘汰落后產(chǎn)能、加強(qiáng)環(huán)保及安全生產(chǎn)力度等舉措的實施，上游原料藥行業(yè)總體產(chǎn)能存在一定的波動，原料藥價格大幅上升，對公司2021年第三季度單季度的影響比較大。

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這種調(diào)控會成為常態(tài)，公司的經(jīng)營業(yè)績面臨巨大挑戰(zhàn)。

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三、毛利率連年下滑

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盡管豬肉企業(yè)在整個2021年爆發(fā)式增長，但是由于廝殺慘烈，都不得不降本增效，一門心思擴(kuò)大生產(chǎn)。

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體現(xiàn)在回盛生物的財報上，就是公司的毛利率受到擠壓，不斷下降。結(jié)合公司招股書，往年最好的時候甚至超過50%，如今已經(jīng)快跌破30%。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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除了原料藥漲價，公司毛利率下降還有一個重要因素：在非洲豬瘟的推動下，中國的豬肉行業(yè)發(fā)生了比較大的變化。

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什么情況下，才能應(yīng)對非洲豬瘟？

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只有集約化養(yǎng)殖。

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散戶養(yǎng)殖很難面對這種情況，經(jīng)過非洲豬瘟的洗禮，中國豬養(yǎng)殖企業(yè)的集約程度越來越高。這意味著，回盛生物雖然銷量在增長，但客戶集中程度越來越高。

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大客戶最大的優(yōu)勢，是價格談判的實力，具有更強(qiáng)硬的議價權(quán)。

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一邊是原料藥漲價，一邊是大客戶觸及靈魂的壓價。

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公司的毛利率不下降就怪了。

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招股書上毛利率51.35%的好日子，一去不復(fù)返了。

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四、高管離職和上市的目的

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對于一家公司來說，為什么要上市？

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星空君做過總結(jié)，通常會有三種目的：

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第一種是最名正言順的，圈錢擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，實現(xiàn)更高的收入和利潤，應(yīng)該說，大部分上市公司的初衷都是這種，美的、格力、海爾等等；

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第二種是比較常見的，為了回報財務(wù)投資者，比如華大基因、寧德時代，背后是數(shù)十家財務(wù)投資者；

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第三種則是把上市做成散伙飯，比如星源材質(zhì)，上市后N個技術(shù)副總出走。

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回盛生物呢？

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公司2020年8月上市后，9月，董秘就遞交了書面辭職申請；2021年3月，公司技術(shù)副總又辭職。

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再結(jié)合公司前十大股東的性質(zhì)，基本都是財務(wù)投資者，大致可以推導(dǎo)出，公司上市的目的沒那么簡單，不是這三種原因中的一個，而是二和三兩種情況都包含在內(nèi)。