今天給大家分享的是橋水基金創(chuàng)始人Ray Dalio總結(jié)的“經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)律”，淺顯易懂，讓你瞬間理解“經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)”。

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經(jīng)濟(jì)雖然可能看起來(lái)復(fù)雜，但其實(shí)是以簡(jiǎn)單和機(jī)械的方式運(yùn)行。經(jīng)濟(jì)由幾個(gè)簡(jiǎn)單的零部件和無(wú)數(shù)次重復(fù)的簡(jiǎn)單交易組成。有三股主要的經(jīng)濟(jì)動(dòng)力。

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一、生產(chǎn)率的提高

二、短期債務(wù)周期

三、長(zhǎng)期債務(wù)周期

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這三種動(dòng)力結(jié)合在一起便形成了經(jīng)濟(jì)機(jī)器的模型。

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經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)：交易

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經(jīng)濟(jì)不過(guò)是無(wú)數(shù)交易的總和，而交易時(shí)刻都在發(fā)生，比如每次買東西都是進(jìn)行一筆交易，在每次交易中，買方使用貨幣或信用，向賣方交換商品、服務(wù)或金融資產(chǎn)，因此，把花費(fèi)的貨幣和信用加在一起，就可以得出支出總額。支出總額是經(jīng)濟(jì)的驅(qū)動(dòng)力，如果用支出金額除以銷量，就得出價(jià)格。

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交易是經(jīng)濟(jì)機(jī)器最基本零件，所有經(jīng)濟(jì)周期和動(dòng)力都是交易造成的，理解了交易，就理解了整個(gè)經(jīng)濟(jì)。一個(gè)市場(chǎng)由買賣同一種商品的所有買方和賣方組成，例如，有小麥?zhǔn)袌?chǎng), 汽車市場(chǎng)、股票市場(chǎng)和千百萬(wàn)種其他市場(chǎng)，經(jīng)濟(jì)就是由所有市場(chǎng)內(nèi)的全部交易構(gòu)成，把全部市場(chǎng)的總支出和銷量加在一起，就得到了了解經(jīng)濟(jì)運(yùn)行所需要的全部信息。

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個(gè)人、企業(yè)、銀行和政府都在以上述方式從事交易，用貨幣和信用交換商品、服務(wù)和金融資產(chǎn)，政府是最大的買方和賣方，而政府有兩個(gè)組成部分：收稅和花錢的中央政府，中央銀行。央行控制著經(jīng)濟(jì)中的貨幣和信貸數(shù)量，因此不同于其他買方和賣方，央行通過(guò)影響利率和發(fā)行更多貨幣來(lái)實(shí)行這種控制，央行在信貸流通當(dāng)中發(fā)揮著重要作用。

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信貸：最重要的組成部分

信貸是經(jīng)濟(jì)中最重要的組成部分，但也許是人們最不了解的。它之所以最重要，是因?yàn)樗墙?jīng)濟(jì)中最大且最為變幻莫測(cè)的一部分。貸款人和借款人于在市場(chǎng)中進(jìn)行交易的買方和賣方?jīng)]有兩樣。通常，貸款人希望自己的錢生出更多的錢，而借款人則想購(gòu)買當(dāng)前無(wú)法負(fù)擔(dān)的某種東西，例如房子，汽車，或是進(jìn)行投資，例如開辦企業(yè)。

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借貸可以同時(shí)滿足貸款人和借款人的需要，借款人保證償還借款，稱為本金，并支付額外的款額，稱為利息。利率高時(shí)，借貸就會(huì)減少，原因是貸款變得昂貴；當(dāng)利率低時(shí)，借貸就會(huì)增加，原因是貸款變得便宜。如果借款人保證償還債務(wù)，而且貸款人相信這一承諾，信貸就產(chǎn)生了。

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信貸看似簡(jiǎn)單，實(shí)則復(fù)雜，因?yàn)樾刨J還有其他名稱：信貸一旦產(chǎn)生，立即成為債務(wù)。債務(wù)是貸款人的資產(chǎn)，是借款人的負(fù)債，等到借款人今后償還了貸款并支付了利息，這些資產(chǎn)和負(fù)債將消失，交易得以完成。

那么為什么信貸如此重要？這是因?yàn)椋航杩钊双@得信貸-->可以增加自己的支出-->而支出是經(jīng)濟(jì)的驅(qū)動(dòng)力-->一個(gè)人的支出是另一個(gè)人的收入。你花得越多，別人掙得就越多，如果某人的收入增加，其信用度就會(huì)提高，貸款人就更愿意把錢借給他。信用良好的借款人具備兩個(gè)條件：償還能力和抵押物。

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收入債務(wù)比率高，借款人就具備償還能力，如果無(wú)法償還，借款人還可以用有價(jià)值、可以出售的資產(chǎn)作為抵押物，這樣，貸款人可以放心地把錢借給他們。所以，收入增加使得借貸也增加，從而能夠增加支出。

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由于一個(gè)人的支出是另一個(gè)人的收入，這將導(dǎo)致借貸進(jìn)一步增加，并不斷循環(huán)。這一自我驅(qū)動(dòng)的模式導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，也正是因?yàn)槿绱耍女a(chǎn)生了經(jīng)濟(jì)周期。

經(jīng)濟(jì)周期

在一項(xiàng)交易中為了獲得某樣?xùn)|西你必須付出另一樣?xùn)|西，長(zhǎng)期來(lái)看，你得到多少取決于你生產(chǎn)多少，而知識(shí)的積累會(huì)提高我們的生活水平，稱為生產(chǎn)率的提高。一個(gè)善于創(chuàng)新和勤奮的人，將比那些自滿和懶惰的人更快的提高生產(chǎn)率和生活水平，但在短期內(nèi)不一定體現(xiàn)出來(lái)，生產(chǎn)率在長(zhǎng)期內(nèi)最關(guān)鍵。

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但信貸在短期內(nèi)最重要，這是因?yàn)樯a(chǎn)率的提高不會(huì)劇烈波動(dòng)，因此不是經(jīng)濟(jì)起伏的一個(gè)重要?jiǎng)恿?，但是債?wù)是這種動(dòng)力，因?yàn)槲覀兡軌蛲ㄟ^(guò)借債讓消費(fèi)超過(guò)產(chǎn)出，但是在還債時(shí)不得不讓消費(fèi)低于產(chǎn)出。

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債務(wù)量的波動(dòng)有兩大周期，其中一個(gè)周期持續(xù)大約5年至8年，另一個(gè)持續(xù)大約75年至100年，大部分人雖然能感受到波動(dòng)，但由于離波動(dòng)太近，每天、每周都身臨其境，通常并不認(rèn)為這是周期。

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如上所述，經(jīng)濟(jì)的上下波動(dòng)不是取決于人們多么善于創(chuàng)新或勤奮工作，而是主要看信貸的總量。

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如果沒有信貸，增加支出的唯一辦法是增加收入，因此需要提高生產(chǎn)率和工作量。提高生產(chǎn)率是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的唯一途徑。但是，如果有信貸（借債），便產(chǎn)生了周期。借債不過(guò)是提前消費(fèi)，為了購(gòu)買現(xiàn)在買不起的東西，你的支出必然超過(guò)收入，因此你需要借錢，實(shí)質(zhì)上是向未來(lái)的自己借錢，你給自己設(shè)定了一個(gè)未來(lái)的時(shí)間，到那個(gè)時(shí)候，你的支出必須少于收入，以便償還債務(wù)，這樣馬上就形成了一個(gè)周期。

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對(duì)于個(gè)人是這樣，對(duì)于整個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行也是這樣。這就是為什么必須理解信貸，因?yàn)樾刨J觸發(fā)了一系列機(jī)械和可以預(yù)料的、將在未來(lái)發(fā)生的事件，這也是信貸不同于貨幣的地方。

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完成交易需要使用貨幣，當(dāng)你在酒吧用現(xiàn)金買一瓶啤酒時(shí)，交易立即完成。但是如果你用信用來(lái)買一瓶啤酒，比如賒賬，你相當(dāng)于承諾今后為這瓶啤酒付錢，你和酒吧一起創(chuàng)造了一筆資產(chǎn)和一筆負(fù)債，只有在你今后清償了這筆賒賬之后，上述資產(chǎn)和負(fù)債才會(huì)消失，債務(wù)才會(huì)還清，交易才會(huì)了結(jié)。

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現(xiàn)實(shí)生活中，大部分所謂的錢實(shí)際上是信貸，以美國(guó)為例，國(guó)內(nèi)的信貸總額約為貨幣總額的20倍。在有信貸的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，還可以通過(guò)借債來(lái)增加支出。因此有信貸的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行能增加支出，使得收入的增長(zhǎng)速度在短期內(nèi)超過(guò)生產(chǎn)率的增長(zhǎng)，但在長(zhǎng)期內(nèi)并非如此，但是，信貸不一定是壞事，只是會(huì)導(dǎo)致周期性變化。

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信貸如果造成超過(guò)償還能力的過(guò)度消費(fèi)，就是不良信貸；但是信貸如果高效率地分配資源和產(chǎn)生收入，讓你能償還債務(wù)，就是良性信貸。但是，借債形成周期，周期會(huì)上升，最終也會(huì)下降。

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短期債務(wù)周期

隨著經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的增加，出現(xiàn)了擴(kuò)張，這是短期債務(wù)周期的第一階段。支出繼續(xù)增加，價(jià)格開始上漲，原因是，導(dǎo)致支出增加的是信貸，而信貸可以即刻憑空產(chǎn)生。如果支出和收入的增長(zhǎng)速度超過(guò)所出售的商品的生產(chǎn)速度，價(jià)格就會(huì)上漲，我們把價(jià)格的上漲稱為通貨膨脹。

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央行不希望通貨膨脹過(guò)高，因?yàn)檫@會(huì)導(dǎo)致許多問(wèn)題，央行在看到價(jià)格上漲時(shí)就會(huì)提高利率，隨著利率的上升，有能力借錢的人會(huì)減少，同時(shí)現(xiàn)有債務(wù)成本也會(huì)上升，就等于你每個(gè)月的還款額會(huì)增加，由于人們減少借債，還款額度增長(zhǎng)，剩下來(lái)用于支出的資金將減少，因此支出速度放慢，而由于一個(gè)人的支出是另一個(gè)人的收入，環(huán)環(huán)相扣，人們的收入將下降，由于支出減少，價(jià)格將下跌，我們稱之為通貨緊縮。

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經(jīng)濟(jì)活動(dòng)減少，經(jīng)濟(jì)便進(jìn)入衰退，如果衰退過(guò)于嚴(yán)重，而且通貨膨脹不再成為問(wèn)題，央行將降低利率，使經(jīng)濟(jì)活動(dòng)重新加速，隨著利率降低，償債成本下降，借債和支出增加，出現(xiàn)另一次經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張。

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可見，經(jīng)濟(jì)像一部機(jī)器一樣運(yùn)行，在短期債務(wù)周期中，限制支出的唯一因素是貸款人和借款人的貸款和借款意愿。如果信貸易于獲得，經(jīng)濟(jì)就會(huì)擴(kuò)張，如果信貸不易獲得，經(jīng)濟(jì)就會(huì)衰退。

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短期債務(wù)周期主要由央行控制，像美聯(lián)儲(chǔ)FED、中國(guó)人民銀行PBOC、歐洲中央銀行ECB作為世界最大經(jīng)濟(jì)體的“操盤者”，他們的一舉一動(dòng)才額外引人關(guān)注。

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短期債務(wù)周期通常持續(xù)5至8年，在幾十年里不斷重復(fù)，但是，請(qǐng)注意在每個(gè)周期的低谷和高峰后，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和債務(wù)都超過(guò)前一個(gè)周期，為什么會(huì)這樣？這是人促成的，人具有借更多錢和花更多錢的傾向，而不喜歡償還債務(wù)，這是人的天性。在長(zhǎng)期內(nèi)，債務(wù)增加的速度超過(guò)收入，從而形成長(zhǎng)期債務(wù)周期。

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長(zhǎng)期債務(wù)周期

盡管人們的債務(wù)增加，但貸款人會(huì)提供更寬松的信貸條件，這是為什么？這是因?yàn)?，大家都以為形?shì)一片大好！人們僅注意最近出現(xiàn)的情況，收入一直在增加！資產(chǎn)價(jià)值不斷上升！股票市場(chǎng)欣欣向榮！現(xiàn)在是繁榮時(shí)期！用借來(lái)的錢購(gòu)買商品、服務(wù)和金融資產(chǎn)很劃算！

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盡管債務(wù)一直增加，但收入也以相近的速度增加，從而抵消了債務(wù)，我們把債務(wù)與收入比率稱為債務(wù)負(fù)擔(dān)，只要收入繼續(xù)上升，債務(wù)負(fù)擔(dān)就可以承受，與此同時(shí)，資產(chǎn)價(jià)值迅猛上升，人們大量借錢來(lái)購(gòu)買資產(chǎn)，因?yàn)橥顿Y促使資產(chǎn)價(jià)格日益升高，人們感覺得自己很富有，因此，盡管積累了大量債務(wù)，收入和資產(chǎn)價(jià)值的上升，幫助借款人在長(zhǎng)期內(nèi)保持良好的信用度。

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但是這種情況顯然無(wú)法永久持續(xù)下去，也確實(shí)沒有持續(xù)下去，幾十年來(lái)，債務(wù)負(fù)擔(dān)緩慢增加，使償債成本越來(lái)越高，到了一定的時(shí)候，償債成本的增加速度超過(guò)收入，迫使人們削減支出，由于一個(gè)人的支出是另一個(gè)人的收入，收入開始下降，人們的信用因此降低，致使借貸減少，償債成本繼續(xù)增加，使得支出進(jìn)一步減少，周期開始逆轉(zhuǎn)。這時(shí)到達(dá)長(zhǎng)期債務(wù)的頂峰，債務(wù)負(fù)擔(dān)變得過(guò)重。

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美國(guó)、歐洲和世界上很多其他地區(qū)在2008年及發(fā)生了這一情況，日本在1989年和美國(guó)在1929年因同樣原因發(fā)生了這一情況。因此，經(jīng)濟(jì)會(huì)進(jìn)入去杠桿化時(shí)期。

去杠桿化的4種手段

在去杠桿化過(guò)程中，人們削減支出，收入下降，信貸消失，資產(chǎn)價(jià)格下跌，銀行發(fā)生擠兌，股票市場(chǎng)暴跌，社會(huì)緊張加劇。隨著收入下降和償債成本增加，借款人倍感拮據(jù)，隨著信用消失，信貸枯竭，借款人再也無(wú)法借到足夠的錢來(lái)償還債務(wù)，不得不出售資產(chǎn)，出售熱潮使市場(chǎng)充斥待售資產(chǎn)，這時(shí)，股票市場(chǎng)暴跌，不動(dòng)產(chǎn)市場(chǎng)一蹶不振，銀行陷入困境。隨著資產(chǎn)價(jià)格下跌，借款人能夠提供的抵押物的價(jià)值下降，這進(jìn)一步降低了借款人的信用，人們覺得自己很窮，信貸迅速消失，支出減少、收入減少、財(cái)富減少、信貸減少、借債等等隨之減少，這是一個(gè)惡性循環(huán)。

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它看起來(lái)與衰退相似，但不同之處是，無(wú)法通過(guò)降低利率來(lái)挽回局面。在衰退中，可以通過(guò)降低利率來(lái)刺激借貸，但是，在去杠桿化過(guò)程中，由于利率已經(jīng)很低（接近0），從而喪失刺激功能，因此降低利率不起作用。

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美國(guó)國(guó)內(nèi)的利率在1930年代的去杠桿化期間下降到0，在2008年也是如此。

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衰退與去杠桿化之間的差別在于，在去杠桿化過(guò)程中，借款人的債務(wù)負(fù)擔(dān)變得過(guò)重，無(wú)法通過(guò)降低利率來(lái)減輕，貸款人意識(shí)到，債務(wù)過(guò)于龐大，根本無(wú)法足額償還，借款人失去了償債能力，其抵押物失去價(jià)值，他們覺得受到債務(wù)的極大傷害，不想再借入更多債務(wù)！貸款人停止放貸，借款人停止借貸，整個(gè)經(jīng)濟(jì)體與個(gè)人一樣都失去了信用度，那么應(yīng)該怎樣應(yīng)對(duì)去杠桿化？問(wèn)題在于，債務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重，必須減輕，為此可以采用四種辦法：

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1. 個(gè)人、企業(yè)和政府削減支出。個(gè)人、企業(yè)、銀行和政府都勒緊褲帶，削減支出，從而能夠減少債務(wù)，經(jīng)常把這稱為緊縮。

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2. 通過(guò)債務(wù)違約和重組來(lái)減少債務(wù)。債務(wù)違約讓人們發(fā)現(xiàn)原來(lái)以為屬于自己的財(cái)富中有很大一部分實(shí)際上并不存在，債務(wù)重組意味著貸款人得到的還款減少，或償還期延長(zhǎng)，或利率低于當(dāng)初商定的水平。

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3. 財(cái)富再分配，將財(cái)富從富人轉(zhuǎn)給窮人。由于政府需要更多的錢，而且大量財(cái)富集中在少數(shù)人的手中，政府自然而然地增加對(duì)富人的征稅，以幫助經(jīng)濟(jì)中的財(cái)富再分配。

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4. 最后，央行發(fā)行更多貨幣，但容易引起通脹。

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央行可以發(fā)行貨幣，但是只能購(gòu)買金融資產(chǎn)；另一方面，中央政府可以購(gòu)買商品和服務(wù)，可以向人民送錢，但是無(wú)法印鈔票。因此，為了刺激經(jīng)濟(jì)，央行和政府必須合作，央行通過(guò)購(gòu)買政府債券，其實(shí)是把錢借給政府，使其能夠運(yùn)行赤字預(yù)算，并通過(guò)刺激計(jì)劃和失業(yè)救濟(jì)金來(lái)增加購(gòu)買商品和服務(wù)的支出，這增加了人們的收入，也增加了政府的債務(wù)。

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這個(gè)辦法將降低經(jīng)濟(jì)中的總債務(wù)負(fù)擔(dān)，這是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)很大的時(shí)刻，決策者需要平衡考慮降低債務(wù)負(fù)擔(dān)的四種辦法，必須平衡兼顧通貨緊縮的辦法和通貨膨脹的辦法，以便保持穩(wěn)定。如果取成適當(dāng)?shù)钠胶?，就可以帶?lái)和諧的去杠桿化。

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為了取得適當(dāng)?shù)钠胶猓枰Y(jié)合上面提到的4種辦法（削減支出、減少債務(wù)，轉(zhuǎn)移財(cái)富和發(fā)行貨幣）的辦法以保持經(jīng)濟(jì)和社會(huì)穩(wěn)定，而發(fā)行貨幣是否會(huì)加劇通貨膨脹？如果增發(fā)的貨幣抵消貸款的降幅，就不會(huì)引發(fā)通貨膨脹。

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重要的是支出。每一塊錢的支出無(wú)論支付的是貨幣，還是信用，對(duì)價(jià)格的影響都是一樣的。央行可以通過(guò)增加貨幣發(fā)行量來(lái)彌補(bǔ)消失的信貸。

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央行為了扭轉(zhuǎn)局面，不僅需要推動(dòng)收入的增長(zhǎng)，而且需要讓收入的增長(zhǎng)率超過(guò)所積累債務(wù)的利率，即收入一定要比債務(wù)增長(zhǎng)得快。例如有個(gè)國(guó)家正在經(jīng)歷去杠桿化，其債務(wù)收入比率是100％。這意味著，債務(wù)量相當(dāng)于整個(gè)國(guó)家一年的收入，假設(shè)這些債務(wù)的利率是2%，如果債務(wù)以2%的利率速度增加而收入的增長(zhǎng)率僅有大約1%，那么債務(wù)負(fù)擔(dān)永遠(yuǎn)不會(huì)減輕，必須發(fā)行更多貨幣，使收入增長(zhǎng)率超過(guò)利率。

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然而，發(fā)行貨幣太容易了，而且比其他辦法受歡迎，這個(gè)辦法可能易于被濫用。關(guān)鍵是避免像1920年代去杠桿化的德國(guó)那樣，發(fā)行過(guò)多的貨幣，從而導(dǎo)致惡性通貨膨脹。如果決策層取得適當(dāng)?shù)钠胶?，去杠桿化過(guò)程就不會(huì)那樣激烈。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度緩慢，但債務(wù)負(fù)擔(dān)會(huì)下降，這就是和諧的去杠桿化。

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當(dāng)收入上升的時(shí)候，借款人的信用度提高，借款人一旦顯得更有信用，貸款人就會(huì)開始恢復(fù)貸款。債務(wù)負(fù)擔(dān)終于開始下降，人們可以借到錢，就可以增加消費(fèi)，經(jīng)濟(jì)終于開始恢復(fù)增長(zhǎng)，長(zhǎng)期債務(wù)周期從而進(jìn)入通貨再膨脹階段。

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去杠桿化過(guò)程如果處理不當(dāng)，會(huì)非?？膳拢绻幚淼卯?dāng)，最終將解決問(wèn)題。為了使債務(wù)負(fù)擔(dān)下降和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)恢復(fù)正常，大約需要十年或更長(zhǎng)的時(shí)間，因此有"失去的十年"這種說(shuō)法。

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總結(jié)

綜上所述，現(xiàn)實(shí)世界里的經(jīng)濟(jì)當(dāng)然要比這個(gè)簡(jiǎn)單的模型復(fù)雜很多。然而，把短期債務(wù)周期、長(zhǎng)期債務(wù)周期和生產(chǎn)率增長(zhǎng)軌跡結(jié)合起來(lái)分析，會(huì)得到一個(gè)不錯(cuò)的觀察角度，看清我們?cè)谶^(guò)去和當(dāng)前的處境，以及未來(lái)可能的發(fā)展方向。

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因此，請(qǐng)密切關(guān)注三條經(jīng)驗(yàn)法則：

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第一，不要讓債務(wù)的增長(zhǎng)速度超過(guò)收入，因?yàn)閭鶆?wù)負(fù)擔(dān)最終將把你壓垮；

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第二，不要讓收入的增長(zhǎng)速度超過(guò)生產(chǎn)率，因?yàn)檫@最終將使你失去競(jìng)爭(zhēng)力；

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第三，盡一切努力提高生產(chǎn)率，因?yàn)樯a(chǎn)率在長(zhǎng)期內(nèi)起著最關(guān)鍵的作用。