編輯 | 于斌

出品 | 潮起網(wǎng)「于見專欄」

近年，隨著國(guó)家新基建的推進(jìn)，越來越多企業(yè)意識(shí)到數(shù)據(jù)的重要性。而圍繞大數(shù)據(jù)提供服務(wù)的企業(yè)也應(yīng)運(yùn)而生，甚至如雨后春筍。10月中成功登陸上交所科創(chuàng)板的立星環(huán)信息科技（上海）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“星環(huán)科技”），便是其中的實(shí)力玩家之一。

星環(huán)科技被業(yè)界稱為騰訊云業(yè)務(wù)的“幫手”，2013年成立的星環(huán)科技，還不足10年，卻早已成為一眾明星資本眼中的“好資產(chǎn)”。背后不僅有恒生電子、信雅達(dá)等上市公司助力，更有中金公司、啟明資本等明星資本財(cái)團(tuán)下注，而騰訊作為最大的機(jī)構(gòu)投資方，更是星環(huán)科技的有力背書。

不過，套上了科創(chuàng)板新星光環(huán)的星環(huán)科技，也正在面臨毛利率行業(yè)墊底、核心技術(shù)陷侵權(quán)風(fēng)險(xiǎn)等多重危機(jī)。因此，雖然其成功上市，依然讓業(yè)界頗為擔(dān)心。其未來的科技之路，恐怕十分難走。

生逢其時(shí)，卻困于盈利能力不足

星環(huán)科技誕生于2013年，可謂踩中了時(shí)代紅利，生逢其時(shí)。要知道，2013年是公認(rèn)的大數(shù)據(jù)元年，在這一年，澳大利亞發(fā)布公共數(shù)據(jù)、新加坡提出數(shù)據(jù)地平線概念、英國(guó)政府發(fā)布國(guó)家數(shù)據(jù)戰(zhàn)略，以及中國(guó)將貴州定位“大數(shù)據(jù)之都”。

很顯然，星環(huán)科技正是瞄準(zhǔn)了這樣的時(shí)代大勢(shì)，有備而來。據(jù)了解，星環(huán)科技（Transwarp）致力于打造企業(yè)級(jí)大數(shù)據(jù)基礎(chǔ)軟件，圍繞數(shù)據(jù)的集成、存儲(chǔ)、治理、建模、分析、挖掘和流通等數(shù)據(jù)全生命周期提供基礎(chǔ)軟件與服務(wù)，愿景是構(gòu)建未來的數(shù)據(jù)世界。

不過，再宏偉的理想，終歸要實(shí)踐落地。近10年過去，國(guó)內(nèi)大數(shù)據(jù)行業(yè)確實(shí)如其所愿，出現(xiàn)了蓬勃發(fā)展的大局面。只是，同樣布局該賽道的企業(yè)也為數(shù)不少，且都在各自的領(lǐng)域占有一席之地，同時(shí)依然也有一些企業(yè)，依然面臨大數(shù)據(jù)應(yīng)用、服務(wù)、管理、商業(yè)化的落地難題。

而星環(huán)科技，同樣日子難過。首當(dāng)其沖的便是其毛利率偏低、商業(yè)化能力不足，因此在其市場(chǎng)占有率、核心競(jìng)爭(zhēng)力排名上，均不盡于人意。

例如，據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，在市場(chǎng)份額方面，2021年星環(huán)科技的市場(chǎng)份額位列第七，同比下滑了三個(gè)名次。

與此同時(shí)，如果按照毛利率排名，自2020年以后，其毛利率低于同行業(yè)企業(yè)超10%。根據(jù)招股書的數(shù)據(jù)，2019年至2021年（以下簡(jiǎn)稱報(bào)告期），星環(huán)科技的毛利率分別為60.69%、58.02%及58.94%。而同行可比公司毛利率均值分別為72.23%、74.47%及73.58%。

而且數(shù)據(jù)顯示，2019年，星環(huán)科技毛利率尚高于奇安信及Snowflake，但自2020年起，星環(huán)科技的毛利率便低于所有的可比公司。這也意味著，星環(huán)科技的毛利率下滑甚至不敵同行，正在成為難以阻擋的頹勢(shì)。

與毛利率下滑相對(duì)應(yīng)的是，其主營(yíng)業(yè)務(wù)中的多項(xiàng)細(xì)分業(yè)務(wù)均價(jià)也在下降。尤其是2021年，下降幅度最高的一項(xiàng)業(yè)務(wù)，同比下滑超30%。這也意味著，其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力也正在倒退，降價(jià)或許成為無奈之舉。

在這樣的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀下，一份招股書，也暴露了其過去幾年持續(xù)虧損的窘境，那就是營(yíng)收增長(zhǎng)正在放緩、虧損一直在持續(xù)，甚至有虧損加大之勢(shì)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，從2019年到2022年上半年，三年半的時(shí)間，星環(huán)科技累計(jì)虧損超過8億。

具體到年份，數(shù)據(jù)更是不容樂觀。據(jù)其招股書顯示，星環(huán)科技2019年、2020年及2021年的營(yíng)業(yè)收入分別為1.74億元、2.60億元和3.31億元，凈利潤(rùn)分別為-2.11億元、-1.84億元和-2.45億元，扣非后凈利潤(rùn)分別為-2.31億元、-2.22億元和-2.82億元。

時(shí)至2022年，星環(huán)科技依然沒有改變虧損的命運(yùn)。據(jù)招商證券數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年，星環(huán)科技營(yíng)收為0.98億元，同比增長(zhǎng)18.2%；凈利潤(rùn)為-1.66億元，同期增加11.63%；扣非后凈利潤(rùn)為-1.83億元。

由此可見，星環(huán)科技雖成功登陸科創(chuàng)板，卻在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)上有些一言難盡。一方面，其營(yíng)收增長(zhǎng)放緩明顯，未來可想象空間存疑。另一方面，毛利率遠(yuǎn)低于同行，甚至處于墊底位置。持續(xù)下滑的產(chǎn)品售價(jià)，也正在凸顯出其缺乏市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的短板，未來價(jià)值幾何，也令投資者十分擔(dān)心。

核心技術(shù)陷侵權(quán)風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)產(chǎn)替代遙不可及

近年，國(guó)貨品牌的崛起，國(guó)內(nèi)數(shù)字科技的進(jìn)步，也讓“國(guó)產(chǎn)替代”成了炙手可熱的新名詞。除了電腦及智能手機(jī)系統(tǒng)軟件、芯片被西方巨頭壟斷外，作為國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施的大數(shù)據(jù)，也依然長(zhǎng)期被國(guó)際巨頭研發(fā)的產(chǎn)品全面覆蓋。

例如，就數(shù)據(jù)庫(kù)而言，2015年前后，Oracle（甲骨文）、IBM以及微軟這三家國(guó)外數(shù)據(jù)庫(kù)廠商在中國(guó)市場(chǎng)拿下來近80%的份額。

2013年，關(guān)于國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)被美大規(guī)模竊聽的事件爆發(fā)后，引起了全球各個(gè)國(guó)家對(duì)信息安全的重視。隨后，數(shù)據(jù)庫(kù)國(guó)產(chǎn)化的呼聲越來越多，越來越大。由此，也推動(dòng)了國(guó)內(nèi)大數(shù)據(jù)行業(yè)發(fā)生了天翻地覆的變化。

不過，彼時(shí)的眾多國(guó)產(chǎn)替代產(chǎn)品也相繼問世。無論是華為GaussDB、還是阿里OCean 、又或者是騰訊TDSQL等數(shù)據(jù)產(chǎn)品，都如雨后春筍般在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)崛起，甚至將其影響力拓展至海外。

只是，相比這些科技互聯(lián)網(wǎng)賽道的頭部玩家，星環(huán)科技不僅在產(chǎn)業(yè)生態(tài)上存在明顯短板，更在技術(shù)實(shí)力上難以與國(guó)際、國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)大廠匹敵。

大數(shù)據(jù)賽道玩家林立、強(qiáng)敵環(huán)伺，通過行業(yè)玩家的分類就可以窺見一斑。據(jù)了解，目前在該賽道基礎(chǔ)軟件方面布局的玩家分為數(shù)據(jù)庫(kù)廠商、云服務(wù)廠商、初創(chuàng)型廠商以及跨界廠商。而除了初創(chuàng)企業(yè)來瓜分市場(chǎng)外，華為、阿里，甚至其股東騰訊都是其最大的勁敵。

另外，盡管國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)庫(kù)廠商數(shù)量龐大，在全球的占比超過3成。但市場(chǎng)規(guī)模卻僅占全球市場(chǎng)規(guī)模的5%左右。這也說明，雖然市場(chǎng)年復(fù)合增長(zhǎng)率在保持著2位數(shù)的增長(zhǎng)，但是國(guó)內(nèi)廠商的規(guī)模依然微不足道。

因此，在大數(shù)據(jù)行業(yè)，目前談國(guó)產(chǎn)替代，尚且為時(shí)過早。而且，有資格談國(guó)產(chǎn)替代的廠商，星環(huán)科技可能也不在列，這是因?yàn)?，除了市?chǎng)率外，其核心技術(shù)一直被質(zhì)疑有抄襲英特爾的嫌疑。

值得注意的是，星環(huán)科技的實(shí)控人、董事長(zhǎng)孫元浩，于2003年7月至2013年5月曾任英特爾數(shù)據(jù)中心軟件部亞太區(qū)CTO。且該公司的董事、監(jiān)事等高管也與英特爾有著千絲萬縷的聯(lián)系。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，目前星環(huán)科技共有四名核心技術(shù)人員，分別是孫元浩、呂程、朱珺辰、劉汪根，全部都曾在英特爾任職。雖然來自英特爾的高管背景光鮮，可以為星環(huán)科技的研發(fā)能力背書，但是同時(shí)也迎來一片質(zhì)疑之聲。

尤其是據(jù)媒體爆料，有一位星環(huán)科技聯(lián)合創(chuàng)始人在英特爾就職期間，曾發(fā)生通過他人代持星環(huán)科技股份的情況，并在星環(huán)科技沖擊IPO前夕，突然離開公司，更是蹊蹺無比。

雖然目前真相如何，外界不得而知。但是眾所周知，大數(shù)據(jù)行業(yè)是密集型行業(yè)，有著較高的行業(yè)壁壘，而且產(chǎn)品研發(fā)周期長(zhǎng)、商業(yè)化速度慢。星環(huán)科技僅僅成立1年時(shí)，就開始大舉申請(qǐng)分布式大數(shù)據(jù)產(chǎn)品相關(guān)的專利，加上其核心員工都與英特爾的密切關(guān)系。不得不令人懷疑，其大數(shù)據(jù)相關(guān)技術(shù)是否涉嫌侵權(quán)，未來是否有被英特爾起訴維權(quán)的可能？

要知道，盡管星環(huán)科技是以大數(shù)據(jù)基礎(chǔ)軟件為主營(yíng)業(yè)務(wù)，但是與英特爾主營(yíng)的計(jì)算機(jī)領(lǐng)域的系統(tǒng)、軟件、數(shù)據(jù)服務(wù)，有較大的重疊度，因此競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系也十分明顯，未來在知識(shí)產(chǎn)權(quán)方面的風(fēng)險(xiǎn)，不可預(yù)知。由此可見，核心技術(shù)的原創(chuàng)來源存疑，星環(huán)科技能夠成為“國(guó)產(chǎn)替代”，依然需要打一個(gè)問號(hào)。

強(qiáng)勢(shì)資本難解圍

對(duì)于星環(huán)科技上市，最大的贏家或許是騰訊。據(jù)了解，星環(huán)科技上市次日便在盤中大跌超10%，但是騰訊作為其最大的股東之一，依然彭滿缽滿，浮盈超5億元。

除了騰訊2017年早早入局，在公司C輪融資即已介入外，星環(huán)科技曾經(jīng)也是眾星捧月一般的存在。其投資方來看，恒生電子、方廣資本、啟明資本、信雅達(dá)以及深創(chuàng)投等也是連續(xù)加碼，參與星環(huán)科技的多輪融資。而國(guó)內(nèi)明星資本交銀國(guó)際、中金公司、TCL創(chuàng)投，也瞄準(zhǔn)了這只潛力股。

不過據(jù)觀察，騰訊與星環(huán)科技的牽手，只是此一時(shí)彼一時(shí)、二者報(bào)團(tuán)取暖的結(jié)果。時(shí)鐘撥回到2013年，即便是國(guó)內(nèi)首屈一指的互聯(lián)網(wǎng)巨頭騰訊，也在大數(shù)據(jù)領(lǐng)域毫無建樹，而該領(lǐng)域也一直處于被海外巨頭壟斷的僵局。根據(jù)國(guó)盛證券研報(bào)，以O(shè)racle、IBM為代表的國(guó)外廠商市場(chǎng)份額占比約達(dá)到66.8%。

騰訊云在宣布其與星環(huán)科技正式戰(zhàn)略合作后，也基于在私有云、行業(yè)云和公有云領(lǐng)域方面實(shí)現(xiàn)了優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，也才在云服務(wù)領(lǐng)域，有了足夠的底氣與國(guó)內(nèi)、海外巨頭相抗衡。從這個(gè)角度來看騰訊的戰(zhàn)略投資，也足以看出其如意算盤。

尷尬的是，盡管騰訊云成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)云服務(wù)的頭部企業(yè)，但是星環(huán)科技的市場(chǎng)占有率卻少的可憐。

據(jù)了解，星環(huán)科技實(shí)際上在云業(yè)務(wù)上的市占率不到2%，并不出彩甚至有些不堪。而作為占據(jù)業(yè)務(wù)大頭的大數(shù)據(jù)基礎(chǔ)軟件業(yè)務(wù)，卻成了公司年年虧損的負(fù)累。

數(shù)據(jù)顯示，2019-2021年，其大數(shù)據(jù)基礎(chǔ)軟件業(yè)務(wù)營(yíng)收占比為96.22%、85.71%、79.89%。該部分占比最大，自然也是虧損貢獻(xiàn)的大頭。由此也不難看出，即便有強(qiáng)勢(shì)的資本加持，星環(huán)科技依然難解經(jīng)營(yíng)發(fā)展之困，也難以扭轉(zhuǎn)連年虧損的困局。

結(jié)語

星環(huán)科技創(chuàng)始人孫元浩有個(gè)理想，就是將星環(huán)科技打造成大數(shù)據(jù)時(shí)代的甲骨文。以目前星環(huán)科技的發(fā)展?fàn)顩r來看，其受到資本熱捧、成為資本市場(chǎng)的新星，都可喜可賀。

只是，擺在星環(huán)科技面前的盈利困難、知識(shí)產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)等，卻也如同達(dá)摩利斯之劍，讓其難以高枕無憂。而即便有各路明星資本接力，將其推向二級(jí)資本市場(chǎng)，核心問題不除，恐怕也難以給二級(jí)市場(chǎng)投資者帶來太多驚喜。

值得慶幸的是，大數(shù)據(jù)賽道方興正艾，市場(chǎng)前景十分廣闊，星環(huán)科技也早早在這個(gè)賽道起跑。但愿星環(huán)科技作為潛力選手，能早日打造自己的商業(yè)護(hù)城河，成為大數(shù)據(jù)賽道真正的“國(guó)產(chǎn)替代”。