作者?/?邱世梁?王華君??鄧偉

來源?/?浙商證券

本篇導(dǎo)讀

?“碳中和”+“光伏平價(jià)”臨近；光伏為未來需求十年增長(zhǎng)十倍大賽道！?

1、“碳中和”成全球共識(shí)，光伏有望成為“碳中和”主力。

目前全球超?120?多個(gè)國(guó)家宣布“碳中和”目標(biāo)，清潔能源未來已成全球共識(shí)。

過去?10?年光伏度電成本從?2010?年的?2.47?元/度、下降至?2020年的?0.37?元/度，下降幅度高達(dá)?85%。

光伏“平價(jià)時(shí)代”臨近，光伏將成為“碳中和”主力。

2、光伏行業(yè)：未來需求十年十倍大賽道。

我們測(cè)算，2030?年中國(guó)光伏新增裝機(jī)有望達(dá)?416-536GW，CAGR?達(dá)?24%-26%；全球新增裝機(jī)需求有望達(dá)?1246-1491GW，CAGR?達(dá)?25%-27%。光伏裝機(jī)需求未來十年迎來十倍增長(zhǎng)，擁有巨大的市場(chǎng)空間。

光伏主產(chǎn)業(yè)鏈：聚焦競(jìng)爭(zhēng)格局好的硅料、硅片；組件地位提升；擁抱重大技術(shù)變革?

1、硅料：當(dāng)前供給緊缺，為行業(yè)發(fā)展瓶頸；顆粒硅優(yōu)勢(shì)漸顯、產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程提速，有望成新一代硅料技術(shù)，助力光伏降本。

目前顆粒硅已獲十萬噸級(jí)大規(guī)模采購(gòu)，標(biāo)志著大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化的開端，緩解硅料緊缺。

目前上機(jī)數(shù)控、晶澳、中環(huán)、隆基等主流硅片廠已紛紛試用顆粒硅，摻雜比例已大幅提升。

在量產(chǎn)?N?型晶棒中使用顆粒硅料，品質(zhì)參數(shù)穩(wěn)定、且拉晶成本降低。目前保利協(xié)鑫在?3?地合計(jì)規(guī)劃顆粒硅產(chǎn)能達(dá)?50?萬噸。

我們預(yù)計(jì)顆粒硅將超市場(chǎng)預(yù)期。

2、硅片：仍是光伏產(chǎn)業(yè)鏈盈利能力、競(jìng)爭(zhēng)格局較好環(huán)節(jié)，且大尺寸硅片產(chǎn)能處結(jié)構(gòu)性緊平衡狀態(tài)。

3、組件：在光伏主產(chǎn)業(yè)鏈中未來業(yè)績(jī)彈性大、戰(zhàn)略地位將大幅提升。

短期：組件受硅料漲價(jià)盈利受損較大，但隨著硅料價(jià)格拐點(diǎn)出現(xiàn)、行業(yè)需求向上，組件盈利能力、業(yè)績(jī)彈性大。

長(zhǎng)期：組件作為光伏終端出口，市場(chǎng)份額向組件龍頭集中、帶來競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化，組件在產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略地位將大幅提升。

光伏輔材：逆變器、支架、玻璃、膠膜：享受光伏行業(yè)高成長(zhǎng)性?1）逆變器：

市場(chǎng)空間廣闊，組串式漸成主流，國(guó)產(chǎn)替代明顯。儲(chǔ)能成未來增長(zhǎng)第二極。

2、跟蹤支架：適配雙面、大功率組件，經(jīng)濟(jì)性凸顯，未來滲透率提升空間廣闊，國(guó)內(nèi)廠商潛力大。?

3、玻璃：大尺寸、雙面化趨勢(shì)催生需求增長(zhǎng)。競(jìng)爭(zhēng)格局呈“兩超多強(qiáng)”。

4、膠膜：技術(shù)路線穩(wěn)定，白色?EVA?和?POE?滲透率提升，競(jìng)爭(zhēng)格局呈“一超兩強(qiáng)”。

光伏設(shè)備：異質(zhì)結(jié)電池產(chǎn)業(yè)化臨近、2025?年設(shè)備超?400?億，將誕生千億市值龍頭?異質(zhì)結(jié)設(shè)備：

產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用臨近，預(yù)計(jì)?2020-2021?年將成為?HJT?投資元年，2022-2023?年進(jìn)入快速爆發(fā)階段。

預(yù)計(jì)?2025?年?HJT?設(shè)備市場(chǎng)空間有望超?400?億元，5?年?CAGR?為?80%。

在凈利率?20%、25?倍?PE?假定下，HJT?設(shè)備行業(yè)市值?2000?億元。預(yù)計(jì)行業(yè)龍頭市占率有望超過?50%，未來有望達(dá)千億級(jí)市值。

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