年度復(fù)盤，缺芯邊際改善趨勢(shì)全面確立

總量：2021年1-11月，乘用車批發(fā)銷量1893.4萬輛，同比增速9%；10月庫存系數(shù)0.24，仍處低位；折扣環(huán)比持續(xù)下行，終端需求仍大于供給。行業(yè)供需總量持續(xù)環(huán)比改善，復(fù)蘇跡象明顯，預(yù)計(jì)2022年乘用車市場(chǎng)同比增速12%。

結(jié)構(gòu)：整車頭部集中效應(yīng)明顯，自主強(qiáng)周期持續(xù)。一線自主品牌市占率持續(xù)提升，1-10月累計(jì)銷量512萬輛，市場(chǎng)份額較20年末上升2pct。

混動(dòng)滲透率加速提升，攜手新能源共同加速碳達(dá)峰。自主品牌的全面突破讓混動(dòng)方案的滲透率加速提升，預(yù)計(jì)2025年混動(dòng)銷量613萬臺(tái)，整體滲透率25%；2022年新能源銷量528萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)60%。

混動(dòng)：雙碳路上新動(dòng)能，自主接棒促崛起

政策護(hù)航：《路線圖2.0》對(duì)行業(yè)發(fā)展做出趨勢(shì)指引，認(rèn)為2025年HEV車型銷量占比可達(dá)40%；而《雙積分》對(duì)低油耗(HEV)車型的核算優(yōu)惠，進(jìn)一步體現(xiàn)出政府扶持的態(tài)度。碳達(dá)峰視角下，全生命周期排放更友好的混動(dòng)車型同樣也符合大勢(shì)，或?qū)⑴c純電車型長(zhǎng)期共存。

技術(shù)突破，自主崛起：隨著技術(shù)進(jìn)步，以及產(chǎn)業(yè)鏈的逐步完善，HEV方案每1%油耗降幅投入已從2年前的700-1000元降低至當(dāng)下333~375元，且節(jié)油率可達(dá)30%~40%，技術(shù)性價(jià)比凸顯。日系、自主將會(huì)是供給端爆發(fā)主力，2022年吉利、長(zhǎng)城、長(zhǎng)安、上汽緊跟步伐，將會(huì)推出至少10款有競(jìng)爭(zhēng)力的車型。

600萬臺(tái)銷售增量，超千億市場(chǎng)規(guī)模：預(yù)計(jì)到2025年中國(guó)市場(chǎng)混動(dòng)車型銷量將達(dá)613萬臺(tái)，整體滲透率25%，年均復(fù)合增速達(dá)54%。同時(shí)混動(dòng)系統(tǒng)動(dòng)力、傳動(dòng)、電池、電控4大模塊預(yù)計(jì)2025年市場(chǎng)規(guī)?？蛇_(dá)1062-1459億。產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)中大量中國(guó)企業(yè)涌現(xiàn)。

零部件：新勢(shì)力新玩法，中國(guó)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)地位躍遷？ 內(nèi)升提質(zhì)，疊加外部不確定性沖擊，中國(guó)零部件企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著提升。①本土優(yōu)勢(shì)+精益管理下造就快速響應(yīng)能力；②民企實(shí)控人管理效率高，合資、外資配套關(guān)系的突破積累大量經(jīng)驗(yàn)；③疫情沖擊影響海外零部件的可持續(xù)盈利能力，加速其破產(chǎn)清算，供給退出；④軟硬件分離趨勢(shì)下，模組化趨勢(shì)明顯；⑤新勢(shì)力的智能電動(dòng)加速國(guó)內(nèi)供應(yīng)商配套體系突破。

智能網(wǎng)聯(lián)和自動(dòng)駕駛新機(jī)遇下，國(guó)內(nèi)自主零部件有彎道超車的機(jī)遇。發(fā)達(dá)完備的新能源、ICT產(chǎn)業(yè)生態(tài)為我國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)承接新一輪發(fā)展奠定基礎(chǔ)。一方面是蔚來、理想、小鵬等整車廠帶來的供應(yīng)商體系的突破；另一方面是華為、大疆等tie1在新興領(lǐng)域的突破而帶來的機(jī)會(huì)。

核心增長(zhǎng)動(dòng)力包括：①進(jìn)口替代加速：包括內(nèi)外飾、車燈、輕量化、智能駕駛、汽車電子化。②新興產(chǎn)業(yè)鏈加持：包括頭部新勢(shì)力自動(dòng)駕駛增量部件，激光雷達(dá)，800V高壓系統(tǒng)，功率器件，HUD等。

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