Visa（V） 和萬事達卡 （MA）一直是投資界歷史上最受歡迎的兩只股票，它們通過運營每日轉(zhuǎn)換的收費通道來挖掘現(xiàn)代支付的全部潛力。我們對兩家公司的熱愛也不是秘密。我們已經(jīng)發(fā)表了好幾篇有關(guān)其總回報潛力的文章，包括為何投資者應(yīng)該“ 永遠增加每次下跌的機會”。

今天，我們將特別關(guān)注萬事達卡，該公司股價在3月份的拋售中下跌了42％，但隨后迅速反彈至近幾個月來的歷史最高水平。

正如我們之前建議的那樣，在低迷時期增加的那些人會從科技股中的大多數(shù)其他股票中受益匪淺。在本文中，我們想探索萬事達卡的未來回報潛力，并評估股價在最近的反彈之后是否仍然值得回升。

在本文中，我們將：

查看萬事達卡的財務(wù)狀況和近期表現(xiàn)
評估股票的未來回報潛力
突出一些風險
總結(jié)為什么萬事達卡即使在估值緊縮的情況下也會有可觀的總回報

財務(wù)和近期表現(xiàn)

萬事達卡的最新收益不如預期的那樣低，這是由于疫情導致交易量減少。收入下降了19.5％，而EPS也下降了30％，而美元的總銷量在在全球范圍內(nèi)下降了10％。

這標志著該公司的收入首次出現(xiàn)下滑，因為在諸如“金融危機”之類的時期內(nèi)其銷售額一直在增長。

盡管本季度銷售額急劇下降，但我們認為情況只是暫時的，并希望強調(diào)萬事達卡業(yè)務(wù)的彈性。

正如萬事達卡提供的這張表格所示，恢復工作正在迅速進行。在4月份，由于消費者支出的下降，交易量（處理的交易）急劇下降。但是，接下來的幾個月有了很大的改善，7月份不僅恢復到疫情之前的水平，而且還出現(xiàn)了小幅增長。

來源：萬事達卡投資者關(guān)系

我們認為，考慮到旅行限制仍然適用，跨境交易仍然受到嚴重影響，這是非常了不起的。

實際上，從年初至今，盡管三個月受到完全不利的影響，跨境交易量仍然下降了24％，但美元的總交易量卻僅下降了1％。

來源：萬事達卡發(fā)布的財報

根據(jù)這些數(shù)字，萬事達卡如果不是受疫情影響的話，將會再度獲得良好的財務(wù)業(yè)績。但是，這些數(shù)字也突顯了公司的運營彈性。萬事達卡年初至今的交易量增長了1％，同時經(jīng)歷了全球性的疫情，并且在最近的歷史上可以說是最不友好的三個月，這是萬事達卡不可阻擋的時代。

此外，隨著公司的凈利潤率正在長期擴張，萬事達卡的盈利能力將隨著其增長水平的恢復而提高。我們在以前的文章中使用了類似的類比，將萬事達的利潤率視作稅收，因為其毛利率實際上是100％。在無現(xiàn)金社會的支持下，隨著收入的增長，該公司幾乎不需要承擔任何額外的運營費用，從而不斷增加了其凈收入潛力。

現(xiàn)在，讓我們嘗試使用公開信息來估計萬事達卡股票的中期回報潛力。

投資者回報

萬事達卡的增長數(shù)據(jù)顯示，市場共識估計表明明年全年將快速復蘇。預計每股收益將以每年20％的速度增長，這表明疫情之前的每股收益增長水平相似。

但是，我們將估計更謹慎的水平，即12％，以確保疫情在夏季后重新復蘇的潛在情況下具有更高的安全邊際。

對于DPS，我們估計年增長率為20％。我們對該數(shù)字充滿信心，因為該公司的5年平均值為24.5％，而該公司自己的上次股息增長也為21.2％。我們認為公司有很大的回旋余地，可以繼續(xù)以快速增長的速度增加股息。派息率仍低于25％，而其持續(xù)的股票回購將進一步為公司節(jié)省本應(yīng)支付的額外未來股息。

在過去十年中，萬事達卡已經(jīng)淘汰了約23％的流通股。該公司在第二季度暫停了其回購計劃。但是，它以快速恢復的狀態(tài)恢復了進入第3季度的狀態(tài)。

應(yīng)用我們的估計增長率，我們得到了以下數(shù)字：

下面，我們根據(jù)公司目前的326美元價格，估計的增長率和當前估值計算出潛在的投資者回報。如你所見，如果股價保持當前（預期）37.5倍的市盈率，盡管采用的增長率低于分析師的預期，投資者仍將獲得兩位數(shù)的回報。

即使在估值縮水的情況下，投資者的回報仍然可以接受。

我們認為，最有可能發(fā)生的情況是將市盈率輕微壓縮至30的低位，但仍有望獲得兩位數(shù)的回報潛力。

考慮到萬事達卡從未“低價”，我們認為其未來的預期增長可以證明其目前相當昂貴的估值倍數(shù)。

風險性

我們認為可能對萬事達卡的未來表現(xiàn)產(chǎn)生不利影響的最大風險是歐洲第二波疫情，這可能會施加嚴格的旅行限制，從而可能損害經(jīng)濟并減少消費者支出。如前所述，恢復非常迅速，因為消費者仍在刷卡購買日常必需品。

但是，全球貨幣當局的援助也有助于保持交易的暢通，因為世界各地的多個政府實體已將企業(yè)和消費者的錢（利率為0％的貸款等）連同各種刺激措施一起交給了他們。

疫情的不利進展將產(chǎn)生重大結(jié)果，并且可能會降低我們的預期收益。

此外，由于該公司以很高的估值回購股票，我們擔心投資者會收到股息，或者萬事達卡收購其他公司可能會產(chǎn)生更高的回報。我們并不是要對世界一流的管理團隊的資本分配提出質(zhì)疑，但是以公司目前的估值水平進行股票回購可能會長期降低股東回報。

結(jié)論

萬事達卡是我們最喜歡的股票之一，我們正積極尋求在市場低迷時期增加股票。該股在三月和四月的暴跌是投資者增強其頭寸的另一個機會。

盡管最近反彈，但即使在分析師預期下降的情況下，萬事達卡的中期回報潛力仍然不錯。此外，在潛在的估值壓縮下，股票具有一定的安全邊際。

盡管有可能在夏季后有疫情復發(fā)的巨大風險，但萬事達卡仍然是一家出色的公司，在疫情的第一階段就迅速恢復了增長水平。我們不打算以當前價格買入股票。但是，當另一次重大調(diào)整來臨時可能會買入一些。

以上僅作為投資交流，不代表投資建議

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