編輯 | 于斌

出品 | 潮起網(wǎng)「于見專欄」

近日，乳業(yè)巨頭三元股份以5.6折的價格“撿漏”湖南太子奶40%股權(quán)的消息引發(fā)了廣泛關(guān)注，隨著太子奶成為三元股份旗下的一家全資子公司，輿論又開始重提它當(dāng)年想要“做大做強”的夢想。

值得注意的是，雖然以相對比較低的價格成功收購了太子奶，三元股份也因此在規(guī)模上實現(xiàn)了提升，但這起收購似乎并沒有讓人們更加看好三元股份的未來。

一方面，被收購的太子奶原本就處于艱難的運營狀況中，三元股份能否帶領(lǐng)太子奶重回巔峰還是個未知數(shù)；另一方面，三元股份近年來的業(yè)績表現(xiàn)也難說令人滿意，它在最近多年都遭遇了股價持續(xù)下滑的窘態(tài)。截至目前，其總市值只有73億元人民幣左右。

目前，三元股份正在面臨著多重經(jīng)營壓力，它能否扭轉(zhuǎn)這些年來的發(fā)展疲態(tài)呢？

業(yè)績表現(xiàn)不佳，三元股份持續(xù)承壓

如果二者都在巔峰期的話，那么三元股份收購太子奶的消息一定會是個“大新聞”?？上У氖牵诙呓Y(jié)合的這個時間點當(dāng)中，它們兩家企業(yè)都在不同程度地遭遇著屬于自己的困境。

作為被收購方，太子奶2008年前在國內(nèi)市場的影響力還是很大的，但此后，隨著經(jīng)濟大環(huán)境的影響以及自身運營不佳，公司經(jīng)營每況愈下，近年來太子奶在中國乳業(yè)市場的存在感已經(jīng)非常薄弱，它在2021年的年營收只有不到兩千萬元量級，而且大多數(shù)時候還是虧損式運營狀態(tài)。

而作為收購方的三元股份雖然情況比太子奶要好得多，但它的業(yè)績表現(xiàn)也一般。

2011年之后，三元股份的業(yè)績表現(xiàn)雖然整體向上，但一直陷入持續(xù)震蕩中。除了在2014年到2018年之間實現(xiàn)了兩位數(shù)的營收增長之外，它在其它時間里的營收增幅都很小。

值得注意的是，2019年以后，三元股份開始遭遇負增長，其年度營收開始下滑。而在凈利潤層面，雖然它在近些年保持了盈利，但盈利增速越來越低，這樣的一種綜合表現(xiàn)很難讓投資者認可其長期價值。

根據(jù)三元股份最新發(fā)布的2022年上半年業(yè)績預(yù)告信息顯示，公司在今年上半年實現(xiàn)了超過42億元人民幣的總營收，同比增幅有限，只有6.4%；在凈利潤層面，其預(yù)計歸母凈利潤是8787萬至9987萬元，同比將至少下滑31.54%。

可以看出，營收增長低、利潤越來越低已經(jīng)成為三元股份目前需要直面的困境，當(dāng)市場無法看到三元股份的未來增長趨勢，也無法感受到公司的賺錢能力時，它在股價表現(xiàn)上遭遇萎靡也就可以理解了。

所以說，當(dāng)一個困難的三元股份“牽手”更加困難的太子奶時，它們能否實現(xiàn)“一加一大于二”的效果就值得懷疑了，三元股份未來業(yè)績是否會因為這筆收購而得到提升還有待觀望。

業(yè)績指標表現(xiàn)不好之外，三元股份在業(yè)務(wù)布局上同樣也飽受詬病。

經(jīng)過多年發(fā)展，中國乳業(yè)已經(jīng)跑出了多家全國性巨頭，但在此其中，三元股份的位置卻有點尷尬。目前，它在全國范圍內(nèi)的品牌影響力一般，只能稱得上是一家區(qū)域品牌。

為什么會這樣呢？說到底，還是公司在業(yè)務(wù)布局層面出了問題。多年來，三元股份長期堅守著盈利水平一般的乳業(yè)業(yè)務(wù)，卻無法在更賺錢的冰淇淋等其它業(yè)務(wù)上實現(xiàn)壯大。

這讓它形成了這樣一種“尷尬”的現(xiàn)狀：營收主要靠著乳業(yè)貢獻，但凈利潤水平卻靠著冰淇淋這樣的新業(yè)務(wù)支撐。那么，三元股份到底想要靠著什么業(yè)務(wù)來提振自己的業(yè)績表現(xiàn)、找到未來長期增長的動能呢？

“買買買”之路難以走通

目前來看，在業(yè)績表現(xiàn)無法快速提振的情況下，三元股份似乎更傾向于通過“買買買”動作來實現(xiàn)擴張。這些年來，它在投資、并購等維度進行了不少的實踐。

收購北京艾萊發(fā)喜九成股權(quán)、收購北京麥當(dāng)勞五成股權(quán)、收購法國健康企業(yè)St Hubert、收購三元種業(yè)、收購首農(nóng)畜牧46.37%股權(quán)…再加上此次“撿漏”湖南太子奶40%股權(quán)，三元股份這些年可謂是投入了巨量資金來豐富自己的業(yè)務(wù)和投資布局。

不過，隨著這些投資經(jīng)過時間的檢驗，它的這些投資標的似乎只有少數(shù)幾個能夠?qū)緲I(yè)績有所提升，大多數(shù)對于營收增長的貢獻都非常有限。

從三元股份近年來營收下滑或增幅有限、凈利潤增長越來越慢的趨勢來看，三元股份的“買買買”之路愈發(fā)被證明難以走通。

甚至，這些投資動作反而成為了三元股份業(yè)績下滑的“拖后腿”力量。

比如，在今年上半年的凈利潤下滑中，三元股份就將此歸咎于對外投資，由于旗下首農(nóng)畜牧受到大環(huán)境的影響而遭遇業(yè)績下滑，三元股份遭遇了如今的業(yè)績現(xiàn)狀。

更重要的是，市場表現(xiàn)正在證明三元股份的投資眼光似乎也有問題，由于它投資的很多項目標的都缺乏長期的業(yè)績增長想象空間，投資者對于三元股份的未來勢必會越來越悲觀。

從目前的情況來看，三元股份“做大做強”的夢想在短時間內(nèi)可能已經(jīng)無望了，它必須要花大力氣來調(diào)整公司戰(zhàn)略、聚焦產(chǎn)品與市場、用良好的業(yè)績表現(xiàn)來證明自己才行。