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出品 | 潮起網(wǎng)「于見專欄」

若非要說生物醫(yī)藥界有何劃時(shí)代的創(chuàng)造，那么就必須提到疫苗這一顛覆人類斗爭疾病史的神奇產(chǎn)物。自1976年第一針疫苗誕生以來，疫苗已經(jīng)陪伴人類走過47年的風(fēng)風(fēng)雨雨，為人類創(chuàng)造了驚人的防護(hù)力。?

而近年備受矚目的新冠疫苗等抗擊重大突發(fā)公共衛(wèi)生事件的疫苗，就再次走到了風(fēng)口浪尖之上。不過這是因?yàn)樵S多生物醫(yī)藥企業(yè)都因?yàn)橐咔槔顺钡耐嗜?，營收大降所致。此次被市場架起來的，是康泰生物。?

海外疫苗擠占頭部行列，壁壘短時(shí)間內(nèi)難打破?

我國作為世界人口大國，疫苗需求量是非常大的，這也催生了國內(nèi)疫苗市場的蓬勃發(fā)展。但由于在國內(nèi)生物醫(yī)藥企業(yè)起步較晚、技術(shù)仍存在較大缺口，因此疫苗市場仍是海外品牌占據(jù)較大份額。

據(jù)公開資料顯示，截至2022年我國人用疫苗進(jìn)口量為1300.6噸，同比增長4.15%，進(jìn)口金額為39.4億美元，同比增長11.24%，出口量為830噸，同比下降83.38%，出口金額為9.9億美元，同比下降93.66%。2022年我國人用疫苗主要從愛爾蘭、美國、法國與比利時(shí)進(jìn)口，進(jìn)口金額分別占比51.54%、34.22%、8.14%與5.57%。?

但同時(shí)，我國也是世界上最大的疫苗產(chǎn)業(yè)大國，可生產(chǎn)多達(dá)60多種疫苗，用于預(yù)防近40種傳染病，大部分疫苗品種可以實(shí)現(xiàn)自產(chǎn)自足。而且?guī)缀跛械囊呙缍家呀?jīng)納入到了居民醫(yī)療保障體系之中，只有少部分特殊病種使用的疫苗，仍需患者自行負(fù)擔(dān)。?

因新冠疫情來勢洶洶，國內(nèi)疫苗有著短暫的輝煌。2021年我國人用疫苗市場規(guī)模約為2339億；但到了2022年，我國人用疫苗市場規(guī)模下降至約1253億。盡管許多企業(yè)都對此表示，是疫苗價(jià)格有所下調(diào)、市場需求變化導(dǎo)致，可多數(shù)人對產(chǎn)生這種驟降態(tài)勢的根源，是心知肚明的。?

生物醫(yī)藥領(lǐng)域一直以來都是相關(guān)部門大力扶持的版塊，可對于業(yè)內(nèi)人士而言，國內(nèi)企業(yè)多數(shù)做的是仿制類、技術(shù)壁壘較低等容易上量的剛需疫苗，一些特殊人群的需求并沒有太大的覆蓋，因?yàn)樗幬锏难邪l(fā)周期、獲批上市周期短則十?dāng)?shù)年，長則二三十年，其中需要企業(yè)承擔(dān)的資金壓力，自然不言而喻。?

國內(nèi)疫苗一哥康泰生物，同樣在新冠疫情期間依靠龐大的市場需求，完成了一波資金回流，也打響了自己的品牌知名度，但可惜的是也僅僅停步于此。因?yàn)閲鴥?nèi)的疫苗準(zhǔn)入以及市場準(zhǔn)入的要求對于一些創(chuàng)新產(chǎn)品而言，實(shí)在是不太友好。?

但疫情財(cái)年，幾乎所有的生物醫(yī)藥企業(yè)都全線飄紅，吸引了一大波投資機(jī)構(gòu)的關(guān)注，康泰生物作為國內(nèi)指定的疫苗供應(yīng)廠家之一，自然也不會被忽視。可在經(jīng)過了營收大起大落之后的康泰生物，2023年交出的半年報(bào)，似乎也沒有太大的改進(jìn)，仍舊是在老調(diào)重彈。?

半年度財(cái)報(bào)亮眼，可市場仍不買單?

上月末，康泰生物發(fā)布了自己的2023H1財(cái)報(bào)。2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營收17.31億，同比減少5.32%；歸母凈利潤達(dá)5.1億，同比增長323.58%；扣非凈利潤4.30億，同比增長397.5%。

報(bào)告內(nèi)明確指出，肺炎疫苗銷售收入增長成為業(yè)績增長的重要因素，13價(jià)肺炎球菌多糖結(jié)合疫苗銷售收入同比增長61.30%，23價(jià)肺炎球菌多糖疫苗銷售收入同比增長64.19%。這款在2021年便獲證的產(chǎn)品，終于在兩年后，為康泰生物創(chuàng)造了龐大的現(xiàn)金流。?

但需要注意的是，康泰生物在財(cái)報(bào)中明確表示，此次凈利潤較上年同期增長幅度較大，是公司上年同期計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備金額較大所致。前期計(jì)提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，主要是針對新冠疫苗。?

回過頭來看康泰生物歷經(jīng)16年才研制出來的13價(jià)肺炎疫苗維民菲寶，據(jù)聞已基本完成全國各個(gè)省份的招標(biāo)準(zhǔn)入，產(chǎn)品處于快速放量階段。但有相關(guān)分析師認(rèn)為，這款疫苗之所以在上半年創(chuàng)造了如此佳績，與春夏季肺炎高發(fā)不無關(guān)系。?

與此同時(shí)，以“23價(jià)肺炎球菌多糖疫苗”為關(guān)鍵詞進(jìn)行搜索，不難發(fā)現(xiàn)其實(shí)有許多疫苗廠家都已經(jīng)走到了拿證的最后階段，艾美疫苗、智飛生物等等都已經(jīng)公開披露自己的產(chǎn)品也即將面世的好消息，這對康泰生物來說并非一件好事。?

而一直崇尚技術(shù)創(chuàng)新的康泰生物，也在此次財(cái)報(bào)中積極展現(xiàn)自己對研發(fā)的重視。報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)投入2.80億，占營業(yè)收入的比例為16.20%。凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細(xì)胞）、水痘減毒活疫苗已申請藥品注冊批件，并已完成注冊現(xiàn)場核查及GMP符合性檢查；Sabin株脊髓灰質(zhì)炎滅活疫苗（Vero細(xì)胞）已獲得Ⅲ期臨床試驗(yàn)總結(jié)報(bào)告。?

但有業(yè)內(nèi)人士對此卻不予置評，因?yàn)槿蝽敿忉t(yī)藥企業(yè)的研發(fā)費(fèi)用，占比幾乎都高于20%；盡管疫苗行業(yè)相對而言門檻較低，可基本上頂尖疫苗廠家的研發(fā)費(fèi)用也不會低于18%。?

就以智飛生物舉例說明，其在2019年就投入了2.59億，同比增長52.73%，占到自主產(chǎn)品收入的19.37%。除此之外，2019年智飛生物還對旗下智飛綠竹、智飛龍科馬分別增資5億，促進(jìn)新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展。?

不涉獵獸用疫苗的康泰生物，有著幾乎全面的疫苗產(chǎn)線布局，從病毒疫苗、細(xì)菌疫苗、基因工程疫苗、結(jié)合疫苗、多聯(lián)多價(jià)疫苗等研發(fā)和生產(chǎn)能力，到新技術(shù)路徑，包括病毒載體技術(shù)、新型佐劑、mRNA技術(shù)等國際前沿技術(shù)方向均有所涉獵，可作為國內(nèi)首屈一指的疫苗生產(chǎn)龍頭企業(yè)，若說到自己的一款名牌產(chǎn)品，恐怕還真的沒有。?

被康泰生物視如己出的13價(jià)肺炎球菌多糖疫苗，其實(shí)早在其還未誕生之前，就已經(jīng)有其他產(chǎn)品搶占了市場，康泰生物只是全球第三家、國內(nèi)第二家罷了。想要搶占原來的市場，除了打價(jià)格戰(zhàn)，似乎就別無他法了，畢竟疫苗的療效和具體的防御能力，在短時(shí)間之內(nèi)是無法得出定論的，需要長達(dá)十?dāng)?shù)年的臨床觀察方可蓋棺定論。?

康泰生物自然也是知道這一點(diǎn)的，因此就開始把目光轉(zhuǎn)向海外市場，這一充滿機(jī)遇和性價(jià)比需求的藍(lán)海，但海外市場的大環(huán)境卻也讓康泰生物，一時(shí)難以招架。?

沖出海外尋求機(jī)遇，貿(mào)易戰(zhàn)恐成隱患?

康泰生物在其中報(bào)中還有一組數(shù)據(jù)耐人尋味：流動負(fù)債合計(jì)本報(bào)告期末為23.79億，相比年初的23.39億有所增長，這可能意味著公司的短期債務(wù)壓力在增加。分析人士介紹，這或許也是康泰生物明知海外市場或許不成熟，仍要往外沖的一大緣由。

2023年康泰生物進(jìn)一步明確了自己的“出海計(jì)劃”。據(jù)公開資料顯示，康泰生物在上半年先后與巴基斯坦、印尼、沙特、印度等國簽署了康泰13價(jià)肺炎等疫苗的合作推廣協(xié)議，相關(guān)準(zhǔn)入工作正在有序推進(jìn)中。而在印尼，公司跟合作伙伴除了成品出口之外，還探索技術(shù)轉(zhuǎn)移等更多合作路徑。?

基本都是在金磚國家或者是次發(fā)達(dá)國家謀求商機(jī)的康泰生物，或許也明白，自己的產(chǎn)品在一些發(fā)達(dá)國家并不具有優(yōu)勢，畢竟他們的醫(yī)療體系與國內(nèi)有著較大差距，用貴不用好才是他們就醫(yī)服務(wù)的一大原則。?

與此同時(shí)，康泰生物也是國內(nèi)為數(shù)不多的同時(shí)與默克、賽諾菲巴斯德、Intravacc、阿斯利康等國際大藥企開展技術(shù)合作的企業(yè)之一。內(nèi)部人員表示，隨著海外合作的持續(xù)推進(jìn)，海外訂單有望在未來逐步貢獻(xiàn)業(yè)績增量，將成為公司新的業(yè)績增長點(diǎn)。?

但貿(mào)易戰(zhàn)的出現(xiàn)或許會讓這一切遇到不小的阻力，尤其是在生物醫(yī)藥這類較為敏感的行業(yè)，患者個(gè)人信息的收集、臨床療效的追蹤等等，都將成為不小的麻煩。但有業(yè)內(nèi)人士表示，知名藥企們或者只是將已經(jīng)上市的產(chǎn)品技術(shù)進(jìn)行共享，正在研發(fā)或者是獨(dú)家產(chǎn)品，是不會參與這一計(jì)劃的，因此合作的價(jià)值仍有待評估。?

康泰生物作為一家專注于疫苗研發(fā)和生產(chǎn)的企業(yè)，其在守護(hù)國民健康這件事上做的貢獻(xiàn)，自然無可爭議，可其在行業(yè)內(nèi)的能夠“橫著走”的產(chǎn)品，似乎還沒有出現(xiàn)，康泰生物只是在原有的疫苗基礎(chǔ)上不斷地改進(jìn)和優(yōu)化，創(chuàng)新程度較為有限，或許這也是為何其股價(jià)從上市至今，就一直不斷在走下坡路的原因。?

結(jié)語?

康泰生物2023年中報(bào)的確為其提振了一股士氣：公司的凈利潤大幅增長，新產(chǎn)品也在緊鑼密鼓地推進(jìn)中，出海計(jì)劃也看似順利，可主要業(yè)務(wù)收入減少、投資活動仍存在虧損等等這些隱患，都是康泰生物不得不面對的。?

未來康泰生物是否會從二次創(chuàng)新，走到徹底創(chuàng)新這條充滿未知數(shù)的道路上，外界無從得知，但可以預(yù)估到的是，康泰生物急需一款能夠成為自己企業(yè)代名詞的產(chǎn)品，來撐起自己未來很長一段時(shí)間的營收大局，靠賺次發(fā)達(dá)國家的外匯，恐怕也香不了多久。