名創(chuàng)優(yōu)品推出的新品牌TopToy面臨的機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)

公司描述

名創(chuàng)優(yōu)品（MNSO）2013年在中國開設(shè)了第一家門店，并于2020年10月15日在紐約證券交易所上市，是一家總部位于中國廣州的全球零售商。

截至2020年9月30日，名創(chuàng)優(yōu)品的零售網(wǎng)絡(luò)共包括4330家品牌門店，其中61%位于國內(nèi)市場，其余39%位于中國境外(全球80多個(gè)國家或地區(qū))。

推出新的品牌

名創(chuàng)優(yōu)品在2020年12月18日發(fā)布2021財(cái)年第一季度財(cái)務(wù)業(yè)績時(shí)指出，該公司推出了一個(gè)新的品牌TopToy。

此前，名創(chuàng)優(yōu)品創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官葉國富在2020年11月接受彭博社專訪時(shí)透露，名創(chuàng)優(yōu)品將在廣州開設(shè)首家名為TopToy的玩具店，進(jìn)軍全球玩具市場，該公司還計(jì)劃在不久的將來在深圳等中國其他城市開設(shè)新的TopToy店。葉國富還提到，TopToy將專注于“在中國兒童和青少年中流行的特定產(chǎn)品”，如“可收藏的卡通人物（也稱為潮流玩具）”和“裝有基于動漫人物的的盲盒”

早在新品牌TopToy推出之前，就有明顯跡象表明，名創(chuàng)優(yōu)品有意擴(kuò)大其在玩具產(chǎn)品領(lǐng)域的存在。2020年9月，名創(chuàng)優(yōu)品宣布，將在九個(gè)城市推出一款新的“以粉絲最喜愛的表情符號為特色為特色的盲盒系列”。該公司過去還在其線下店銷售毛絨玩具。

不斷增長的產(chǎn)品領(lǐng)域的機(jī)會

生活方式產(chǎn)品和潮流玩具都是不斷增長的產(chǎn)品領(lǐng)域，這預(yù)示著名創(chuàng)優(yōu)品未來的增長前景良好。

根據(jù)弗若斯特沙利文的研究，2015年至2019年，中國生活方式產(chǎn)品市場規(guī)模以9.4%的復(fù)合年增長率在增長，預(yù)計(jì)2020年至2024年，中國生活方式產(chǎn)品市場將以10.8%的復(fù)合年增長率增長。弗若斯特沙利文將中國生活方式產(chǎn)品市場的擴(kuò)張歸因于，如“消費(fèi)者越來越關(guān)注產(chǎn)品設(shè)計(jì)和性價(jià)比”、“生活水平的提高”以及“快速的城市化進(jìn)程”等一些關(guān)鍵因素。

具體來說，品牌多樣性零售市場是整個(gè)中國生活方式產(chǎn)品市場的關(guān)鍵增長動力。弗若斯特沙利文預(yù)計(jì)，2020-2024年期間，中國零售市場規(guī)模將以20.5%的復(fù)合年增長率增長，而2015-2019年期間的復(fù)合年增長率為18.9%。在名創(chuàng)優(yōu)品的IPO招股說明書中，該公司指出，品牌零售產(chǎn)品通?！霸O(shè)計(jì)時(shí)尚、功能突出、價(jià)格實(shí)惠”，瞄準(zhǔn)的是“年輕消費(fèi)者”。

同樣，名創(chuàng)優(yōu)品以其新品牌TopToy為目標(biāo)的新細(xì)分市場也有誘人的增長前景。弗若斯特沙利文預(yù)測，2019年至2024年，全球和中國潮流玩具市場的復(fù)合年增長率將分別為16.1%和29.8%。值得注意的是，弗若斯特沙利文強(qiáng)調(diào)“中國的潮流玩具市場仍處于增長的早期階段”，并指出“從行業(yè)周期的角度來看，新興市場通常擁有持續(xù)增長勢頭超過10年。”與中國的生活用品市場一樣，中國的潮流玩具市場也受益于城鎮(zhèn)化、年輕消費(fèi)者和中等收入人群購買力的增強(qiáng)等增長驅(qū)動力。

與競爭和消費(fèi)者偏好變化有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)

另一方面，不斷增長的市場吸引了競爭，未來對生活方式產(chǎn)品和潮流玩具的需求可能也無法持續(xù)下去。

生活方式產(chǎn)品和潮流玩具市場競爭非常激烈，名創(chuàng)優(yōu)品是否具有競爭優(yōu)勢，使公司能夠在不犧牲未來盈利能力的情況下保持市場領(lǐng)先地位，這一點(diǎn)并不明顯。

首先，名創(chuàng)優(yōu)品借鑒了日本其他知名零售商的做法，不難想象現(xiàn)有的競爭對手或新進(jìn)入者也會復(fù)制名創(chuàng)優(yōu)品的做法和經(jīng)營策略?！度战?jīng)亞洲》在2020年10月20日的一篇文章中指出，“許多觀察人士表示，名創(chuàng)優(yōu)品模仿了日本服裝和各種商品零售商的標(biāo)識和商業(yè)方法，包括優(yōu)衣庫、Daiso和無印良品。

其次，名創(chuàng)優(yōu)品的客戶群主要是年輕消費(fèi)者。2020財(cái)年，約80%和60%的中國消費(fèi)者光顧該公司的門店，年齡分別在40歲以下和30歲以下。中國網(wǎng)紅營銷平臺PARKLU在其網(wǎng)站上于2020年6月30日發(fā)表的一篇文章中強(qiáng)調(diào)，“中國Z世代明顯易變的本質(zhì)很明顯”，“一次又一次的對中國年輕消費(fèi)者的調(diào)查顯示，他們并不特別喜歡任何一個(gè)品牌?！睋Q句話說，名創(chuàng)優(yōu)品必須不斷推出新產(chǎn)品來滿足年輕消費(fèi)者的需求，也不能保證公司能永遠(yuǎn)贏得年輕客戶群的心。

第三，名創(chuàng)優(yōu)品的門店中只有3%是自營店，而公司大部分或97%的門店是加盟的。名創(chuàng)優(yōu)品的加盟模式是一把雙刃劍。一方面，加盟模式是實(shí)現(xiàn)快速增長的輕資產(chǎn)方式。另一方面，與自營店相比，名創(chuàng)優(yōu)品對其加盟經(jīng)銷商的控制權(quán)可能更小，這使得公司在抵御競爭時(shí)采取一致的方法更具挑戰(zhàn)性。

另外，雖然名創(chuàng)優(yōu)品是中國品牌零售市場的領(lǐng)導(dǎo)者，但該公司將不得不通過推出新的品牌TopToy，與中國潮流玩具市場的老牌企業(yè)展開競爭。其中一個(gè)競爭對手將是泡泡瑪特 [9992]，泡泡瑪特是中國最大的潮流玩具公司，2019年的市場份額為8.5%。泡泡瑪特于2020年12月在香港上市，融資6.76億美元，可以肯定的是泡泡瑪特不會輕易將市場領(lǐng)導(dǎo)地位讓給名創(chuàng)優(yōu)品。

更重要的是，近年來中國潮流玩具市場的快速增長，在一定程度上也受到了年輕消費(fèi)者對盲盒越來越喜歡的推動。如果盲盒成為是一種時(shí)尚，那么中國潮流玩具市場以及名創(chuàng)優(yōu)品的新品牌TopToy未來的增長前景可能會低于市場預(yù)期。Kenny Wen是中國光大集團(tuán)的財(cái)富管理策略專家，最近被媒體采訪時(shí)指出“過度消費(fèi)和投機(jī)（尤其是盲盒）顯然不是政府喜歡的”，“企業(yè)最大的風(fēng)險(xiǎn)在于可能被加強(qiáng)監(jiān)管?！?/p>

估值

根據(jù)名創(chuàng)優(yōu)品截至2021年2月2日每股31.21美元的股價(jià)計(jì)算，名創(chuàng)優(yōu)品的預(yù)期市盈率分別為2021財(cái)年(6月)和2022財(cái)年的71.0倍和31.2倍。相比之下，該公司的同行迅銷股份有限公司、Five Below(Five)和Dollar Tree(DLTR)的市場預(yù)期一年期市盈率分別為44.8倍、44.1倍和17.3倍。

該股還預(yù)測其2021財(cái)年和2022財(cái)年的股息收益率分別為0.3%和0.6%。

名創(chuàng)優(yōu)品的主要風(fēng)險(xiǎn)因素包括新店開業(yè)數(shù)低于市場預(yù)期、競爭對手的激烈競爭程度超出預(yù)期、以及消費(fèi)者偏好的變化(這可能會影響對公司產(chǎn)品的需求)。

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