記者丨寧曉敏 見習(xí)生丨陳力

出品丨鰲頭財(cái)經(jīng)（theSankei）

越秀輝山是被越秀集團(tuán)從死亡線上拉回來(lái)的，越秀集團(tuán)及其董事長(zhǎng)張招興對(duì)越秀輝山寄予厚望。

2022年，越秀輝山奶粉業(yè)務(wù)收入超過4億元，在低基數(shù)的情況下成倍增長(zhǎng)，上半年，乳業(yè)行業(yè)整體承壓。

多年前曾陷入毒奶粉風(fēng)波的越秀輝山，又遭投訴，有網(wǎng)友稱其產(chǎn)品變質(zhì)。

激進(jìn)的越秀輝山夢(mèng)難圓

史上最嚴(yán)的“新國(guó)標(biāo)”大考下，越秀輝山旗下的三款嬰幼兒配方奶粉——瑪瑞、啟晨、星恩也通過了測(cè)試，順利注冊(cè)。但這，仍然改變不了越秀輝山難以重拾輝煌的命運(yùn)。

越秀輝山的前身是沈陽(yáng)乳業(yè)，其品牌歷史可追溯到1951年。2013年9月，輝山乳業(yè)登陸港交所主板，募資約101.13億港元。上市首日，輝山乳業(yè)市值直逼400億港元，躋身中國(guó)乳業(yè)境外上市公司市值前三。

2016年開始，輝山乳業(yè)的日子越來(lái)越不好過。

知名做空機(jī)構(gòu)渾水公司先后兩次做空輝山乳業(yè)，直指公司發(fā)布虛假財(cái)務(wù)報(bào)表，夸大產(chǎn)奶量。

2017年3月，輝山乳業(yè)爆發(fā)債務(wù)危機(jī)，金融機(jī)構(gòu)審計(jì)發(fā)現(xiàn)，賬上30億元資金被轉(zhuǎn)出投資沈陽(yáng)房產(chǎn)，資金無(wú)法收回，涉及金融債權(quán)高達(dá)300多億元、70多家債權(quán)人，包括23家銀行，十多家融資租賃公司等。當(dāng)年底，法院受理對(duì)輝山乳業(yè)的破產(chǎn)重整申請(qǐng)。2019年，輝山乳業(yè)從港股退市。

2020年，曾經(jīng)的“東北第一液奶品牌”輝山乳業(yè)資產(chǎn)被廣州國(guó)資旗下的越秀集團(tuán)攬下，輝山乳業(yè)更名為越秀輝山。

越秀輝山重組一周年之際，越秀集團(tuán)董事長(zhǎng)張招興公開表示，2020年以來(lái)，越秀集團(tuán)已投資20億元實(shí)施輝山重組項(xiàng)目，將繼續(xù)加大投入，對(duì)越秀輝山的牧場(chǎng)及種植基礎(chǔ)設(shè)施、生產(chǎn)及研發(fā)體系、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)等進(jìn)行全面升級(jí)；堅(jiān)持全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展思路，上游牧場(chǎng)規(guī)模進(jìn)入全國(guó)前三，中游立足形成常溫奶、低溫奶、奶粉三大賽道，實(shí)現(xiàn)區(qū)域領(lǐng)先、全國(guó)突破，營(yíng)業(yè)收入進(jìn)入行業(yè)前十；加快資本運(yùn)作進(jìn)程，關(guān)注市場(chǎng)潛在收購(gòu)機(jī)會(huì)，適時(shí)籌劃上市。

張招興給越秀輝山定的目標(biāo)是，到2025年，越秀食品板塊營(yíng)收250億元，其中，越秀乳業(yè)營(yíng)收將從目前的二三十億元提升至100億元。

營(yíng)收百億，將超過三元股份（600429.SH）、澳優(yōu)乳業(yè)（01717.HK）、妙可藍(lán)多（600882.SH）等一眾乳企，躋身國(guó)內(nèi)乳業(yè)板塊前10強(qiáng)。

從同行業(yè)公司營(yíng)收突破百億來(lái)看，飛鶴（06186.HK）用時(shí)五年，新乳業(yè)（002946.SZ）耗時(shí)八年，澳優(yōu)乳業(yè)、燕塘乳業(yè)（002732.SZ）營(yíng)收至今未達(dá)到百億。

2022年，越秀輝山奶粉業(yè)務(wù)銷售收入4億元，同比增長(zhǎng)225.9%。其中，高端產(chǎn)品瑪瑞單品收入增長(zhǎng)率達(dá)333%。

越秀輝山給出的目標(biāo)是，2025年，奶粉業(yè)務(wù)收入達(dá)到20億元。

輝山乳業(yè)最擅長(zhǎng)的經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域是液奶而非嬰配奶粉業(yè)務(wù)，輝山乳業(yè)并非全國(guó)知名品牌，而在東北大本營(yíng)，飛鶴、完達(dá)山、伊利（600887.SH）、蒙牛（02319.HK）等行業(yè)頭部玩家早已在此深耕多年，強(qiáng)手如林，重組后的越秀輝山要想后者來(lái)居上，絕非易事。

越秀輝山靠什么實(shí)現(xiàn)營(yíng)收百億、奶粉20億的目標(biāo)？在IPO收緊的背景下，又拿什么去沖擊IPO？

還有哪些牌可以明著打

越秀輝山百億營(yíng)收、奶粉20億收入，有沒有可能實(shí)現(xiàn)？

越秀輝山具有一定的優(yōu)勢(shì)。得奶源者得天下，這是中國(guó)乳制品行業(yè)的共識(shí)。在乳企的宣傳廣告中，蒙牛特侖蘇、伊利金典，飛鶴、澳優(yōu)等品牌，原生態(tài)奶源、進(jìn)口奶源、有機(jī)牧場(chǎng)、黃金奶源帶等高頻關(guān)鍵詞霸屏，向消費(fèi)者傳遞的是安全、品質(zhì)上乘的信息。

越秀輝山就具有奶粉優(yōu)勢(shì)。

瑪瑞、初品、星恩三大嬰配奶粉系列中，明星產(chǎn)品輝山瑪瑞被稱為是國(guó)內(nèi)首家使用娟姍奶源產(chǎn)品，也是國(guó)內(nèi)首款娟姍奶粉品牌。而娟姍奶正是行業(yè)公認(rèn)的高端奶源，其有著乳質(zhì)濃厚的顯著優(yōu)點(diǎn)，乳脂、乳蛋白含量均明顯高于普通牛奶。

當(dāng)然，伊利、光明等也有高端娟姍奶系列，但將娟姍奶用于嬰配奶粉的，越秀輝山是唯一一家。

此外，輝山星恩采用的是珍稀的A2奶源，也被稱為高品質(zhì)奶粉。

優(yōu)質(zhì)奶源是越秀輝山可以明著打的好牌，公司可以憑借此沖擊“離譜”目標(biāo)。不過，好牌的另一面是越秀輝山的珍稀奶牛數(shù)量較少，不足以支撐目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。

中國(guó)農(nóng)業(yè)大學(xué)教授、國(guó)家奶牛產(chǎn)業(yè)技術(shù)體系首席科學(xué)家李勝利在今年2月21日透露的一組數(shù)據(jù)顯示，在全國(guó)娟姍牛存欄量前十中，輝山乳業(yè)位列第一位，為7000頭。

問題就在于此，7000頭娟姍牛，不到三年時(shí)間，能否支撐其20億元的奶粉目標(biāo)。

液態(tài)奶講的是奶源，奶粉更注重配方，越秀輝山的奶粉優(yōu)勢(shì)并不明顯。

并非行業(yè)頭部玩家的越秀輝山，除了越秀集團(tuán)鼎力相助這張牌可以打外，可以打的牌似乎并不多了。

備受關(guān)注的是，又有消費(fèi)者投訴越秀輝山的產(chǎn)品質(zhì)量。

黑貓投訴平臺(tái)上，1月14日，一網(wǎng)友投訴稱，買的輝山乳業(yè)酸奶喝到了異物。

5月10日，有網(wǎng)友投訴稱，輝山瑪瑞2段較大嬰兒配方800g奶粉，在開罐2天左右就發(fā)現(xiàn)有異物。

6月30日，一網(wǎng)友投訴稱，家里人線下超市購(gòu)買的輝山牛奶，喝了一口發(fā)現(xiàn)變質(zhì)，另一瓶發(fā)現(xiàn)鼓包。

在此之前，還有多次投訴，稱喝了輝山乳業(yè)的牛奶、酸奶，出現(xiàn)腹瀉現(xiàn)象。

質(zhì)量是食品產(chǎn)品的根本，如果越秀輝山產(chǎn)品質(zhì)量接連出問題，何談百億營(yíng)收及上市夢(mèng)？