根據(jù)彭博社當(dāng)?shù)貢r(shí)間27日?qǐng)?bào)道，美國白宮和共和黨的談判代表就提高美國債務(wù)上限、避免違約，達(dá)成了一項(xiàng)初步協(xié)議。
?根據(jù)相關(guān)報(bào)道，初步協(xié)議的主要內(nèi)容有：

1）債務(wù)上限推遲到下一屆總統(tǒng)任期，即2025年1月，也就是說，拜登本次任期內(nèi)不會(huì)再有限額問題；

2）減少開支8-12%，減少的水平與通脹掛鉤；

3）大幅減少國稅局的擴(kuò)容，這個(gè)原本是拜登增稅計(jì)劃的內(nèi)容；

4）適當(dāng)增加軍費(fèi)開支，包括給退伍軍人的福利；

5）提高食品券和家庭福利的領(lǐng)取門檻；

6）取消一些稅收監(jiān)管措施，削減學(xué)生債務(wù)減免。?

如果這份初步協(xié)議被執(zhí)行，那就意味著，美國政府債務(wù)問題這塊兒破布，現(xiàn)在，又給打上了一個(gè)補(bǔ)丁。?關(guān)心債務(wù)上限的投資者，是不是該為此松一口氣了？?

沒那么簡單。?

達(dá)成債務(wù)上限協(xié)議，意味著美國政府又可以敞開血盆大口借錢了，意味著近期美國政府國債發(fā)行額度將會(huì)急劇上升——這對(duì)于金融市場(chǎng)，其實(shí)并不是什么好事兒。?

整個(gè)社會(huì)美元貨幣的發(fā)行總量，可以從美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表的負(fù)債端來觀察，其主要可以分為四個(gè)大項(xiàng)：逆回購、政府賬戶（TGA）、銀行準(zhǔn)備金與流通中的現(xiàn)金——該四項(xiàng)構(gòu)成，通常占到美聯(lián)儲(chǔ)負(fù)債總規(guī)模的98%以上。

四大項(xiàng)中，銀行準(zhǔn)備金+流通中的貨幣，要么是商業(yè)銀行用來做銀行間交易的美元，要么是流通中的美元，兩項(xiàng)相加，可以理解為市場(chǎng)上的所有可供交易的美元貨幣總和；

逆回購+政府賬戶，要么是美聯(lián)儲(chǔ)從金融市場(chǎng)上收回來，躺著吃基準(zhǔn)利率的資金，要么就是在政府賬戶里還沒有流通到企業(yè)和個(gè)人那里，所以，可以理解為非交易美元貨幣的總和。

?觀察上面的圖表，從今年3月中旬開始，TGA的資金余額就一路下降，正是這種持續(xù)下降，抵消了逆回購賬戶額度的緩慢上升，保證了即使在美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息和縮表的情況下，市場(chǎng)上的美元資金也一直處于寬松狀態(tài)。?

這正是美股及全球主要風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)過去兩個(gè)月一路上漲的基礎(chǔ)。?截止5月24日（上周三），美國聯(lián)邦政府（TGA）資金僅余495億美元，要是債務(wù)上限談判談崩了的話，10天之內(nèi)，美國政府就會(huì)變成老賴。

如果，美國國債違約，毫無疑問將會(huì)造成金融市場(chǎng)的大動(dòng)蕩。?債務(wù)上限協(xié)議達(dá)成，美國政府錢包被掏空的風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)解除，但這也意味著，TGA要擴(kuò)容了。?TGA怎么擴(kuò)容？

當(dāng)然就是發(fā)行國債，從市場(chǎng)上吸收資金咯！

?一般而言，流通中美元的規(guī)模，在短期內(nèi)并不會(huì)發(fā)生劇烈變化，國債的購買者，主要是商業(yè)銀行，在這種情況下，如果逆回購賬戶（利率越高、越多的美元會(huì)進(jìn)入逆回購賬戶）額度不降的話，再加上美聯(lián)儲(chǔ)縮表，那就意味著市場(chǎng)上可供交易的美元流動(dòng)性，很大概率會(huì)減少。

?我寫一個(gè)公式，幫助大家理解：

美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)行的所有美元X=逆回購（A）+政府賬戶（B）+銀行準(zhǔn)備金（C）+流通中的貨幣（D）?

不那么嚴(yán)謹(jǐn)?shù)卣f，A和B是非交易美元，C和D是交易美元。

?從3月中旬到現(xiàn)在，美聯(lián)儲(chǔ)一直在持續(xù)縮表，意味著X在減小，與此同時(shí)A和C，卻都因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)的加息而不斷增加，D又基本保持不變，表現(xiàn)出來，就是B在不斷地大幅度減少。?

債務(wù)上限風(fēng)險(xiǎn)解除，意味著B的額度要快速地大規(guī)模上升。

總量X還是要減少的，因?yàn)槔什粫?huì)迅速降低，所以A的規(guī)模也不可能降低，D剛才說了，流通中的現(xiàn)金規(guī)模必須保持穩(wěn)定，那么，只有一個(gè)辦法能夠做到，那就是——減少C（降低銀行準(zhǔn)備金）。?

根據(jù)美國財(cái)政部的最新估計(jì)，在債務(wù)上限得到解決后，美國政府的現(xiàn)金儲(chǔ)備，即財(cái)政部一般賬戶（TGA）將從目前的495億美元飆升至6月底的5500億美元，并在三個(gè)月后達(dá)到6000億美元。?這意味著銀行準(zhǔn)備金的大量流失。

?銀行準(zhǔn)備金將變得稀缺，而銀行間的融資市場(chǎng)，是華爾街許多交易的基礎(chǔ)和核心。?

簡單說，隨著債務(wù)上限的解決，市場(chǎng)上的美元流動(dòng)性將被迅速抽走，如果美聯(lián)儲(chǔ)依然堅(jiān)持其縮表進(jìn)程，我相信，這對(duì)于美國的金融市場(chǎng)絕不是什么好消息。?

簡單來說，債務(wù)上限的解決，才是美國金融市場(chǎng)麻煩的開始。

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