這一期，我們聊聊寒武紀(jì)。

這家公司的標(biāo)簽是AI獨(dú)角獸、AI芯片第一股。

但連續(xù)5年負(fù)盈利，輕輕松松虧掉38億。

這是什么樣的神仙公司，上市后不用盈利嗎？

還有啊，上市之后的股價(jià)一路大跌，千億市值蒸發(fā)80%。在今年上半年大模型的刺激下，來(lái)了一個(gè)U型大逆轉(zhuǎn)。

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可剛過兩個(gè)月，市值再度迎來(lái)“腰斬”，直奔600億大關(guān)。

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你說刺激不刺激。

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有人要說了，買寒武紀(jì)要看長(zhǎng)遠(yuǎn)，不能短視。

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那好，長(zhǎng)遠(yuǎn)是多遠(yuǎn)？在這個(gè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的過程中，大股東持續(xù)減持看不看？項(xiàng)目停工、多次裁員看不看？產(chǎn)品布局看不看？最要命的是，盈利看不看，輸血和造血看不看？

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還是先說公司整體情況。

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2016年成立、2020年上市，科創(chuàng)板IPO用時(shí)68天快速過會(huì)，刷新審核的最短時(shí)間紀(jì)錄。

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說個(gè)數(shù)據(jù)，科創(chuàng)板的平均審核周期大概在140天。68天，足見資本市場(chǎng)的重視。

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寒武紀(jì)主營(yíng)是AI芯片，用于云服務(wù)器、邊緣計(jì)算設(shè)備、終端設(shè)備中，研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷售一條龍，算是重資產(chǎn)。

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創(chuàng)始人陳天石，85后，16歲入中科大少年班、25歲博士畢業(yè)、30創(chuàng)立寒武紀(jì)。

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也正因?yàn)楸晨恐袊?guó)科學(xué)院計(jì)算所，寒武紀(jì)一成立就引來(lái)大批TOP級(jí)投資。

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2018年至2022年，公司累計(jì)籌資超過70億，基本是一直燒錢，一直有人送錢。

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這里面有兩個(gè)問題。1是，大環(huán)境下，國(guó)內(nèi)太需要寒武紀(jì)這類AI芯片公司來(lái)講故事了。

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2呢，資本盯上了所謂的“第一股”，都想大撈一把。

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就算拿了這么多錢，寒武紀(jì)也沒迅速成長(zhǎng)，找準(zhǔn)商業(yè)模式。

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業(yè)務(wù)方面，2017年、2018年，靠著給華為賣授權(quán)，公司95%左右的收入來(lái)源于終端智能處理器IP授權(quán)。

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2019年，華為搞自研正式提出“分手”，公司又靠著兩個(gè)政府超算中心項(xiàng)目和給中科曙光賣加速卡，增加了營(yíng)業(yè)收入。

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但2019年這一年，原本3億的營(yíng)業(yè)成本直接飆升到17.6億。此后成本居高不下，2022年更是高達(dá)24.17億，研發(fā)投入占比高達(dá)208%。

再看看研發(fā)下的產(chǎn)品情況。

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以最新的思元370為例，號(hào)稱對(duì)標(biāo)英偉達(dá)A100。

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但是，唯一拿得出手的是峰值算力，也和A100有三倍差距，其他更不用說了。

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總的來(lái)說，整體硬件規(guī)格要說是英偉達(dá)“平替”，根本不成立。

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要說生態(tài)。替換英偉達(dá)不可能，而要進(jìn)入大公司如谷歌、蘋果、華為、阿里等，他們都自己設(shè)計(jì)AI芯片；而小公司則要看生態(tài)，生態(tài)不行，根本不會(huì)用寒武紀(jì)。

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這些導(dǎo)致2022 年收入都大幅下滑。

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總之看財(cái)報(bào)，現(xiàn)階段的寒武紀(jì)很尷尬。

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存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)1419天，應(yīng)收賬款7.66億、周轉(zhuǎn)天906天，也真的真的太拉胯了。

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所以，得先搞清楚寒武紀(jì)的產(chǎn)品定位是什么？

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與其廣撒網(wǎng)，靠“募捐”一次次補(bǔ)充現(xiàn)金流，不如想想如何痛擊一點(diǎn)，找到發(fā)展突破口。

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要是一直沒有拿得出手的優(yōu)勢(shì)，客戶憑什么買單？

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同樣拉胯的還有營(yíng)收、利潤(rùn)。

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2022年，營(yíng)收7.29億，凈利潤(rùn)-12.57億。即便銷售毛利率有65%，加上各種費(fèi)用，凈利潤(rùn)直接反轉(zhuǎn)，達(dá)到-181%。

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這中間的各類費(fèi)用也太高了吧。

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好消息是，研發(fā)投入全部費(fèi)用化，沒有利潤(rùn)美化；壞消息是，就現(xiàn)在的基本盤，還是政府訂單“拯救”后的。

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再看看每股-2.94、靜態(tài)市盈率虧損、市凈率10.53，你就說，怎么能配得上國(guó)內(nèi)AI芯片龍頭的地位？

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還有今年的一系列操作。

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一季度，公司一反常態(tài)，研發(fā)費(fèi)用減少4370萬(wàn)元；

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二季度，拿下1.55億政府大單，穩(wěn)定操作。

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然后就是4月、8月相繼爆出惡意裁員，

原因是2021年新增的智能駕駛芯片業(yè)務(wù)砍掉了。

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顯然，在“實(shí)體清單”、連年虧損和創(chuàng)投股東大幅減持的多重壓力下，寒武紀(jì)沒法抗住，再想擴(kuò)張也不現(xiàn)實(shí)。

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事實(shí)上，限售股剛一解禁，南京招銀、湖北招銀就急忙發(fā)布減持聲明，說的是“自身資金需求”，

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但持續(xù)性密集的減持，怎么能藏得住套現(xiàn)、跑路的小心思？

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不止這兩家，在過去12個(gè)月里，累計(jì)套現(xiàn)近20億元。

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難道AI芯片第一股，就要淪為套現(xiàn)工具？

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很明顯，現(xiàn)階段資本和股民的耐心已經(jīng)接近臨界點(diǎn)，如果寒武紀(jì)未來(lái)5年依舊戰(zhàn)略方向不清晰、持續(xù)虧損，勢(shì)必會(huì)和市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)背離。

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說到底，拿真刀真槍的技術(shù)和產(chǎn)品實(shí)力說話，讓大家有錢賺、能看到所謂的“未來(lái)可期”，耐心自然會(huì)多一點(diǎn)。

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對(duì)于寒武紀(jì)，你怎么看？