2020年，瑞幸咖啡風(fēng)光無(wú)限，造假丑聞后，竟然還能通過(guò)繳納罰款的方式避免退市，也是讓星空君開了眼。

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在忽悠投資者的話術(shù)中，瑞幸咖啡創(chuàng)始人之一錢治亞提了一個(gè)概念，中國(guó)大陸每年人均咖啡飲用量只有4~5杯，北上廣深也只有20杯的比例，和國(guó)外人每年千百杯的消費(fèi)習(xí)慣形成鮮明的對(duì)比。

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其實(shí)她這是有意忽視了中國(guó)飲品市場(chǎng)的真實(shí)現(xiàn)狀，老外每年千百杯咖啡的前提是不怎么喝茶，而中國(guó)人4-5杯咖啡的背后，是保溫杯里的枸杞紅棗茶。

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所以在測(cè)算愛博醫(yī)療的市場(chǎng)空間的時(shí)候，一定要防止犯類似的錯(cuò)誤。

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愛博醫(yī)療是一家從事眼科耗材生產(chǎn)的企業(yè)，主要產(chǎn)品是人工晶體和角膜塑形鏡，用戶群體是近視眼患者和白內(nèi)障患者。

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可以肯定的說(shuō)，白內(nèi)障患者必然是持續(xù)穩(wěn)定的，但近視眼患者是否有那么大的開發(fā)空間，就值得商榷了。

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比如，星空君就是近視眼，近視度數(shù)大約250，5米之外男女不分，10米之外人畜不分。但星空君從來(lái)沒(méi)考慮過(guò)做手術(shù)，因?yàn)榧軅€(gè)金絲眼鏡，人五人六的很騷氣。

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眾所周知，除了手術(shù)，近視是無(wú)法治療的，所有號(hào)稱非手術(shù)治療近視的，都是智商稅，但有一種產(chǎn)品除外。

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那就是角膜塑形鏡（OK鏡）。

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OK鏡不能治愈近視，但可以控制近視，并且晚上睡覺(jué)時(shí)候戴，白天無(wú)需佩戴，給人感覺(jué)是正常人（誰(shuí)說(shuō)近視眼不是正常人了？）。

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然而，由此推斷OK鏡的市場(chǎng)是一片紅海，那就大錯(cuò)特錯(cuò)了。畢竟，這個(gè)市場(chǎng)的王者，還是近視鏡。

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別說(shuō)動(dòng)輒上萬(wàn)的OK鏡了，就連把價(jià)格做到極低的隱形眼鏡的普及率，都不是很高。

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一、小基數(shù)下的高成長(zhǎng)

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螞蟻翻個(gè)身很容易，大象翻身呢？

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2019年，貴州茅臺(tái)營(yíng)收增長(zhǎng)率略有下滑的時(shí)候，市場(chǎng)反應(yīng)過(guò)激，后來(lái)事實(shí)證明，茅臺(tái)還是那個(gè)茅臺(tái)，股價(jià)怎么跌下去的，怎么漲回來(lái)，而且還漲的更好。

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主要原因就是經(jīng)過(guò)多年的高增長(zhǎng)，茅臺(tái)的體量已經(jīng)達(dá)到近千億營(yíng)收規(guī)模，和往年幾百億的規(guī)模不可同日而語(yǔ)，繼續(xù)維持30%左右的成長(zhǎng)性，會(huì)非?？植?。

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反過(guò)來(lái)講，在上市公司規(guī)模很小的時(shí)候，高成長(zhǎng)性反而很容易。

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就像愛博醫(yī)療。

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數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFind，制圖：星空數(shù)據(jù)

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從成長(zhǎng)性來(lái)說(shuō)，愛博醫(yī)療增速非?？捎^，即便是疫情影響的2020年，公司的高速增長(zhǎng)幾乎沒(méi)有受到任何影響。

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只是需要注意的是，增速如此迅猛的愛博醫(yī)療，2020年預(yù)計(jì)營(yíng)收總額不過(guò)2.7億而已，凈利潤(rùn)剛剛突破1個(gè)億… …

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二、人工晶體的市場(chǎng)空間

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隨著老齡化的進(jìn)一步加劇，中國(guó)有近10%的人口患有白內(nèi)障。徹底根除白內(nèi)障的最佳方法，不是滴眼液，而是人工晶體置換手術(shù)。

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該手術(shù)操作簡(jiǎn)便，深受廣大老年患者的歡迎。

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高端人工晶體被進(jìn)口產(chǎn)品壟斷，愛博醫(yī)療的銷售額以中端型號(hào)為主。

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公司在人工晶狀體領(lǐng)域擁有AI-UV/A2-UV/ALD/Toric/AQBH/AQBHL等系列中/高端產(chǎn)品，招股書顯示，公司2019年實(shí)現(xiàn)銷售41.55萬(wàn)片，實(shí)現(xiàn)收入1.79億元。

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評(píng)估公司的成長(zhǎng)，需要了解賽道的天花板。

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從行業(yè)來(lái)說(shuō)，據(jù)測(cè)算，人工晶體的市場(chǎng)空間到2025年大約在185億左右，但主要以進(jìn)口產(chǎn)品為主，低端產(chǎn)品為輔。按照現(xiàn)在的成長(zhǎng)速度，公司2025年大概6-8個(gè)億左右的營(yíng)收規(guī)模，但再往上高速發(fā)展從而突破的難度就比較大，很容易抵達(dá)市場(chǎng)瓶頸。

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三、科創(chuàng)板的科技含量

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一般來(lái)說(shuō)，登上科創(chuàng)板的，多少都有兩把刷子?；蛘呤切酒a(chǎn)業(yè)鏈中自主可控的一環(huán)，或者是高鐵、軍工技術(shù)的重要研發(fā)者，或者是某幾款創(chuàng)新藥的專利發(fā)明者… …

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但愛博醫(yī)療的核心技術(shù)，卻是非常成熟的人工晶體。

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這讓星空君思考了半天。

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和其他科創(chuàng)板上市公司使用大量篇幅介紹公司核心技術(shù)不同，愛博醫(yī)療只用了短短幾句話介紹技術(shù)先進(jìn)性：技術(shù)先進(jìn)性主要表現(xiàn)在高分子醫(yī)用材料合成、生物材料測(cè)試、眼科透鏡光學(xué)設(shè)計(jì)技術(shù)、眼科植入物的功能性結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)技術(shù)、超精密加工技術(shù)及配套工藝、表面改性技術(shù)等。

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公司使用的技術(shù)非常成熟，并沒(méi)有特別領(lǐng)先的優(yōu)勢(shì)。

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在招股書上有一段關(guān)于國(guó)際合作的介紹：2015 年至今，公司產(chǎn)品密集入選中國(guó)政府對(duì)非洲和“一帶一路”國(guó)家“光明行”醫(yī)療援助項(xiàng)目，為?20 多個(gè)國(guó)家的患者帶來(lái)光明，打破了中國(guó)白內(nèi)障醫(yī)療援外項(xiàng)目主要使用進(jìn)口人工晶狀體的局面。

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或許，主要是因?yàn)橐恍┘夹g(shù)之外的原因，讓公司受到科創(chuàng)板的鼓勵(lì)吧！

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四、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手

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公司核心業(yè)務(wù)有兩款產(chǎn)品，人工晶體和OK鏡，其中人工晶體銷售額占總營(yíng)收的90%以上。

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人工晶體來(lái)說(shuō)，公司的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是昊海生科，2019年一年人工晶體銷售額7個(gè)億左右，但是毛利率要比愛博醫(yī)療的85%低一些，大約在68%左右。

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OK鏡來(lái)說(shuō)，公司的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是歐普康視。作為市場(chǎng)上比較早的OK鏡企業(yè)，歐普康視2019年的營(yíng)收額已經(jīng)超過(guò)6個(gè)億。

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有意思的是，這幾家企業(yè)的股價(jià)和PE都很高，在200左右，說(shuō)明投資者非?？春眠@個(gè)賽道。

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這就又回到星空君前文所說(shuō)的，要警惕瑞幸咖啡的公式：市場(chǎng)上很可能壓根沒(méi)有那么多需要手術(shù)和使用OK鏡的患者。