2021年11月12日，國內(nèi)半導(dǎo)體和集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)“安路科技”在科創(chuàng)板首發(fā)上市，這是繼2015年7月上市企業(yè)達(dá)100家后，深創(chuàng)投投資助推上市的第200家企業(yè)。

深創(chuàng)投是中國創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展的一個(gè)縮影。成立20多年以來，管理規(guī)模超過4200億元，已投資企業(yè)1100余家，而“專精特新”正是深創(chuàng)投重點(diǎn)投資的領(lǐng)域。前不久，深創(chuàng)投剛剛簽約管理國家中小企業(yè)發(fā)展基金的一只新設(shè)子基金，規(guī)模20億元，重點(diǎn)投向就是科技創(chuàng)新和“專精特新”中小企業(yè)。

在深創(chuàng)投董事長倪澤望看來，“對專精特新的投資，核心競爭力在于機(jī)構(gòu)對行業(yè)的研究能力。研究越深入透徹，越能更早發(fā)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值，越能更好的給企業(yè)定價(jià)，越能堅(jiān)定持續(xù)加注陪伴企業(yè)成長?！?/p>

在投資圈，找項(xiàng)目難，好項(xiàng)目貴，投資機(jī)構(gòu)之間更是有著激烈的競爭。

深創(chuàng)投從投研結(jié)合到研投結(jié)合，一方面持續(xù)要求投資團(tuán)隊(duì)全方位的提升研究能力，另一方面重視專職研究團(tuán)隊(duì)建設(shè)，將投資發(fā)展研究中心升級為創(chuàng)新投資研究院，定期開展投資熱點(diǎn)分享會(huì)，發(fā)掘研究熱點(diǎn)賽道。與此同時(shí)，深創(chuàng)投也在推進(jìn)和各類產(chǎn)業(yè)資本、行業(yè)頭部企業(yè)展開合作，優(yōu)勢互補(bǔ)，進(jìn)一步提高專業(yè)化投資的能力。

目前，在深創(chuàng)投投資的105家“專精特新”企業(yè)中，有18家已在主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和港交所上市；1家（科達(dá)自控）在北交所首批上市。IPO占比達(dá)到18%。而在深創(chuàng)投投資后，企業(yè)獲得后續(xù)融資的有42家，占比40%。大多專精特新企業(yè)發(fā)展良好，尤其在當(dāng)前國內(nèi)外環(huán)境下，國產(chǎn)化設(shè)備獲得了難得的機(jī)遇，雙循環(huán)下有了試用、迭代的機(jī)會(huì)。

為了揭開深創(chuàng)投如何精準(zhǔn)狙擊“專精特新”的秘訣，我們走進(jìn)了深創(chuàng)投。

以下內(nèi)容為融中財(cái)經(jīng)（ID：thecapital）與深創(chuàng)投倪澤望對話實(shí)錄：

融中財(cái)經(jīng)：在深創(chuàng)投所投企業(yè)中，有哪些“專精特新小巨人”？當(dāng)初投資這些企業(yè)有哪些幕后故事？

倪澤望：截至2021年11月底，我們投資的專精特新企業(yè)共105家。這些企業(yè)投資時(shí)，大多數(shù)處在中前期，初創(chuàng)期和成長期項(xiàng)目75個(gè)，占比71%。

以越疆機(jī)器人為例，這家公司成立于2015年7月，2021年年中完成了3.2億元融資。深創(chuàng)投在2016年1月投資了天使輪，并在后續(xù)追加了兩輪投資。初次投資時(shí)，越疆還處于kickstarter眾籌階段，核心產(chǎn)品是桌面高精度機(jī)械手。投資團(tuán)隊(duì)通過對機(jī)器人行業(yè)的研究，敏銳抓住了投資機(jī)會(huì)，一路陪伴企業(yè)成長。

再比如美騰科技，初始于周期性的礦業(yè)低谷期。采礦設(shè)備并不是性感的行業(yè)，但投資團(tuán)隊(duì)敏銳覺察了先進(jìn)技術(shù)對傳統(tǒng)行業(yè)賦能改造的巨大機(jī)會(huì)，投資后企業(yè)業(yè)績有了大幅提高。

融中財(cái)經(jīng)：結(jié)合深創(chuàng)投的投資經(jīng)驗(yàn)，您認(rèn)為，小巨人企業(yè)在發(fā)展過程中普遍面臨哪些困難？作為投資機(jī)構(gòu)，可以在哪些方面為企業(yè)提供更深層的賦能？

倪澤望：早期項(xiàng)目的普遍困難可以總結(jié)為人、錢、機(jī)遇，缺人才、缺資金、缺龍頭企業(yè)的試用扶持機(jī)會(huì)?？萍夹推髽I(yè)越來越多展現(xiàn)出科技密集型、人才密集型、資金密集型的特點(diǎn)，周期長、風(fēng)險(xiǎn)大。

除了提供資金之外，投資機(jī)構(gòu)要為企業(yè)提供全方面的服務(wù)：戰(zhàn)略規(guī)劃、人才招聘、產(chǎn)業(yè)資源對接、供應(yīng)鏈資源協(xié)調(diào)、資本運(yùn)作咨詢、品牌推廣等。深創(chuàng)投設(shè)立了企業(yè)服務(wù)中心，為已投企業(yè)提供全方位、全天候、全過程的增值服務(wù)。

融中財(cái)經(jīng)：您認(rèn)為，近十年，中國市場中小企業(yè)的直接融資環(huán)境，發(fā)生了哪些變化？

倪澤望：國家一直高度重視中小企業(yè)發(fā)展。根據(jù)了解，相關(guān)部門正在編制“十四五”中小企業(yè)發(fā)展規(guī)劃，計(jì)劃通過3-5年時(shí)間在國家層面培育1萬家“專精特新”小巨人企業(yè)。

今天，我國資本市場改革已經(jīng)駛?cè)搿翱燔嚨馈?。科?chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊制相繼落地，有效降低了企業(yè)上市門檻；隨著北交所的設(shè)立，更多中小企業(yè)將獲得上市融資機(jī)會(huì)，這也將進(jìn)一步改善我國現(xiàn)有的融資結(jié)構(gòu)。

與此同時(shí)，私募股權(quán)和創(chuàng)投基金已成為中小企業(yè)直接融資的重要渠道。

截至2021年10月，已登記私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人1.5萬家，私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金存續(xù)規(guī)模達(dá)12.7萬億元。從2015年1月至2021年10月，私募股權(quán)基金增加了9萬億元，增長了6倍；創(chuàng)業(yè)投資基金增加了2萬億元，增長了12倍?？梢?，私募股權(quán)和創(chuàng)投基金已經(jīng)成為推動(dòng)中小企業(yè)發(fā)展的重要力量。

融中財(cái)經(jīng)：北交所的開市，為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)新增退出渠道，同時(shí)引發(fā)資本又一輪“投早投小”的趨勢。這對深創(chuàng)投投資節(jié)奏和階段是否有所影響？

倪澤望：北交所與上交所、深交所差異互補(bǔ)、錯(cuò)位發(fā)展，重點(diǎn)服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)。這為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)開辟了新的退出渠道，自然會(huì)吸引資本投向?qū)?yīng)的標(biāo)的。

但我認(rèn)為，這并不會(huì)改變深創(chuàng)投的投資節(jié)奏和投資階段?！巴对缤缎⊥犊萍肌笔俏覀円灰载炛?、長期堅(jiān)持的投資策略。

在我們超過22年的投資履歷中，初創(chuàng)期項(xiàng)目數(shù)量占比20%，成長期項(xiàng)目占比72%。我們成立了專業(yè)化的天使基金，專門投向天使階段的企業(yè)；我們還聯(lián)合發(fā)起設(shè)立了100億的深圳天使母基金，培育符合戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)方向的初創(chuàng)企業(yè)。因此，我更愿意將北交所的設(shè)立視為對我們始終堅(jiān)持價(jià)值投資理念的一種“正向激勵(lì)、同頻共振”。

融中財(cái)經(jīng)：很多投資人認(rèn)為，當(dāng)前是早期科技投資的黃金時(shí)代，您是否同意？對于機(jī)構(gòu)而言，早期科技投資的難點(diǎn)有哪些？

倪澤望：總體來看，投資獲取的收益是分享時(shí)代發(fā)展的紅利。

過去十年，投資的最大收益來自于互聯(lián)網(wǎng)，它改變了人們的生活方式和生產(chǎn)方式，也催生了這個(gè)時(shí)期發(fā)展最快的公司；未來十年，我認(rèn)為是科技創(chuàng)新，包括新一代信息技術(shù)、新能源、新材料、生物技術(shù)、智能制造等。

現(xiàn)在，國家大力支持中小企業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)創(chuàng)造。通過設(shè)立國家中小企業(yè)發(fā)展基金、國家新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金、國家科技成果轉(zhuǎn)化引導(dǎo)基金等，帶動(dòng)社會(huì)資本“投早投小投科技”。前不久，深創(chuàng)投剛剛簽約管理國家中小企業(yè)發(fā)展基金的一只新設(shè)子基金，規(guī)模20億元，重點(diǎn)投向就是科技創(chuàng)新和“專精特新”中小企業(yè)。

關(guān)于早期科技投資的難點(diǎn)，除了所有早期項(xiàng)目都存在的失敗概率高、退出周期長外，我認(rèn)為還有幾點(diǎn)：首先，要判斷技術(shù)路徑的可行性，是不是通向勝利的那條路；其次，要判斷技術(shù)創(chuàng)新能否商業(yè)落地，以及落地的時(shí)機(jī)是否恰當(dāng)，有些技術(shù)很先進(jìn)，但太過前沿，市場還沒有培育起來也不行；再次，科技項(xiàng)目的創(chuàng)始人一般比較學(xué)院派，商業(yè)運(yùn)營能力可能存在短板，投資時(shí)還需要關(guān)注創(chuàng)始人和團(tuán)隊(duì)的商業(yè)化能力。

融中財(cái)經(jīng)：您認(rèn)為，未來專精特新領(lǐng)域值得重點(diǎn)關(guān)注和布局的細(xì)分方向有哪些？

倪澤望：從產(chǎn)業(yè)鏈角度，當(dāng)前整個(gè)外部環(huán)境在高度不穩(wěn)定的博弈狀態(tài)，國際體系正在松動(dòng)重構(gòu)，產(chǎn)業(yè)原有的體系、分工和互信都被打破。國內(nèi)國外雙循環(huán)是個(gè)理想的解決方案，也是大趨勢，但實(shí)際上眾多產(chǎn)業(yè)和供應(yīng)鏈?zhǔn)艽擞绊懀幵诓环€(wěn)定、混亂且快速變化的狀態(tài)（如芯片產(chǎn)能的急缺、新疆棉事件等政治因素影響商業(yè)），這個(gè)過程中就產(chǎn)生了很多機(jī)會(huì)。

中國企業(yè)會(huì)向價(jià)值鏈兩端延展的趨勢不會(huì)改變，也是唯一的出路。

可以預(yù)見，未來會(huì)下游誕生品牌、輸出文化乃至承載價(jià)值觀，上游則突破核心技術(shù)，主導(dǎo)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，搭建行業(yè)協(xié)會(huì)，構(gòu)建產(chǎn)業(yè)生態(tài)。專精特新的投資有兩條主線。

第一條主線，產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型的時(shí)代機(jī)遇。產(chǎn)業(yè)的數(shù)字化智能化升級，一方面有勞動(dòng)力成本提高，人口老齡化，低質(zhì)低價(jià)無以為繼的驅(qū)動(dòng)力，另一方面消費(fèi)分級千人千面，從大規(guī)模低成本生產(chǎn)走向小批量個(gè)性化定制，為設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)、倉儲(chǔ)、銷售帶來了全方位的挑戰(zhàn)，拉動(dòng)生產(chǎn)端設(shè)備智能化，產(chǎn)線柔性化，運(yùn)營數(shù)字化。制造領(lǐng)域有豐富的場景和需求，當(dāng)前中國制造智能化水平還很低，行業(yè)發(fā)展空間巨大。

這個(gè)領(lǐng)域中，單點(diǎn)設(shè)備上，關(guān)注具有感知、分析、推理、決策、控制功能的制造裝備，如柔性、智能化機(jī)器人、復(fù)合機(jī)器人、物流/倉儲(chǔ)/清潔機(jī)器人、3D打印、精密測量、檢測、引導(dǎo)的機(jī)器視覺裝備。此外關(guān)注產(chǎn)線、企業(yè)層面的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，如工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)大數(shù)據(jù)/人工智能、互聯(lián)互通技術(shù)、仿真優(yōu)化/可預(yù)測性維護(hù)的行業(yè)應(yīng)用。

第二條主線，雙循環(huán)下的國產(chǎn)替代。

過去，國產(chǎn)替代品邏輯以商業(yè)為主，更快的響應(yīng)、更優(yōu)的服務(wù)、更低的價(jià)格是核心競爭力。當(dāng)前形勢下，要解決“卡脖子問題”，核心材料、核心零部件、核心裝備和軟件的獨(dú)立自主性更加重要，從而產(chǎn)生了新的投資機(jī)會(huì)。

雙循環(huán)下，自主技術(shù)、產(chǎn)品有了歷史性機(jī)遇，有了導(dǎo)入和迭代的機(jī)會(huì)，有望從性價(jià)比優(yōu)勢、服務(wù)優(yōu)勢，升級為品質(zhì)優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢，依托龐大內(nèi)需市場和持續(xù)推進(jìn)的智能制造，將構(gòu)建可持續(xù)的制造業(yè)競爭優(yōu)勢，終將走出國門，爭奪國際高端市場。

國產(chǎn)替代會(huì)有漸進(jìn)性，首先是引進(jìn)國外先進(jìn)設(shè)備、工藝、經(jīng)驗(yàn)后系統(tǒng)集成能力、生產(chǎn)能力的替代，如機(jī)器人、3D打印設(shè)備、半導(dǎo)體裝備整機(jī)。之后關(guān)注核心裝備、零部件的攻關(guān)和突破，如半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈、工業(yè)母機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈、機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈、基礎(chǔ)材料、工業(yè)軟件等。