文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj研究員 王心怡

編：許輝

水暖閥門(mén)及配件市場(chǎng)將迎來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)，到2024年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到743.83億美元，我國(guó)大部分中低端閥門(mén)完成國(guó)產(chǎn)化，隨著國(guó)家建筑行業(yè)的見(jiàn)頂，近年來(lái)閥門(mén)行業(yè)整體增速有所放緩，我國(guó)閥門(mén)進(jìn)口量略微下降。

寧波華平智控科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)：華平智控）擬在創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機(jī)構(gòu)為民生證券。本次發(fā)行新股不超過(guò)1,700.00萬(wàn)股，且本次發(fā)行股份數(shù)量不低于公司發(fā)行后股份總數(shù)的25.00%。2月27日其更新上市申請(qǐng)審核動(dòng)態(tài)，該公司已收到意見(jiàn)落實(shí)函。擬投入募集資金4.22億元用于年產(chǎn)1,900萬(wàn)套銅制閥門(mén)及配件生產(chǎn)線擴(kuò)建項(xiàng)目、研發(fā)運(yùn)營(yíng)中心建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目（3000萬(wàn)元）。

華平智控百分百家族企業(yè)控股企業(yè)，實(shí)控人之子不得不因病退出管理；2021年凈利潤(rùn)增幅達(dá)135.83%，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流失，外銷(xiāo)占比高；持續(xù)研發(fā)能力遭問(wèn)詢(xún)，核心技術(shù)人員履歷存疑；客戶(hù)集中度高于同行均值，代工模式無(wú)自主品牌；同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)遭問(wèn)詢(xún)，產(chǎn)能衡量指標(biāo)異常于其他企業(yè)。

百分百家族企業(yè)控股企業(yè)，實(shí)控人之子不得不因病退出管理

華平智控前身寧波華平金屬制品有限公司成立于2003年9月16日，由華平銅業(yè)和逸星國(guó)際出資設(shè)立的中外合資企業(yè)，注冊(cè)資本為50.00萬(wàn)美元。2017年6月22日股份公司設(shè)立。

公司的控股股東為華平投資，現(xiàn)持有公司4,016.25萬(wàn)股股份，持股比例為78.75%。公司實(shí)際控制人為呂杰平。呂杰平直接持有公司15.00%股份；持有華平投資90.00%股權(quán)，通過(guò)華平投資間接持有公司70.88%股份；持有華一水科技81.67%股權(quán)，通過(guò)華一水科技間接持有公司5.10%股份；直接間接合計(jì)持有公司90.98%股份。呂杰平通過(guò)華平投資控制公司78.75%表決權(quán)，通過(guò)華一水科技控制公司6.25%表決權(quán)，合計(jì)控制公司100.00%表決權(quán)。呂杰平，公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理，1957年出生，中國(guó)國(guó)籍，具有澳大利亞永久居留權(quán)。

華平智控實(shí)際控制人為呂杰平，截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，呂杰平直接及通過(guò)華平投資、華一水科技間接控制公司100%的表決權(quán)，本次發(fā)行上市完成后，公司實(shí)際控制人呂杰平仍處于絕對(duì)控股地位，呂杰平為公司董事長(zhǎng)及總經(jīng)理。公司設(shè)有7名董事（包括3名獨(dú)立董事）及5名高級(jí)管理人員，其中公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理呂杰平與董事呂夢(mèng)夢(mèng)為父女關(guān)系，呂杰平系董事鮑敏配偶之父，呂杰平系副總經(jīng)理婁振祥姨夫。呂夢(mèng)夢(mèng)為中國(guó)國(guó)籍，具有澳大利亞永久居留權(quán)。

2020年1月至2022年3月，公司實(shí)際控制人呂杰平之子呂剛剛擔(dān)任公司董事、總經(jīng)理，2022年3月呂剛剛配偶鮑敏被選舉為公司董事。值得注意的是，呂剛剛自2017年起為治療抑郁癥，多次在境內(nèi)外醫(yī)院就診。2018年12月20日，呂剛剛赴中國(guó)臺(tái)灣省臺(tái)北市北投區(qū)鄭紹沂神經(jīng)科診所就診，根據(jù)鄭紹沂神經(jīng)科診所出具的《診斷證明書(shū)》，呂剛剛因精神官能癥，需在該診所接受治療，因病情所需宜持續(xù)服藥治療。呂剛剛根據(jù)診所處方，通過(guò)境外郵遞方式購(gòu)買(mǎi)鄭紹沂神經(jīng)科診所配置的處方藥用于本人治療。2022年3月，呂剛剛因郵遞購(gòu)買(mǎi)某神經(jīng)科診所開(kāi)具的處方藥物中有成分屬于我國(guó)二類(lèi)管制精神藥品而被刑事立案。1980年出生的鮑敏，中國(guó)國(guó)籍，具有澳大利亞永久居留權(quán)，本科學(xué)歷。

權(quán)衡財(cái)經(jīng)注意到，2019年和2020年，華平智控與子公司博銘頓轉(zhuǎn)貸發(fā)生金額分別為2,600.00萬(wàn)元和8,000.00萬(wàn)元。2020年和2021年現(xiàn)金分紅金額分別為2900萬(wàn)元和3000萬(wàn)元。公司股東華平投資自華平智控處收取分紅款后，主要用于購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品、股東往來(lái)款，其中股東往來(lái)款主要為呂杰平暫借用于購(gòu)房、股票投資；股東華一水收取分紅款后，主要用于銀行存款、股東往來(lái)款，其中股東往來(lái)款為呂杰平暫借用于股票投資；呂杰平收取分紅款后，主要用于家庭支出及個(gè)人消費(fèi)。

報(bào)告期各期末，華平智控其他應(yīng)付款余額分別為418.65萬(wàn)元、72.52萬(wàn)元、3,020.74萬(wàn)元和37.53萬(wàn)元，主要包括應(yīng)付股利和應(yīng)付往來(lái)款。2021年12月31日余額較大，主要系公司利潤(rùn)分配形成的應(yīng)付股利款；2019年12月31日余額較大，主要系應(yīng)付股利款以及應(yīng)付呂杰平和寧波華平投資有限公司的往來(lái)款項(xiàng)。

2019年-2022年1-6月，華平智控投資支付的現(xiàn)金分別為3.03億元、3.431億元、7.995億元和7229.70萬(wàn)元。此次仍單獨(dú)使用募集資金3000萬(wàn)元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目，此外在年產(chǎn)1,900萬(wàn)套銅制閥門(mén)及配件生產(chǎn)線擴(kuò)建項(xiàng)目中仍有4446.72萬(wàn)元用于鋪底流動(dòng)資金。

2021年凈利潤(rùn)增幅達(dá)135.83%，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流失，外銷(xiāo)占比高

華平智控為專(zhuān)業(yè)從事銅制水暖閥門(mén)及配件的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。2019年-2022年1-6月，公司的營(yíng)收分別為3.7億元、3.397億元、5.091億元和2.575億元，2020年?duì)I收下滑8.19%，2021年?duì)I收增長(zhǎng)49.87%；各期凈利潤(rùn)分別為4532.43萬(wàn)元、3660.64萬(wàn)元、8633.00萬(wàn)元和4703.76萬(wàn)元，2020年凈利潤(rùn)下滑19.23%，2021年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)135.83%。報(bào)告期各期，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為948.94萬(wàn)元、9,389.20萬(wàn)元、-6,405.54萬(wàn)元和8,930.64萬(wàn)元。2021年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)。

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來(lái)自閥門(mén)類(lèi)、配件類(lèi)產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷(xiāo)售，其中閥門(mén)類(lèi)產(chǎn)品收入占比分別為60.80%、60.59%、63.29%和59.90%，為主要的營(yíng)業(yè)收入來(lái)源。公司銷(xiāo)售的閥門(mén)類(lèi)別眾多，主要為不同規(guī)格尺寸的球閥、平衡閥、止回閥等，其中主要以球閥系列為主。公司配件類(lèi)產(chǎn)品收入分別為1.444億元、1.316億元、1.835億元和1.031億元，主要為各類(lèi)閥門(mén)配件、過(guò)濾裝置配件、管件等。

華平智控收入主要來(lái)源于海外市場(chǎng)。報(bào)告期內(nèi)，公司來(lái)自境外的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為3.322億元、3.024億元、4.683億元和2.433億元，占同期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為90.20%、90.54%、93.72%和94.58%，占比較高，且在未來(lái)對(duì)海外市場(chǎng)的依存度仍然較高。

公司產(chǎn)品主要銷(xiāo)往北美洲、歐洲、大洋洲等國(guó)家或地區(qū)。自2018年6月中美貿(mào)易摩擦爆發(fā)以來(lái)，美國(guó)政府曾多次宣布對(duì)中國(guó)商品加征進(jìn)口關(guān)稅，涵蓋了公司絕大多數(shù)對(duì)美出口產(chǎn)品。報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)美國(guó)市場(chǎng)銷(xiāo)售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為50.74%、50.40%、51.36%和54.35%，占比較高。

受美國(guó)貿(mào)易環(huán)境影響，為對(duì)沖關(guān)稅沖擊，經(jīng)與客戶(hù)協(xié)商，公司在對(duì)美出口的部分產(chǎn)品定價(jià)中作出一定幅度讓渡，分?jǐn)傟P(guān)稅影響。公司綜合考慮與客戶(hù)的合作情況、銷(xiāo)售規(guī)模及產(chǎn)品定價(jià)等因素，對(duì)部分美國(guó)客戶(hù)的不同產(chǎn)品售價(jià)存在2.5%-7%的降幅，分?jǐn)傟P(guān)稅影響。報(bào)告期內(nèi)受美國(guó)加征關(guān)稅影響的收入規(guī)模為1.801億元、1.654億元、2.487億元和1.328億元，占美國(guó)地區(qū)銷(xiāo)售收入的95%以上。公司與客戶(hù)分?jǐn)偧诱麝P(guān)稅而給予降價(jià)造成的影響金額分別為726.08萬(wàn)元、753.30萬(wàn)元、1,406.19萬(wàn)元和657.25萬(wàn)元，占同期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例為1.97%、2.26%、2.81%和2.56%。

報(bào)告期內(nèi)，華平智控主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為24.01%、23.79%、29.62%和24.01%，證監(jiān)會(huì)要求公司，結(jié)合對(duì)應(yīng)期間的單位售價(jià)、成本等因素，說(shuō)明在讓渡利潤(rùn)分?jǐn)傟P(guān)稅影響的情況下，毛利率在2019年和2020年基本無(wú)變化、2021年仍然大幅增長(zhǎng)的原因及合理性，毛利率變動(dòng)趨勢(shì)與其他未受關(guān)稅影響地區(qū)的趨勢(shì)一致的合理性，毛利率變動(dòng)與同行業(yè)公司的對(duì)比情況。

持續(xù)研發(fā)能力遭問(wèn)詢(xún)，核心技術(shù)人員履歷存疑

報(bào)告期，公司的員工總數(shù)分別為528人、489人、533人和530人，其中退休返聘人員為數(shù)不少，分別為65人、65人、83人和101人。招股書(shū)未披露全公司的員工受教育水平分布，截至報(bào)告期末，公司高達(dá)79.06%占比的419人為生產(chǎn)人員，估計(jì)公司的員工受教育水平整體不高。

報(bào)告期內(nèi)華平智控的研發(fā)支出分別為1,276.81萬(wàn)元、1,167.09萬(wàn)元、1,662.02萬(wàn)元、852.78萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為3.45%、3.44%、3.26%和3.31%。其中，研發(fā)支出中物料消耗占比分別為48.43%、48.72%、54.78%、53.83%。截至2022年6月30日，華平智控共有研發(fā)人員59人，占員工總數(shù)的比例為11.13%，其中核心技術(shù)人員僅2人，研發(fā)人數(shù)少于可比同行。

截至報(bào)告期末，華平智控?fù)碛袑?zhuān)利17項(xiàng)，其中發(fā)明專(zhuān)利5項(xiàng)，實(shí)用新型專(zhuān)利12項(xiàng)；5項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利大部分是在報(bào)告期前取得。

證監(jiān)會(huì)在問(wèn)詢(xún)函中要求公司說(shuō)明，發(fā)明專(zhuān)利大部分在報(bào)告期前取得的原因，相關(guān)發(fā)明專(zhuān)利產(chǎn)生收入的占比情況，公司是否具備持續(xù)的研發(fā)能力。公司稱(chēng)，因發(fā)明專(zhuān)利審批時(shí)間較長(zhǎng)，公司所處領(lǐng)域未發(fā)生重大迭代。公司已建立成熟的創(chuàng)新技術(shù)成果體系，對(duì)公司發(fā)展形成支撐。

招股書(shū)顯示，華平智控其他核心人員包括王鑒憲、童彬霞。1952年出生的王鑒憲，為大專(zhuān)學(xué)歷。1979年至1983年任寧海洗衣機(jī)總廠工程技術(shù)人員；1983年至1995年任寧波海興壓鑄有限公司副總經(jīng)理；1995年至2001年任寧波躍龍摩配實(shí)業(yè)有限公司副總經(jīng)理；2001年至2010年任寧波海成壓鑄有限公司副總經(jīng)理；2011年至今任華平智控工程技術(shù)中心主任。

不過(guò)公開(kāi)資料顯示，其履歷有造假嫌疑，寧海洗衣機(jī)總廠成立于1981年5月1日，1997年已被注銷(xiāo)，王鑒憲提前公司注冊(cè)日兩年就入職；寧波海興壓鑄有限公司成立于1988年11月16日，1999年被注銷(xiāo)，同樣王鑒憲提前5年就職于未成立的公司。

1982年出生的童彬霞，2002年8月至2003年2月任寧波信永精密機(jī)械有限公司生產(chǎn)部統(tǒng)計(jì)員；而公開(kāi)資料顯示，寧波信永精密機(jī)械有限公司注冊(cè)晚至2021年11月24日。

客戶(hù)集中度高于同行均值，代工模式無(wú)自主品牌

華平智控客戶(hù)主要分為生產(chǎn)商和貿(mào)易商兩大類(lèi)，公司通過(guò)OEM或ODM方式為其供貨。生產(chǎn)商客戶(hù)包括RWC、Aalberts、Nibco等。貿(mào)易商客戶(hù)采購(gòu)后直接向其客戶(hù)銷(xiāo)售，不進(jìn)行額外的生產(chǎn)加工，包括寧波泛亞進(jìn)出口有限公司、Tompkins、FavorTrading等。報(bào)告期內(nèi)，公司來(lái)自前五大客戶(hù)的銷(xiāo)售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為76.37%、75.66%、77.12%和77.87%，公司客戶(hù)集中度相對(duì)較高。同行業(yè)公司均值為44.03%、47.43%、46.95%和44.53%，公司客戶(hù)集中度與萬(wàn)得凱接近，高于永和智控和艾芬達(dá)。

報(bào)告期內(nèi)華平智控OEM模式的收入占比分別為54.27%、58.25%、54.60%、56.69%，我國(guó)水暖閥門(mén)與配件行業(yè)整體參與廠商較多，產(chǎn)品同質(zhì)化特征較為明顯。如果未來(lái)公司技術(shù)水平、產(chǎn)品質(zhì)量以及持續(xù)更新能力不足，則可能影響公司與主要客戶(hù)的業(yè)務(wù)合作，對(duì)公司的發(fā)展造成不利影響。

公司客戶(hù)集中度較高，高于同行業(yè)可比公司的集中度，且客戶(hù)數(shù)量較少。證監(jiān)會(huì)要求公司，結(jié)合客戶(hù)集中度較高和公司銷(xiāo)售額占客戶(hù)收入比重較小的背景，說(shuō)明是否符合行業(yè)慣例，如何避免客戶(hù)更換供應(yīng)商，以及認(rèn)為業(yè)務(wù)具備持續(xù)增長(zhǎng)能力的理由。

說(shuō)明在產(chǎn)品具有一定同質(zhì)化背景的情況下，客戶(hù)較集中對(duì)業(yè)務(wù)開(kāi)拓和持續(xù)增長(zhǎng)的限制。結(jié)合報(bào)告期內(nèi)客戶(hù)數(shù)量及新增客戶(hù)收入均較小的背景，詳細(xì)分析認(rèn)為業(yè)績(jī)具備可持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力的理由。

華平智控生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需的主要原材料為銅棒和銅錠，銅作為大宗商品，其市場(chǎng)價(jià)格受到國(guó)際、國(guó)內(nèi)多重因素影響，具有一定的波動(dòng)性：2019年度銅價(jià)小幅下跌，2020年1季度末觸底后開(kāi)始逐步回升進(jìn)入上漲通道，2020年末至2021年2季度大幅上漲后呈現(xiàn)高位震蕩行情，2022年6月銅價(jià)有所回落。報(bào)告期內(nèi)公司直接材料成本占比較高，銅材價(jià)格波動(dòng)將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)情況產(chǎn)生影響。

報(bào)告期各期末，華平智控存貨賬面價(jià)值分別為2.057億元、1.884億元、3.118億元和2.623億元，占總資產(chǎn)的比例分別為44.90%、36.74%、49.69%和42.22%。2021年末存貨余額大幅增長(zhǎng)原因之一為原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致存貨單價(jià)上漲較大。

同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)遭問(wèn)詢(xún)，產(chǎn)能衡量指標(biāo)異常與其他企業(yè)

華平智控實(shí)際控制人呂杰平之父呂家驊控制的寧波華成閥門(mén)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)華成閥門(mén)）、呂杰平之胞弟呂烈平控制的寧?？h精益閥門(mén)廠（以下簡(jiǎn)稱(chēng)精益閥門(mén)廠）經(jīng)營(yíng)范圍涉及水暖閥門(mén)及配件制造、銷(xiāo)售；其中精益閥門(mén)廠自2014年起已處于歇業(yè)狀態(tài)；呂杰平1998年至2003年間任華成閥門(mén)董事，2003年辭去董事職務(wù)后創(chuàng)辦了公司前身華平有限，同時(shí)聘任原華成閥門(mén)員工嚴(yán)彩虹、陳林海（已退休）、呂輝云三人至華平有限工作；華平智控和華成閥門(mén)存在部分共同供應(yīng)商以及客戶(hù)，實(shí)際經(jīng)營(yíng)地址均位于浙江省寧?？h。

公司實(shí)際控制人胞弟呂烈平控制的華成閥門(mén)與公司經(jīng)營(yíng)范圍相同，華成閥門(mén)經(jīng)營(yíng)規(guī)模大于華平智控，但其凈利潤(rùn)率遠(yuǎn)低于華平智控。證監(jiān)會(huì)要求公司，說(shuō)明與華成閥門(mén)在凈利潤(rùn)率、毛利率等財(cái)務(wù)指標(biāo)方面存在較大差異的原因及合理性，華成閥門(mén)是否存在替公司承擔(dān)成本費(fèi)用或進(jìn)行其他利益輸送的情形。

從產(chǎn)能利用率上看，華平智控的產(chǎn)能利用率起伏，近期還有所下降，而公司的產(chǎn)能利用率衡量標(biāo)準(zhǔn)竟然是質(zhì)檢環(huán)節(jié)，這與其他企業(yè)的產(chǎn)能衡量指標(biāo)相差甚大，對(duì)此公司的稀釋是公司產(chǎn)品生產(chǎn)主要包括設(shè)計(jì)、鍛造、鑄造、機(jī)加工、檢測(cè)等環(huán)節(jié)，公司閥門(mén)和配件產(chǎn)品種類(lèi)眾多，不同產(chǎn)品生產(chǎn)工藝有較大區(qū)別，無(wú)法通過(guò)單一生產(chǎn)環(huán)節(jié)設(shè)備利用情況測(cè)算產(chǎn)能。公司主要閥門(mén)和配件產(chǎn)品出廠前均需進(jìn)行質(zhì)量檢測(cè)，因此選取檢測(cè)環(huán)節(jié)測(cè)算公司產(chǎn)能及產(chǎn)能利用率。

據(jù)處罰文號(hào)寧環(huán)行罰字〔2012〕第23號(hào)顯示，華平智控前身寧波華平金屬制品有限公司在2012年6月27日，因廢氣處理設(shè)施未保持使用被罰款壹萬(wàn)元整，執(zhí)行情況為未執(zhí)行。2021年11月3日，寧?？h人民政府公告2021年第四季度雙隨機(jī)抽查情況，華平智控發(fā)現(xiàn)問(wèn)題經(jīng)責(zé)令已改正。