作者丨曹偉

出品丨鰲頭財(cái)經(jīng)（theSankei）

蒙牛集團(tuán)（02319.HK）去而又返，曾讓業(yè)界對于妙可藍(lán)多（600882.SH）發(fā)展產(chǎn)生疑惑。僅間隔一個(gè)月，因違規(guī)減持902萬股公司股份，上交所對妙可藍(lán)多股東劉木棟作出予以通報(bào)批評的紀(jì)律處分決定，再次將這個(gè)奶酪企業(yè)推上風(fēng)口浪尖。

雖然是備受矚目的“奶酪第一股”，但妙可藍(lán)多的賺錢能力并不理想，營收增長嚴(yán)重依賴銷售推動，扣非凈利虧損，公司人事變動頻繁，股東減持頻發(fā)。

未來，何去何從？成為擺在眼前的一次大考。

股東違規(guī)減持遭通報(bào)

決定書顯示，經(jīng)查明，截至2020年1月2日，妙可藍(lán)多股東劉木棟持有2906.82萬股公司股份，占公司總股本的7.09%，股份來源為協(xié)議轉(zhuǎn)讓。

2020年1月2日至17日期間，劉木棟在15個(gè)交易日前預(yù)先披露減持計(jì)劃，通過證券交易所系統(tǒng)競價(jià)交易減持公司股份290.23萬股，占公司總股本的0.709%。

2020年1月5日，劉木棟與內(nèi)蒙古蒙牛乳業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，轉(zhuǎn)讓持有的568.61萬股公司股份，占公司總股本的1.39%，并于2020年3月26日辦理完成過戶登記手續(xù)。

上述權(quán)益變動后，劉木棟持有公司股份2044.99萬股，占公司總股本的4.9956%，不再是公司持股5%以上的股東。

2020年8月22日，妙可藍(lán)多披露公告，劉木棟于2020年5月18日至8月19日期間，通過證券交易所系統(tǒng)以集中競價(jià)方式減持所持有的902.27萬股公司股份，占公司總股本的2.20%。

根據(jù)《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》，上市公司大股東計(jì)劃通過證券交易所集中競價(jià)交易減持股份的，應(yīng)當(dāng)在首次賣出的15個(gè)交易日前向交易所報(bào)告并預(yù)先披露減持計(jì)劃。

通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式減持股份并導(dǎo)致股份出讓方不再具有上市公司大股東身份的，股份出讓方應(yīng)當(dāng)在減持后6個(gè)月內(nèi)繼續(xù)遵守預(yù)披露的相關(guān)規(guī)定。

但劉木棟在不具有大股東身份后的6個(gè)月內(nèi)通過集中競價(jià)交易減持股份，未按規(guī)定在15個(gè)交易日前預(yù)先披露減持計(jì)劃。

鑒于上述違規(guī)事實(shí)和情節(jié)，經(jīng)上海證券交易所紀(jì)律處分委員會審核通過，對妙可藍(lán)多股東劉木棟予以通報(bào)批評。對于紀(jì)律處分事項(xiàng)，劉木棟在規(guī)定期限內(nèi)回復(fù)無異議。

對此，一位快消行業(yè)觀察人士向鰲頭財(cái)經(jīng)表示，劉木棟減持，不排除高位套現(xiàn)的可能性，在乳企加大奶酪業(yè)務(wù)布局的競爭下，妙可藍(lán)多業(yè)績壓力更大，股價(jià)或許短期內(nèi)難有明顯漲幅。

只是，由于未按規(guī)定履行預(yù)披露義務(wù)，這才導(dǎo)致被上交所通報(bào)批評，給妙可藍(lán)多帶來短期內(nèi)的一定影響。

依賴營銷盈利能力成疑

妙可藍(lán)多前身是2001年創(chuàng)建的廣澤乳業(yè)，創(chuàng)始人柴琇夫婦均為吉林人，二人于房地產(chǎn)起家，10年前才開始轉(zhuǎn)型，做起奶酪生意。

彼時(shí)，中國市場缺乏龍頭奶酪生產(chǎn)商，主要是面包店等To B端的企業(yè)，從國外進(jìn)口做一些加工產(chǎn)品。妙可藍(lán)多進(jìn)入這個(gè)相對空白的市場，迅速收割份額。

2015年左右，廣澤乳業(yè)借殼華聯(lián)礦業(yè)（上市公司前身）實(shí)現(xiàn)上市，隨后通過將妙可藍(lán)多置入上市公司，打響了“奶酪第一股”名頭，后更名為“妙可藍(lán)多”。

從業(yè)績上來看，妙可藍(lán)多上市后營收增長迅猛，但利潤情況卻時(shí)好時(shí)壞，并不穩(wěn)定。2015年至2019年，妙可藍(lán)多營業(yè)收入分別為3.61億元、5.12億元、9.82億元、12.26億元，17.44億，歸母凈利潤分別為-2.75億元、3221.01萬元、427.86萬元、1064.06萬元、1923萬元。

但扣除補(bǔ)助及投資收益外，2015年至2019年妙可藍(lán)多扣非凈利潤分別為-2.81億，-1498.46萬元、111.40萬元、-1357.13萬元、-1219.99萬元。

究其原因，賺來的錢都拿去做廣告了。2017-2018年，妙可藍(lán)多營銷費(fèi)用分別為1.22億元、2.05億元。

2019年近4億的銷售費(fèi)用，有一半以上砸在廣告上。2020年前三季度，其銷售費(fèi)用高達(dá)5.19億元，同比增加157.46%，占當(dāng)期總營收的比例為27.67%。

公司長期處在增收不增利狀態(tài)，資金及負(fù)債情況自然不容樂觀，股東分紅利難以保障，柴琇在妙可藍(lán)多上的股權(quán)質(zhì)押率一度超過90%。

雪上加霜的是，2019年，柴琇及關(guān)聯(lián)方曾曝出違規(guī)占用妙可藍(lán)多資金2.4億元，其后受到上交所問詢，盡管該部分資金已經(jīng)歸還給上市公司，但該資金的違規(guī)操作，暴露出妙可藍(lán)多公司管理中的漏洞。

去年年末，妙可藍(lán)多發(fā)布公告，公司將向內(nèi)蒙古蒙牛乳業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司（以下簡稱“內(nèi)蒙蒙牛”）定向增發(fā)不超過30億元人民幣的股票，并從妙可藍(lán)多實(shí)際控制人柴琇處獲得表決權(quán)委托，從而成為妙可藍(lán)多的實(shí)際控制人。

“于我個(gè)人而言，我在意的不是大股東或二股東的地位，而是能否有更好的資源讓我?guī)е鴪F(tuán)隊(duì)去實(shí)現(xiàn)我們的使命和奶酪中國夢。” 柴琇處曾在內(nèi)部信中如此提到股權(quán)變更一事，雖豪情壯志，但也飽含無力感。

如今，柴琇辭任妙可藍(lán)多總經(jīng)理一職，辭職后繼續(xù)擔(dān)任董事長、董事會戰(zhàn)略委員會委員等職務(wù)；此外，去年還時(shí)任妙可藍(lán)多的證券代表曹瑛、職工代表監(jiān)事高坤、副總經(jīng)理胡彥超等也紛紛辭職， 妙可藍(lán)多正在經(jīng)歷一場由內(nèi)至外的轉(zhuǎn)型陣痛期。

短期來看，股價(jià)再創(chuàng)新高確實(shí)存在不小壓力。不過，以股票形式賣身內(nèi)蒙蒙牛，實(shí)際上也是企業(yè)的突圍之舉。據(jù)悉，內(nèi)蒙蒙牛是中國蒙牛乳業(yè)有限公司附屬子公司，俄日者強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手、優(yōu)勢互補(bǔ)，實(shí)現(xiàn)更緊密的業(yè)務(wù)協(xié)同。

對于妙可藍(lán)多而言，站在乳業(yè)巨擘的肩膀上，也意味著將會有更足的底氣和資源，去和日漸崛起的伊利奶酪等巨頭競爭。