今年全球市場的持續(xù)低迷讓投資者們苦不堪言，所謂天晴做權(quán)益，天陰做固收。當(dāng)市場環(huán)境變好時(shí)，往往大家會(huì)希望更多參與到權(quán)益市場里，但當(dāng)市場環(huán)境變差，固收類產(chǎn)品在資產(chǎn)配置中穩(wěn)定器作用的重要性就凸顯出來了。正如巴菲特所說：“保證本金的安全，永遠(yuǎn)不要虧損才是投資者的第一準(zhǔn)則?！倍诋?dāng)下這個(gè)復(fù)雜多變的市場環(huán)境下偏債混合類基金的重要性愈加凸顯。

這里筆者就介紹一位大類資產(chǎn)配資經(jīng)驗(yàn)豐富，能攻善守的基金經(jīng)理，他就是國壽安?；饏锹?。吳聞曾任中信證券固收收益部副總裁，自2015年開始管理公募基金開始，至今已7年有余。吳聞穿越多輪牛熊，有著多只混合型基金和債券型基金的雙優(yōu)投資管理經(jīng)歷。更重要的是在與吳聞的對(duì)話中，筆者能感受到其對(duì)于投資的熱愛。當(dāng)談起為什么想要研究債券時(shí)，吳聞表示：“我自己比較喜歡看歷史的東西，包括對(duì)于研究利率走勢(shì)背后的運(yùn)行規(guī)律是一件非常有趣的事情，所有最后選擇了債券投資的方向?！?/p>

在大類資產(chǎn)配置策略上，吳聞以權(quán)益為矛追求超額收益，以固收為盾平滑波動(dòng)，充分發(fā)揮股債之間的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，確定權(quán)益和固收的大類資產(chǎn)配置比例，追求長期優(yōu)勝的投資回報(bào)。

對(duì)于權(quán)益資產(chǎn)在偏債混合型產(chǎn)品中的定位，吳聞?wù)J為權(quán)益資產(chǎn)在收益和波動(dòng)之間的平衡才是重中之重，這就需要基金管理人有一定的組合管理能力。對(duì)此吳聞的做法是對(duì)于主要倉位的配置則會(huì)更為強(qiáng)調(diào)中期基本面向好，估值合理的優(yōu)秀標(biāo)的。對(duì)于次要倉位，則會(huì)更加關(guān)注短期景氣度，估值容忍度會(huì)更大一些?；趨锹劦耐顿Y理念和研選標(biāo)的的投資方法，吳聞的代表作取得了亮眼的業(yè)績表現(xiàn)。其管理的國壽安保穩(wěn)榮混合A（004279）自2017年2月成立~2022年三季度末期間凈值增長率取得了44.97%的優(yōu)異成績，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)（中債綜合（全價(jià)）指數(shù)收益率×85%+滬深300指數(shù)收益率×15%）的收益率為9.14%。（數(shù)據(jù)來源：基金定期報(bào)告）

對(duì)于當(dāng)前權(quán)益市場的投資價(jià)值，吳聞?wù)J為從經(jīng)濟(jì)周期來看，目前處于衰退后期和復(fù)蘇前期之間，衰退后期成長占優(yōu)，復(fù)蘇前期則順周期表現(xiàn)會(huì)更好一些。其次從估值來看，當(dāng)前主要的股票指數(shù)估值水平相比債券有一定的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。目前權(quán)益資產(chǎn)進(jìn)入了一個(gè)比較好的配置區(qū)間。

展望明年市場的表現(xiàn)，吳聞?wù)J為主要會(huì)由以下幾方面因素驅(qū)動(dòng)：

第一，海外確定性較高的是美債利率趨于下行。從去年底美國大幅縮緊流動(dòng)性開始，美國的三十年期房貸利率已經(jīng)上升了400BP，大幅上行的利率導(dǎo)致了較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期。市場現(xiàn)在普遍預(yù)計(jì)明年一季度美國會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退，而通脹是見頂回落的趨勢(shì)。所以整個(gè)加息幅度放緩的預(yù)期是比較確定的。而這就可能會(huì)推動(dòng)海外資金增配中國資產(chǎn)，A股大市值公司也會(huì)受益于其中。

第二，從國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面情況來看，今年四季度大概率是企業(yè)盈利的底部，明年會(huì)是弱復(fù)蘇局面。盡管明年的當(dāng)期盈利可能會(huì)比較弱，但是對(duì)于中期的盈利預(yù)期改善應(yīng)該會(huì)看得更加積極。

第三，從風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的角度上來說，市場會(huì)迎來比較有利的環(huán)境。隨著風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的下降，資本市場的重要性也會(huì)被進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)。包括最近對(duì)于央企、國企的估值體系重塑，也會(huì)提高市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好。

展望明年，分子端企業(yè)盈利預(yù)期會(huì)有改善，分母端會(huì)是風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的下降。所以對(duì)于目前的權(quán)益資產(chǎn)，吳聞持中性偏樂觀的態(tài)度。