投資活動(dòng)現(xiàn)金流量解析(中)

在之前的幾篇文章中，曉閑系統(tǒng)介紹了經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量的相關(guān)概念以及分析的視角。

今天，曉閑將會(huì)介紹現(xiàn)金流量表中的第二個(gè)范疇——投資活動(dòng)現(xiàn)金流量。在介紹投資活動(dòng)現(xiàn)金流量的各項(xiàng)概念介紹之前，我想先評(píng)價(jià)一下投資活動(dòng)現(xiàn)金流量。

一、現(xiàn)金流活動(dòng)的關(guān)系比較

投資活動(dòng)現(xiàn)金流量的重要性是不如經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流的。

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量決定了企業(yè)的生死存亡以及企業(yè)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量的好壞，是一種具有根本性影響的現(xiàn)金流活動(dòng)。

而投資活動(dòng)現(xiàn)金流量在短期內(nèi)并不能決定企業(yè)的生死存亡，但是，在一定程度上，我們可以從投資活動(dòng)現(xiàn)金流量的狀態(tài)判斷企業(yè)的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量的好壞。

但是，從戰(zhàn)略的角度看，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，投資活動(dòng)現(xiàn)金流量的重要性不亞于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量，因?yàn)橥顿Y活動(dòng)現(xiàn)金流量的變化往往體現(xiàn)了企業(yè)當(dāng)期的投資活動(dòng)。

在短期內(nèi)，投資活動(dòng)對(duì)企業(yè)的生死和發(fā)展的意義的確不大，但是，從長(zhǎng)期視角看，一個(gè)企業(yè)要想發(fā)展地更好，它必須有各種各樣的投資。

企業(yè)的投資活動(dòng)很多，比如建新的生產(chǎn)線、新倉(cāng)庫(kù)，升級(jí)ERP系統(tǒng)和數(shù)據(jù)系統(tǒng)，有些企業(yè)為了自身發(fā)展甚至還會(huì)買衛(wèi)星（太空中飛的那個(gè)衛(wèi)星）。

這些都是投資活動(dòng)，這些是站在長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度而付出的。這些統(tǒng)統(tǒng)都會(huì)計(jì)入企業(yè)的投資活動(dòng)現(xiàn)金流量之中。

曉閑在上一篇文章中論述了投資活動(dòng)的重要性和成投資活動(dòng)的要點(diǎn)時(shí)，介紹了4大類的投資活動(dòng)，那些投資活動(dòng)對(duì)現(xiàn)金流的影響應(yīng)當(dāng)全部計(jì)入投資活動(dòng)現(xiàn)金流量變動(dòng)之中。

對(duì)于一家化工廠而言，如果它希望自身的收入能夠增加，最簡(jiǎn)單的做法往往是賣更多的貨，而要賣更多的貨，它往往需要生產(chǎn)更多的貨。

如果此時(shí)這家工廠的所有生產(chǎn)線的生產(chǎn)負(fù)荷已經(jīng)長(zhǎng)期達(dá)到120%了，也就意味著設(shè)備全部都是超負(fù)荷生產(chǎn)，長(zhǎng)期超負(fù)荷生產(chǎn)可能有生產(chǎn)事故、設(shè)備老化加快等風(fēng)險(xiǎn)。

因此，此時(shí)的企業(yè)要想增加生產(chǎn)量，如果該企業(yè)不能選擇OEM（代工）模式，它就必須自己建工廠，或者，要么收購(gòu)一個(gè)工廠。

總之，不管怎么樣，該企業(yè)只能擴(kuò)大產(chǎn)能。

而擴(kuò)大產(chǎn)能需要投資，投資的支出都計(jì)入了投資活動(dòng)現(xiàn)金流之中。

所以，投資活動(dòng)現(xiàn)金流量短期內(nèi)并不能決定企業(yè)的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量和發(fā)展，但是，從長(zhǎng)期的視角看，它必須不斷投資，否則它無(wú)法讓自己更強(qiáng)，甚至有些企業(yè)還會(huì)走向衰退，在很多行業(yè)，企業(yè)不投資的后果就是衰敗。

概括一下，投資活動(dòng)現(xiàn)金流量短期不決定企業(yè)的生死存亡，但長(zhǎng)期視角看，它會(huì)決定企業(yè)的未來(lái)的生死存亡。

二、投資活動(dòng)現(xiàn)金流量介紹

當(dāng)我們對(duì)投資活動(dòng)現(xiàn)金流量進(jìn)行分析之時(shí)，我們同樣需要從3個(gè)視角進(jìn)行分析。

3個(gè)視角分別是：現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出和綜合視角。

從結(jié)果來(lái)看，以上3個(gè)視角對(duì)應(yīng)的具體表達(dá)依次是：投資活動(dòng)現(xiàn)金流入總額、投資活動(dòng)現(xiàn)金流出總額和投資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額。

為了解釋清楚各個(gè)概念，這里還是分視角進(jìn)行解釋。

1.投資活動(dòng)現(xiàn)金流入視角

從投資活動(dòng)現(xiàn)金流入的角度看，其中的具體現(xiàn)金流入種類比較多。這里，曉閑將逐項(xiàng)介紹其中存在的主要類型，主要存在以下5種類型。

A.收回投資收到的現(xiàn)金

收回投資收到的現(xiàn)金是指企業(yè)原本在外面有一筆投資，現(xiàn)在企業(yè)將這筆投資贖回來(lái)，贖回來(lái)的資產(chǎn)的本金或者成本就屬于這一部分。

一般情況下，收回投資收到的現(xiàn)金主要是交易性金融資產(chǎn)、持有至到期投資、可供出售金融資產(chǎn)、長(zhǎng)期股權(quán)投資等幾種類型。

簡(jiǎn)單地說(shuō)，收回投資收到的現(xiàn)金一般是指企業(yè)賣掉或者贖回存在銀行的結(jié)構(gòu)性存款、從金融機(jī)構(gòu)（如交易所、銀行、基金公司等處買賣）購(gòu)買的債券、從基金公司、證券公司等金融機(jī)構(gòu)購(gòu)買的基金、股權(quán)和以特殊記賬方式計(jì)價(jià)的房產(chǎn)（有些房產(chǎn)出售不計(jì)入該類型）等。

賣出以上類型而收回來(lái)本金，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的現(xiàn)金增加，這里就屬于收回投資收到的現(xiàn)金。

這里必須強(qiáng)調(diào)一下，記錄在該類別之下的現(xiàn)金流入是不包含收益的。

如果企業(yè)賣掉一筆投資，一方面收回本錢，這里的本錢就可以計(jì)入這一項(xiàng)中，但是，另一方面，如果該投資還有一些收益的話，那么，收益是不計(jì)入該類型的。

舉個(gè)簡(jiǎn)單例子說(shuō)明一下：

假設(shè)某企業(yè)前年買了1億元人民幣的中國(guó)國(guó)債，票面利率3.5%，也就是說(shuō)每年的利率是3.5%，為了簡(jiǎn)化說(shuō)明，這里不考慮國(guó)債買賣的各項(xiàng)手續(xù)費(fèi)和稅收，企業(yè)每年可以獲得350萬(wàn)元的利息收益。

如果該企業(yè)今年賣出了全部持有的國(guó)債，那么，賣出國(guó)債會(huì)導(dǎo)致1億元的本金和對(duì)應(yīng)的利息到手，那么，這里，1億元的本金流入就應(yīng)當(dāng)計(jì)入收回投資收到的現(xiàn)金，而對(duì)應(yīng)的350萬(wàn)的利息是不計(jì)入這一項(xiàng)的。

B.取得投資收益收到的現(xiàn)金

這里的取得投資收益收到的現(xiàn)金理解起來(lái)我認(rèn)為是比較簡(jiǎn)單的。

可以將這一項(xiàng)簡(jiǎn)單理解為第一項(xiàng)賣出而獲得的收益。

那么，哪些類型的賣出可以帶來(lái)取得投資收益收到的現(xiàn)金呢？

基本上可以認(rèn)為以下類型都可以帶來(lái)這一種現(xiàn)金流入：結(jié)構(gòu)性存款、債券、基金、股權(quán)和房產(chǎn)等。

不過(guò)，我們務(wù)必要留意，這里的取得投資收益收到的現(xiàn)金一定是當(dāng)期收回來(lái)的收益。

舉個(gè)例子說(shuō)明一下：

假設(shè)某企業(yè)A在3年前進(jìn)行了某項(xiàng)投資，投資額是1億元人民幣，每年利率為3.5%，利息以單利計(jì)算，雙方約定企業(yè)A在賣出該項(xiàng)投資的當(dāng)年收到賣出部分的全部利息的70%，次年收到賣出部分剩余利息的30%。

現(xiàn)在企業(yè)A賣出了全部投資項(xiàng)目，那么，賣出時(shí)，企業(yè)的全部投資收益應(yīng)當(dāng)為1050萬(wàn)元，但是，今年只能收到70%的收益，明年可以收到剩下30%的收益。

企業(yè)A今年一共收到投資收益735萬(wàn)元，明天可以收到315萬(wàn)元投資收益。

那么，我們?cè)趫?bào)表中進(jìn)行記錄時(shí)，應(yīng)當(dāng)記錄為如下：

取得投資收益收到的現(xiàn)金——735萬(wàn)元；

剩下的315萬(wàn)元投資收益應(yīng)當(dāng)計(jì)入應(yīng)收投資收益中，在資產(chǎn)負(fù)債表中，該項(xiàng)可以計(jì)入曉閑曾經(jīng)介紹過(guò)的其他應(yīng)收款中。

C.處置固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額

處置固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額主要是指與企業(yè)賣掉固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)相關(guān)。

具體說(shuō)來(lái)，就是企業(yè)賣掉土地、設(shè)備、車輛、商標(biāo)、專利、礦產(chǎn)開(kāi)采權(quán)等類型。

企業(yè)賣掉這些資產(chǎn)并收到的現(xiàn)金就可以計(jì)入這一項(xiàng)中。

對(duì)于管理者而言，這一項(xiàng)是值得我們重視的。

通常情況下，土地、設(shè)備、車輛、商標(biāo)、專利、礦產(chǎn)開(kāi)采權(quán)對(duì)于企業(yè)的業(yè)務(wù)活動(dòng)是很重要的。

而現(xiàn)在企業(yè)做出賣出這些影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的資產(chǎn)，其重要性值得關(guān)注，需要管理者考慮以下2個(gè)方面。

a.資產(chǎn)出售合理性

企業(yè)在做出這一類型的決策時(shí)，往往需要考慮這些資產(chǎn)能否出售，是否應(yīng)該出售。

如果這些資產(chǎn)的存在長(zhǎng)期不能給企業(yè)帶來(lái)任何效益甚至還是有害的，甚至出售可以給企業(yè)帶來(lái)更大價(jià)值，那么，出售這些資產(chǎn)就是合理的，也是應(yīng)該的。

如果這些資產(chǎn)已經(jīng)很舊了，基本上不能帶來(lái)價(jià)值，而且，繼續(xù)使用這類資產(chǎn)，往往需要企業(yè)花費(fèi)更多的資金、人力和物力去維護(hù)，那么，這種資產(chǎn)的出售反而對(duì)企業(yè)是有好處的。

比如，如果公司的某些生產(chǎn)裝置已經(jīng)老化非常厲害了，繼續(xù)使用，一方面容易出現(xiàn)安全事故，對(duì)公司是隱患，另一方面維修和維護(hù)成本非常高，甚至超過(guò)購(gòu)置全新設(shè)備，且該設(shè)備更換非常簡(jiǎn)單，那么，此時(shí)最明智的選擇是直接更換該設(shè)備。

雖然很多資產(chǎn)的出售是合理的，甚至是必須的，但是，很多資產(chǎn)卻不應(yīng)該賣出，比如狠心的生產(chǎn)線、最有價(jià)值的專利和商標(biāo)等。

對(duì)于快消品公司而言，最值錢的東西是銷售渠道和商標(biāo)。

快消品公司選擇將最賺錢的產(chǎn)品的商標(biāo)賣掉很有可能是一種錯(cuò)誤，即使賣出價(jià)非常高。

b.出售價(jià)格合理性

在考慮了資產(chǎn)出售的合理性之外，第二個(gè)值得管理者考慮的問(wèn)題是以什么樣的價(jià)格出售。

以何種價(jià)格出售的重要性是遠(yuǎn)小于出售合理性的。

站在資產(chǎn)出售方的角度看，最好的選擇是出售價(jià)要高于資產(chǎn)的合理價(jià)格。

因此，企業(yè)在做出出售資產(chǎn)之前，需要進(jìn)行市場(chǎng)分析來(lái)評(píng)估資產(chǎn)的合理價(jià)值，同時(shí)，可能還需要聘請(qǐng)專業(yè)的機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。

D.處置子公司及其他營(yíng)業(yè)單位收到的現(xiàn)金凈額

處置子公司及其他營(yíng)業(yè)單位收到的現(xiàn)金凈額理解的難度并不大，一般是指企業(yè)將自己的子公司、聯(lián)營(yíng)企業(yè)、合營(yíng)企業(yè)等賣掉，比如賣掉持股比例30%的聯(lián)營(yíng)企業(yè)。

通常，企業(yè)做出出售子公司、聯(lián)營(yíng)企業(yè)和合營(yíng)企業(yè)是值得非常重視的。

在對(duì)這一項(xiàng)進(jìn)行分析時(shí)，管理者同樣需要考慮出售決策的合理性、出售價(jià)格的合理性和出售對(duì)象3個(gè)方面的因素。

a.出售決策合理性

在對(duì)子公司、聯(lián)營(yíng)企業(yè)和合營(yíng)企業(yè)做出賣出決策之前，企業(yè)需要評(píng)估賣出這些企業(yè)的合理性。

企業(yè)做出賣出決策的主要理由：始終無(wú)法盈利，與主要業(yè)務(wù)方向不一致，公司戰(zhàn)略方向和方針做出調(diào)整，與主流技術(shù)、行業(yè)趨勢(shì)、法規(guī)、消費(fèi)需求相違背的（如技術(shù)已被淘汰），該公司干擾公司的戰(zhàn)略決策并耗費(fèi)過(guò)多人力和資源等幾個(gè)原因。

企業(yè)隨意出售核心子公司，或者出售與主業(yè)方向一致或者形成互補(bǔ)的子公司往往是錯(cuò)誤的決定，是不應(yīng)當(dāng)出售的。

b.出售價(jià)格合理性

在符合了出售條件的，此時(shí)，公司才應(yīng)當(dāng)考慮以何種價(jià)格出售。

在做出賣出決策之前，企業(yè)需要評(píng)估被出售的企業(yè)的合理價(jià)值，最佳的選擇是賣出價(jià)格高于該企業(yè)的價(jià)值。

要想賣出好價(jià)錢，企業(yè)就需要委托專業(yè)的機(jī)構(gòu)對(duì)該公司進(jìn)行評(píng)估，給出評(píng)估價(jià)。

c.出售對(duì)象選擇

在做出賣出決策時(shí)，企業(yè)還需要考慮的是潛在收購(gòu)方的身份，某些收購(gòu)方的成功收購(gòu)對(duì)于公司而言可能是有害的。

如果收購(gòu)方是企業(yè)最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，公司與該競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手都是綜合業(yè)務(wù)非常廣的，且公司要出售的業(yè)務(wù)恰好是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手最欠缺的方面，那么，這種出售決策即使價(jià)格很高，也可能會(huì)給公司挖坑。

如果這種情況下，真要出售，可以選擇與公司不存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的第三方。

比如，如果收購(gòu)方是跨國(guó)企業(yè)，且要出售的項(xiàng)目屬于國(guó)家管控的，那么，此時(shí)，出售的成功率就會(huì)大幅下滑，與這樣的收購(gòu)方與談收購(gòu)方案可能是一種浪費(fèi)精力和成本的選擇。

E.收到其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金

收到其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金是一個(gè)大雜燴。

企業(yè)的一些投資活動(dòng)收到的現(xiàn)金都可以計(jì)入其中，比如某些企業(yè)的理財(cái)收益、地產(chǎn)公司的拆借款和利息等。

通常情況下，這一項(xiàng)應(yīng)當(dāng)屬于金額比較小的范疇，但是，如果這一項(xiàng)的金額很多，我們需要關(guān)注其內(nèi)容，究竟是哪些類型的現(xiàn)金流入了。

以上內(nèi)容為關(guān)于投資活動(dòng)現(xiàn)金流入視角的全部類型。在下周文章中，曉閑將介紹經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出視角的相關(guān)類型和概念。