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《莊子.外物》有一個“涸轍之鮒”的小故事。

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話說莊子路過一個快要干涸的車轍，一條小鯽魚沖著莊子大呼救命。它說自己本是東海里的魚，落在車轍里，問莊子有沒有一點兒水讓它活命？

莊子說，好，我去游說吳越王，把整個西江的水都引過來救你，你說好不好??？

小鯽魚憤然說，我現(xiàn)在得到一斗一升水就能活命，你卻說什么把整個西江的水引過來救我，這么說的話，你還不如早點到賣死魚的鋪子里找我吧！

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（原文：莊周家貧，故往貸粟于監(jiān)河侯。監(jiān)河侯曰“諾。我將得邑金，將貸子三百金，可乎？”莊周忿然作色，曰“周昨來，有中道而呼者，周顧視車轍中有鮒魚焉。周問之曰：‘鮒魚來，子何為者耶？’對曰：‘我，東海之波臣也。君豈有斗升之水而活我哉？’周曰：‘諾，我且南游吳越之王，激西江之水而迎子，可乎？’鮒魚忿然作色曰：‘吾失我常與，我無所處。吾得斗升之水然活耳。君乃言此，曾不如早索我于枯魚之肆！’”）

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小鯽魚的意思很明顯：

你就特么不想救我，還在這里裝模作樣地扯扯扯！

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講這個故事，是因為想到了美聯(lián)儲6月份的議息會議。

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就在這次議息會議過后，美聯(lián)儲又雙叒叕一次把市場唬得一愣一愣的，美債收益率急升，2023年加息兩次的論調(diào)更是傳遍市場，黃金價格暴跌，市場上紛紛驚呼，Taper要來了，Taper要來了……

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“Taper”是什么意思？

其英文意思是“逐漸縮減”，在這里特指美聯(lián)儲逐漸縮減印鈔規(guī)模（QE），對金融市場帶來了所謂的“縮減恐慌(Taper Tantrum)?”。

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問題是，美聯(lián)儲只是提了一下，有委員討論縮減QE的事情，至于那個加息點陣圖，不過是顯示有可能在2023年加息兩次，市場激動個啥呢？

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美聯(lián)儲要是真想應對近期美國飆升的通脹數(shù)據(jù)，緊縮貨幣，那么，他們就應該立即縮減QE，或者加息，而不是裝模作樣說有人討論縮減QE（難道，前兩次議息會議，就特么沒有人討論這事兒么？），然后再搞出來一個點陣圖顯示2023年要加息兩次……

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2023年，都特么兩年之后了，大家不妨想象兩年前和現(xiàn)在，有什么可借鑒的地方？

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按照“涸轍之鮒”的說法，美聯(lián)儲你特么根本就是一丁點兒都不想緊縮，只是面對著美國公眾和市場對于通貨膨脹的擔心，又要做做樣子，告訴大家2023年加息2次，美聯(lián)儲你干嘛不搞個點陣圖告訴大家，到2123年美聯(lián)儲將至少加息10次呢！

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但是，架不住市場相信??！

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這不，不管是市場被操縱還是市場真相信，至少黃金的價格真的是稀里嘩啦地掉下來了，從1900美元/盎司以上，跌至1760美元/盎司的水平。

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在本次黃金價格下跌之前，在我們的小紅圈里，波浪理論大咖@有雪特意分享了他當時關(guān)于黃金價格的看法。

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@有雪對比了2012年6月與2021年6月上旬的黃金-實際利率的情況，發(fā)現(xiàn)兩者有極高的相似度，再加上其他的一些技術(shù)指標，所以他判斷，黃金的價格向下的概率要高一些。

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美聯(lián)儲議息之前，他和我在交流的時候，我也是在感嘆，這兩個階段的確有點太像了。

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但是，在美聯(lián)儲議息會議聲明之后，當黃金價格真的跌下來之后，我反而認為，中期的黃金價格變動，接下來的走勢大概率不會復制2012年下半年了，至少在近期，黃金價格可能很難再有深跌了，甚至，上漲的可能性還更大一些。

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為什么呢？

還是因為實際利率！

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因為，不管美國經(jīng)濟處于通脹還是通縮，美元貶值還是升值，在信用美元依然充當世界貨幣核心，整個人類信用貨幣體系沒有崩潰的情況下，只要黃金還在央行的資產(chǎn)負債表里充當著貨幣終極信用角色的時候，黃金-實際利率的反向關(guān)系，幾乎是必然的。

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在以往的文章里，我曾經(jīng)總結(jié)過：

美元現(xiàn)金的真實收益率

=通脹保值債券（TIPS）收益率

=國債收益率-同期限盈虧平衡（break-even）通脹率；

≈國債收益率-美國官方通脹率

≈美元實際利率

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從大的趨勢上判斷黃金價格的走向，其實，就是判斷美元的實際收益率將怎么走，就是判斷美國的國債收益率和通脹會怎么走。

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鑒于美國在1997年才出現(xiàn)通脹保值債券（TIPS），為了觀察更長遠的金價與實際利率關(guān)系，我們就采用十年期國債收益率-官方通貨膨脹率的方式，來計算美元的實際利率。

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從上圖我們可以看出，美國實際利率的最低點，并不是現(xiàn)在，而是1974年和1980年——而即便從半個世紀的歷史來看，黃金價格與美元實際利率的關(guān)系也呈明顯的反向波動。所以，并不意外的是，1974年和1980年的黃金價格，都創(chuàng)出了當時的歷史最高價。

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有過去半個世紀的歷史數(shù)據(jù)做基礎(chǔ)，所以我才大膽告訴大家，從長期來看，美元真實利率與黃金價格的關(guān)系，幾乎是必然的。

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利用過去2年每日的TIPS收益率和Comex黃金期貨收盤價（通脹率數(shù)據(jù)沒有每天的），我曾建立起一個黃金價格-TIPS收益率的對應模型，這個模型與金價顯示的對應關(guān)系極好。

（想要關(guān)注每周的圖表和數(shù)據(jù)，請關(guān)注公眾號“我的區(qū)塊鏈”）

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在美聯(lián)儲裝模作樣的“緊縮”聲明中，黃金價格暴跌，而大跌之后的金價，已經(jīng)明顯低于TIPS-金價模型顯示其該有的價格。

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按照當前的TIPS收益率，模型顯示的金價比實際金價高出80美元，而以當前的金價作為模型公允金價，那么意味著十年期TIPS的收益率，應該上升到-0.5%左右，以當前低于模型85美元/盎司的情況來看，如果TIPS收益率變化不大的話，金價已經(jīng)基本調(diào)整到位。

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接下來金價怎么走，關(guān)鍵還是要看TIPS收益率，也就是美元的真實收益率，會怎么走。

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至于美元的真實收益率到底變還是不變，或向哪個方向變，還要看美國的國債收益率-通脹率之間的關(guān)系，如何演繹。

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比較確定的，可能還是美國的通貨膨脹率。

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因為受到2020年疫情沖擊，物價驟降，2020年3-12月美國CPI整體上都處于低位，而從2021年1月起，社會商品的價格普遍都已經(jīng)漲上來了，所以接下來3個月，幾乎可以確定美國的CPI將持續(xù)高位運行，5%左右大概率是正常情況。

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美聯(lián)儲不斷地暗示市場，2020年3-7月份主要商品的價格暴跌，所以2021年對應月份的通脹率顯得很嚴重，但這是暫時的，等這幾個月過去，美國的通脹率就會下降，而且，將來我們還要縮減QE，我們還要加息，通脹率一定會下降……

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是的，美聯(lián)儲過去一年加印了100%基礎(chǔ)貨幣，增加了25%的廣義貨幣，但美聯(lián)儲堅定認為，目前美國的通脹，一定是暫時的！

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關(guān)于美國的國債收益率，我看到市場上大多數(shù)分析師都在說，因為美國財政發(fā)債的需求降低，美國經(jīng)濟又開始過熱，所以美國的國債收益率，大概率將抬升到2%以上。

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難道都真的被美聯(lián)儲忽悠住了么？

大家忘了8年前和3年前的歷史？

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以我個人對央行尿性的理解，對美聯(lián)儲和聯(lián)邦政府債務(wù)穿一條褲子的理解，至少在相當長的一段時間之內(nèi)，美聯(lián)儲不會讓十年期國債收益率超過2%——別說美聯(lián)儲不退出QE，即便是美聯(lián)儲真的退出QE，它也會盡力把國債收益率壓低在2%以下。

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2008年之后，美聯(lián)儲先后進行了3輪QE，直到2014年美聯(lián)儲才削減QE規(guī)模。讓大家都意想不到的是——美國的國債收益率根本沒有上升，反而出現(xiàn)了持續(xù)的下降！

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你以為這是特例？

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不！2018年開始，美聯(lián)儲2008年買的長期國債到期（10年期國債嘛），他們不再用這些進行再投資，由此導致了美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表自然縮減。美聯(lián)儲不買了，按道理來說，市場上的國債收益率又一路飆升？

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實際的結(jié)果是，美國國債收益率經(jīng)過極小幅度的上行，然后就又是一路下跌（見下圖）。

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因為最近通脹率上升，所以大家就傳言說美聯(lián)儲很快就要退出貨幣寬松，而實際上，美聯(lián)儲巴不得這樣的通脹能持續(xù)那么一段時間！

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因為政治不正確，美聯(lián)儲不好意思告訴大家的是——

現(xiàn)在，美國最需要的就是通貨膨脹！

而且，一定要讓通貨膨脹率超過美國的國債收益率！

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為什么我這么說？因為美國政府債務(wù)！

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想想看，如果你欠人100萬元，必須要還，但你原本已經(jīng)每年都在借錢，該怎么還錢呢？

最好的辦法，就是通貨膨脹，如果有100%的通貨膨脹率，而你的債務(wù)總額名義價格不變，那么你實際償還的債務(wù)負擔就減輕了一半！

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根據(jù)最新數(shù)據(jù)，美國聯(lián)邦政府債務(wù)總額已經(jīng)高達28.3萬億美元。

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只要發(fā)生通貨膨脹，那么，以名義美元計價的美國GDP增長量和美國的財政收入，都會大幅度增加，而需要支付給國債的利息卻在拍賣出去的時候就已經(jīng)固定，只要通貨膨脹上來，債務(wù)負擔就會逐漸降低。

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好處不僅于此。

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讓實際通貨膨脹超過國債收益率，維持負利率，還有利于美國政府借更多的債。

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比方說，美國政府給國債支付2%的利息，但實際通貨膨脹一直維持在當前的5%，那就意味著實際利率為-3%，美國政府借再多的錢都不怕，因為政府債務(wù)/GDP將會下降，美國的財政支付能力越來越高，美國反而可以承擔更多的債務(wù)……

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現(xiàn)在，我可以說接下來3-6個月的大概率判斷了：

1）美國通脹率將始終維持高位，這種持續(xù)高通脹，將逐漸抬高公眾的通貨膨脹預期，進而壓低美元的真實收益率；

2）美國國債收益率很難超過2%，即便是超過，也只是極短時期內(nèi)超過，如果真的因為美國的國債收益率超過2%而引發(fā)某大類資產(chǎn)價格暴跌，那很可能是個抄底良機。

本文首發(fā)于財主家的余糧：這里提醒一下，這里面有很多觀點與預判，讀者主要看邏輯即可。

我很有可能會錯，但這不重要，我要是全對了，我要不神棍要不神仙。