本文主要觀點(diǎn)

• 在過去幾周里，百度宣布進(jìn)入電動汽車制造業(yè)，是讓投資者興奮起來，并導(dǎo)致股價出現(xiàn)波動的主要驅(qū)動力。

• 本文試圖確定百度當(dāng)前的估值是否合理，以及剩余的上行空間是什么。

• 猛獸財經(jīng)認(rèn)為，如果我們希望百度股價恢復(fù)到2018年的市盈率，百度的股價還有很大的上漲空間。
  

• 這意味著百度股價還有51%的上漲空間。

• 猛獸財經(jīng)雖然看漲百度，但投資者也應(yīng)該考慮一些百度可能面臨的風(fēng)險。
  

自2020年12月初以來，百度(BIDU)的股價一路飆升。雖然有很多利好因素，但主要原因還是百度在宣布進(jìn)入電動汽車制造領(lǐng)域后，導(dǎo)致了百度股價的上漲。自2020年3月份的低谷以來，百度的股價至今已經(jīng)上漲了170%。
巧合的是，中國的另一家互聯(lián)網(wǎng)巨頭阿里巴巴(BABA)正在經(jīng)歷著一段艱難時期，因為監(jiān)管機(jī)構(gòu)正在打擊其在電子商務(wù)平臺上的壟斷行為。在其旗下的金融科技業(yè)務(wù)螞蟻集團(tuán)的IPO被暫停之后，監(jiān)管機(jī)構(gòu)很快就加強(qiáng)了審查。
由于這兩種截然不同的命運(yùn)，阿里巴巴的股票遭到拋售，而投資者則紛紛搶購百度的股票。猛獸財經(jīng)的一位粉絲曾指出，百度的股價現(xiàn)在已接近阿里巴巴的股價。如果在2020年10月下旬有人這樣說，他會發(fā)現(xiàn)幾乎沒有人相信這種鬼話。

有粉絲私下的問猛獸財經(jīng)，當(dāng)時“百度出現(xiàn)巨大回調(diào)是不是一個買入機(jī)會”，這促使我們更深入的研究百度基本面。其目的是確定百度當(dāng)前的估值是否合理，以及剩余的上行空間是什么。
俗話說，買股票容易，賣股票難。這是把投資簡單化了，尤其是在今天的市場上，我們很難找到那些估值尚未達(dá)到天文數(shù)字的增長股或有很多故事可以講的增長型股票來加入到我們的投資組合。
在本文中，我們認(rèn)為，如果我們希望百度的股價恢復(fù)到2018年的市盈率，那么百度的股價還是有很大的上升空間的。這是一個保守的預(yù)測，因為百度已經(jīng)從一個搜索引擎巨頭發(fā)展成為中國領(lǐng)先的人工智能巨頭，而且百度在人工智能方面的研究已經(jīng)應(yīng)用到消費(fèi)電子產(chǎn)品上了，百度自身已經(jīng)成熟的自動駕駛技術(shù)也即將商業(yè)化。

換句話說，如果市場對百度的估值能與兩年半前百度的技術(shù)水平還不像現(xiàn)在這么先進(jìn)時的市盈率一樣持平，那么根據(jù)百度2020年的營收預(yù)期，百度的市值將達(dá)到1226億美元。這意味著其股價將達(dá)到359.57美元，還有51%的上漲空間。

是什么原因?qū)е铝税俣裙蓛r近期上漲？
猛獸財經(jīng)作為長期關(guān)注美股、港股的財經(jīng)媒體+投研平臺，過去一年里對阿里巴巴和百度進(jìn)行了大量的報道和研究分析。然而，就規(guī)模和時間范圍而言，百度最近的上漲仍然超出了我們的想象。在我們之前發(fā)布的文章中，我們假設(shè)百度股價的上行空間只有10%。
然而，百度的股價即使在回落的情況下也已經(jīng)上漲了46.6%，當(dāng)然，隨著中國成功遏制新冠肺炎疫情，百度的股價已經(jīng)從2020年3月份的低谷穩(wěn)步反彈。直到2020年12月初，百度股價才開始出現(xiàn)拋物線走勢。
猛獸財經(jīng)認(rèn)為出現(xiàn)這樣的情況，有幾個觸發(fā)因素。2020年12月4日，百度宣布，其阿波羅業(yè)務(wù)獲得了北京交通部門的許可，允許其5輛汽車進(jìn)行完全無人駕駛的道路測試。這使得百度成為第一家也是唯一一家獲準(zhǔn)進(jìn)行無人駕駛測試的公司。
由于無人駕駛操作對于降低成本和擴(kuò)大自動駕駛的可擴(kuò)展性是必要的，允許進(jìn)行無人駕駛測試標(biāo)志著百度的技術(shù)向商業(yè)化邁出了重要一步。鑒于北京市在獲得無人駕駛測試許可方面擁有中國最嚴(yán)格的安全要求，能給百度這樣的許可，也恰恰說明了百度在自動駕駛技術(shù)方面的領(lǐng)先地位。
幾天后，百度透露，根據(jù)截至2022年12月31日的2020年股份回購計劃，股票回購的總價值將從30億美元增加到45億美元。就在這一消息宣布之后，路透社報道百度與汽車制造商就其生產(chǎn)自己的電動汽車的計劃進(jìn)行了會談。
三周后，路透社進(jìn)一步報道了百度與吉利汽車的合作進(jìn)展。后者計劃改造一些現(xiàn)有的汽車制造設(shè)施，以生產(chǎn)車輛，而百度將提供軟件方面的技術(shù)。
就在同一天，彭博社報道百度選擇里昂證券和高盛作為百度在香港二次上市的承銷商，披露了百度在香港二次上市至少融資35億美元的計劃。
現(xiàn)在買入百度股票是不是太遲了？
在百度股價如此飆升的情況下，那些剛剛偶然發(fā)現(xiàn)百度的人自然會想，他們是否錯過了投資百度的機(jī)會。而現(xiàn)有股東也將在增持、什么都不做或在獲利了結(jié)之間進(jìn)行權(quán)衡。這些都是棘手的問題，猛獸財經(jīng)會在接下來分享一下我們的觀點(diǎn)。

隨著百度股價達(dá)到兩年半來的高點(diǎn)，在此期間買入該股的股東將獲得賬面利潤。有些人可能會禁不住拋售的誘惑，從不回頭看，而有些人可能會拋售，或等待股價回落。
與此同時，許多在2017年10月至2018年9月期間投資百度的投資者，在經(jīng)歷了兩年多的盈虧平衡后，正在迫不及待的等待平倉機(jī)會。這也為百度股價的上漲創(chuàng)造了巨大阻力。
也就是說，這并不意味著百度的股價不會出現(xiàn)更高的突破。華爾街的分析師們也意識到了百度股價的大幅上漲，紛紛大幅上調(diào)了百度的目標(biāo)價。然而，分析師給出的百度最高目標(biāo)價格為299.55美元，仍比其在2018年第四季度獲得的目標(biāo)價低60美元左右，當(dāng)時百度的自動駕駛技術(shù)還處于初期階段。
我們預(yù)計百度進(jìn)入電動汽車制造領(lǐng)域也將為華爾街的分析師提供他們提高百度目標(biāo)價所需要的理由，以便更積極地提高百度的目標(biāo)價。
百度還可以分拆業(yè)務(wù)，從其人工智能投資組合中提取價值。據(jù)Canalys等知名研究公司稱，百度的人工智能助手小度(也被稱為DuerOS對話式人工智能系統(tǒng))在全球的智能設(shè)備和中國智能音箱的出貨量中均處于領(lǐng)先地位。
今年9月，百度宣布旗下智慧生活事業(yè)群組(就是控制DuerOS語音助手和DuerOS智能設(shè)備的事業(yè)群組)與CPE、百度資本和IDG 資本達(dá)成A輪融資最終協(xié)議，融資后估值約為200億元人民幣。

投資者應(yīng)該如何看待百度的估值?
2018年，百度在人工智能和自動駕駛技術(shù)方面還沒有太多可展示的。但是到今天，百度在該領(lǐng)域卻處于領(lǐng)先地位，但其市盈率仍比2018年的峰值低了很多。這似乎表明，百度的許多發(fā)展尚未被反映在股價中。
然而，簡單的假設(shè)百度的估值在2018年年中的市盈率為7.4倍，根據(jù)百度2020年的收入預(yù)期，我們將看到百度的市值為1226億美元。這意味著其股價將達(dá)到359.57美元，較上次收盤價還有很大的上漲空間。

我們能期待百度的收入進(jìn)一步增長和加速嗎?
在經(jīng)歷了2020年的疫情肆虐之后，分析師預(yù)測百度2021年的收入將同比增長14.3%。如果2022年的年同比增長率達(dá)到普遍的10.9%，那么百度的盈率將降至4倍以下。
考慮到百度管理層對其收入的積極預(yù)期（過去16個季度有13次），未來百度的市盈率有可能進(jìn)一步下降。

根據(jù)2022財年的數(shù)據(jù)，以遠(yuǎn)期市盈率來衡量百度的股價，其市盈率僅為19.0倍。同樣，華爾街的很多分析師也是這么認(rèn)為的。
正如百度在收入方面所做的那樣，百度也傾向于在收益方面給投資者驚喜。在過去的16個季度里，只出現(xiàn)過一次意外。當(dāng)然，百度還有很多擴(kuò)張的空間，特別是如果百度的業(yè)績繼續(xù)超過分析師預(yù)期的話。我們甚至不需要通過與估值過高的同行對比，就可以證明百度的估值較低
除了直接參與電動汽車制造之外，百度阿波羅仍然堅持其作為一個開放平臺的角色，并繼續(xù)其“為OEM客戶提供智能汽車產(chǎn)品和技術(shù)”的戰(zhàn)略。百度還對專門生產(chǎn)SUV的電動汽車制造商威馬汽車進(jìn)行了大量投資。

百度股票有可能面臨的風(fēng)險
1)百度在電動汽車制造方面還是新手。百度能否在這個新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域取得成功，沒有先例可循。由于合作伙伴在汽車制造和在電動汽車制造方面有豐富經(jīng)驗，這種風(fēng)險是可以控制的。
2)百度仍然依賴于廣告收入。如果疫情再次影響中國經(jīng)濟(jì)，百度可能會遭遇盈利減少，并阻礙其對新成立的電動汽車業(yè)務(wù)的支持。

以上僅作為投資交流，不代表投資建議

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